錦之翼 | 2025年各交易所最新發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)法律問(wèn)題問(wèn)答匯編（2025年第一期）
作者：錦之翼 2025-08-04
特別說(shuō)明：
1. 各交易所于2023年起不再分板塊發(fā)布發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)，轉(zhuǎn)以上交所、深交所、北交所名義發(fā)布；
2. 截至本文件出具之日，2025年上交所共發(fā)布3期《發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》，深交所共發(fā)布1期，北交所共發(fā)布2期，新三板暫未發(fā)布《掛牌發(fā)行審核動(dòng)態(tài)》；
3. 本文件主要選取2025年各交易所發(fā)布的發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)中法律相關(guān)內(nèi)容，旨在為從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)或?qū)Y本市場(chǎng)業(yè)務(wù)有興趣了解的各位同仁提供一系列參考以便學(xué)習(xí)；匯編內(nèi)容的知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬于相應(yīng)交易所，本文件只是匯總整合。由于發(fā)行上市業(yè)務(wù)綜合法律、財(cái)務(wù)、行業(yè)等各方面，因此本文件選取內(nèi)容，除完全屬于財(cái)務(wù)或行業(yè)相關(guān)內(nèi)容外，仍會(huì)予以摘錄。
目錄
一、截至2025年7月本年度上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)法律相關(guān)問(wèn)題解答
1、2025年第1期（總第26期）問(wèn)題1
2、2025年第1期（總第26期）問(wèn)題2
3、2025年第1期（總第26期）問(wèn)題3
4、2025年第2期（總第27期）問(wèn)題2
5、2025年第3期（總第28期）問(wèn)題1
6、2025年第3期（總第28期）問(wèn)題2
二、截至2025年7月本年度北交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)法律相關(guān)問(wèn)題解答
1、2025年第1期（總第13期）再融資問(wèn)題解答之3、4、5、6、7
2、2025年第2期（總第14期）問(wèn)題1
3、2025年第2期（總第14期）問(wèn)題2
4、2025年第2期（總第14期）問(wèn)題3
三、截至2025年7月本年度深交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)法律相關(guān)問(wèn)題解答
1、截至2025年7月本年度上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)法律相關(guān)問(wèn)題解答
01
2025年第1期（總第26期）問(wèn)題1
【研發(fā)人員認(rèn)定注意事項(xiàng)】對(duì)于非全時(shí)研發(fā)人員在進(jìn)行研發(fā)人員認(rèn)定時(shí)，應(yīng)當(dāng)如何把握？中介機(jī)構(gòu)有哪些核查要求？
答：《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類(lèi)第9號(hào)：研發(fā)人員及研發(fā)投入》明確，對(duì)于既從事研發(fā)活動(dòng)又從事非研發(fā)活動(dòng)的非全時(shí)研發(fā)人員，當(dāng)期研發(fā)工時(shí)占比低于50%的，原則上不應(yīng)認(rèn)定為研發(fā)人員。審核實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，部分發(fā)行人存在人員內(nèi)部調(diào)崗、員工實(shí)際從事活動(dòng)與工作關(guān)系所屬部門(mén)不一致、將實(shí)習(xí)期等納入工時(shí)統(tǒng)計(jì)等情形。對(duì)于上述情形，在進(jìn)行研發(fā)人員認(rèn)定時(shí)應(yīng)重點(diǎn)把握以下方面：
一是對(duì)于在研發(fā)部門(mén)與生產(chǎn)等其他部門(mén)之間調(diào)崗、工作職能發(fā)生轉(zhuǎn)換的人員，實(shí)質(zhì)上是當(dāng)期既從事研發(fā)活動(dòng)又從事非研發(fā)活動(dòng)的人員，應(yīng)根據(jù)當(dāng)期研發(fā)工時(shí)占比來(lái)認(rèn)定是否屬于研發(fā)人員，不能僅以期末為研發(fā)部門(mén)員工、專(zhuān)職從事研發(fā)活動(dòng)直接認(rèn)定為研發(fā)人員。
二是對(duì)于非全時(shí)研發(fā)人員的認(rèn)定，主要從其實(shí)際從事工作的性質(zhì)和工時(shí)占比判斷，而不取決于其工作關(guān)系所屬部門(mén)、期末是否從事研發(fā)活動(dòng)等因素。在研發(fā)部門(mén)或相關(guān)職能部門(mén)中從事研發(fā)活動(dòng)，且當(dāng)期研發(fā)工時(shí)占比超過(guò)50%的人員可以認(rèn)定為研發(fā)人員，但應(yīng)符合行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)實(shí)際情況。
三是對(duì)于當(dāng)期研發(fā)工時(shí)占比，原則上應(yīng)以最近一次簽訂勞動(dòng)合同并正式入職為起點(diǎn)。對(duì)于實(shí)習(xí)生或者一年內(nèi)從發(fā)行人處離職后再入職的人員，實(shí)習(xí)期、前次在職時(shí)間等原則上不應(yīng)納入工時(shí)計(jì)算。
四是發(fā)行人應(yīng)建立健全與研發(fā)人員認(rèn)定、管理和工時(shí)統(tǒng)計(jì)相關(guān)的內(nèi)部控制制度并確保有效執(zhí)行。
保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師1應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注并核查：研發(fā)人員全時(shí)與非全時(shí)分布是否符合行業(yè)特點(diǎn)；非全時(shí)研發(fā)人員是否真正從事研發(fā)活動(dòng)、具備勝任能力并作出實(shí)際貢獻(xiàn)，是否與發(fā)行人簽訂勞動(dòng)合同，填報(bào)工時(shí)是否與工作內(nèi)容、工作成果匹配，工時(shí)計(jì)算是否準(zhǔn)確；發(fā)行人工時(shí)統(tǒng)計(jì)、調(diào)崗管理等相關(guān)內(nèi)部控制是否設(shè)計(jì)合理并運(yùn)行有效，并對(duì)工時(shí)記錄、考勤記錄、勞動(dòng)合同、調(diào)崗審批、工作內(nèi)容及工作成果等研發(fā)過(guò)程支持性單據(jù)進(jìn)行核查驗(yàn)證。
02
2025年第1期（總第26期）問(wèn)題2
【涉產(chǎn)學(xué)研合作技術(shù)成果的核查要求】部分科創(chuàng)板擬上市企業(yè)存在技術(shù)成果來(lái)自于產(chǎn)學(xué)研合作的情況，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注哪些問(wèn)題？
答：產(chǎn)學(xué)研合作一般指的是企業(yè)與高校、科研院所等機(jī)構(gòu)或相關(guān)機(jī)構(gòu)中的科研人員在推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化過(guò)程中開(kāi)展的一系列合作，包括但不限于技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用和性能改進(jìn)。擬上市企業(yè)的技術(shù)成果來(lái)自于產(chǎn)學(xué)研合作，往往涉及對(duì)于企業(yè)自主研發(fā)能力、業(yè)務(wù)合法合規(guī)性等事項(xiàng)的研判。對(duì)此，中介機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：
一是關(guān)于企業(yè)核心技術(shù)來(lái)源。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)關(guān)注產(chǎn)學(xué)研合作的研發(fā)成果是否涉及發(fā)行人的核心技術(shù)和主要產(chǎn)品，研發(fā)成果的歸屬及權(quán)益分成安排，相關(guān)權(quán)屬是否清晰，是否涉及相關(guān)專(zhuān)家的職務(wù)發(fā)明，有無(wú)糾紛或潛在糾紛。
二是關(guān)于企業(yè)自主研發(fā)能力。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)對(duì)產(chǎn)學(xué)研合作的依賴程度。結(jié)合發(fā)行人在產(chǎn)學(xué)研合作中的具體工作和作用、引進(jìn)技術(shù)后改進(jìn)研發(fā)的情況，發(fā)行人在產(chǎn)學(xué)研合作之外的產(chǎn)品布局、技術(shù)儲(chǔ)備、研發(fā)人員背景和研發(fā)實(shí)力等，說(shuō)明其是否具備自主研發(fā)能力。
三是關(guān)于產(chǎn)學(xué)研合作的合規(guī)情況。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合相關(guān)政策法規(guī)、科研機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理制度，對(duì)于產(chǎn)學(xué)研合作的合規(guī)性問(wèn)題進(jìn)行核查，包括技術(shù)成果投入企業(yè)時(shí)是否履行相應(yīng)程序，科研人員個(gè)人與企業(yè)開(kāi)展合作或在企業(yè)兼職的行為是否符合相關(guān)法律法規(guī)及所在單位的內(nèi)部管理規(guī)定。
四是關(guān)于產(chǎn)學(xué)研合作中的費(fèi)用支出。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)向科研機(jī)構(gòu)支付的研發(fā)或咨詢費(fèi)用是否公允合理且符合行業(yè)慣例，相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。
03
2025年第1期（總第26期）問(wèn)題3
【再融資項(xiàng)目中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)的核查要求】再融資項(xiàng)目相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或證券交易所紀(jì)律處分的，有哪些核查要求？
答：根據(jù)《上海證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，再融資項(xiàng)目相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員最近一年內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰、證券交易所紀(jì)律處分的，影響適用再融資簡(jiǎn)易程序、分類(lèi)審核機(jī)制。為進(jìn)一步提升項(xiàng)目申請(qǐng)文件質(zhì)量，現(xiàn)對(duì)再融資申報(bào)項(xiàng)目相關(guān)核查要求明確如下：
一是保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)牽頭組織對(duì)前述審核規(guī)則涉及主體在相關(guān)期限內(nèi)被證監(jiān)會(huì)行政處罰、證券交易所紀(jì)律處分的情況進(jìn)行核查，包括是否存在被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，收到證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知、證券交易所紀(jì)律處分意向等可能導(dǎo)致上述負(fù)面情形的事項(xiàng)。
二是關(guān)注相關(guān)主體因同類(lèi)業(yè)務(wù)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰或者受到證券交易所紀(jì)律處分的情形。在各類(lèi)行政許可事項(xiàng)中提供服務(wù)的行為按照同類(lèi)業(yè)務(wù)處理，在非行政許可事項(xiàng)中提供服務(wù)的行為，不視為同類(lèi)業(yè)務(wù)。實(shí)踐中，首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組等投行類(lèi)行政許可業(yè)務(wù)視為同類(lèi)業(yè)務(wù)。
三是對(duì)前述規(guī)則適用存在理解問(wèn)題的，可以申請(qǐng)向本所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢溝通。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)前述事項(xiàng)進(jìn)行充分核查，并保持持續(xù)、必要關(guān)注。項(xiàng)目在審期間，對(duì)于新發(fā)生可能影響前述適用條件的事項(xiàng)，應(yīng)及時(shí)向本所報(bào)告，對(duì)于影響審核工作的，本所將依規(guī)采取自律監(jiān)管措施。
04
2025年第2期（總第27期）問(wèn)題2
【審計(jì)截止日后經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化的核查要求】審計(jì)截止日后，發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生重大變化的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)做好哪些核查工作？
答：在發(fā)行上市申請(qǐng)受理后，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)持續(xù)履行好盡職調(diào)查職責(zé)，對(duì)于審計(jì)截止日后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的重大變化予以充分關(guān)注并核查，及時(shí)向本所履行報(bào)告義務(wù)。根據(jù)《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市公司招股說(shuō)明書(shū)財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截止日后主要財(cái)務(wù)信息及經(jīng)營(yíng)狀況信息披露指引（2020年修訂）》（筆者注：截至交易所出具本項(xiàng)答復(fù)日，該文件已失效，現(xiàn)行有效文件為該文件的2023年修訂版本，但有關(guān)本項(xiàng)答復(fù)的內(nèi)容未進(jìn)行修改），審計(jì)截止日后，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查的重大變化包括但不于：產(chǎn)業(yè)政策重大調(diào)整，進(jìn)出口業(yè)務(wù)受到重大制，稅收政策出現(xiàn)重大變化，行業(yè)周期性變化，業(yè)務(wù)模式及競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)發(fā)生重大變化，主要原材料的采購(gòu)規(guī)模及采購(gòu)價(jià)格或主要產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售規(guī)模及銷(xiāo)售價(jià)格出現(xiàn)大幅變化，新增對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生較大影響的訴訟或仲裁事項(xiàng)，主要客戶或供應(yīng)商出現(xiàn)重大變化，重大合同條款或?qū)嶋H執(zhí)行情況發(fā)生重大變化，重大安全事故，以及其他可能影響投資者判斷的重大事項(xiàng)等。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明核查的過(guò)程、了解并收集到的相關(guān)情況，得出結(jié)論的依據(jù)，重點(diǎn)關(guān)注以下方面：
一是重大變化的具體情況、原因。例如，審計(jì)截止日后，發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)分析導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的主要原因及影響因素，是否存在市場(chǎng)需求疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)周期性波動(dòng)、原材料價(jià)格下滑等情況，以及相關(guān)情況可能持續(xù)的時(shí)間。
二是對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否產(chǎn)生重大不利影響。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合審計(jì)截止日前后發(fā)行人財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)和幅度、與同行業(yè)公司的對(duì)比情況等，量化分析重大變化對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況的影響程度，是否會(huì)構(gòu)成重大不利影響，并在此基礎(chǔ)上審慎發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
三是相關(guān)信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)督促發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)中充分披露生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)內(nèi)外部環(huán)境的重大變化情況，可能對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的不利影響，并就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)作重大事項(xiàng)提示。
05
2025年第3期（總第28期）問(wèn)題1
【廢料管理及銷(xiāo)售有關(guān)核查要求】針對(duì)廢料產(chǎn)生、管理及銷(xiāo)售相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，中介機(jī)構(gòu)核查應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注哪些方面？
答：生產(chǎn)型制造企業(yè)在生產(chǎn)及研發(fā)環(huán)節(jié)通常會(huì)產(chǎn)生部分不良品或廢料，企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況將其投入再生產(chǎn)或?qū)ν怃N(xiāo)售。針對(duì)企業(yè)產(chǎn)出廢料數(shù)量較大或銷(xiāo)售廢料金額較多的情形，中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：
一是關(guān)注廢料管理相關(guān)的內(nèi)部流程，評(píng)估內(nèi)部控制的有效性。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全與廢料管理相關(guān)的內(nèi)部控制制度，具體包括產(chǎn)生分類(lèi)、出入庫(kù)、儲(chǔ)存、對(duì)外銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)。在廢料的產(chǎn)生環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注廢料產(chǎn)生來(lái)源、劃分標(biāo)準(zhǔn)、形態(tài)差異、處理方式，關(guān)注廢料管理涉及的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否一致，廢料率及變動(dòng)情況是否匹配企業(yè)業(yè)務(wù)模式、行業(yè)特征等；在廢料的流轉(zhuǎn)及庫(kù)存管理環(huán)節(jié)，關(guān)注廢料的存放狀況，流轉(zhuǎn)方式、頻率以及企業(yè)是否留存廢料流轉(zhuǎn)的主要單據(jù)；在廢料銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，關(guān)注廢料的銷(xiāo)售審批程序、銷(xiāo)售定價(jià)程序、結(jié)算方式等。如涉及使用個(gè)人卡、現(xiàn)金收付等財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合使用個(gè)人卡、現(xiàn)金收付的原因、資金性質(zhì)、收款資金流向等充分核查，判斷是否影響發(fā)行人財(cái)務(wù)內(nèi)控健全有效，并關(guān)注發(fā)行人在首次申報(bào)審計(jì)截止日后是否仍然存在相關(guān)問(wèn)題，相關(guān)整改是否有效到位。
二是關(guān)注廢料銷(xiāo)售核算的規(guī)范性。關(guān)于銷(xiāo)售核算準(zhǔn)確性，中介機(jī)構(gòu)在查閱交易合同、詢價(jià)資料的基礎(chǔ)上，可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格、區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格或同類(lèi)廢料歷史銷(xiāo)售價(jià)格參考比較，說(shuō)明廢料銷(xiāo)售定價(jià)是否公允，存在顯著差異的，應(yīng)當(dāng)采取進(jìn)一步核查措施。關(guān)于收入確認(rèn)完整性，關(guān)注是否存在其他體外銷(xiāo)售廢料或第三方代收廢料款的情形，核查方式包括投入產(chǎn)出率分析、資金流水核查等。此外，關(guān)注廢料客戶是否存在異常情形，譬如成立時(shí)間短、缺乏廢料處理資質(zhì)；廢料客戶僅為發(fā)行人服務(wù)或同時(shí)為發(fā)行人主要供應(yīng)商；主要廢料回收商與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方、發(fā)行人員工或前員工等是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、其他交易或資金利益往來(lái)等。
三是關(guān)注廢料成本會(huì)計(jì)核算的準(zhǔn)確性。針對(duì)生產(chǎn)再投入及對(duì)外銷(xiāo)售的廢料，關(guān)注廢料與產(chǎn)成品成本的分?jǐn)偡椒āU料成本確認(rèn)的來(lái)源依據(jù)，以及相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否符合行業(yè)慣例和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定。此外，企業(yè)廢料成本核算應(yīng)當(dāng)保持一致性，報(bào)告期內(nèi)核算方式發(fā)生變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明原因及依據(jù)。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合期末廢料庫(kù)存變動(dòng)情況分析核算方式對(duì)企業(yè)成本的影響，關(guān)注企業(yè)是否存在利用廢料核算調(diào)節(jié)成本的情形。
06
2025年第3期（總第28期）問(wèn)題2
【再融資董事會(huì)決議確定部分發(fā)行對(duì)象的注意事項(xiàng)】上市公司申請(qǐng)向特定對(duì)象發(fā)行證券，董事會(huì)決議提前確定部分發(fā)行對(duì)象的，有何注意事項(xiàng)？
答：根據(jù)《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（2025年修正）》第五十七條、第五十八條和第六十一條、《上海證券交易所上市公司證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（2025年修訂）》第三十四條、第五十六條等規(guī)定，上市公司擬向特定對(duì)象發(fā)行證券，董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)特別注意以下事項(xiàng)：
一是向特定對(duì)象發(fā)行股票，董事會(huì)決議可以提前確定部分發(fā)行對(duì)象，發(fā)行價(jià)格應(yīng)通過(guò)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生，提前確定的發(fā)行對(duì)象不得參與競(jìng)價(jià)，但應(yīng)當(dāng)接受競(jìng)價(jià)結(jié)果。如果通過(guò)競(jìng)價(jià)方式未能產(chǎn)生發(fā)行價(jià)格的，董事會(huì)決議要明確提前確定的發(fā)行對(duì)象是否繼續(xù)參與認(rèn)購(gòu)、價(jià)格確定原則及認(rèn)購(gòu)數(shù)量。
二是向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債，董事會(huì)決議不能提前確定發(fā)行對(duì)象，發(fā)行對(duì)象和利率應(yīng)當(dāng)采用競(jìng)價(jià)方式確定。董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)確定本次發(fā)行對(duì)象的范圍、資格和依據(jù)以及轉(zhuǎn)股價(jià)格、利率確定原則，并經(jīng)股東會(huì)作出決議。
保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，并發(fā)表明確意見(jiàn)。
2、截至2025年7月本年度北交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)法律相關(guān)問(wèn)題解答
01
2025年第1期（總第13期）再融資問(wèn)題解答之3、4、5、6、7
為落實(shí)新“國(guó)九條”關(guān)于嚴(yán)格再融資審核把關(guān)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于深化投融資綜合改革等要求，北交所再融資審核堅(jiān)持品種均衡、扶優(yōu)限劣、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的理念，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用股票、可轉(zhuǎn)債等多元融資工具按需、合理實(shí)施再融資，同時(shí)嚴(yán)格限制績(jī)差公司和不必要、不合理的再融資，引導(dǎo)投融資雙方更多關(guān)注融資效益和企業(yè)內(nèi)在長(zhǎng)期價(jià)值提升，在滿足上市公司再融資需求的同時(shí)，做好一二級(jí)市場(chǎng)平衡，切實(shí)保護(hù)中小股東利益。
上市公司申報(bào)發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)合法合規(guī)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，并結(jié)合其前次募集資金使用情況，詳細(xì)披露本次發(fā)行的目的及募投項(xiàng)目情況，充分論證融資的必要性和合理性。上市公司應(yīng)認(rèn)真規(guī)劃融資資金使用安排并詳細(xì)披露，避免隨意變更、占用或挪用，切實(shí)提高資金使用效益，并實(shí)施有力的中小投資者保護(hù)措施，積極維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在上市公司前述信息披露及論證基礎(chǔ)上，結(jié)合上市公司所屬行業(yè)、經(jīng)營(yíng)情況及其融資規(guī)劃等，對(duì)上市公司融資的必要性和合理性充分核查把關(guān)，對(duì)無(wú)法充分論證融資必要性和合理性的，審慎出具推薦意見(jiàn)。支持上市公司結(jié)合自身實(shí)際，通過(guò)定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金，或在并購(gòu)重組交易中使用多元融資工具，有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。鼓勵(lì)上市公司及中介機(jī)構(gòu)在啟動(dòng)發(fā)行前與審核機(jī)構(gòu)進(jìn)行預(yù)溝通，提前解決問(wèn)題、保障后續(xù)推進(jìn)。
（三）關(guān)于合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)
答：《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《再融資辦法》）第九條規(guī)定，上市公司定向發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)，依法履行信息披露義務(wù)。上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人存在財(cái)務(wù)造假、資金占用等重大負(fù)面輿情，存在涉及核心產(chǎn)品或技術(shù)的重大訴訟及其他可能?chē)?yán)重影響公司和投資者合法權(quán)益的事項(xiàng)，尚未有明確結(jié)論，可能影響其發(fā)行條件的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分核查，審慎發(fā)表意見(jiàn)。
（四）關(guān)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力
答：《再融資辦法》第九條規(guī)定，上市公司定向發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)具有獨(dú)立、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)能力，不存在對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有重大不利影響的情形。優(yōu)先支持業(yè)績(jī)穩(wěn)定向好、資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)的上市公司實(shí)施再融資。上市公司在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)下滑情形的，應(yīng)當(dāng)在募集說(shuō)明書(shū)中充分披露經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的原因及合理性，并對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，并就經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響發(fā)表明確意見(jiàn)。上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在大幅下滑情形的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審慎發(fā)表意見(jiàn)。
（五）關(guān)于前次募集資金使用情況
上市公司應(yīng)當(dāng)秉承回報(bào)投資者的理念切實(shí)用好募集資金。《再融資辦法》第五十三條規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合前次發(fā)行募集資金使用情況等因素合理確定募集資金規(guī)模，充分披露本次募集資金的必要性和合理性。審核中對(duì)前次募集資金使用情況、前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。
上市公司召開(kāi)董事會(huì)審議發(fā)行預(yù)案時(shí)，前次募集資金應(yīng)當(dāng)基本使用完畢。前次發(fā)行募投項(xiàng)目存在進(jìn)展緩慢、變更或延期，或?qū)嶋H效益與募集說(shuō)明書(shū)（招股說(shuō)明書(shū)）披露的預(yù)計(jì)效益存在較大差異的，需進(jìn)行充分解釋說(shuō)明。前次募集資金使用出現(xiàn)上述情況，且本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品與前募產(chǎn)品相似或募集資金仍投向前次募投項(xiàng)目的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步論證本次募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性和合理性，無(wú)合理解釋的，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就本次募投項(xiàng)目審慎發(fā)表意見(jiàn)。
（六）關(guān)于本次募集資金投向
上市公司定向發(fā)行所募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)的，應(yīng)在充分論證本次募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性和合理性的基礎(chǔ)上，披露項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度和資金使用安排，并對(duì)項(xiàng)目效益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)。項(xiàng)目實(shí)施后應(yīng)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有協(xié)同性，有利于增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力，提升上市公司營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力等，避免盲目跨界投資。
上市公司定向發(fā)行所募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況對(duì)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性和合理性進(jìn)行充分解釋?zhuān)侠頊y(cè)算相應(yīng)需求規(guī)模。
（七）關(guān)于投資者保護(hù)措施
考慮再融資可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東的權(quán)益產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，進(jìn)而影響二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，鼓勵(lì)上市公司在發(fā)行過(guò)程中設(shè)置投資者保護(hù)措施，形成有力的約束機(jī)制，防范隨意變更募集資金、募投項(xiàng)目實(shí)施不到位等問(wèn)題，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
上市公司實(shí)施定向發(fā)行股票時(shí)，應(yīng)對(duì)本次發(fā)行對(duì)現(xiàn)有股東權(quán)益攤薄情況、提升股東回報(bào)的措施及其可行性進(jìn)行認(rèn)真分析，并可以結(jié)合自身實(shí)際和發(fā)行情況，由上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東以及董事、監(jiān)事（如有）、高級(jí)管理人員等關(guān)鍵主體承諾，采取包括但不限于以下一個(gè)或者多個(gè)方面的投資者保護(hù)措施，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，充分保護(hù)中小投資者的利益：延長(zhǎng)限售期，根據(jù)業(yè)績(jī)情況增持公司股票，回購(gòu)股份，定向限制向?qū)嶋H控制人分紅，募投項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)時(shí)加設(shè)再融資間隔期，控股股東、實(shí)際控制人新增股份的限售期限與上市公司業(yè)績(jī)、市值等增長(zhǎng)情況綁定等。
上市公司應(yīng)認(rèn)真執(zhí)行所作的投資者保護(hù)承諾，未能遵守承諾損害投資者權(quán)益的，后續(xù)再融資時(shí)應(yīng)進(jìn)行充分解釋說(shuō)明。
02
2025年第2期（總第14期）問(wèn)題1
擬申報(bào)企業(yè)開(kāi)展申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢需注意哪些事項(xiàng)？
答：根據(jù)《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)辦理指南第3號(hào)——申報(bào)前咨詢溝通》（簡(jiǎn)稱(chēng)《申報(bào)前咨詢溝通指南》），發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)（簡(jiǎn)稱(chēng)中介機(jī)構(gòu)）可以在申報(bào)前與北交所進(jìn)行業(yè)務(wù)咨詢。新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，圍繞“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”相關(guān)要求，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任意識(shí)持續(xù)加強(qiáng)，申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢數(shù)量快速增長(zhǎng)。為進(jìn)一步提升申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化水平，更好服務(wù)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)，我們將申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢注意事項(xiàng)提示如下：
一是關(guān)于申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢的性質(zhì)和目的。申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢是北交所面向擬申報(bào)企業(yè)及其中介機(jī)構(gòu)，提供的一項(xiàng)旨在消除信息不對(duì)稱(chēng)，便利其順暢申報(bào)上市的咨詢性質(zhì)的服務(wù)，擬申報(bào)企業(yè)可以根據(jù)自身實(shí)際情況、對(duì)規(guī)則的理解程度和中介機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，自行決定是否申請(qǐng)業(yè)務(wù)咨詢。是否開(kāi)展申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢，以及申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢開(kāi)展情況，均不影響發(fā)行人按規(guī)定提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件，業(yè)務(wù)咨詢的相關(guān)內(nèi)容不表明北交所對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。
二是關(guān)于申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢的內(nèi)容和程序。申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢的內(nèi)容應(yīng)遵守《申報(bào)前咨詢溝通指南》相關(guān)規(guī)定，緊扣行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策、北交所定位、發(fā)行條件、上市條件和信息披露等方面的重大問(wèn)題或無(wú)先例事項(xiàng)，提交的材料應(yīng)包括相關(guān)問(wèn)題的概述、中介機(jī)構(gòu)核查情況與初步判斷意見(jiàn)等，相關(guān)內(nèi)容應(yīng)事實(shí)清楚、邏輯清晰、依據(jù)充分，避免就基礎(chǔ)性、常識(shí)性的規(guī)則條文、可通過(guò)公開(kāi)渠道查詢的信息或中介機(jī)構(gòu)應(yīng)具備的專(zhuān)業(yè)判斷即可解決的問(wèn)題進(jìn)行業(yè)務(wù)咨詢。申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢的程序上應(yīng)重視咨詢效率，對(duì)于同一事項(xiàng)、同類(lèi)問(wèn)題，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)研判，爭(zhēng)取在初次咨詢時(shí)集中處理，提高咨詢效率。
三是關(guān)于申報(bào)前業(yè)務(wù)咨詢的紀(jì)律和監(jiān)督。書(shū)面溝通應(yīng)當(dāng)通過(guò)北交所線上溝通系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)溝通系統(tǒng)）進(jìn)行。通過(guò)溝通系統(tǒng)申請(qǐng)電話溝通的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)溝通系統(tǒng)預(yù)留聯(lián)系方式進(jìn)行，溝通全過(guò)程錄音；申請(qǐng)當(dāng)面溝通的，應(yīng)當(dāng)在北交所指定的平臺(tái)或區(qū)域進(jìn)行，全程錄音錄像。
03
2025年第2期（總第14期）問(wèn)題2
發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)在加強(qiáng)公開(kāi)發(fā)行并上市項(xiàng)目信息披露質(zhì)量把關(guān)方面有哪些注意事項(xiàng)？
答：為督促發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)做好信息披露文件自查把關(guān)，結(jié)合前期信息披露方面的常見(jiàn)問(wèn)題，提示關(guān)注如下：
一是基本信息方面。第一，基本信息披露準(zhǔn)確性。例如，國(guó)家、地區(qū)、政府部門(mén)的名稱(chēng)、發(fā)行人及其他主體的名稱(chēng)、代碼、簡(jiǎn)稱(chēng)、地址、成立時(shí)間、發(fā)行方式及發(fā)行股份數(shù)量、限售股份數(shù)量等信息披露是否準(zhǔn)確。第二，申請(qǐng)文件更新內(nèi)容一致性。例如，全套申請(qǐng)文件內(nèi)容是否同步更新、同一申請(qǐng)文件的上下文信息披露是否一致，不同信息披露文件之間對(duì)于同一事項(xiàng)的信息披露是否一致。第三，法律法規(guī)及業(yè)務(wù)規(guī)則引用準(zhǔn)確性。例如，引用的法律法規(guī)及業(yè)務(wù)規(guī)則名稱(chēng)或版本是否準(zhǔn)確、是否存在引用已失效或不適用的業(yè)務(wù)規(guī)則的情況。
二是財(cái)務(wù)信息方面。……
三是文件版本和格式方面。第一，文件上傳版本是否正確。例如，上傳文件是否為過(guò)程稿、帶修訂內(nèi)容、高亮標(biāo)注等的錯(cuò)誤文件版本。第二，文件排版和格式是否正確。例如，是否存在圖案、表格與文字排布混亂、文件無(wú)法讀取等情況。第三，文件簽章形式是否正確。例如，是否存在未載明簽名字樣印刷體、以名章或簽名章等代替親筆簽名等文件簽字蓋章不符合規(guī)定格式等情況。
四是其他方面。第一，回復(fù)文件內(nèi)容齊備性。例如，回復(fù)文件是否遺漏問(wèn)詢問(wèn)題、是否按要求回答問(wèn)題。第二，信息披露內(nèi)容齊備性和規(guī)范性。例如，是否按照招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則和審核指引的規(guī)定披露應(yīng)披露內(nèi)容，是否存在披露已申請(qǐng)或應(yīng)申請(qǐng)豁免披露的內(nèi)容或其他不宜公開(kāi)的信息的情況。
……
請(qǐng)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)依規(guī)做好信息披露文件的把關(guān)。對(duì)于信息披露文件存在錯(cuò)誤情形的，將結(jié)合具體情形依規(guī)采取出具監(jiān)管工作提示、記錄負(fù)面行為等措施，對(duì)情節(jié)較重的將采取自律監(jiān)管措施或紀(jì)律處分。對(duì)于信息披露文件內(nèi)容存在明顯瑕疵，嚴(yán)重影響投資者理解或者審核的，將依據(jù)審核規(guī)則的規(guī)定予以終止審核。多次發(fā)生相關(guān)問(wèn)題的，將依規(guī)開(kāi)展執(zhí)業(yè)質(zhì)量現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。
04
2025年第2期（總第14期）問(wèn)題3
關(guān)于近期咨詢較多的法律法規(guī)及配套制度，有哪些提示關(guān)注的事項(xiàng)？
答：一是關(guān)于新《公司法》。為貫徹落實(shí)新《公司法》《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈中華人民共和國(guó)公司法〉注冊(cè)資本登記管理制度的規(guī)定》《關(guān)于新〈公司法〉配套制度規(guī)則實(shí)施相關(guān)過(guò)渡期安排》，以及證監(jiān)會(huì)、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和北交所配套規(guī)則，有序推進(jìn)發(fā)行人申請(qǐng)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市的審核工作，近期北交所在發(fā)行上市審核系統(tǒng)（BPM系統(tǒng)）中的“系統(tǒng)操作提示”欄目向保薦機(jī)構(gòu)發(fā)送了《關(guān)于落實(shí)新<公司法>要求有關(guān)工作安排的提示》。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照前述工作提示的相關(guān)要求，組織在審企業(yè)與擬申報(bào)企業(yè)完成公司章程及其他內(nèi)部制度的修訂，做好內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)的調(diào)整。
二是關(guān)于《獨(dú)立性準(zhǔn)則》。……（本段內(nèi)容僅為北交所對(duì)保薦人及會(huì)計(jì)師提示關(guān)注的部分，不作特別摘錄）
三是關(guān)于重組審核規(guī)則和業(yè)務(wù)指引。為貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”及“并購(gòu)六條”關(guān)于活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)的要求，銜接修訂后的《公司法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，北交所對(duì)重組審核規(guī)則及業(yè)務(wù)指引進(jìn)行了修訂。主要修訂內(nèi)容：第一，提升審核效率，引入“小額快速”審核機(jī)制，明確對(duì)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易金額1億元以下等符合條件的項(xiàng)目，北交所重組審核機(jī)構(gòu)不再進(jìn)行審核問(wèn)詢，直接出具審核報(bào)告，提交并購(gòu)重組委審議。第二，加大扶優(yōu)力度，引入簡(jiǎn)易審核程序，對(duì)符合條件的市值超100億元的上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或上市公司之間換股吸收合并的，北交所重組審核機(jī)構(gòu)不再進(jìn)行審核問(wèn)詢、無(wú)需提交并購(gòu)重組委審議，5個(gè)工作日內(nèi)完成審核。第三，豐富工具儲(chǔ)備，明確股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制及相關(guān)操作安排，為企業(yè)提供更多靈活的交易方式，提高交易便利性。此外，規(guī)則還根據(jù)《公司法》進(jìn)行了適應(yīng)性調(diào)整。下一步，北交所將繼續(xù)落實(shí)相關(guān)政策要求，支持上市公司充分利用好各類(lèi)并購(gòu)重組制度工具，結(jié)合自身實(shí)際，通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券等方式，開(kāi)展有利于提升上市公司質(zhì)量的優(yōu)質(zhì)并購(gòu)交易，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，北交所也將持續(xù)對(duì)各類(lèi)不當(dāng)并購(gòu)重組交易加強(qiáng)關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易等行為，切實(shí)保護(hù)廣大投資者合法權(quán)益。
四是關(guān)于上市標(biāo)準(zhǔn)。近期申報(bào)前咨詢溝通工作中，有市場(chǎng)主體結(jié)合在審企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就北交所上市標(biāo)準(zhǔn)是否發(fā)生變化提出咨詢。《北京證券交易所股票上市規(guī)則》第2.1.3條規(guī)定，“發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并上市，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：（一）預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；（二）預(yù)計(jì)市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；（三）預(yù)計(jì)市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；（四）預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。前款所稱(chēng)預(yù)計(jì)市值是指以發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行價(jià)格計(jì)算的股票市值，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者為準(zhǔn)。”《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第2號(hào)》2-2就上市標(biāo)準(zhǔn)的理解與適用作出了明確規(guī)定。符合前述上市標(biāo)準(zhǔn)且滿足其他發(fā)行上市條件要求的企業(yè)，可以依規(guī)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市，北交所嚴(yán)格按照前述上市標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)展審核工作。
3、截至2025年7月本年度深交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)法律相關(guān)問(wèn)題解答
* 截至2025年7月，深交所本年度共發(fā)布1期發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)（2025年第1期，總第50期），其中相關(guān)問(wèn)答、監(jiān)管案例均為純財(cái)務(wù)或業(yè)務(wù)問(wèn)題，故不作收錄。
注釋
1.此處雖未提及律師，但仍建議律師對(duì)相關(guān)研發(fā)人員的認(rèn)定，尤其是上述第四點(diǎn)事項(xiàng)，加以重視。
聲明
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