注冊(cè)制改革對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司影響之要點(diǎn)梳理
作者：李云龍 吳思嘉 2020-05-06創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的重要一步，在去年科創(chuàng)板注冊(cè)制成功試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，把注冊(cè)制和既有板塊的法律體系順利結(jié)合起來(lái)是創(chuàng)業(yè)板本次改革的重中之重。基于律師實(shí)務(wù)工作的需要，現(xiàn)把創(chuàng)業(yè)板《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂征求意見(jiàn)稿）》等7個(gè)文件就注冊(cè)制改革對(duì)現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板上市公司影響的有關(guān)要點(diǎn)梳理如下：
一、上市公司持續(xù)監(jiān)管 1、新增特定股東重大違法減持限制 上市公司觸及重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的，自相關(guān)行政處罰決定或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市前，公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人以及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得減持公司股份。 2、優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票上限由不超過(guò)總股本的10%提升到20%。同時(shí)放寬了股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象限制，使符合條件的單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人等也可以成為激勵(lì)對(duì)象。對(duì)限制性股票授予價(jià)格的定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了優(yōu)化，授予價(jià)格可以低于市場(chǎng)參考價(jià)的50%（原規(guī)定為不得低于50%）。此外，還將允許公司在滿(mǎn)足分次獲益條件后再將授予股份分批登記至激勵(lì)對(duì)象名下并直接上市流通，提高了股權(quán)激勵(lì)的靈活性，優(yōu)化了實(shí)施流程。 3、其他治理規(guī)范變化 （1）信息披露要求進(jìn)一步明確 為與新《證券法》銜接，本次修訂明確自愿信息披露應(yīng)當(dāng)遵循公平性、完整性、持續(xù)性、一致性要求，允許上市公司等在非交易時(shí)段對(duì)外發(fā)布重大信息（但應(yīng)在下一交易時(shí)段前履行披露義務(wù)）；強(qiáng)化行業(yè)信息、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的披露要求；放寬關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)披露標(biāo)準(zhǔn)；取消強(qiáng)制業(yè)績(jī)快報(bào)要求。 （2）公司治理規(guī)范進(jìn)一步明確 《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂征求意見(jiàn)稿）》中新設(shè)公司治理一章，對(duì)公司治理予以集中規(guī)范并進(jìn)一步提出了明確要求，例如：進(jìn)一步規(guī)范股東自行召開(kāi)股東大會(huì)，明確股東自行召開(kāi)股東大會(huì)的，召集股東的持股比例不得低于10%的時(shí)間期限是發(fā)出股東大會(huì)通知至股東大會(huì)結(jié)束當(dāng)日期間；明確經(jīng)董事會(huì)審議的需要單獨(dú)公告的事項(xiàng)包括須經(jīng)股東大會(huì)審議的事項(xiàng)及重大事項(xiàng)。此外，本次修訂還細(xì)化了控股股東及實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員忠實(shí)勤勉的要求，強(qiáng)化義務(wù)責(zé)任。 二、再融資與并購(gòu)重組 1、重大資產(chǎn)重組 （1）重大資產(chǎn)重組的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)變化 創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十二條予以認(rèn)定，并將關(guān)于營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)修訂為：購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上，且超過(guò)5,000萬(wàn)元人民幣（新增）。 （2）重組交易標(biāo)的要求進(jìn)一步明確 上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組或者發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，標(biāo)的資產(chǎn)所屬行業(yè)應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位，或者與上市公司處于同行業(yè)或者上下游。符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)可在創(chuàng)業(yè)板重組上市。 審核將重點(diǎn)關(guān)注重組交易標(biāo)的資產(chǎn)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位或者與上市公司處于同行業(yè)或者上下游、與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具有協(xié)同效應(yīng)、重組交易的必要性、資產(chǎn)定價(jià)的合理性和公允性、業(yè)績(jī)承諾的可行性、是否存在損害上市公司和股東權(quán)益的情形。 （3）交易對(duì)價(jià)支付方式調(diào)整 以發(fā)行股票方式支付交易對(duì)價(jià)的，發(fā)行股票的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的80%（原為90%）。本次修訂還明確可將發(fā)行可轉(zhuǎn)債作為交易支付方式。 （4）審核時(shí)間縮短 創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)施重組的審核時(shí)間將被縮短。以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方式進(jìn)行的，由交易所審核通過(guò)后報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。交易所應(yīng)自受理申請(qǐng)文件之日起45日內(nèi)出具審核意見(jiàn)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)在收到交易所報(bào)送的審核意見(jiàn)等相關(guān)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)對(duì)上市公司注冊(cè)申請(qǐng)作出同意或者不予注冊(cè)的決定。涉及重組上市的，交易所自受理申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)出具審核意見(jiàn)；回復(fù)問(wèn)詢(xún)的時(shí)間總計(jì)不得超過(guò)3個(gè)月，上市公司難以在限定時(shí)間內(nèi)回復(fù)的，可以在期限屆滿(mǎn)前向交易所申請(qǐng)延期一次，時(shí)間不得超過(guò)1個(gè)月。 2、再融資 （1）引入定向可轉(zhuǎn)債 本次修訂引入定向可轉(zhuǎn)債，發(fā)行對(duì)象屬于上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人、通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股票取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者、董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)采用競(jìng)價(jià)方式確定利率和發(fā)行對(duì)象，自發(fā)行結(jié)束之日起十八個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況確定。但不得采用公開(kāi)的集中交易方式轉(zhuǎn)讓。如進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的，轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)發(fā)出前二十個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)，且不得向下修正。 （2）縮短審核時(shí)間 交易所應(yīng)自受理之日起兩個(gè)月內(nèi)出具符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的審核意見(jiàn)或者作出終止發(fā)行上市審核的決定。 此外，上市公司年度股東大會(huì)可以根據(jù)公司章程的規(guī)定，授權(quán)董事會(huì)決定向特定對(duì)象發(fā)行融資總額人民幣不超三億元且不超過(guò)最近一年末凈資產(chǎn)百分之二十的股票，按此條申請(qǐng)發(fā)行的，適用簡(jiǎn)易程序。在該等情況下，交易所在收到申請(qǐng)文件后兩個(gè)工作日內(nèi)，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行齊備性核對(duì)，作出是否受理的決定，保薦人就次發(fā)行上市發(fā)表明確肯定的核查意見(jiàn)的，交易所自受理之日起三個(gè)工作日內(nèi)，出具符合發(fā)行條件和信息披露要求的審核意見(jiàn)，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送相關(guān)審核意見(jiàn)和上市公司的證券發(fā)行上市申請(qǐng)文件。 （3）提高配股發(fā)行額度 擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售前股本總額的50%（原規(guī)定為30%）。 三、合格投資者及交易規(guī)則 1、投資者適當(dāng)性要求調(diào)整 對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的存量投資者，可繼續(xù)參與交易。其中普通投資者參與注冊(cè)制下首次公開(kāi)發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票交易，需重新簽署新的風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。對(duì)于新申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者，增設(shè)前20個(gè)交易日日均10萬(wàn)資產(chǎn)量及24個(gè)月的交易經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)入門(mén)檻要求。 2、交易制度變化 （1）漲跌幅比例限制：限制漲跌幅限制比例為20%；創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，上市后的前五個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。 （2）限價(jià)申報(bào)的競(jìng)價(jià)范圍：買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%的；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。 （3）盤(pán)中臨時(shí)停牌：對(duì)于無(wú)價(jià)格漲跌幅限制的股票，當(dāng)盤(pán)中交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的，實(shí)施臨時(shí)停牌。 （4）盤(pán)后定價(jià)交易：允許投資者在競(jìng)價(jià)交易收盤(pán)后，按照收盤(pán)價(jià)買(mǎi)賣(mài)股票。同時(shí)明確深股通投資者可以參與盤(pán)后定價(jià)交易。 （5）完善兩融機(jī)制：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行上市股票自首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化約定申報(bào)方式，實(shí)現(xiàn)證券公司借入證券當(dāng)日可供投資者融券賣(mài)出，允許戰(zhàn)略投資者及網(wǎng)下投資者出借獲配股份。 （6）申報(bào)數(shù)量：限價(jià)申報(bào)的單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)數(shù)量不得超過(guò)10萬(wàn)股；市價(jià)申報(bào)的單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)數(shù)量不得超過(guò)5萬(wàn)股。 四、上市公司退市 1、完善退市指標(biāo) 將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類(lèi)退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類(lèi)退市指標(biāo)等，財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)全面交叉適用，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年。 2、簡(jiǎn)化退市流程 取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類(lèi)退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。 3、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示 對(duì)財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法類(lèi)退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。 鑒于上述文件均處于征求意見(jiàn)階段，相關(guān)規(guī)定還有進(jìn)一步調(diào)整空間，但法律演進(jìn)的整體框架和趨向是非常明顯的，進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)主體的信息披露要求，下放審核權(quán)限，完善退市制度等基本理念已經(jīng)并將繼續(xù)貫徹在我國(guó)資本市場(chǎng)法律體系的改革之中。
