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(一) 2025年4-6月新上市企業(yè)情況

2025年第二季度，香港IPO市場呈現(xiàn)顯著活躍態(tài)勢，投資者熱情空前高漲，體現(xiàn)在普遍超高的超額認(rèn)購倍數(shù)及首日股價強勁表現(xiàn)上。這一市場熱度引來各行業(yè)龍頭企業(yè)爭相布局香港上市計劃。如此活躍的市場生態(tài)既是投資者對優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值的認(rèn)可，也彰顯了香港作為連接全球資本與中國企業(yè)的國際金融中心所具備的強大吸引力與獨特優(yōu)勢。從數(shù)據(jù)看，這些新股平均超額認(rèn)購倍數(shù)高達643倍，首日平均漲幅達30.02%，表明投資者對港股新上市企業(yè)熱情高漲。在27家第二季度登陸港股的企業(yè)中，藥捷安康的超額認(rèn)購倍數(shù)最高，達3419倍，其首日漲幅也高達78.71%。滬上阿姨同樣備受追捧，超額認(rèn)購倍數(shù)達3616倍，首日漲幅為40.03%。新股的市場表現(xiàn)與基石投資者質(zhì)量呈現(xiàn)明顯相關(guān)性——擁有知名基石投資者的企業(yè)通常獲得更高的認(rèn)購倍數(shù)或更好的上市表現(xiàn)，如映恩生物擁有BioNTech等12家知名基石投資者，首日漲幅高達116.7%。而沒有基石投資者參與的股份表現(xiàn)則相對遜色。行業(yè)方面，生物科技和先進硬件及軟件類企業(yè)表現(xiàn)尤為突出，顯示投資者對新經(jīng)濟行業(yè)的持續(xù)青睞，這反映了香港作為國際金融中心在全球資本市場中的重要地位和吸引力。

(二） 港股IPO排隊情況

根據(jù)港交所“上市申請進展報告”的最新公開數(shù)據(jù)（截至2025年7月31日），排隊中的主板IPO申請為207家，GEM為9家，合計216家。已通過上市委員會聆訊、但尚未掛牌的主板申請為9家，GEM為0家，合計9家。

(三) 審批流程時間

自2024年10月18日香港證監(jiān)會與聯(lián)交所發(fā)布《有關(guān)優(yōu)化新上市申請審批流程時間表的聯(lián)合聲明》后，港股上市審批顯著提速。若申請人及其保薦人提交的新上市申請及相關(guān)材料符合《證券及期貨條例》、《證券及期貨（在證券市場上市）規(guī)則》及／或《上市規(guī)則》下的所有適用規(guī)定及指引，則該申請屬于“完全符合規(guī)定的申請”，證監(jiān)會與聯(lián)交所各自最多發(fā)出兩輪監(jiān)管意見，并承諾在不多于40個營業(yè)日內(nèi)完成重大監(jiān)管關(guān)注事項的評估。若申請人已于A股上市，預(yù)計市值至少達100億港元，且在具有法律意見支持的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會與聯(lián)交所能夠確認(rèn)申請人在遞交新上市申請前的兩個完整財政年度已在所有重大方面遵守與A股上市相關(guān)的法律及法規(guī)，則申請人屬于“合資格A股公司”，該評估時限進一步壓縮至分別一輪監(jiān)管意見及不多于30個營業(yè)日。如證監(jiān)會和聯(lián)交所評估過程中發(fā)現(xiàn)重大監(jiān)管關(guān)注事項，則按“需時較長的申請”路徑處理，監(jiān)管部門將與保薦人積極溝通直至問題解決。

措施落地后成效明顯——聯(lián)交所上市審批中位時間由2022年的61個營業(yè)日¹縮短至截至2025年7月31日止12個月的平均28日。審批效率提升不僅體現(xiàn)在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上，也反映在工作節(jié)奏上：有投行反映港交所與證監(jiān)會如今在周末及公眾假期亦會致電討論首輪書面問詢，甚至在非工作時間持續(xù)跟進，確保申請人充分理解反饋并加速修訂材料。²

(一) 18C章-特?？萍脊旧鲜?/strong>

聯(lián)交所于2023年3月31日正式引入《上市規(guī)則》第18C章，為技術(shù)成熟度尚處早期、但科研壁壘高且商業(yè)化路徑清晰的特專科技公司開辟專屬上市通道，并且于2024年9月進一步降低了特?？萍脊镜纳鲜虚T檻，協(xié)助香港鞏固國際科創(chuàng)金融樞紐地位。

1. 適用范圍

《新上市申請人指南》第2.5章列明了第18C章聚焦的特專科技行業(yè)名單（可能不時更新）及特專科技行業(yè)可接納領(lǐng)域名單（非詳盡無遺）。

對于不在上述名單的申請人，可以向聯(lián)交所提交申請查詢其是否具備可接納的特質(zhì)，可被視為屬于特?？萍夹袠I(yè)可接納領(lǐng)域名單。

2. 主要規(guī)定

港交所將特專科技公司按其收益和市值又分為已商業(yè)化公司（Commercial Company）、未商業(yè)化公司（Pre-Commercial Company）兩類，適用差異化審核與持續(xù)義務(wù)，令更多硬科技企業(yè)得以借助港股平臺加速成長。

3. 市場案例

香港資本市場推出《上市規(guī)則》第18C章后，迎來新一波特?？萍计髽I(yè)上市熱潮，進一步提升了香港市場的吸引力。截至目前，已有三家企業(yè)成功通過18C章上市。這些企業(yè)雖在超額認(rèn)購和首日表現(xiàn)上呈現(xiàn)差異，但均體現(xiàn)了市場對前沿科技的熱忱。目前還有12家企業(yè)已披露通過18C章遞表，反映出越來越多新經(jīng)濟企業(yè)正考慮借助港股平臺加速發(fā)展。以下是成功通過18C章上市企業(yè)的詳細情況：

4. 18C企業(yè)需關(guān)注的合規(guī)要點（結(jié)合香港證監(jiān)會和中國證監(jiān)會重點關(guān)注問題）

A. 科技倫理審查

雖然目前港股IPO并無專門的“科技倫理準(zhǔn)則”；但在生物科技臨床倫理、董事會ESG職責(zé)及中介機構(gòu)勝任要求中已隱含倫理合規(guī)框架。對18C申請人而言，最佳做法是在招股書與ESG報告中主動披露算法治理、數(shù)據(jù)倫理與用戶影響評估，借此滿足監(jiān)管對“高標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)道德”及“倫理慣例”的原則性要求并降低未來問詢壓力。

B. 數(shù)據(jù)合規(guī)及網(wǎng)絡(luò)安全審查（數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)使用、數(shù)據(jù)安全）

特專科技公司往往依賴大數(shù)據(jù)與云計算。香港證券監(jiān)會及中國證監(jiān)會將核查企業(yè)數(shù)據(jù)來源的合法性、數(shù)據(jù)跨境傳輸?shù)暮弦?guī)性及數(shù)據(jù)存儲、傳輸、處理全流程的隱私保護和數(shù)據(jù)安全等，特別關(guān)注是否觸及關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施、是否在遞表前完成網(wǎng)絡(luò)安全審查。申請人應(yīng)盡早建立并嚴(yán)格執(zhí)行技術(shù)可控的網(wǎng)絡(luò)安全內(nèi)控體系，確保責(zé)任制度落地，有效防范數(shù)據(jù)合規(guī)缺口、網(wǎng)絡(luò)攻擊及由此引發(fā)的法律糾紛。

C. 貿(mào)易制裁及貿(mào)易風(fēng)險限制

被列入出口管制或?qū)嶓w清單的企業(yè)并非自動失去港股上市資格，但港交所將“視乎個案情況評估是否放行”。港交所將按2019年《制裁風(fēng)險指引》（HKEX-GL101-19）及《新上市申請人指南》第4.4章評估公司受制裁范圍、制裁對公司業(yè)務(wù)的具體影響、公司降風(fēng)險措施的有效性。視制裁活動的等級，公司可能被要求必須獲得額外法律意見、停止相關(guān)活動、采取有效的內(nèi)部監(jiān)控措施、強化披露甚至可能被拒絕上市。因此，面對潛在制裁風(fēng)險，18C申請人須先行開展全面的法律與商業(yè)影響評估，制定可操作的緩解方案并在招股書中充分披露相關(guān)細節(jié)，以證明其上市活動既符合適用制裁法規(guī)，也不會損害港交所聲譽或投資者利益。

(二) 科企專線

1. 適用范圍

聯(lián)交所與證監(jiān)會于2025年5月6日聯(lián)合官宣推出“科企專線”，專為有意通過第18A章赴港上市的生物科技公司及第18C章赴港上市的特專科技公司提供及早、量身定制的“手把手”上市籌備指引服務(wù)。有意與聯(lián)交所通過科企專線溝通的準(zhǔn)申請人可在正式遞交A1表格上市申請前，通過電子郵件向科企專線旗下上市科提交“科企專線—查詢表格”及M119補充材料。

2. 保密申請機制

為降低早期發(fā)展階段或尚未商業(yè)化推出產(chǎn)品的公司過早和長期披露運營戰(zhàn)略、專有技術(shù)和上市計劃所帶來的競爭與市場風(fēng)險，科企專線允許符合條件的申請人以保密形式遞交上市申請。但若申請人計劃就新上市進行涉及簿記建檔活動的配售，須依《上市規(guī)則》第12.01C條要求，在刊發(fā)聆訊后資料集的同一天將整體協(xié)調(diào)人公告登載在香港交易所網(wǎng)站。公司相關(guān)資料僅在通過聆訊后公開，期間聯(lián)交所會要求申請人嚴(yán)格保密，若出現(xiàn)泄密情況，聯(lián)交所在綜合考慮泄密原因及程度、泄密信息的重大性、批準(zhǔn)保密條件是否仍適用等情況后，可能行使酌情權(quán)撤回申請人的保密資格，并要求申請人重新遵守刊載申請版本及/或整體協(xié)調(diào)人公告的要求。

3. 支持措施

聯(lián)交所已成立具備《上市規(guī)則》第18A章及18C章上市申請審批和指引經(jīng)驗的專業(yè)團隊，提供“前置輔導(dǎo)+個案診斷”雙重服務(wù)：一是公司查詢后，上市部在五個工作日內(nèi)即可給出初步回復(fù)，并與公司面對面剖析上市資格及合適性的具體要求；二是就《上市規(guī)則》條文的理解和相關(guān)特定個案問題，潛在申請人在早期即可獲得與港交所直接討論的機會并獲得初步指引。此類“非正式預(yù)溝通”提高了問詢效率，降低了溝通成本，亦有助發(fā)行人與保薦人及早了解適用的上市規(guī)則，完善申請材料。

4. 不同投票權(quán)架構(gòu)公司的合規(guī)要求

在治理結(jié)構(gòu)方面，生物科技公司與特?？萍脊救舴謩e完全符合《上市規(guī)則》第18A章及第18C章的規(guī)定且尋求以不同投票權(quán)架構(gòu)（WVR structure）上市，將自動被推定為已符合《上市規(guī)則》第8A章創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司規(guī)定及外界認(rèn)可規(guī)定。然而，申請人仍須嚴(yán)格遵守《上市規(guī)則》第8A章及《新上市申請人指南》第2.2章的其余適用規(guī)定。

隨著聯(lián)交所及香港證監(jiān)會持續(xù)優(yōu)化審批流程，眾多潛在發(fā)行人預(yù)計將充分利用“科企專線”及18C上市規(guī)則，把赴港上市納入優(yōu)先戰(zhàn)略選項。優(yōu)質(zhì)科技密集型企業(yè)的批量涌入將使香港資本市場的投資標(biāo)的更為多元，吸引全球資金積極配置，顯著提升市場交易活躍度與流動性，并進一步鞏固香港國際金融中心的地位。新經(jīng)濟企業(yè)應(yīng)抓住這一風(fēng)口，在專業(yè)顧問團隊的指導(dǎo)下及早完成上市前法律架構(gòu)搭建與合規(guī)梳理，并于遞表階段確保申請文件的精準(zhǔn)準(zhǔn)備和高效溝通。

注：本文由WiseLaw (wiselaw-hk@wiselawai.com) 提供數(shù)據(jù)研究服務(wù)。