期貨市場法治建設(shè)之定海神針——《期貨和衍生品法》簡讀
作者：郭重清 姜毅 徐旭萍 2022-04-222022年4月20日，第十三屆全國人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過了《中華人民共和國期貨和衍生品法》（下稱《期貨和衍生品法》），該法將于2022年8月1日起正式施行。錦天城期貨及衍生品服務(wù)團(tuán)隊(duì)根據(jù)多年來在期貨和金融衍生品領(lǐng)域提供法律服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，下面簡要闡釋《期貨和衍生品法》對(duì)于期貨市場發(fā)展的重大影響：
一、《期貨和衍生品法》立足我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀，重塑期貨市場法律制度體系
從法律體系看，《期貨和衍生品法》頒布之前，我國期貨市場遵循的是以《期貨交易管理?xiàng)l例》行政法規(guī)為核心，以《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《期貨交易所管理辦法》等部門規(guī)章及期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所自律規(guī)則為輔的一套規(guī)則體系。《期貨和衍生品法》實(shí)施后，以《期貨和衍生品法》為核心的期貨市場法律體系將得以建立，目前仍沿用的條例、辦法等規(guī)范規(guī)章將依據(jù)《期貨和衍生品法》的規(guī)定適時(shí)修改、廢止。我國期貨市場的法律層級(jí)將極大提高，這對(duì)推動(dòng)我國期貨市場國際化將產(chǎn)生重要影響。
從制度構(gòu)建看，《期貨和衍生品法》實(shí)施后，原先通過條例等已確立的行之有效期貨市場規(guī)則和各項(xiàng)制度將以法律的形式確立下來，例如期貨交易的保證金制度、持倉限額制度、賬戶實(shí)控關(guān)系報(bào)備制度等，這些既有制度是我國期貨市場穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，是既有實(shí)踐的總結(jié)。《期貨和衍生品法》以法律規(guī)定的形式確立這些基本交易制度，符合市場參與各方的預(yù)期。
二、《期貨和衍生品法》將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，將涉及萬億規(guī)模場外市場
本次《期貨和衍生品法》最為矚目的特點(diǎn)就是將規(guī)模龐大的衍生品交易納入法律監(jiān)管范疇，《期貨和衍生品法》在第二章第三節(jié)專門規(guī)定了衍生品交易，并將其置于與期貨交易同等重要的地位。
目前，國內(nèi)衍生品交易既有場外方式，也有場內(nèi)集中交易方式。對(duì)于衍生品場外交易，《期貨和衍生品法》將場外交易之主要方式——協(xié)議方式作為衍生品交易的重要方式予以確認(rèn)，并認(rèn)可了主協(xié)議等合同范本涉及的單一協(xié)議的法律約束力及主協(xié)議凈額結(jié)算條款、履約保障及破產(chǎn)豁免等內(nèi)容。特別是破產(chǎn)豁免制度，解決了長久以來場外衍生品交易與我國《破產(chǎn)法》存在適用沖突的困境，具體而言，單一協(xié)議制度能夠避免衍生品交易雙方之間達(dá)成的每一筆具體交易被視為獨(dú)立的合同，進(jìn)而避免管理人可以選擇繼續(xù)履行對(duì)破產(chǎn)企業(yè)有利的交易，而選擇解除對(duì)破產(chǎn)企業(yè)不利的交易。
同時(shí)《期貨和衍生品法》明確備案后的主協(xié)議才能與其補(bǔ)充協(xié)議、具體交易約定構(gòu)成有效的單一協(xié)議。就行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)主協(xié)議而言，國內(nèi)證券及銀行間協(xié)會(huì)發(fā)布的二個(gè)主協(xié)議版本（SAC協(xié)議和NAFMII協(xié)議）經(jīng)備案后將繼續(xù)得以適用，但國際掉期與衍生品交易協(xié)會(huì)項(xiàng)下ISDA主協(xié)議是否需要進(jìn)行主協(xié)議備案目前尚未明確。
另外，對(duì)于部分衍生品交易采用市場集中交易方式的，《期貨和衍生品法》也規(guī)定了組織開展衍生品交易的交易場所應(yīng)納入監(jiān)管審批范疇。
三、《期貨和衍生品法》平衡市場各方關(guān)切，為后續(xù)市場改革創(chuàng)新預(yù)留空間
期貨市場參與主體包括廣大活躍的期貨交易者、作為市場支柱的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及作為市場穩(wěn)定器的各期貨交易所，在期貨法草案修訂階段市場各方主體從不同角度對(duì)《期貨和衍生品法》寄予期望，《期貨和衍生品法》出臺(tái)平衡了各方主體關(guān)切，使各方主體利益訴求得到了相應(yīng)的體現(xiàn)。
以期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)為例，《期貨和衍生品法》明確了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍包括期貨經(jīng)紀(jì)、交易咨詢，做市交易、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，并不再明確禁止自營業(yè)務(wù)，同時(shí)法規(guī)第六十條刪除了原二審稿“任何單位和個(gè)人不得委托或接受委托持有或管理期貨公司的股權(quán)”的內(nèi)容，使得受托持股成為可能。同時(shí)，《期貨和衍生品法》將期貨公司注冊(cè)資本限額、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營規(guī)則等規(guī)則制訂的權(quán)限留給了國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，為期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)期貨市場發(fā)展?fàn)顩r適時(shí)出臺(tái)相應(yīng)規(guī)則預(yù)留了空間。
以期貨交易所為例，《期貨和衍生品法》第八十三條釋明了期貨交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的制定權(quán)利，縮小了監(jiān)管部門審批核準(zhǔn)范圍，僅規(guī)定“交易規(guī)則的制定和修改應(yīng)當(dāng)報(bào)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”。在市場出現(xiàn)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件的情況下，《期貨和衍生品法》允許交易所先行處置，可以單獨(dú)或會(huì)同期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)采取緊急措施穩(wěn)定市場。《期貨和衍生品法》還取消了此前草案會(huì)員制交易所財(cái)產(chǎn)積累不得分配會(huì)員的規(guī)定，有助于期貨交易所獨(dú)立法人功能的實(shí)現(xiàn)。另外，《期貨和衍生品法》還確認(rèn)了期貨交易行情的權(quán)益歸屬，回應(yīng)了各期貨交易所對(duì)于自身合法權(quán)益進(jìn)一步維護(hù)之呼聲。
值得關(guān)注的是，本次《期貨和衍生品法》一個(gè)重要舉措在于確立了期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)，目前國內(nèi)期貨市場交易實(shí)踐均是期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所合二為一，《期貨和衍生品法》設(shè)專章規(guī)定期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)，意味著未來期貨市場交易與結(jié)算功能將逐步分離，這也是境外成熟期貨和衍生品市場交易的通行制度之一，僅從這一點(diǎn)，《期貨和衍生品法》就體現(xiàn)了期貨市場改革的前瞻性，并為后續(xù)進(jìn)一步市場改革預(yù)留了空間。
四、《期貨和衍生品法》構(gòu)建了交易者保護(hù)體系，加大了普通投資者保護(hù)力度
《期貨和衍生品法》確立了期貨交易者權(quán)益保護(hù)的基本制度，并在程序上特別關(guān)注普通交易者合法權(quán)益維護(hù)。
《期貨和衍生品法》在第五十條規(guī)定了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供服務(wù)應(yīng)當(dāng)遵循的適當(dāng)性義務(wù)原則，并在第五十一條將期貨交易者根據(jù)財(cái)產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、交易知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力等因素區(qū)分普通交易者和專業(yè)交易者。在期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與普通交易者發(fā)生糾紛時(shí)，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就其行為是否符合法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)定承擔(dān)舉證責(zé)任。《期貨和衍生品法》第六十五條還規(guī)定交易者與期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)等發(fā)生糾紛的，雙方可以向行業(yè)協(xié)會(huì)等申請(qǐng)調(diào)解。普通交易者與期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)生期貨業(yè)務(wù)糾紛并提出調(diào)解請(qǐng)求的，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得拒絕。
《期貨和衍生品法》借鑒《證券法》確立了代表人訴訟制度，與證券交易類似，期貨交易對(duì)象亦不特定，確立代表人訴訟制度進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了交易者維權(quán)的便捷性。此外，《期貨和衍生品法》在期貨市場特殊主體利益沖突防范、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)禁止行為、當(dāng)事人承諾等方面予以了規(guī)定，從多方位，多角度維護(hù)期貨交易者權(quán)益。
五、《期貨和衍生品法》強(qiáng)化了跨境協(xié)作，為期貨市場國際化奠定法律基礎(chǔ)
《期貨和衍生品法》拓展了法律的域外適用效力，并在原草案基礎(chǔ)上進(jìn)一步修改了期貨市場跨境交易與監(jiān)管協(xié)作的具體內(nèi)容，突出了“以我為主，互助協(xié)作”的基本理念，例如：
法規(guī)第一百二十二條擴(kuò)大了境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)從事期貨市場營銷、推介及招攬活動(dòng)的主體及方式范圍，只要境外機(jī)構(gòu)從事了期貨市場營銷、推介、招攬活動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。法規(guī)第一百二十四條還對(duì)于國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)與境外期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)合作方面，明確禁止境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在我國境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等活動(dòng)，并排除了雙邊司法協(xié)定或?qū)Φ劝才诺睦庖?guī)定。
結(jié)語
綜上所述，本次《期貨和衍生品法》的出臺(tái)，有效填補(bǔ)了期貨市場上位法的空白，對(duì)期貨市場法治建設(shè)具有里程碑的意義。同時(shí)，我們也要看到，該法仍有進(jìn)一步完善改進(jìn)之處，后續(xù)本所期貨及衍生品服務(wù)團(tuán)隊(duì)將對(duì)《期貨和衍生品法》重要章節(jié)條款作進(jìn)一步詳細(xì)解讀。
