墨西哥投資面面觀（下）——投資路徑選擇
作者：王清華 施珵 王沁怡 2024-07-04上一篇文章《墨西哥投資面面觀（上）——一般規(guī)定及主要法律形式》介紹了在墨西哥吸引外商投資的主要優(yōu)勢(shì)、墨西哥針對(duì)外商投資的主要法律監(jiān)管規(guī)定和外國(guó)投資者在墨西哥進(jìn)行投資時(shí)可選擇的主要法律形式。本部分則將進(jìn)一步介紹在墨西哥投資時(shí)可選擇的投資路徑，說明新設(shè)實(shí)體、商業(yè)收購(gòu)這些不同投資形式所涉及的投資流程。在此基礎(chǔ)上，對(duì)幾種常見的投資路徑進(jìn)行分析比較，包括：是否需要設(shè)立SPV、設(shè)立合資公司或獨(dú)資企業(yè)、采取新設(shè)實(shí)體或商業(yè)收購(gòu)，以及采取股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)收購(gòu)，以期為外國(guó)投資者在墨西哥當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資時(shí)選擇合適的投資路徑提供參考。最后，本部分提示外國(guó)投資者，在墨西哥開展投資過程中，應(yīng)提高對(duì)當(dāng)?shù)胤梢?guī)定的了解程度，通過對(duì)合作伙伴開展盡職調(diào)查、設(shè)計(jì)靈活的交易架構(gòu)，以及購(gòu)買海外保險(xiǎn)等方式把控投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。
一、墨西哥投資的主要投資路徑
一、墨西哥投資的主要投資路徑
（一）新設(shè)公司
對(duì)于希望在墨西哥當(dāng)?shù)亻_展投資的企業(yè)而言，通常可能會(huì)考慮以新設(shè)實(shí)體的方式在墨西哥當(dāng)?shù)亻_展綠地投資。外國(guó)投資者在墨西哥新設(shè)實(shí)體的，涉及經(jīng)濟(jì)部、外交部、財(cái)稅部等多個(gè)政府部門的審核，因此建議外國(guó)投資者預(yù)留充足時(shí)間以應(yīng)對(duì)不同部門的審核。
以常見的有限責(zé)任公司（Sociedad de Responsibilidad Limitada，S de RL）、股份有限公司（Sociedad Anónima, S.A ）的設(shè)立流程為例，通常涉及如下步驟[1]：
1. 確定新設(shè)實(shí)體的類型及名稱
確定新設(shè)實(shí)體的類型是外國(guó)投資者在墨西哥進(jìn)行投資的起始步驟，外國(guó)投資者在墨西哥投資時(shí)最常使用的實(shí)體類型為股份有限公司和有限責(zé)任公司。如前所述，股份有限公司應(yīng)擁有2名以上的股東，但是對(duì)于股東人數(shù)沒有上限限制；有限責(zé)任公司通常有2至50名股東，實(shí)踐中，成立有限責(zé)任公司的資金要求低于股份有限公司。因此，有限責(zé)任公司的形式往往會(huì)取得更多外國(guó)投資者的青睞。
在墨西哥新設(shè)實(shí)體所使用的名稱應(yīng)經(jīng)過墨西哥經(jīng)濟(jì)部（Secretaría de Economía）批準(zhǔn)，因此，通常外國(guó)投資者會(huì)準(zhǔn)備一些備用名稱以便墨西哥經(jīng)濟(jì)部進(jìn)行審核。注冊(cè)公司名稱通常需要一周左右的時(shí)間。
2. 準(zhǔn)備新設(shè)實(shí)體股東及基本管理人員的信息
在確定新設(shè)實(shí)體名稱的基礎(chǔ)上，外國(guó)投資者還應(yīng)進(jìn)一步明確有關(guān)新設(shè)實(shí)體股東、內(nèi)部管理人員的相關(guān)信息。就新設(shè)實(shí)體的股東信息而言，自然人股東所需的信息相對(duì)較少，通常僅需要提供其個(gè)人姓名、護(hù)照和地址證明。法人股東需要的材料則相對(duì)更全面，包括法人股東的設(shè)立證書（Certificate of Formation）、存續(xù)證明（Certificate of Legal Standing）、公司章程（Bylaws）、委派簽字人員（Signing Officer）的身份證明文件或任命書等其他注冊(cè)機(jī)關(guān)要求的材料。
需要注意的是，自2022年以來，墨西哥政府引入了“最終受益所有人”（Ultimate Beneficial Owner）的概念，“最終受益所有人”主要是指直接或通過任何法律行為獲得因其參與任何法人實(shí)體而產(chǎn)生的利益，以及任何其他法律行為所產(chǎn)生的利益[2]。墨西哥政府要求公司記錄有關(guān)受益所有人的信息。這意味著，如果法人股東希望在墨西哥設(shè)立實(shí)體，則注冊(cè)機(jī)關(guān)需層層穿透至該法人實(shí)體的全部上層股東。如果外國(guó)投資者未能識(shí)別并記錄其最終受益所有人的信息，或未能及時(shí)更新最終受益所有人的信息，可能被處以罰款。
就新設(shè)實(shí)體內(nèi)部管理人員的信息而言，通常外國(guó)投資者會(huì)選擇兩人擔(dān)任董事會(huì)成員，也可能會(huì)選擇一名獨(dú)任管理人員（Sole Administrator），投資者還可以根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模任命財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人或其他管理人員。在確認(rèn)內(nèi)部管管理人員的人選后，投資者需妥善收集其各自的個(gè)人身份證明和地址證明。
3. 向外交部提出新設(shè)實(shí)體的請(qǐng)求
在確定了新設(shè)實(shí)體的類型、名稱及管理人員等基本信息后，外國(guó)投資者需就其擬在墨西哥進(jìn)行的投資向墨西哥外交部（Secretaría de Relaciones Exteriores）提交申請(qǐng)。墨西哥外交部將根據(jù)外國(guó)投資者提交的信息，確認(rèn)外國(guó)投資者是否可采用擬定的法律實(shí)體形式。[3]
4. 起草并簽署新設(shè)實(shí)體章程
在取得外交部關(guān)于新設(shè)實(shí)體的批準(zhǔn)后，投資者應(yīng)針對(duì)新設(shè)實(shí)體起草一份完整的章程。該份章程會(huì)包含新設(shè)實(shí)體的名稱、設(shè)立目的和注冊(cè)辦事處，概述股東、董事和高管的權(quán)利義務(wù)，說明公司的資本結(jié)構(gòu)、有關(guān)股票發(fā)行與轉(zhuǎn)讓的程序性要求等內(nèi)容。
通常而言，新設(shè)實(shí)體的章程應(yīng)在公證員面前簽署，外國(guó)投資者也可通過委派的簽字人員代表其完成章程的簽署。在完成章程簽署后，公證員將向公共財(cái)產(chǎn)登記處（Registro Público de la Propriedad）遞交簽署后的章程，公共財(cái)產(chǎn)登記處將負(fù)責(zé)保存與該等新設(shè)實(shí)體有關(guān)的記錄。
5. 租賃注冊(cè)地址
根據(jù)墨西哥聯(lián)邦稅法，在墨西哥設(shè)立的實(shí)體必須有實(shí)際存在的注冊(cè)地址，不允許使用虛擬地址，但是可以使用租賃的地址。新設(shè)實(shí)體的公司賬簿應(yīng)當(dāng)保存在注冊(cè)地址。因此，為保證新設(shè)實(shí)體能夠在完成設(shè)立后盡快開展業(yè)務(wù)，建議外國(guó)投資者在完成新設(shè)實(shí)體的設(shè)立前就著手尋找合適的注冊(cè)地址。
6. 獲取稅務(wù)識(shí)別號(hào)
在完成前述新設(shè)實(shí)體的設(shè)立手續(xù)后，新設(shè)實(shí)體的法定代表人應(yīng)當(dāng)向墨西哥國(guó)稅局（Servicio de Administración Tributaria）申請(qǐng)取得新設(shè)實(shí)體的稅務(wù)識(shí)別號(hào)（Registro Federal de Contribuyentes）。稅務(wù)識(shí)別號(hào)將用于新設(shè)實(shí)體的稅款申報(bào)與繳納。新設(shè)實(shí)體必須在獲得稅務(wù)識(shí)別號(hào)后，才能在墨西哥當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)。
7. 在外國(guó)投資登記處完成注冊(cè)
如果新設(shè)實(shí)體的所有者中存在不持有墨西哥永久居留權(quán)的外國(guó)人士，則新設(shè)實(shí)體應(yīng)當(dāng)在完成設(shè)立后的40日內(nèi)前往外國(guó)投資登記處（Registro Nacional de Inversión Extranjera，RNIE）辦理登記。該等登記必須由根據(jù)授權(quán)書取得新設(shè)實(shí)體授權(quán)的有權(quán)人士親自前往外國(guó)投資登記處辦理。并且，在新設(shè)實(shí)體后續(xù)存續(xù)、運(yùn)營(yíng)的過程中，只要新設(shè)實(shí)體的所有權(quán)人中包含外籍人士，該等實(shí)體均應(yīng)當(dāng)進(jìn)行季度申報(bào)。[4]
8. 開設(shè)銀行賬戶
銀行賬戶的開設(shè)也是新設(shè)實(shí)體在墨西哥開展業(yè)務(wù)前需完成的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。不同銀行對(duì)于賬戶開設(shè)的細(xì)節(jié)要求可能有所不同，但是通常均會(huì)要求提供擬開戶單位的稅務(wù)識(shí)別號(hào)、地址證明等文件，部分銀行可能會(huì)進(jìn)一步要求提供財(cái)務(wù)狀況的證明，并要求簽署有關(guān)反洗錢的法律文件。
墨西哥主要的商業(yè)銀行包括墨西哥外貿(mào)銀行（BANCOMER）、墨西哥國(guó)民銀行（Banamex）等。中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行也已在墨西哥開設(shè)了子行，可以為中國(guó)投資者在墨西哥的投資提供更多金融服務(wù)領(lǐng)域的便利選擇。
（二）并購(gòu)?fù)顿Y
1.收購(gòu)墨西哥公司的股份/股權(quán)
墨西哥關(guān)于股權(quán)/股份收購(gòu)的法律主要是《一般商業(yè)組織法》（Ley General de Sociedades Mercantiles GLBO）和《商法典》（Código de Comercio）。根據(jù)參與交易的主體所處的行業(yè)領(lǐng)域不同，還可能進(jìn)一步受制于該些行業(yè)特殊的監(jiān)管規(guī)定，如《聯(lián)邦電信和廣播法》（Ley Federal de Telecomunicaciones y Radiodifusión）、《信貸機(jī)構(gòu)法》（Ley de Instituciones de Crédito）等。
實(shí)踐中，有限責(zé)任公司和股份有限公司的股權(quán)/股份轉(zhuǎn)讓存在細(xì)微不同。收購(gòu)有限責(zé)任公司（S de RL）的股權(quán)通常需要取得有限責(zé)任公司大多數(shù)股東的同意。而針對(duì)股份有限公司而言，如果公司章程沒有其他特殊約定，股份有限公司（SA）的股份轉(zhuǎn)讓通常無需取得其他股東的同意。轉(zhuǎn)讓方與受讓方簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，向受讓方交付相應(yīng)股份證書，并由標(biāo)的公司將受讓方登記為公司股東名冊(cè)中的新股東。
在簽署股權(quán)/股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，完成股權(quán)/股份轉(zhuǎn)讓的股東名冊(cè)更新后，標(biāo)的公司還應(yīng)就該等股東變化情況向墨西哥經(jīng)濟(jì)部及時(shí)辦理信息更新，并向主管稅務(wù)部門及時(shí)提交關(guān)于所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更的通知。
股權(quán)/股份收購(gòu)還可能觸發(fā)墨西哥的反壟斷審查。根據(jù)墨西哥《聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)法》（Ley Federal de Competencia Económica）等反壟斷法律法規(guī)的規(guī)定，任何合并、控制收購(gòu)或任何將實(shí)體、股份、股票、信托或資產(chǎn)集中在競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng)商、客戶或任何其他經(jīng)濟(jì)主體之間的行為均可能觸發(fā)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)。墨西哥聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)（Comisión Federal de Competencia Económica，COFECE，以下簡(jiǎn)稱“競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)”）是負(fù)責(zé)對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)進(jìn)行審查的機(jī)構(gòu)，如果擬定的交易超過以下任何門檻，則參與者必須向競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)提交關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的通知：[5]
1) 擬議交易在墨西哥的交易價(jià)值（即收購(gòu)方直接或間接收購(gòu)的位于墨西哥的公司、子公司、關(guān)聯(lián)公司或資產(chǎn)的價(jià)值）超過1,800萬UMA（約19.5億墨西哥比索，UMA（La Unidad de Medida y Actualización）是用于確定墨西哥聯(lián)邦法律規(guī)定的義務(wù)和假設(shè)的支付金額的計(jì)量單位[6]）；
2) 擬議交易將收購(gòu)一家或多家實(shí)體（無論該些公司是否注冊(cè)在墨西哥境內(nèi)）至少35%的資產(chǎn)或股份，而被收購(gòu)實(shí)體在墨西哥的資產(chǎn)或年銷售額超過1,800萬UMA（約19.5億墨西哥比索）；
3) 參與經(jīng)營(yíng)者集中的各方在墨西哥的資產(chǎn)或年銷售額超過4,800萬UMA（約22.5億墨西哥比索），且擬議交易涉及在墨西哥的資產(chǎn)或股份/權(quán)的價(jià)值超過840萬UMA（約9.1億墨西哥比索）。
在達(dá)到上述申報(bào)門檻的情況下，交易方應(yīng)當(dāng)及時(shí)通知競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)，未取得批準(zhǔn)的，不應(yīng)實(shí)施擬議交易。此外，針對(duì)未達(dá)到上述申報(bào)門檻的交易，競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)也有權(quán)自行決定或根據(jù)第三方的請(qǐng)求，在交易完成后的一年內(nèi)對(duì)該等交易進(jìn)行調(diào)查，以核查交易是否系在虛假信息的基礎(chǔ)上達(dá)成以規(guī)避反壟斷申報(bào)。對(duì)于應(yīng)當(dāng)申報(bào)而未申報(bào)，或未獲批準(zhǔn)就實(shí)施的交易，競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)可以采取責(zé)令交易各方進(jìn)行糾正或取消交易、要求交易各方全部或部分地剝離參與集中的資產(chǎn)、對(duì)交易各方課以罰款等處罰措施。同時(shí)，違規(guī)實(shí)施的交易將被認(rèn)定為無效，不得在公共財(cái)產(chǎn)和商業(yè)登記處（Registro Público de la Propiedad y de Comercio，以下簡(jiǎn)稱“公共財(cái)產(chǎn)登記處”）進(jìn)行登記。
主管部門可以在交易方提交經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)申請(qǐng)之日起10個(gè)工作日內(nèi)，要求交易方提供關(guān)于該次交易的基本信息，并可在收到交易方補(bǔ)充提交的基本信息后15個(gè)工作日內(nèi)提供補(bǔ)充信息或文件。對(duì)于簡(jiǎn)單的交易，競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)通常可以在交易方提交申請(qǐng)之后2至3個(gè)月內(nèi)完成審查。但是，針對(duì)復(fù)雜交易，競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)可能在收到全部所需的補(bǔ)充信息和文件后60個(gè)工作日才會(huì)做出審查結(jié)果。[7]考慮到經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的審議流程存在不確定性，并將直接影響交易是否能夠完成，因此，應(yīng)當(dāng)在交易的主要條款達(dá)成一致且預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生重大變化后，就由專業(yè)機(jī)構(gòu)審慎評(píng)估是否可能觸發(fā)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)，并將取得有關(guān)部門關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的批準(zhǔn)作為交割的先決條件之一，以免交易各方因無法取得競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)的批準(zhǔn)而遭受損失。
2. 收購(gòu)墨西哥公司的資產(chǎn)
資產(chǎn)收購(gòu)也是外國(guó)投資者在墨西哥開展投資的常見方式之一，在墨西哥收購(gòu)資產(chǎn)的核心文件是資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議。資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議可以由交易方私下簽署，并不要求在墨西哥公證人面前簽署。如果公司章程沒有特殊規(guī)定，則墨西哥公司的資產(chǎn)處置通常無需取得股東的批準(zhǔn)，但是一般均會(huì)要求取得董事的同意，并且對(duì)于不同類型資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓，存在不同的形式要求。比如，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議必須在墨西哥工業(yè)產(chǎn)權(quán)局（Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial）進(jìn)行注冊(cè)，才能實(shí)現(xiàn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓；房產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓則必須經(jīng)過公證，并需在墨西哥公共財(cái)產(chǎn)登記處進(jìn)行登記。因此，外國(guó)投資者在墨西哥進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)，應(yīng)注意根據(jù)擬收購(gòu)資產(chǎn)的類型及具體情況完成相應(yīng)的登記手續(xù)。
同時(shí)，外國(guó)投資者在墨西哥進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)的，仍需遵守有關(guān)外商投資的限制性規(guī)定。比如，根據(jù)《外國(guó)投資法》（Ley de Inversión Extranjera）第6條的規(guī)定，旅客運(yùn)輸和貨運(yùn)業(yè)屬于為墨西哥人和墨西哥實(shí)體保留的行業(yè)，因此，如外國(guó)投資者計(jì)劃收購(gòu)從事運(yùn)輸業(yè)務(wù)的卡車及隨附的許可證，也可能面臨限制。
此外，如前所述，在墨西哥開展資產(chǎn)收購(gòu)的，同樣可能觸發(fā)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)。因此，在資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議中通常也會(huì)將取得包括反壟斷審批在內(nèi)的監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，作為交割的先決條件之一。
二、投資路徑的考量
（一）是否需要設(shè)立SPV？
實(shí)踐中，中國(guó)投資者比較青睞的SPV設(shè)立地包括中國(guó)香港、新加坡等國(guó)家和地區(qū)。
通過設(shè)立SPV對(duì)墨西哥進(jìn)行投資具有多種優(yōu)勢(shì)，包括但不限于：
① 風(fēng)險(xiǎn)隔離，且利于設(shè)置靈活的投資退出機(jī)制。設(shè)立SPV可以使得直接的投資主體與被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)的隔離，即使被投資企業(yè)出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)，投資主體也可以通過對(duì)SPV進(jìn)行處置實(shí)現(xiàn)退出，降低對(duì)投資主體自身的影響；
② 優(yōu)化稅務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資稅負(fù)最優(yōu)化。SPV的設(shè)立地往往存在較為優(yōu)惠的稅收政策，或者與較多其他國(guó)家或地區(qū)存在稅收協(xié)定，從而使得外國(guó)投資者能夠通過稅務(wù)規(guī)劃實(shí)現(xiàn)節(jié)稅的目的。
③ 便于利用SPV平臺(tái)進(jìn)行其他融資安排。SPV設(shè)立時(shí)自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)通常比較簡(jiǎn)單，能夠引入更多投資者并募集其他投資者向SPV的出資，或者以SPV自身作為債券等融資工具的發(fā)行主體，從而獲得更多資金。
但是，設(shè)立SPV也會(huì)增加一些額外的運(yùn)營(yíng)成本。比如，因維持SPV存續(xù)及運(yùn)營(yíng)而產(chǎn)生的日常成本。通常在SPV設(shè)立地法律允許的情況下，投資者會(huì)選擇一家當(dāng)?shù)氐拿貢矩?fù)責(zé)維護(hù)和更新SPV的信息，這會(huì)產(chǎn)生一定成本。同時(shí)，SPV設(shè)立地的選擇也需考慮各國(guó)家和地區(qū)的稅收政策，以最大程度利用雙邊免稅協(xié)定等優(yōu)惠政策降低稅負(fù)成本。
（二）合資或獨(dú)資？
實(shí)踐中，外國(guó)投資者考慮采取設(shè)立獨(dú)資企業(yè)或合資企業(yè)的方式在墨西哥當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資通常會(huì)考慮以下因素：
① 墨西哥當(dāng)?shù)貙?duì)于計(jì)劃投資領(lǐng)域的外資持股比例是否有限制性規(guī)定。比如，針對(duì)航空運(yùn)輸、廣播電視等對(duì)外商持股比例有限制性規(guī)定的領(lǐng)域，外國(guó)投資者無法全資持股。
② 外國(guó)投資者與潛在合作方自身的資信情況。如果外國(guó)投資者自身的資信情況良好，則外國(guó)投資者可能會(huì)傾向于在當(dāng)?shù)胤稍试S的情況下以獨(dú)資的方式在當(dāng)?shù)亻_展投資，以充分控制被投資企業(yè)；如果潛在合作方具有特殊的資質(zhì)或優(yōu)勢(shì)，則外國(guó)投資者可能會(huì)傾向于與合作方開展合作。
③ 計(jì)劃投資規(guī)模。如果外國(guó)投資者計(jì)劃在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資的規(guī)模較小，則可能不會(huì)傾向于選擇合資的方式。因?yàn)楹腺Y合作前通常需要對(duì)合作方進(jìn)行盡職調(diào)查，并需就合資協(xié)議進(jìn)行談判，前期準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)；如果外國(guó)投資者在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資的項(xiàng)目規(guī)模和資金量較大，則可能會(huì)考慮與其他合作伙伴共同開展投資，擴(kuò)寬融資渠道。
如果采取獨(dú)資的形式，外國(guó)投資者還可根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需求，進(jìn)一步考慮是否采用代表處、分公司等更為靈活的形式對(duì)墨西哥當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)先進(jìn)行初步了解。
如果采取合資的形式，則需要注意，根據(jù)墨西哥主管部門的要求，外國(guó)投資者在提出投資申請(qǐng)的同時(shí)，需將自身與合資方的資產(chǎn)負(fù)債情況一并提交審批。[8]如果中國(guó)投資者計(jì)劃與墨西哥當(dāng)?shù)睾献骰锇樵O(shè)立合資企業(yè)，還應(yīng)當(dāng)特別注重對(duì)于墨方的背景調(diào)查。這主要是考慮到墨西哥的社會(huì)安全形勢(shì)復(fù)雜，一些犯罪勢(shì)力向商業(yè)層面滲透，如果合資方資金來源不明或其本身的合法性存疑，則可能影響合資公司的穩(wěn)定性。
（三）新設(shè)實(shí)體或商業(yè)收購(gòu)？
外國(guó)投資者在墨西哥進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)擬投資項(xiàng)目的行業(yè)特點(diǎn)、法律限制、市場(chǎng)情況等因素綜合判斷采取新設(shè)實(shí)體還是商業(yè)收購(gòu)的方式進(jìn)行投資。
通常以下因素可能使得外國(guó)投資者傾向于在當(dāng)?shù)匦略O(shè)業(yè)務(wù)實(shí)體：
① 因歷史遺留問題產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)較小。相較于收購(gòu)已有公司，新設(shè)實(shí)體能夠使得股東免于承擔(dān)因標(biāo)的企業(yè)歷史遺留問題而產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
② 便于完全掌握業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和企業(yè)管理。通過新設(shè)實(shí)體的投資模式，外國(guó)投資者可以根據(jù)市場(chǎng)需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，靈活設(shè)計(jì)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程、自主決策業(yè)務(wù)方向和管理模式，適應(yīng)市場(chǎng)變化和客戶需求。
③ 避免因企業(yè)整合而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在新設(shè)實(shí)體的投資過程中，投資者可以避免直面因企業(yè)整合而可能產(chǎn)生的業(yè)務(wù)沖突、人員流失等問題。特別是，墨西哥的勞動(dòng)法規(guī)對(duì)于雇傭者的保護(hù)程度較高，如果因收購(gòu)導(dǎo)致勞工糾紛，將增加投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)與投資成本。
通常以下因素可能使得外國(guó)投資者傾向于選擇商業(yè)收購(gòu)的模式開展業(yè)務(wù)：
① 擬投資領(lǐng)域?qū)I(yè)務(wù)開展資質(zhì)的要求。如采取新設(shè)實(shí)體的方式，則外國(guó)投資者需就新公司的設(shè)立、相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可等全部所需證照、資質(zhì)進(jìn)行申請(qǐng)，耗時(shí)較長(zhǎng)；商業(yè)收購(gòu)的方式則可以便利投資者直接利用現(xiàn)有實(shí)體的資質(zhì)，快速開展業(yè)務(wù)；
② 擬收購(gòu)的標(biāo)的企業(yè)自身資信情況。如果擬收購(gòu)的標(biāo)的企業(yè)自身擁有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或者是比較完善的經(jīng)銷渠道，則外國(guó)投資者可能傾向于采用商業(yè)收購(gòu)模式盡快吸收并利用合作方的經(jīng)營(yíng)資源、已有業(yè)務(wù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)等，整合雙方的優(yōu)勢(shì)資源，提高目標(biāo)公司的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
如外國(guó)投資者計(jì)劃采用新設(shè)實(shí)體的方式在墨西哥當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資，則應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)務(wù)開展領(lǐng)域選擇合適的實(shí)體類型，常見的企業(yè)類型為有限責(zé)任公司和股份有限公司。如選擇商業(yè)收購(gòu)的形式，則應(yīng)當(dāng)考慮預(yù)留充足的時(shí)間對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行盡職調(diào)查，以了解標(biāo)的公司可能存在的法律、財(cái)務(wù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。此外，商業(yè)收購(gòu)還可能觸發(fā)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)，需要投資者事先就是否觸發(fā)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)進(jìn)行評(píng)估，并預(yù)留當(dāng)?shù)刂鞴懿块T對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)進(jìn)行審查的時(shí)間、考慮無法通過經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施。
（四）股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)收購(gòu)？
在股權(quán)收購(gòu)中，目標(biāo)公司的所有資產(chǎn)和債務(wù)全部轉(zhuǎn)移到并購(gòu)后的企業(yè)名下；在資產(chǎn)收購(gòu)中，買賣雙方則可以有選擇地出售或購(gòu)買特定的資產(chǎn)。在選擇股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)，外國(guó)投資者應(yīng)當(dāng)考慮收購(gòu)目的、標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、標(biāo)的公司所在國(guó)對(duì)股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)的監(jiān)管規(guī)定、稅收稅負(fù)情況等因素綜合做出決定。
1.股權(quán)收購(gòu)
一般而言，考慮到如下因素，外國(guó)投資者可能會(huì)傾向于采用股權(quán)收購(gòu)的方式：
① 靈活的交易設(shè)計(jì)。相較于資產(chǎn)收購(gòu)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠采取更為靈活的交易設(shè)計(jì)。外國(guó)投資者可以選擇的股權(quán)收購(gòu)方式包括：部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓、全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓、分階段股權(quán)收購(gòu)、附加回購(gòu)條款的股權(quán)收購(gòu)等不同方式來實(shí)現(xiàn)其商業(yè)訴求。
② 維持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。對(duì)標(biāo)的企業(yè)的外部關(guān)系而言，股份收購(gòu)?fù)ǔ２粫?huì)中斷正常進(jìn)行中的業(yè)務(wù)，能夠維持標(biāo)的企業(yè)業(yè)務(wù)的正常開展；對(duì)標(biāo)的企業(yè)的內(nèi)部關(guān)系而言，如果股份收購(gòu)不改變現(xiàn)有的勞動(dòng)條件和員工福利，一般也無需另外通知員工，能夠維持內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。
③ 稅務(wù)考量。基于稅務(wù)考慮，股權(quán)收購(gòu)或?yàn)橛欣＿@是因?yàn)樵谀鞲缇硟?nèi)進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需繳納增值稅，如果涉及特殊資產(chǎn)（如房產(chǎn)），還可能需繳納額外的房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅。而股權(quán)收購(gòu)不會(huì)觸發(fā)增值稅。[9]
不過，股權(quán)收購(gòu)也存在一定劣勢(shì)。比如，相對(duì)于資產(chǎn)收購(gòu)而言，股權(quán)收購(gòu)所涉及的盡職調(diào)查范圍更廣、難度更大，因此通常需要預(yù)留更長(zhǎng)的交易時(shí)間。此外，股權(quán)收購(gòu)一般均要求取得大多數(shù)股東的同意（雖然針對(duì)股份有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有強(qiáng)制要求取得股東同意，但是實(shí)踐中大部分公司章程中會(huì)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行限制），并將使得買方不得不同時(shí)承擔(dān)標(biāo)的企業(yè)的負(fù)債，這可能會(huì)導(dǎo)致買方的交易成本增加。
2. 資產(chǎn)收購(gòu)
相較于股權(quán)收購(gòu)，資產(chǎn)收購(gòu)具有一些特有的優(yōu)勢(shì)，比如：
① 避免承接標(biāo)的企業(yè)的原有負(fù)債。資產(chǎn)收購(gòu)的具體標(biāo)的取決于資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議的約定。因此，資產(chǎn)收購(gòu)能夠使得投資者聚焦于其計(jì)劃收購(gòu)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，避免買方概括性地承接標(biāo)的企業(yè)的負(fù)債。
② 開展更有針對(duì)性的盡職調(diào)查。在資產(chǎn)收購(gòu)的情況下，買方可以對(duì)其計(jì)劃收購(gòu)的資產(chǎn)進(jìn)行更有針對(duì)性的盡職調(diào)查，最大程度避免遺漏可能的潛在負(fù)債。同時(shí)，盡職調(diào)查的范圍也會(huì)相對(duì)更集中，盡職調(diào)查的時(shí)間成本會(huì)相對(duì)下降。
雖然資產(chǎn)收購(gòu)存在上述優(yōu)勢(shì)，但是外國(guó)投資者在進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)仍需要考慮到以下因素：
① 對(duì)收購(gòu)標(biāo)的的選擇。資產(chǎn)收購(gòu)在收購(gòu)標(biāo)的的選擇上賦予了交易雙方更高靈活度，但是如何識(shí)別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，則需要買方對(duì)標(biāo)的企業(yè)有一定了解。
② 辦理資產(chǎn)所有權(quán)變更的手續(xù)。交易雙方應(yīng)根據(jù)所收購(gòu)資產(chǎn)的類型辦理相應(yīng)的所有權(quán)變更手續(xù)，對(duì)于不同類型的資產(chǎn)，所有權(quán)變更登記的主管部門有所不同。如果買方同時(shí)收購(gòu)多種不同類型的資產(chǎn)，則應(yīng)分別辦理登記，這可能會(huì)導(dǎo)致需要更多時(shí)間才能夠完成交割。
③ 所涉稅種的納稅考量。在稅收方面，資產(chǎn)收購(gòu)?fù)ǔ?huì)涉及更多稅種，主要包括轉(zhuǎn)讓稅、所得稅和增值稅：[10]
就轉(zhuǎn)讓稅而言，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可能涉及轉(zhuǎn)讓稅，比如，房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓均需繳納房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅，稅率平均為交易價(jià)值或其他公允價(jià)值中最高值的2%至5%，通常由買方支付；
就所得稅而言，墨西哥公司出售資產(chǎn)時(shí)，賣方應(yīng)就出售所得（銷售價(jià)格減去調(diào)整后的稅基）繳納所得稅，適用稅率為30%；
就增值稅而言，如果資產(chǎn)出售時(shí)位于墨西哥，則增值稅稅率為16%。
三、中國(guó)企業(yè)赴墨西哥投資的法律建議
憑借獨(dú)有的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、豐富的資源優(yōu)勢(shì)和充足的勞動(dòng)力資源，墨西哥展現(xiàn)出對(duì)全球投資的吸引力，成為拉美地區(qū)吸引外國(guó)投資者關(guān)注的重點(diǎn)地區(qū)。但是受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、就業(yè)率等宏觀因素影響，在墨西哥投資也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。比如，墨西哥社會(huì)貧富差距較大，當(dāng)?shù)匕踩蝿?shì)復(fù)雜，有組織的犯罪形勢(shì)嚴(yán)峻；墨西哥法治環(huán)境的地區(qū)差異較大，部分地區(qū)執(zhí)法力度薄弱、政府部門的辦事效率遲緩，可能增加外國(guó)投資者在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)；墨西哥的貿(mào)易政策受與美國(guó)的貿(mào)易往來影響較大，未來政策的連續(xù)性存在一定不確定性。
有鑒于此，如果中國(guó)投資者最終決定前往墨西哥投資，應(yīng)在作出相應(yīng)投資決策前應(yīng)充分考慮可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，避免因倉(cāng)促?zèng)Q策而遭受大額損失。我們提出進(jìn)一步具體建議如下：
1. 熟悉墨西哥法律規(guī)范
墨西哥的法律內(nèi)容繁雜，中國(guó)企業(yè)在赴墨西哥投資前，應(yīng)對(duì)墨西哥投資的法律環(huán)境具備基本認(rèn)識(shí)，包括：
（1）了解墨西哥的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則及對(duì)外商的主要投資限制性規(guī)定。如果擬投資項(xiàng)目屬于墨西哥未對(duì)外資開放的產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)終止投資，如果擬投資項(xiàng)目屬于墨西哥限制外商投資的產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)審慎開展投資，并遵守限制性規(guī)定。
（2）堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)。外國(guó)投資者在開展投資的過程中，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守有關(guān)法律法規(guī)、行業(yè)準(zhǔn)則等，關(guān)注政策動(dòng)態(tài)對(duì)企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)收益的影響。
（3）了解墨西哥的勞工政策。墨西哥政府非常重視提高就業(yè)率和保護(hù)本國(guó)就業(yè)市場(chǎng)，通常只有經(jīng)政府部門確認(rèn)墨西哥本國(guó)居民無法勝任的崗位才能夠聘用外籍人士，企業(yè)還應(yīng)同時(shí)保證聘請(qǐng)一定比例的當(dāng)?shù)貑T工。
2. 對(duì)合作伙伴展開盡職調(diào)查
中國(guó)企業(yè)在墨西哥投資時(shí)需要謹(jǐn)慎選擇合作伙伴。在與合作伙伴正式簽署合作文件之前，建議對(duì)合作伙伴展開盡職調(diào)查，以確認(rèn)合作伙伴是否與其描述情況相符、是否具有合作實(shí)力。特別是需要考慮，對(duì)于合作伙伴的所宣傳的資源、許可證、土地、資產(chǎn)等，是否可以實(shí)際投入到新設(shè)合資公司中。在確認(rèn)合作伙伴的資質(zhì)后，可以通過聘請(qǐng)專業(yè)律師與其簽署正式的合作文件，包括可能的合資協(xié)議、股東協(xié)議等文件。
3. 設(shè)置靈活的交易架構(gòu)
中國(guó)投資者在墨西哥進(jìn)行投資前應(yīng)當(dāng)審慎規(guī)劃交易架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，并預(yù)留靈活的退出機(jī)制以便及時(shí)調(diào)整投資策略。這是考慮到在墨西哥當(dāng)?shù)氐某掷m(xù)運(yùn)營(yíng)可能存在一些不確定性。
一方面，墨西哥的商業(yè)文化與社會(huì)環(huán)境與中國(guó)存在較大差異，對(duì)于希望在當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的中國(guó)投資者而言，是否能夠理解和適應(yīng)當(dāng)?shù)匚幕c商業(yè)慣例存在一定挑戰(zhàn)性。另一方面，墨西哥的貿(mào)易政策深受與美國(guó)之間一系列貿(mào)易協(xié)定的影響，特別是在《美國(guó)-墨西哥-加拿大協(xié)定》(Agreement between the United States of America, the United Mexican States, and Canada)的實(shí)施，吸引了大量中國(guó)企業(yè)前往墨西哥設(shè)立生產(chǎn)基地。但是，如果墨西哥與美國(guó)的貿(mào)易協(xié)定發(fā)生變化，特別是與關(guān)稅有關(guān)的政策發(fā)生變化，不排除將實(shí)質(zhì)性影響中國(guó)投資者在墨西哥投資的收益。
4. 購(gòu)買海外保險(xiǎn)
墨西哥當(dāng)?shù)氐陌踩謩?shì)復(fù)雜，犯罪和暴力活動(dòng)帶來的安全威脅是外國(guó)投資者在墨西哥投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，部分州的安全環(huán)境和社會(huì)條件可能實(shí)質(zhì)性影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，增加了外國(guó)投資者在當(dāng)?shù)亻_展投資時(shí)的不確定性[11]。中國(guó)投資者在墨西哥當(dāng)?shù)亻_展投資的過程中，也應(yīng)當(dāng)特別注意可能因此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并可以通過購(gòu)買海外保險(xiǎn)的形式降低風(fēng)險(xiǎn)。
可供選擇的海外保險(xiǎn)主要包括兩種，一種是中國(guó)專門承辦跨國(guó)投資政治風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，即中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司承保的海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，主要針對(duì)中國(guó)投資者在海外投資時(shí)面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)別包括征收險(xiǎn)、匯兌險(xiǎn)、戰(zhàn)亂險(xiǎn)以及政府違約險(xiǎn)；另一種是多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（Multilateral Investment Guarantee Agency，MIGA）承保的海外投資，其在《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》下設(shè)立，系世界銀行集團(tuán)的一員。
5. 聘請(qǐng)專業(yè)法律團(tuán)隊(duì)
近年來，更多中國(guó)投資者考慮以墨西哥作為在北美開展業(yè)務(wù)的生產(chǎn)基地和貿(mào)易前站。但是，墨西哥的貿(mào)易和外商投資政策都較為繁雜，需要專業(yè)法律團(tuán)隊(duì)參與解讀。
一方面，墨西哥與美國(guó)之間的貿(mào)易政策復(fù)雜，實(shí)踐中存在較多細(xì)節(jié)的限制。對(duì)于希望利用該些貿(mào)易政策的中國(guó)投資者，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)專業(yè)的律師團(tuán)隊(duì)結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際對(duì)該些貿(mào)易政策做梳理、分析，以便充分利用這些政策利好。另一方面，考慮到外國(guó)投資者并不熟悉當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境，建議中國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡早聘請(qǐng)專業(yè)顧問團(tuán)隊(duì)以確保對(duì)墨西哥的投資活動(dòng)的合規(guī)性。通過品質(zhì)專業(yè)團(tuán)隊(duì)展開盡職調(diào)查，起草公司設(shè)立文件或收購(gòu)交易文件，取得相關(guān)許可證照，以助力企業(yè)順利完成對(duì)墨西哥的投資活動(dòng)。
注釋
[1] See Start-ops: Starting a Business in Mexico: A Guide for Foreigners, at https://start-ops.com.mx/starting-a-business-in-mexico-the-ultimate-guide/, last visited 11th June, 2024.
[2] See Bizlatin Hub:
Company Formation in Mexico: What are the 7 Key Steps?, at https://www.bizlatinhub.com/what-are-the-7-key-steps-for-company-formation-in-mexico/, last visited on 11th June, 2024.
[3] See Multiplier: Starting a Business in Mexico: Comprehensive Company Registration Guide, at https://www.usemultiplier.com/mexico/company-registration, last visited on 11th June, 2024.
[4] See AADMI: A Guide to Starting a Business in Mexico, at https://aadmi.com/a-guide-to-starting-a-business-in-mexico/, last visited on 11th June, 2024.
[5] See Iclg: Merger Control Laws and Regulations Mexico 2024, at https://iclg.com/practice-areas/merger-control-laws-and-regulations/mexico, last visited on 11th June, 2024.
[6] 根據(jù)墨西哥國(guó)家統(tǒng)計(jì)和地理研究所的公開資料，2024年墨西哥UMA的金額為108.57美元/日，參見https://www.inegi.org.mx/temas/uma/，最后訪問時(shí)間：2024年6月11日。
[7] See Legal 500: Mexico: Merger Control, at https://www.legal500.com/guides/chapter/mexico-merger-control/, last visited on 11th June, 2024.
[8] 參見商務(wù)部：《對(duì)外投資合作國(guó)別（地區(qū)）指南——墨西哥》（2023年版），載http://www.mofcom.gov.cn/dl/gbdqzn/upload/moxige.pdf，最后訪問時(shí)間：2024年6月12日。
[9] See KPMG：Taxation of cross-border mergers and acquisitions, at https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/pdf/2016/08/mergers-and-acquisitions-country-report-mexico.pdf, last visited on 12th June, 2024.
[10] See Pwc：Worldwide Tax Summaries (Mexico), at https://taxsummaries.pwc.com/mexico/corporate/other-taxes, last visited on 12th June, 2024.
[11] 參見《墨西哥投資升溫背后的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇》，載https://www.controlrisks.com/zh/our-thinking/chinese/nearshoring-in-mexico，最后訪問時(shí)間：2024年6月12日。
