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管理人的義務主要受如下方面約束：（1）基金合同，即相關(guān)方之間的協(xié)議約定；（2）私募基金相關(guān)法律規(guī)則；（3）因基金組織形式而一般適用的法律，如合伙企業(yè)法、公司法。

管理人的義務履行不當可能導致管理人承擔對投資者賠償責任，應引起管理人和投資者的重視。視潛在爭議焦點的不同，基金從募資之初開始，其募投管退中的任一環(huán)節(jié)，都可能存在對特定案件結(jié)果有著關(guān)鍵性影響的要素。

（一）可能導致賠償?shù)呢熑闻e例：

1.  適當推介

法院對基金管理人提出了較高的實質(zhì)性審查要求，僅風險測評并形式推介已無法滿足其適當推介義務要求。故基金管理人應充分注意投資者在風險測評中所體現(xiàn)的風險承受能力等個人情況，并根據(jù)該等個人情況匹配向其推介的產(chǎn)品。具體而言，管理人在向投資者推介私募基金之前，應當采取問卷調(diào)查等方式履行特定對象確定程序，對投資者風險識別能力和風險承擔能力進行評估。同時管理人應建立科學有效的投資者問卷調(diào)查評估方法，確保問卷結(jié)果與投資者的風險識別能力和風險承擔能力相匹配。禁止欺詐或者誤導投資者購買與其風險承擔能力不匹配的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。該環(huán)節(jié)中的瑕疵，可能導致管理人對投資者的投資損失承擔賠償責任。

2.  風險揭示

司法實踐中，對于該等風險揭示義務的審查并不僅限于審核“風險揭示條款”的存在，在基金推介過程中的相關(guān)表述也會納入考察范圍，包括與推介人員的聊天記錄等。

3.  其他方面

管理人在“信息披露”、“公平對待”和“一般適當性義務”履行方面都有嚴格責任，如有實質(zhì)性違反義務的具體情形，按目前司法實踐經(jīng)驗，是有可能引發(fā)管理人對投資者的投資損失賠償責任的。

4.  管理人及代銷機構(gòu)賠償案例

鉅洲資產(chǎn)管理（上海）有限公司（以下簡稱鉅洲公司）、上海鉅派投資集團有限公司（以下簡稱鉅派集團）與陳水鑫私募基金合同糾紛一案，經(jīng)歷一審、二審，均判決鉅洲公司應對陳水鑫的投資損失承擔賠償責任，賠償?shù)姆秶鷳獮殛愃稳繐p失的本金和利息，鉅派集團應對陳水鑫的損失承擔連帶賠償責任。

法院審理意見：“作為賣方機構(gòu)，未適當履行對投資人的風險識別能力和風險承擔能力進行評估，向投資者真實、完整、準確地披露基金產(chǎn)品的重要內(nèi)容，充分揭示投資風險等義務。鉅洲公司雖然提供了由陳水鑫確認的《風險揭示書》，但沒有提供其已經(jīng)建立了金融產(chǎn)品的風險評估及相應管理制度，對陳水鑫的風險認知、風險偏好和風險承受能力進行了測試等相關(guān)證據(jù)。因此，鉅洲公司應當對此承擔舉證不能的法律后果。鉅洲公司并未對陳水鑫進行風險測評，故無法判斷陳水鑫是否為“適當?shù)耐顿Y者”。且陳水鑫在《風險揭示書》上簽字確認愿意自行承擔的風險還包括“自身風險承受能力與基金風險等級不匹配的投資風險（如有）”，由此可見，鉅洲公司作為賣方機構(gòu)未能妥善履行將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適合的投資者之義務。”

法院審理意見：“根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第十六條、第十七條的規(guī)定，管理人或管理人委托的銷售機構(gòu)銷售基金前，應當對投資者風險識別能力和風險承擔能力進行評估，對私募基金進行風險評級，向風險識別能力和風險承擔能力相匹配的投資者推介私募基金。同時，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會自律規(guī)則《私募投資基金募集行為管理辦法》（2016年）的相關(guān)規(guī)定，推介私募基金屬于募集行為的一部分，受私募基金管理人委托募集基金的，應當是在證監(jiān)會取得基金銷售業(yè)務資格并已成為基金業(yè)協(xié)會會員的機構(gòu)；從事私募基金募集業(yè)務的人員應當具有基金從業(yè)資格。在本案中，鉅派集團出具的《資金到賬確認函》上載明“鉅派投資理財師在遵循誠實守信的原則前提下”向當事人推薦系爭投資基金，當事人“通過鉅派投資推介，自愿認購”系爭投資基金。雖然鉅派集團與鉅洲公司間未簽訂書面協(xié)議，《私募基金合同》僅由鉅洲公司與陳水鑫簽署，但結(jié)合前述情形，鉅派集團在系爭基金銷售募集過程中與鉅洲公司構(gòu)成實質(zhì)意義上的代銷關(guān)系。而鉅洲公司、鉅派集團在系爭基金銷售過程未充分評估投資者適當性，由此導致陳水鑫在案涉基金投資過程中遭受損失的，應當承擔連帶責任。”

很多基金合同約定的爭議解決方式為仲裁裁決，一裁終局，仲裁員們對基金管理人義務的理解不盡相同，貿(mào)然提起仲裁也可能面臨較大不確定性。因此，部分管理人或投資者可結(jié)合基金的歷史背景和資料進行訴前的自查或初評，調(diào)研和分析過程中所呈現(xiàn)的結(jié)果，一方面作為訴訟準備，另一方面也可作為決策參考。

在該等訴前自查/評估的律師工作中，建議項目團隊對相關(guān)私募規(guī)則、基金合同等文件的起草邏輯、基金業(yè)務的內(nèi)部實操流程及相關(guān)爭議解決分析等進行綜合性的考量和判斷。