資管新規系列研究之六：資管新規對信托資管業務的重要影響（下）
作者：袁開宇 陳洋 2020-03-09三、明確適用《指導意見》的信托業務范圍
《通知》首先在第二條限定了適用《指導意見》的信托產品范圍，明確資金信托業務才是《指導意見》適用范圍內的資產管理業務，并規定“以財產權信托的名義開展資金信托業務的”，同樣適用《指導意見》。“以財產權信托的名義開展資金信托業務”主要指將財產權信托受益權進行拆分轉讓，其通常模式為：委托人作為融資方將財產權交付給信托公司，投資者交付資金認購信托公司代為轉讓并已等分化、份額化的信托受益權，成為信托受益人，信托公司則將投資者的認購資金交付給融資方。因為此業務結構的實質仍是面向合格投資者募集資金購買特定資產，若僅從其形式認定是其屬于財產權信托而不適用《指導意見》，無疑會產生新的監管套利空間，故《通知》明確將此類財產權信托納入《指導意見》監管范圍。 此外，《通知》亦排除了《指導意見》對公益（慈善）信托、家族信托的適用，并首次對“家族信托”作出定義，明確了其認定標準，具體內容見如下表格。 上述認定標準雖然大體清晰，但也存在一些細節尚待明確。比如雖明確了“家庭”可作為委托人，但“家庭成員”的范圍在法律中并無明確界定。而《中華人民共和國婚姻法》（主席令第五十一號）第三章“家庭關系”中也僅就夫與妻，父母與子女(包括婚生或非婚生子女，合法的養子女和繼子女)，祖父母、外祖父母與孫子女、外孫子女以及兄姐弟妹四類家庭關系作出了規定，但除了這四類家庭關系外，是否還有其他主體之間的關系也屬于家庭關系，并不明確。但在實踐中，家族信托業務中委托人及受益人范圍通常更廣，甚至包含一些非直系親屬，如叔舅甥侄等，故此條規定有待進一步明確細化。另外值得注意的是，上述標準強調家族信托的主要信托目的是管理，且明確排除了“單純以追求信托財產保值增值為主要信托目的，具有專戶理財性質和資產管理屬性的信托業務”，這意味著家族信托不能以營利性作為單一目的，即家族信托可以追求保值增值，但須同時具備管理屬性的業務活動，不能僅為規避監管而借家族信托之名實際開展純粹營利性的信托業務。 四、區別對待事務管理類信托業務 《通知》在第二條中明確規定區別對待事務管理類信托業務，提出“嚴控為委托人監管套利、違法違規提供便利的事務管理類信托業務，支持信托公司開展符合監管要求、資金投向實體經濟的事務管理類信托業務。”所謂“事務管理類信托”，在中國銀行業監督管理委員會（以下簡稱“銀監會”，且銀監會已于2018年與中國保險監督管理委員會合并為銀保監會）在2014年4月9日發布的《關于調整信托公司凈資本計算標準有關事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱“《征求意見稿》”）中有明確的定義，即：“事務管理類信托指委托人或受益人自主決定信托設立、信托財產運用對象、信托管理運用處分方式等事宜，受托人僅負責賬戶管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委托人管理型財產等事務，不承擔積極主動管理職責的信托業務。” 事務管理類信托業務在實踐中也常被稱“通道類信托業務”。 雖然監管機構未對“通道類信托業務”有過明確定義，但依據相關“通道類業務”的規定，可以推知“通道類信托業務”應當是以信托形式開展的通道業務，即由委托人或受益人實質承擔信托業務活動中產生的各類風險，而受托人僅承擔通道功能。對照前述“事務管理類信托”的特征，“通道類信托業務”與“事務管理類信托”有著相同的內涵，故實踐中信托公司一般參照《征求意見稿》中“事務管理類信托”的標準去識別通道類信托業務。此外，銀監會在《信托業務監管分類試點工作實施方案》中還作出了“主動管理型信托”和“被動管理型信托”的劃分，但其在描述“被動管理型信托”的特征時基本沿用了《征求意見稿》中對“事務管理類信托”的描述。因此，“事務管理類信托”、“被動管理型信托”以及“事務管理類信托”三者均具有相同的內涵。 根據《通知》的規定，監管層面并未全面禁止信托類的通道業務，而是選擇支持開展符合監管要求、投向實體經濟的通道類業務，同時嚴控為委托人監管套利、違法違規提供便利的信托通道業務。至于具體如何判斷通道業務是否符合監管要求，還有待監管部門和金融機構在業務實踐中進一步摸索和總結，但可以肯定的是，通道業務不僅應當符合《指導意見》的目的、原則及各項要求，還須注意符合所涉及領域其他監管文件的具體要求。 五、提高合格投資者的標準 《指導意見》第四條從資金來源端按募集方式將資管產品分為公募產品及私募產品，規定了“私募產品面向合格投資者通過非公開方式發行”，并在第五條對合格投資者標準進行了統一，認定標準詳見下表： 而就信托行業而言，早在2009年銀監會發布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下簡稱“《管理辦法》”）中，便涉及“合格投資者”的概念，規定“信托公司設立信托計劃，委托人須為合格投資者”，并在第六條規定了合格投資者的具體要求，詳見下表（符合條件之一即可）： 對比兩表中對合格投資者的要求，不難發現，《指導意見》提高了合格投資者的標準。根據《管理辦法》，信托計劃指“信托公司擔任受托人，按照委托人意愿，為受益人的利益，將兩個以上（含兩個）委托人交付的資金進行集中管理、運用或處分的資金信托業務活動”。若信托計劃中信托公司將資金集中投向資管私募產品，則當然適用《指導意見》對于合格投資者的要求。而《指導意見》關于合格投資者的要求更加嚴格，比如家庭金融資產門檻由100萬上升到500萬且要求具有2年以上投資經歷等，在引導投資者進行與其自身條件及投資能力相匹配的資管產品投資時，實際上也提高了信托投資者的準入門檻，便于篩選出風險識別能力更強、風險承受能力更高的投資者。 結語 綜上所述，資管新規發布后，處于產品轉型陣痛期的信托公司更需注重長遠發展，加強自身戰略地位，逐步提升服務實體經濟的能力。為實現此目的，信托公司應積極順應資管新規所引領的時代新形勢，把握政策及市場機遇，在競爭中轉型，加強自身主動管理能力和風險控制能力，提高受托人管理意識，盡職履行受托人義務，促使整個信托行業往更好、更長遠的方向發展。
