中國恒大集團破產保護的基本情況與最新動態及對中國大陸債權人的影響
作者：王清華 施珵 王沁怡 金憶馨 2023-10-19近日，中國恒大集團（03333.HK，以下簡稱為“中國恒大”）的香港債務重組程序被擱置，重組條款或被重新審閱，其依據美國《破產法》第15章(U.S. Code Title11 Chpater15，以下簡稱為“第15章”)提交的呈請聆訊亦被推遲。在此背景下，我們在此前發布的《從中國恒大在美國申請破產保護看美國〈破產法〉第15章》基礎上進一步梳理中國恒大在香港的債務重組程序以及在美國的破產保護程序的最新動態，并分析中國恒大債務重組案件的未來可能的發展方向以及債權人的關注事項，以期為中國投資者提供信息參考。
一、中國恒大破產保護的基本情況與最新動態
中國恒大于2023年3月公布了在中國香港地區的債務重組方案，并于2023年8月向美國破產法院紐約南區法院(United States Bankruptcy Court for the Southern District of New York，以下簡稱“紐約南區破產法院”)提交第15章呈請(Chapter 15 Petition for Recognition of a Foreign Proceeding，以下簡稱“第15章呈請”)。美國《破產法》第15章程序是以破產保護為目的的附屬程序，如中國恒大提交的第15章呈請被受理，則代表紐約南區破產法院對中國恒大在香港地區的債務重組程序做出認可，將有利于中國恒大推進重組計劃。因此，我們理解中國恒大在香港地區的債務重組程序與在美國的破產保護程序關聯緊密。
為此，我們就中國恒大在香港地區的債務重組程序和美國破產保護程序分別簡要介紹如下：
（一）中國恒大在中國香港地區的債務重組程序
在香港，陷入財務困境的公司可以申請清盤，也可以在不清盤的情況下進行重組。就重組而言，包括非正式重整和協議安排計劃(scheme of arrangement，也稱作“債務償還安排”)兩種方式。其中，非正式重整系指債務人與債權人協商安排重整，無需法院的介入；而協議安排計劃，則需要由公司召開債權人(或相關債權人類別)會議并進行表決。協議安排計劃表決通過的前提為：在出席該會議且有投票(不論是親身出席及投票或委派代表出席及投票)的債權人中，占債權價值最少75%的債權人過半數(即超過50%)同意該協議安排計劃。[1]協議安排計劃表決通過后，由香港法院審查法律規定的程序要求的遵守情況，以及公司與其債權人之間提議的安排的公平性，并對協議安排計劃做出最終批準（如圖1所示）。
（圖1：協議安排計劃的實施流程）
香港的公司清盤程序則包括自動清盤（主動清盤）或強制清盤兩種方式。自動清盤又可以分為公司股東自動清盤和債權人自動清盤，自動清盤程序無需法院的介入。強制清盤則類似于中國境內的破產清算程序，根據《公司(清盤及雜項條文)條例》(第32章)第177、179條規定，可以由債務人公司、股東、債權人或法院破產管理署署長、公司注冊處處長發起。強制清盤程度則涉及法院介入，因而往往受到更高程度的外部監督和控制。[2]
就中國恒大而言，其在香港的重組程序即采用協議安排計劃，針對的債務主要為兩類：即(A)中國恒大發行的境外票據或債券和所借的貸款；以及(B)中國恒大境外金融負債（包括擔保和認沽期權）。但根據中國恒大于2023年9月22日發布的公告顯示：“本集團的銷售情況不如本公司預期。基于本公司目前情況以及與其顧問及債權人協商，本公司認為有必要重新審視建議重組的條款以匹配本公司客觀情況和債權人訴求”。[3]截至2023年10月10日，中國恒大未更新與協議安排計劃相關進展的公告。有鑒于此，不排除中國恒大或將重新修改協議安排計劃，履行債權人投票以及香港法院聆訊程序，這可能導致中國恒大的香港債務重組程序被進一步擱置。
根據截至目前中國恒大及香港法院公開的信息，中國恒大香港債務重組相關重要事項的時間表如表1所示：
（表1：中國恒大香港債務重組相關重要事項時間表）
除了上述香港債務重組程序外，中國恒大還卷入清盤呈請的相關程序之中。早在2022年6月27日，中國恒大就曾發布公告表示，Top Shine Global Limited of Intershore Consult (Samoa) Limited（以下簡稱為“呈請人”）向香港法院申請對中國恒大進行清盤。[5]該公告發布后至今，有關清盤呈請的聆訊被多次延期。根據中國恒大于2023年7月31日發布的公告，由于中國恒大的協議安排計劃不斷推進，經呈請人同意以及香港法院批準，有關清盤呈請的聆訊也延期至2023年10月30日。[6]
（二）美國破產保護程序
有關第15章的概要介紹以及程序說明可參見我們此前發布的文章：《從中國恒大在美國申請破產保護看美國〈破產法〉第15章》。在本篇文章中，我們將分別就中國恒大美國破產保護重要程序事項的時間表，以及中國恒大主要涉及的優先票據情況進行梳理。
根據截至目前美國法院公開的信息，中國恒大美國破產保護重要程序事項的時間表如表2所示：
（表2：中國恒大破產保護相關重要程序事項時間表）
恒大的境外優先票據屬于香港債務重組的范圍內。結合中國恒大的公司秘書方家俊作為外國代表(Foreign Representative)向美國法院提交的申明(Statement)以及中國恒大歷年發布的公告，中國恒大的現有境外優先票據如下圖2所示：[7]
（圖2：中國恒大的現有美元優先票據）
此外，根據中國恒大2023年中期報告[8]顯示，許家印持有多筆中國恒大發行的優先票據（如圖3所示）。
（圖3：許家印持有的中國恒大發行的優先票據）
二、中國恒大債務重組對中國大陸債權人的影響
（一）境外重組及破產保護程序對中國大陸債權人的影響
一方面，就中國恒大在中國香港地區的債務重組計劃而言，目前該計劃處于擱置狀態。鑒于中國恒大的債務重組程序涉及到企業自身經營、法律以及社會等多個方面，中國恒大自身可能仍需要花費一定時間尋找最佳解決方案，不排除中國恒大可能采取變更重組方案、出售資產等等措施。特別是，如若中國恒大的債務重組未能找到突破口成功自救，中國恒大也可能卷入香港的清盤程序，從而不排除顯著影響中國債權人受償的可能性。進一步地，中國恒大涉及清盤程序的，也可能會對其他房地產領域的中資企業產生難以估量的負面影響，影響未來中資企業從國際資本市場籌集資本的能力。
另一方面，就中國恒大在美國申請的破產保護而言，該破產保護程序未來的推進預期尚不明朗。目前，中國恒大現階段仍處于提起第15章呈請、美國法院尚未作出裁定的階段。短期來看，中國恒大可以受到第15章中臨時救濟的保護，相關債權人或無法在美國對中國恒大提起訴訟。并且，如美國法院最終裁定承認中國恒大在香港的債務重組程序，則中國恒大在美國的資產或訴訟可以被凍結、暫停，以保障香港破產重組程序的順利完成。但需要注意到，紐約南區破產法院針對中國恒大的破產保護的聆訊已被宣布推遲，并且，考慮到香港債務重組程序被不斷擱置，不排除美國法院將進一步中止中國恒大關于第15章破產保護的聆訊。
為此，我們建議相關債權人持續關注香港債務重組以及美國破產保護的最新動態，以便及時采取妥善措施。
（二）中國大陸法項下就境外重組計劃及破產保護的關注事項
中國恒大的境外債務重組及破產計劃的實施也將對中國境內的債權人產生一定程度的影響。
一方面，針對中國恒大在我國境內的非恒大體系內擔保人而言，鑒于中國恒大的部分優先票據已經到期違約，如若中國恒大的境外債權人要求中國境內擔保人履行擔保責任，可能會影響我國境內主體的現金穩定性。特別是，如果出現大量集中履約的，還有可能導致國內資金嚴重外流，影響人民幣匯率穩定。
另一方面，針對其他中國大陸債權人而言，如中國恒大在中國大陸的主體之一恒大集團有限公司（以下簡稱為“恒大集團”）未來也進入破產重整，則債權人應注意積極申報債權，以便及時獲得清償。
根據中國恒大發布的2022年年報以及2023年8月31日披露的協議安排解釋陳述(CEG Schemes Explanatory Statement)顯示，中國恒大采用VIE結構，在中國境內設立了眾多子公司。[9]其中，多家境內子公司涉及多起訴訟案件，并被法院采取限制措施。如廣州市超豐置業有限公司被限制高消費，廣州市凱隆置業有限公司被列為被執行人，并被限制高消費，恒大集團被立為被執行人、失信被執行人，并被限制高消費。
鑒于恒大集團在中國境內存在較多負債，不排除債權人會通過訴訟等方式要求清償。根據最高人民法院于2021年發布的《關于將涉恒大集團有限公司債務風險相關訴訟案件移送廣東省廣州市中級人民法院集中管轄的通知》，明確除知識產權糾紛、勞動爭議糾紛、商品房預售合同糾紛、商品房銷售合同糾紛、租賃合同糾紛、物業服務合同糾紛、工程類案件(300萬元以下)等不屬于集中管轄案件外，其他涉及恒大集團相關的商事合同糾紛及金融糾紛及相關執行案件，移送廣東省廣州市中級人民法院集中管轄。不過，隨著中國恒大事件的不斷發酵，不排除恒大集團涉訴案件的集中管轄政策或將調整。屆時，中國大陸債權人或許可以進行異地起訴，從而便利中國大陸債權人提供便利的同時，并提高法院的效率。
此外，如恒大集團相關案件持續發酵，負債情況進一步惡化，亦不排除債權人在中國大陸境內申請其破產或重整的可能。根據《中華人民共和國企業破產法》第20-21條規定，法院受理破產申請后，破產案件將實行集中管轄。
三、結語
總體而言，中國恒大在香港的債務重組程序以及在美國的破產保護程序面臨的不確定性較多，中國恒大境外債務重組的推進仍有待持續關注。由于中國恒大是VIE結構在香港上市的公司，其絕大部分資產均在中國境內，因此，無論中國恒大境外美元債權人就破產重組計劃達成一致，還是中國恒大在境外被申請破產，都難以避免中國恒大及其關聯公司在股權層面發生巨大變更，從而極有可能導致中國恒大的控制權發生巨大變動，影響境內資產的處置，這種變化必然對境內債權人未來的債權處置帶來不利影響。
為此，特別提請境內債權人關注上述事宜，甚至中國境內債權人也應該積極參與到境外的程序中，對可能影響境內債權人利益的事項積極提出異議，切實維護自身合法權益。
注釋
[1] 香港法例第622章《公司條例》第674條
[2] 參見https://mp.weixin.qq.com/s/gd_7h52PSqVd3kwQPsjutg，最后訪問日期：2023年10月10日。
[3] 參見
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0922/2023092201563_c.pdf，最后訪問日期：2023年10月9日。
[4] 相關公告參見
https://www1.hkexnews.hk/search/titlesearch.xhtml?lang=zh，最后訪問日期：2023年10月9日。
[5] 參見
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/0628/2022062800121_c.pdf，最后訪問日期：2023年10月9日。
[6] 參見
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0731/2023073100214_c.pdf，最后訪問日期：2023年10月10日。
[7] 根據方家俊向美國法院提交的申明顯示，中國恒大的現存票據還包括發行2022年到期的300,000,000美元，利息為9.5%，計息期間為2019年4月30日至2022年1月30日。
[8] 參見
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0926/2023092601484_c.pdf，最后訪問日期：2023年10月10日。
[9] 參見
https://projects.morrowsodali.com/evergrande/show_project/show_project/download/2815，最后訪問日期：2023年10月9日。
