成全在线观看免费完整的,成全影视大全免费追剧大全,成全视频高清免费播放电视剧好剧,成全在线观看免费完整,成全在线观看高清全集,成全动漫视频在线观看完整版动画

近日，監(jiān)管召集了部分信托公司召開線上會(huì)議，傳達(dá)了多項(xiàng)最新監(jiān)管精神，比如非標(biāo)信托需進(jìn)行組合投資，新增固收類（債券投資）信托產(chǎn)品需用市值法估值，需審慎判斷私募基金實(shí)控人和關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)等。其中對于非標(biāo)信托明確了組合投資的監(jiān)管導(dǎo)向，并設(shè)定了單支集合資金信托計(jì)劃中單一資產(chǎn)占比不得超過25%的限制。有信托從業(yè)人員表示，25%的比例限制可能到年底才會(huì)正式實(shí)施，目前要求非標(biāo)組合至少投資兩個(gè)標(biāo)的。無論對具體比例的要求是多少，可以看出組合投資將是資產(chǎn)管理信托的后續(xù)方向。

中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(已組建為國家金融監(jiān)督管理總局) 2023年3月20日發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》（銀保監(jiān)規(guī)〔2023〕1號(hào)，以下簡稱“《信托分類新規(guī)》”），信托業(yè)務(wù)被分為資產(chǎn)服務(wù)信托、公益慈善信托及資產(chǎn)管理信托三大類，明確了各類信托業(yè)務(wù)的開展方向和基本原則。為了指導(dǎo)信托公司具體實(shí)施，監(jiān)管又于2023年7月份下發(fā)了《關(guān)于<關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知>實(shí)施后行業(yè)集中反映問題的指導(dǎo)口徑(一) 》（以下簡稱“《指導(dǎo)口徑》”），明確提出：“信托公司開展資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)時(shí)，要審慎開展非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和未上市企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)，要嚴(yán)格履行投資者適當(dāng)性管理、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)管理、凈值化管理、信息披露等資產(chǎn)管理受托職責(zé)，確保資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品符合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，確保投資者清晰知曉且有能力承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)管理信托原則上應(yīng)當(dāng)以組合投資方式分散風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門將完善相關(guān)配套制度，明確組合投資相關(guān)要求”。所以我們理解，當(dāng)前的組合投資要求是完善相關(guān)配套制度的一個(gè)步驟，后續(xù)將會(huì)有更加明確的監(jiān)管文件對組合投資的比例、標(biāo)的選擇等等做出規(guī)定。

理論上而言，組合投資的資產(chǎn)配置可以包括該等資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資范圍內(nèi)的任意資產(chǎn)類型的組合，包括多個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的組合、多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的組合以及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的組合。

1、非標(biāo)組合投資信托

信托投資非標(biāo)債權(quán)，之前基本采用的是單個(gè)信托項(xiàng)目對應(yīng)單個(gè)融資人的方式進(jìn)行。在沒有監(jiān)管的明確指導(dǎo)和操作細(xì)節(jié)提出之前，單個(gè)信托項(xiàng)目投資多個(gè)非標(biāo)債權(quán)組合的模式，更多的時(shí)候可能會(huì)被誤解為是資金池信托。

我們常說的資金池信托，在行業(yè)內(nèi)的全稱是非標(biāo)資金池信托，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《資管新規(guī)》”）的定義，此類信托的主要特征是滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)[1]，其中最明顯的特征就是此類信托在信托文件中不披露信托資金的實(shí)際投向，但投資范圍包含了多筆非標(biāo)債權(quán)。這類信托通過后續(xù)募集來兌付前期投資者的本息，掩蓋并積累風(fēng)險(xiǎn)，最后很可能會(huì)引起一系列信托底層資產(chǎn)的暴雷，屬于監(jiān)管嚴(yán)令禁止的信托類型[2]。

當(dāng)前監(jiān)管所鼓勵(lì)的非標(biāo)組合投資信托，在形式上和非標(biāo)資金池信托非常像，尤其是分為多期發(fā)行的非標(biāo)組合投資的集合資金信托計(jì)劃，也是投向多個(gè)非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行集合運(yùn)作，但此類信托的信托文件中，會(huì)明確約定投資的具體每筆非標(biāo)債權(quán)（融資人、利息、付息節(jié)奏、擔(dān)保措施等）。正如《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》明確要求“信托資金可以進(jìn)行組合運(yùn)用，組合運(yùn)用應(yīng)有明確的運(yùn)用范圍和投資比例”[3]。因此，投資標(biāo)的透明、明確是資金池和非標(biāo)投資組合信托的關(guān)鍵區(qū)分點(diǎn)。非標(biāo)組合信托會(huì)保障資金和資產(chǎn)的匹配，不存在期限錯(cuò)配、分離定價(jià)等，同時(shí)又會(huì)分散風(fēng)險(xiǎn)，避免信托公司“以信托業(yè)務(wù)形式開展為融資方服務(wù)的私募投行業(yè)務(wù)”。

2、標(biāo)品信托

標(biāo)品信托的底層投資標(biāo)的主要包括股票、債券、證券投資基金、房地產(chǎn)投資信托基金、大宗商品、金融衍生品等。標(biāo)品信托一般具有凈值化管理、期限較為靈活、產(chǎn)品流動(dòng)性較好和信息透明度較高等特點(diǎn)。根據(jù)當(dāng)前對標(biāo)品投資信托，尤其是證券投資信托的監(jiān)管要求，此類信托一般均應(yīng)為組合投資[4]，其中典型的就是組合債券信托。

組合債券信托是屬于證券投資信托的一種，是指信托公司發(fā)行的，將募集資金投資于多個(gè)債券標(biāo)的的信托產(chǎn)品。這些債券標(biāo)的可以是國債、企業(yè)債、公司債、金融債等多種類型的債券，通過組合投資的方式，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和收益的穩(wěn)定，具有如下特點(diǎn)：

風(fēng)險(xiǎn)分散，由于組合債券信托產(chǎn)品投資于多個(gè)債券標(biāo)的，因此單一債券的違約風(fēng)險(xiǎn)對整個(gè)產(chǎn)品的影響較小，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的分散。

收益穩(wěn)定，債券作為固定收益類資產(chǎn)，其收益相對穩(wěn)定。通過組合投資，可以進(jìn)一步平滑收益波動(dòng)，為投資者提供較為穩(wěn)定的回報(bào)。

流動(dòng)性較好，債券市場的流動(dòng)性相對較好，特別是國債、金融債等品種。因此，組合債券信托產(chǎn)品在需要時(shí)可以通過賣出債券來變現(xiàn)，滿足投資者的流動(dòng)性需求。

自從信托的非標(biāo)額度被限制后，組合債券信托就成為了諸多信托公司大力發(fā)展的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。根據(jù)《中國信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022-2023）》，截至2022年年底，信托公司證券投資業(yè)務(wù)的總規(guī)模已達(dá)到5.16萬億元，自主管理類證券投資信托總規(guī)模為1.9萬億元，其中90%為固收類；根據(jù)信托公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，58家信托公司信托資金投向證券市場規(guī)模高達(dá)7.35萬億，約占全部資金信托的38%。

3、非標(biāo)+標(biāo)品的投資組合

如果一個(gè)集合資金信托計(jì)劃全部投資于非標(biāo)資產(chǎn)，那么要滿足這樣的組合投資要求的資產(chǎn)端可能會(huì)比較困難。一是非標(biāo)資產(chǎn)比較少，二是不同主體對資金需求的時(shí)間、條件千差萬別，更何況還需要在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)找到到期日、風(fēng)險(xiǎn)水平等條件相當(dāng)?shù)亩鄠€(gè)非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行組合。而且為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散，非標(biāo)組合還要考慮地域的分散。所以更多信托公司在開展組合投資型信托時(shí)，會(huì)將目標(biāo)定在非標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的組合。

非標(biāo)+標(biāo)品的組合可以在信托產(chǎn)品的設(shè)立條件上，以非標(biāo)為主，更方便地滿足融資方需求，同時(shí)加入標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，滿足監(jiān)管要求的同時(shí)，分散部分投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，對于這兩種底層核算上有本質(zhì)區(qū)別的資產(chǎn)進(jìn)行組合，也會(huì)對信托公司原有運(yùn)營機(jī)制提出一定新的挑戰(zhàn)。

1、分期發(fā)行

組合投資信托，如果后續(xù)控制的單個(gè)非標(biāo)產(chǎn)品的比例較低，信托資金的募集要同時(shí)滿足非標(biāo)的時(shí)限及額度的需要，就會(huì)對信托公司的募集能力要求更高，這就使得這類信托進(jìn)行分期募集將成為一種普遍選擇。

分期發(fā)行的優(yōu)勢：

從產(chǎn)品發(fā)行上看，信托計(jì)劃分期發(fā)行，在信托公司內(nèi)部一般是一次審批、分期發(fā)行。這樣可以大大簡化內(nèi)部風(fēng)控、法律、合規(guī)等部門的審核流程，提高發(fā)行效率；

從資金需求方的角度，分期發(fā)行相當(dāng)于一次授信后在一定期限內(nèi)按需提款，能減少資金占用，提高資金利用效率，更靈活的匹配其資金需求。

從監(jiān)管要求的角度，與交易所債券、銀行間債務(wù)融資工具等直接融資金融工具不同的是，作為資管產(chǎn)品的信托產(chǎn)品，發(fā)行后資金交由信托公司運(yùn)作管理，可能存在資金混同運(yùn)作、滾動(dòng)募集的情形，產(chǎn)生資金池運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，因此在信托產(chǎn)品分期發(fā)行運(yùn)作上監(jiān)管的態(tài)度會(huì)更加謹(jǐn)慎。

2、各期投資比例

從《信托業(yè)務(wù)分類新規(guī)》及《指導(dǎo)口徑》來看，監(jiān)管部門關(guān)于資產(chǎn)管理信托組合投資的要求除了基于控制投資集中度、分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮外，還賦予其作為落實(shí)信托公司“不得以信托業(yè)務(wù)形式開展為融資方服務(wù)的私募投行業(yè)務(wù)”從而向信托本源轉(zhuǎn)型回歸的方式的重要意義。因此在組合投資信托分期發(fā)行的情況下，我們建議對于每一期發(fā)行的信托單位均按照組合投資的比例及要求進(jìn)行資產(chǎn)配置，避免某一期信托單位集中投資于單一資產(chǎn)、無法實(shí)現(xiàn)分散投資風(fēng)險(xiǎn)以及避免信托公司通過將某一期發(fā)行的信托單位投資于單一融資人的業(yè)務(wù)形式又回到開展為融資方服務(wù)的私募投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管本意。

3、分期獨(dú)立核算和統(tǒng)一核算

分期的信托產(chǎn)品，在信托財(cái)產(chǎn)的核算方式上，存在分期獨(dú)立核算和統(tǒng)一核算兩種方式。

1) 分期獨(dú)立核算

在金融領(lǐng)域，分期獨(dú)立核算通常指的是對金融產(chǎn)品的每一期（如先后發(fā)放的不同筆貸款、理財(cái)產(chǎn)品的不同投資等）進(jìn)行獨(dú)立的會(huì)計(jì)核算。這種核算方式強(qiáng)調(diào)每個(gè)分期的獨(dú)立性，以便更精確地反映金融產(chǎn)品各期的價(jià)值波動(dòng)。

分期發(fā)行相關(guān)規(guī)定：《中國信托登記有限責(zé)任公司信托登記管理細(xì)則》（以下簡稱“登記細(xì)則”）在原中國銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的《信托登記管理辦法》的框架下，首次明確了信托分期產(chǎn)品登記的規(guī)定[5]，但未明確“分期發(fā)行”的定義。在銀行間債券市場和交易所市場中，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和公司債券發(fā)行中均有“一次注冊/核準(zhǔn)，分期發(fā)行”的方式。分期獨(dú)立核算具有如下特點(diǎn)：

獨(dú)立性，每個(gè)分期都有獨(dú)立的核算體系，能夠清晰地反映該分期的收入、成本和利潤。

精確性，通過獨(dú)立核算，可以更加精確地評估金融產(chǎn)品的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)狀況。

靈活性，便于根據(jù)市場變化和客戶需求調(diào)整產(chǎn)品策略，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。

2) 各期統(tǒng)一核算

在金融領(lǐng)域，統(tǒng)一核算則是指將多個(gè)金融產(chǎn)品或同一產(chǎn)品的多個(gè)分期合并起來進(jìn)行統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算。這種核算方式強(qiáng)調(diào)整體性和統(tǒng)一性，以便更好地掌握整個(gè)金融業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。各期統(tǒng)一核算具有如下特點(diǎn)：

整體性，通過統(tǒng)一核算，可以全面了解金融業(yè)務(wù)的整體運(yùn)營情況，為決策提供全面的數(shù)據(jù)支持。

高效性，減少重復(fù)工作，提高核算效率，降低核算成本。

標(biāo)準(zhǔn)化，于實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，提高財(cái)務(wù)信息的可比性和透明度。

3）不同核算方式的操作要點(diǎn)：

4、關(guān)于認(rèn)購信托業(yè)保障基金

根據(jù)《信托業(yè)保障基金管理辦法》（銀監(jiān)發(fā)[2014]50號(hào)）第十四條規(guī)定：“保障基金現(xiàn)行認(rèn)購執(zhí)行下列統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，條件成熟后再依據(jù)信托公司風(fēng)險(xiǎn)狀況實(shí)行差別認(rèn)購標(biāo)準(zhǔn)：……（二）資金信托按新發(fā)行金額的1%認(rèn)購，其中：屬于購買標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資性資金信托的，由信托公司認(rèn)購；屬于融資性資金信托的，由融資者認(rèn)購。在每個(gè)資金信托產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束時(shí)，繳入信托公司基金專戶，由信托公司按季向保障基金公司集中劃繳?！币约啊蛾P(guān)于做好信托業(yè)保障基金籌集和管理等有關(guān)具體事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2015〕32號(hào)）第三條規(guī)定：“（一）信托公司作為簽約主體與保障基金公司簽署認(rèn)購保障基金合同，并按《基金管理辦法》和本通知規(guī)定認(rèn)購保障基金。（二）按信托公司凈資產(chǎn)余額和財(cái)產(chǎn)信托報(bào)酬比例認(rèn)購的保障基金，由信托公司以自有資金進(jìn)行認(rèn)購。（三）資金信托對應(yīng)認(rèn)購的保障基金，按實(shí)質(zhì)重于形式的原則，區(qū)分融資性信托和投資性信托。對于融資性資金信托，由融資人或用款人委托信托公司認(rèn)購；對于投資性資金信托，信托公司可以根據(jù)與信托當(dāng)事人的約定，將認(rèn)購保障基金作為信托財(cái)產(chǎn)投資組合的一部分，由信托公司認(rèn)購?！?/p>

因此，如果信托計(jì)劃將部分的信托資金用于投資于非標(biāo)債權(quán)（融資類），部分信托投資標(biāo)品（投資類），投資范圍中非標(biāo)部分的信?；鹂梢杂扇谫Y人認(rèn)購，標(biāo)品部分由信托財(cái)產(chǎn)或信托公司認(rèn)購，但因?yàn)閱蝹€(gè)信托產(chǎn)品認(rèn)購信?；鹨话銥榻y(tǒng)一賬戶。因此可以將兩部分需要認(rèn)購的資金統(tǒng)一劃付到信托財(cái)產(chǎn)專戶，或者劃付到信托公司專門認(rèn)購信保基金的賬戶后，再進(jìn)行統(tǒng)一認(rèn)購。業(yè)內(nèi)也有信托公司為信保基金認(rèn)購賬戶專門設(shè)立了一個(gè)服務(wù)信托，通過服務(wù)信托來統(tǒng)一認(rèn)購資金歸集、劃付，并進(jìn)行后續(xù)的資金返還后的分配。

5、關(guān)于單獨(dú)登記

根據(jù)《中國信托登記有限責(zé)任公司信托登記管理細(xì)則》第六條規(guī)定：信托產(chǎn)品分期發(fā)行且分期子產(chǎn)品采用“單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算、單獨(dú)管理”方式運(yùn)作的，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為各期信托子產(chǎn)品辦理信托登記，并獲取唯一產(chǎn)品編碼。分期獨(dú)立核算的信托，是否需要按照本條的規(guī)定進(jìn)行單獨(dú)登記？

對分期發(fā)行的信托產(chǎn)品分別從資金端、資產(chǎn)端角度看，可以區(qū)分為以下四種：

第一種分期產(chǎn)品資金來源和投向均不變，僅就同一委托人的多筆追加資金認(rèn)定為分期產(chǎn)品（如圖2所示），一般家庭服務(wù)信托或家族信托屬于此類信托。因?yàn)槲腥思巴顿Y標(biāo)的均未變化，分期獨(dú)立核算的意義不大，一般采用統(tǒng)一核算，不需要各期做單獨(dú)登記。

第三種是資金來源不變，資金投向進(jìn)行調(diào)整。這種類型相對較少；比如《信托分類新規(guī)》下服務(wù)于單一委托人法人及非法人組織財(cái)富管理信托。此種信托是否需要分期獨(dú)立核算主要取決于委托人的需求，但一般不需要分期獨(dú)立登記。

第四種是資金來源和投向均有變化。此等情形實(shí)質(zhì)上就是多個(gè)產(chǎn)品同時(shí)對應(yīng)多筆資產(chǎn)的情形，很容易產(chǎn)生不同產(chǎn)品之間資金（財(cái)產(chǎn)）混同使用的問題，也就是容易變成監(jiān)管明令禁止的“資金池”業(yè)務(wù)，對這類分期產(chǎn)品，我們建議按照“單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算、單獨(dú)管理”要求進(jìn)行管理。本次討論的非標(biāo)組合投資信托產(chǎn)品，在其分期發(fā)行并分期獨(dú)立核算時(shí)，應(yīng)屬于此種類型的信托，建議按照《中國信托登記有限責(zé)任公司信托登記管理細(xì)則》規(guī)定，為組合投資信托的各期信托子產(chǎn)品辦理信托登記；如果是各期統(tǒng)一核算，則可不進(jìn)行各期信托子產(chǎn)品的信托登記，統(tǒng)一登記一次即可。

6、組合投資的產(chǎn)品估值

《資管新規(guī)》要求對于資管產(chǎn)品進(jìn)行凈值化管理，并且要求金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量，但符合以下條件之一，則可按照攤余成本法進(jìn)行計(jì)量：“資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期?！被蛘摺百Y產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。”

目前固收類理財(cái)產(chǎn)品主要采取市值法或攤余成本法進(jìn)行估值。以攤余成本法估值的產(chǎn)品凈值曲線通常更加平滑，而以市值法估值的產(chǎn)品凈值曲線則波動(dòng)幅度較大，為了減少贖回壓力，機(jī)構(gòu)更加傾向于以攤余成本法估值。目前市場上對于非標(biāo)資產(chǎn)，基本采取攤余成本法估值。

根據(jù)前述媒體報(bào)道，此次監(jiān)管還新增固收類（債券投資）信托產(chǎn)品需用市值法估值的要求。我們認(rèn)為，此要求應(yīng)是僅針對專門投資于標(biāo)準(zhǔn)化債券的信托產(chǎn)品的要求。對于“非標(biāo)+債券標(biāo)品”組合投資的產(chǎn)品中的非標(biāo)資產(chǎn)，仍有采取攤余成本法估值的空間，而對于其中的債權(quán)資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)采取市值法估值，即產(chǎn)品整體采取混合估值的方法進(jìn)行估值。

7、組合投資的特有風(fēng)險(xiǎn)

組合投資相對于單一標(biāo)的投資，風(fēng)險(xiǎn)已有降低。但組合投資尤其是非標(biāo)組合投資仍有自身特有的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）部分信托單位提前終止的風(fēng)險(xiǎn)。信托貸款可能因?yàn)榻灰孜募募s定提前終止，在信托貸款提前終止時(shí)，其他投資標(biāo)的可能無法及時(shí)變現(xiàn)。建議在信托合同中約定，信托財(cái)產(chǎn)部分提前變現(xiàn)的，受托人有權(quán)根據(jù)信托財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)情況提前終止相應(yīng)數(shù)量的信托單位份數(shù)。針對信托計(jì)劃的所有受益人，各受益人提前終止的信托單位份數(shù)，以其持有的信托單位份數(shù)與屆時(shí)信托計(jì)劃總份數(shù)的比例，同比例終止并注銷信托單位。

（2）交叉違約的風(fēng)險(xiǎn)。在非標(biāo)組合投資中，某一筆非標(biāo)資產(chǎn)違約后，若其他非標(biāo)資產(chǎn)由于融資主體和違約主體存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能會(huì)因?yàn)榻徊孢`約的設(shè)置一并違約。又如在分期發(fā)行情況下，不同期資金投向同一借款人的，則某一期違約導(dǎo)致該借款人項(xiàng)下所有借款同時(shí)到期，對委托人的投資收益有一定影響。

（3）具體投資標(biāo)的的特殊風(fēng)險(xiǎn)。如信托設(shè)立時(shí)，除信托貸款外的其他資金投向已確定的，建議將該等投資產(chǎn)品所披露的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)在信托合同中披露。如果信托設(shè)立時(shí)尚未確定具體投資標(biāo)的的，應(yīng)在信托合同中披露尚未確定具體投資標(biāo)的，且投資標(biāo)的會(huì)存在自身的特殊風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能影響到信托的綜合收益等。