嘉賓云集 重慶今年首場資產證券化高峰論壇在江北嘴舉行
2017-05-0275414月27日下午，由重慶江北嘴金融促進會主辦，上海錦天城（重慶）律師事務所、國信證券重慶分公司、中海地產重慶有限公司協辦的“2017江北嘴資產證券化高峰論壇”在江北嘴中央商務區盛大舉行。
黨中央、國務院一系列方針政策的推動指導下，2016年，我國資產證券化市場獲得了快速發展和長足進步，全年發行規模不斷攀升，參與機構更加多元，市場流動性持續改善，產品設計創新不斷。2017年是“十三五”規劃的重要一年，也是中國經濟進入深度調整期和轉型期的關鍵之年。資產證券化作為一種融資模式，正逐漸成為一種被廣泛采用的金融創新工具而得到迅猛發展。
本次活動匯聚了來自北京、上海、深圳、重慶四地的資產證券化實操專家作為演講嘉賓，現場匯聚了包括銀行業、證券業、新型金融、金融要素市場、專業服務機構、大型商會（協會）、大型企業集團、學術界等在內的共500余位行業從業者、企業負責人及投資者共同探討并剖析了資產證券化的市場發展趨勢、實際操作案例、運作流程要點、政策法規解讀、創新模式分享等內容，并深刻解析了PPP、CMBS、REITs等當下熱門話題。
錦天城主任吳明德出席論壇并上臺致辭，他表示，2004年，證監會發布關于證券公司開展資產證券化業務試點有關問題的通知，推動了固定收益率產品的創新，拉開了國內資產證券化的序幕；2014年，證監會發布了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》，企業資產證券化正式從注冊制進入備案制時代。
“過去幾年，在資產證券化的市場份額、項目總標的、項目總單數方面，錦天城都取得了好成績。2015年度，錦天城共為14個公開掛牌轉讓企業的資產證券化業務提供法律服務，融資金額達122.6億元；2016年度，錦天城資產證券化法律服務再創新高，共計完成32單公開掛牌轉讓企業資產證券化項目，總金額達364.83億元。”吳明德主任說。
吳明德主任認為，在我國社會經濟的轉型之期，經濟結構、產業形式、增長動力等正經歷從量變到質變的轉換過程，同時也推動著國家財政政策的調整和金融改革的深化。在此背景下，消費金融、供應鏈金融、PPP綠色資產、票據、商業地產等領域是未來資產證券化市場的新增長方向。目前，國家已經出臺了一系列鼓勵資產證券化產品創新和市場化競爭的政策措施，資產證券化的投資主體將更加多元化，傳統市場間的壁壘將進一步打破，資產流動性也將進一步提升。“我國資產證券化市場離成熟階段還有相當一段距離，需要解決的問題和面臨的挑戰還有很多，信息的充分披露、資產證券化產品的設計、二級市場流動性的提升、風險控制的制度完善等，未來都需要專業律師的服務和參與。”
錦天城高級合伙人李憲明擔任演講嘉賓，主要剖析了REITs的基本模式，他表示，REITs可以將實物資產轉為份額化交易資產，為PPP項目原始資本金提供退出機制，從而形成新的民生供給資本金，有效降低實體經濟的經濟杠桿，提高地方政府財政的持續投資能力。他還提到，在信貸資產證券之外，發展以實體資產為基礎的REITs市場，有利于拓展資本機制，化解信貸市場的期限錯配和高杠桿風險，改善金融資本的供給效率。
錦天城律師、中國資產證券化研究院研究員劉洪光主持了圓桌討論。
在圓桌討論中，錦天城高級合伙人林可著重提出，在資產證券化項目過程中律師工作的重點：一是對基礎資產的權屬、可轉讓性、真實性、合法性進行核查；二是參與設計交易結構，出具交易文件和法律意見書；三是查詢行業法律法規，資產行業和地方性法律法規不同，所適用法的律法規也有所差異。同時，林可律師還從法律的角度對政府與社會資本的合作進行了講解與分析。
中證機構間報價系統ABS主審員張興龍談到，隨著阿里、螞蟻金服等陸續進入重慶，重慶資產證券化發展進入一個高潮階段。根據重慶地區ABS融資項目規模數據分布，基礎設施收費規模達到6.25億、委托貸款6.5億、小額貸款高達60家，規模達到1049.19億、信托受益權36.10億，應收賬款40.9億、租賃租金4.93億。對于中證機構的審核關注要點，他表示，“中證機構的審核主要包括基礎資產界定、權屬與轉讓，基礎資產特定化、現金流預測，歸集與監管，現金流管理切分，信用增進措施，交易結構安排等。”
對于票據市場的資產證券化，國信證券資管業務總部總經理助理張勇表示，票據資產證券化區別于傳統的票據融資方式，不僅降低了企業的融資成本，盤活了企業的存量票據資產，并且也改善了企業的資產負債表。而就票據資產證券化業務來說，商票保貼模式不論在法律關系上，還是在流程設置上都具有較大復雜性，對銀行的票據業務運營能力、計劃管理人的創新能力和持續管理能力、以及項目律師的專業管理都提出了較高要求。
此外，張勇還談到，保障房尤其是租賃型保障房以其穩定的租金收入而非常適合REITs類融資，但因政策瓶頸和市場認知度不足而多年未成型，但是隨著近兩年資產證券化的高歌猛進，保障房資產證券化將得到突破性發展。目前，國家政策鼓勵通過各種融資模式解決保障房建設中存在的巨大資金缺口，而資產證券化作為重要的直接融資工具，已經成功應用到保障房項目融資中。隨著企業資產證券化負面清單的發布，改變了以往保障房企業資產證券化基礎資產的交易結構設計。
東方金城國際信用評估公司金融業務部總經理徐承遠就資產證券化的信用評級問題做了深度闡述。據徐承遠介紹，資產證券化信用評級可以將產品發行中的各要素串聯起來，主要包括五大部分：法律風險要素、主要參與機構的信用資質、基礎資產的信用資質、產品結構增信效果與風險、產品現金流分析和壓力測試。他表示信用評級作為資產證券化發行過程中的重要一環，不僅要給出最終的評級結果，更要在立項之時就參與其中，對目標評級標準所需的信用增進需求進行量化測算，最終保證證券化產品達到相應發行要求。評級的完整可靠，體現在其對于產品結構及信用增級、基礎資產及其現金流的、參與主體、法律合規的綜合考量，對評級過程的了解和把握，也有助于投資人整體把握資產證券化產品及其潛在的風險收益。
針對PPP資產證券化問題，重慶大學經濟與工商管理學院教授尹希果表示，PPP資產證券化仍存在部分問題和難點。“首先，基礎設施等公共產品和公共服務項目都有較強的公益性質，社會資本的經營性收費受到一定程度的限制，資產證券化產品的融資成本和利息與其他金融產品相比并沒有比較優勢，因而有限的現金流能否覆蓋和支持本息兌付存在一定的疑慮。其次，PPP項目普遍周期較長，經營期一般在10~30年，而資產證券化產品的存續期限一般在5年以內，很少能超過7年。因此，單個資產支持專項計劃不能覆蓋PPP項目的全生命周期。如果持續發行另外的資產支持專項計劃，不僅程序繁瑣，也會增加融資成本。”尹希果表示。他還提出，PPP資產證券化業務作為推進公共基礎設施項目市場化運作的重要環節，是新一輪投融資體制改革和金融體制改革的突破口，應從全局高度謀劃，加強監管協調。
此次論壇得到了與會人士的一致好評，錦天城律師事務所在資產證券化領域的成績也得到了各界人士的肯定和認可。
