嘉賓云集 重慶今年首場(chǎng)資產(chǎn)證券化高峰論壇在江北嘴舉行
2017-05-0275674月27日下午，由重慶江北嘴金融促進(jìn)會(huì)主辦，上海錦天城（重慶）律師事務(wù)所、國(guó)信證券重慶分公司、中海地產(chǎn)重慶有限公司協(xié)辦的“2017江北嘴資產(chǎn)證券化高峰論壇”在江北嘴中央商務(wù)區(qū)盛大舉行。
黨中央、國(guó)務(wù)院一系列方針政策的推動(dòng)指導(dǎo)下，2016年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展和長(zhǎng)足進(jìn)步，全年發(fā)行規(guī)模不斷攀升，參與機(jī)構(gòu)更加多元，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)改善，產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新不斷。2017年是“十三五”規(guī)劃的重要一年，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度調(diào)整期和轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵之年。資產(chǎn)證券化作為一種融資模式，正逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到迅猛發(fā)展。
本次活動(dòng)匯聚了來(lái)自北京、上海、深圳、重慶四地的資產(chǎn)證券化實(shí)操專家作為演講嘉賓，現(xiàn)場(chǎng)匯聚了包括銀行業(yè)、證券業(yè)、新型金融、金融要素市場(chǎng)、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、大型商會(huì)（協(xié)會(huì)）、大型企業(yè)集團(tuán)、學(xué)術(shù)界等在內(nèi)的共500余位行業(yè)從業(yè)者、企業(yè)負(fù)責(zé)人及投資者共同探討并剖析了資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、實(shí)際操作案例、運(yùn)作流程要點(diǎn)、政策法規(guī)解讀、創(chuàng)新模式分享等內(nèi)容，并深刻解析了PPP、CMBS、REITs等當(dāng)下熱門話題。
錦天城主任吳明德出席論壇并上臺(tái)致辭，他表示，2004年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知，推動(dòng)了固定收益率產(chǎn)品的創(chuàng)新，拉開了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的序幕；2014年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，企業(yè)資產(chǎn)證券化正式從注冊(cè)制進(jìn)入備案制時(shí)代。
“過(guò)去幾年，在資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)份額、項(xiàng)目總標(biāo)的、項(xiàng)目總單數(shù)方面，錦天城都取得了好成績(jī)。2015年度，錦天城共為14個(gè)公開掛牌轉(zhuǎn)讓企業(yè)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供法律服務(wù)，融資金額達(dá)122.6億元；2016年度，錦天城資產(chǎn)證券化法律服務(wù)再創(chuàng)新高，共計(jì)完成32單公開掛牌轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，總金額達(dá)364.83億元。”吳明德主任說(shuō)。
吳明德主任認(rèn)為，在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)形式、增長(zhǎng)動(dòng)力等正經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)換過(guò)程，同時(shí)也推動(dòng)著國(guó)家財(cái)政政策的調(diào)整和金融改革的深化。在此背景下，消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融、PPP綠色資產(chǎn)、票據(jù)、商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域是未來(lái)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的新增長(zhǎng)方向。目前，國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的政策措施，資產(chǎn)證券化的投資主體將更加多元化，傳統(tǒng)市場(chǎng)間的壁壘將進(jìn)一步打破，資產(chǎn)流動(dòng)性也將進(jìn)一步提升。“我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)離成熟階段還有相當(dāng)一段距離，需要解決的問(wèn)題和面臨的挑戰(zhàn)還有很多，信息的充分披露、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的提升、風(fēng)險(xiǎn)控制的制度完善等，未來(lái)都需要專業(yè)律師的服務(wù)和參與。”
錦天城高級(jí)合伙人李憲明擔(dān)任演講嘉賓，主要剖析了REITs的基本模式，他表示，REITs可以將實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)為份額化交易資產(chǎn)，為PPP項(xiàng)目原始資本金提供退出機(jī)制，從而形成新的民生供給資本金，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)杠桿，提高地方政府財(cái)政的持續(xù)投資能力。他還提到，在信貸資產(chǎn)證券之外，發(fā)展以實(shí)體資產(chǎn)為基礎(chǔ)的REITs市場(chǎng)，有利于拓展資本機(jī)制，化解信貸市場(chǎng)的期限錯(cuò)配和高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，改善金融資本的供給效率。
錦天城律師、中國(guó)資產(chǎn)證券化研究院研究員劉洪光主持了圓桌討論。
在圓桌討論中，錦天城高級(jí)合伙人林可著重提出，在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目過(guò)程中律師工作的重點(diǎn)：一是對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬、可轉(zhuǎn)讓性、真實(shí)性、合法性進(jìn)行核查；二是參與設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，出具交易文件和法律意見(jiàn)書；三是查詢行業(yè)法律法規(guī)，資產(chǎn)行業(yè)和地方性法律法規(guī)不同，所適用法的律法規(guī)也有所差異。同時(shí)，林可律師還從法律的角度對(duì)政府與社會(huì)資本的合作進(jìn)行了講解與分析。
中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)ABS主審員張興龍談到，隨著阿里、螞蟻金服等陸續(xù)進(jìn)入重慶，重慶資產(chǎn)證券化發(fā)展進(jìn)入一個(gè)高潮階段。根據(jù)重慶地區(qū)ABS融資項(xiàng)目規(guī)模數(shù)據(jù)分布，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)規(guī)模達(dá)到6.25億、委托貸款6.5億、小額貸款高達(dá)60家，規(guī)模達(dá)到1049.19億、信托受益權(quán)36.10億，應(yīng)收賬款40.9億、租賃租金4.93億。對(duì)于中證機(jī)構(gòu)的審核關(guān)注要點(diǎn)，他表示，“中證機(jī)構(gòu)的審核主要包括基礎(chǔ)資產(chǎn)界定、權(quán)屬與轉(zhuǎn)讓，基礎(chǔ)資產(chǎn)特定化、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，歸集與監(jiān)管，現(xiàn)金流管理切分，信用增進(jìn)措施，交易結(jié)構(gòu)安排等。”
對(duì)于票據(jù)市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化，國(guó)信證券資管業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理助理張勇表示，票據(jù)資產(chǎn)證券化區(qū)別于傳統(tǒng)的票據(jù)融資方式，不僅降低了企業(yè)的融資成本，盤活了企業(yè)的存量票據(jù)資產(chǎn)，并且也改善了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。而就票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，商票保貼模式不論在法律關(guān)系上，還是在流程設(shè)置上都具有較大復(fù)雜性，對(duì)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力、計(jì)劃管理人的創(chuàng)新能力和持續(xù)管理能力、以及項(xiàng)目律師的專業(yè)管理都提出了較高要求。
此外，張勇還談到，保障房尤其是租賃型保障房以其穩(wěn)定的租金收入而非常適合REITs類融資，但因政策瓶頸和市場(chǎng)認(rèn)知度不足而多年未成型，但是隨著近兩年資產(chǎn)證券化的高歌猛進(jìn)，保障房資產(chǎn)證券化將得到突破性發(fā)展。目前，國(guó)家政策鼓勵(lì)通過(guò)各種融資模式解決保障房建設(shè)中存在的巨大資金缺口，而資產(chǎn)證券化作為重要的直接融資工具，已經(jīng)成功應(yīng)用到保障房項(xiàng)目融資中。隨著企業(yè)資產(chǎn)證券化負(fù)面清單的發(fā)布，改變了以往保障房企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。
東方金城國(guó)際信用評(píng)估公司金融業(yè)務(wù)部總經(jīng)理徐承遠(yuǎn)就資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)問(wèn)題做了深度闡述。據(jù)徐承遠(yuǎn)介紹，資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)可以將產(chǎn)品發(fā)行中的各要素串聯(lián)起來(lái)，主要包括五大部分：法律風(fēng)險(xiǎn)要素、主要參與機(jī)構(gòu)的信用資質(zhì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用資質(zhì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增信效果與風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品現(xiàn)金流分析和壓力測(cè)試。他表示信用評(píng)級(jí)作為資產(chǎn)證券化發(fā)行過(guò)程中的重要一環(huán)，不僅要給出最終的評(píng)級(jí)結(jié)果，更要在立項(xiàng)之時(shí)就參與其中，對(duì)目標(biāo)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)所需的信用增進(jìn)需求進(jìn)行量化測(cè)算，最終保證證券化產(chǎn)品達(dá)到相應(yīng)發(fā)行要求。評(píng)級(jí)的完整可靠，體現(xiàn)在其對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及信用增級(jí)、基礎(chǔ)資產(chǎn)及其現(xiàn)金流的、參與主體、法律合規(guī)的綜合考量，對(duì)評(píng)級(jí)過(guò)程的了解和把握，也有助于投資人整體把握資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及其潛在的風(fēng)險(xiǎn)收益。
針對(duì)PPP資產(chǎn)證券化問(wèn)題，重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授尹希果表示，PPP資產(chǎn)證券化仍存在部分問(wèn)題和難點(diǎn)。“首先，基礎(chǔ)設(shè)施等公共產(chǎn)品和公共服務(wù)項(xiàng)目都有較強(qiáng)的公益性質(zhì)，社會(huì)資本的經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)受到一定程度的限制，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的融資成本和利息與其他金融產(chǎn)品相比并沒(méi)有比較優(yōu)勢(shì)，因而有限的現(xiàn)金流能否覆蓋和支持本息兌付存在一定的疑慮。其次，PPP項(xiàng)目普遍周期較長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)期一般在10~30年，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期限一般在5年以內(nèi)，很少能超過(guò)7年。因此，單個(gè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃不能覆蓋PPP項(xiàng)目的全生命周期。如果持續(xù)發(fā)行另外的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，不僅程序繁瑣，也會(huì)增加融資成本。”尹希果表示。他還提出，PPP資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為推進(jìn)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目市場(chǎng)化運(yùn)作的重要環(huán)節(jié)，是新一輪投融資體制改革和金融體制改革的突破口，應(yīng)從全局高度謀劃，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。
此次論壇得到了與會(huì)人士的一致好評(píng)，錦天城律師事務(wù)所在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的成績(jī)也得到了各界人士的肯定和認(rèn)可。
