開(kāi)曼基金監(jiān)管細(xì)則出臺(tái) – 管理人不得不知的細(xì)節(jié)
作者：繆毅 郁葆倩 2020-09-18開(kāi)曼金融管理局（“CIMA”）近期發(fā)布了針對(duì)開(kāi)曼開(kāi)放式共同基金和封閉式私募基金的三項(xiàng)監(jiān)管細(xì)則（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金監(jiān)管細(xì)則”）。開(kāi)曼監(jiān)管這般升級(jí)會(huì)對(duì)開(kāi)曼基金造成哪些影響？筆者將結(jié)合自身實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在本文中對(duì)基金監(jiān)管細(xì)則的內(nèi)容及適用剖玄析微。
基金監(jiān)管細(xì)則有哪些？ CIMA此次共制定了三套基金監(jiān)管細(xì)則： 發(fā)售文件披露規(guī)則 發(fā)售文件披露規(guī)則列明了基金發(fā)售文件或銷(xiāo)售材料中必須包括的32項(xiàng)必備披露內(nèi)容，包括基金運(yùn)營(yíng)者、管理人、投資顧問(wèn)和其他服務(wù)提供商的相關(guān)信息、收費(fèi)安排以及利益沖突、CIMA免責(zé)聲明、有關(guān)單邊附屬協(xié)議（side letter）的說(shuō)明等。 已注冊(cè)的存量基金是否須根據(jù)披露規(guī)則修訂發(fā)售文件？ 因基金發(fā)起人或募集機(jī)構(gòu)應(yīng)確保向潛在投資者提供的基金發(fā)售文件符合當(dāng)時(shí)的法律要求，故筆者認(rèn)為仍處于持續(xù)發(fā)售狀態(tài)的開(kāi)曼基金應(yīng)當(dāng)及時(shí)修訂基金發(fā)售文件以符合基金監(jiān)管細(xì)則中的披露要求。 資產(chǎn)隔離規(guī)則 資產(chǎn)隔離規(guī)則旨在保障基金資產(chǎn)安全，避免基金資產(chǎn)混同或被挪用。CIMA要求將基金資產(chǎn)與基金運(yùn)營(yíng)者和服務(wù)提供商的資產(chǎn)互相隔離。基金服務(wù)提供商亦不得使用基金資產(chǎn)（包括現(xiàn)金或非現(xiàn)金資產(chǎn)）為其自身或任何其他業(yè)務(wù)進(jìn)行融資。此規(guī)則列明了幾種常見(jiàn)的除外情形，包括允許證券經(jīng)紀(jì)人及托管行通過(guò)“綜合賬戶”同時(shí)持有基金和其他客戶資產(chǎn)。 資產(chǎn)隔離規(guī)則還要求基金運(yùn)營(yíng)者建立、實(shí)施和維護(hù)相關(guān)合規(guī)政策和程序，以確保資產(chǎn)隔離規(guī)則的落實(shí)。這些政策和程序必須同基金發(fā)售文件或銷(xiāo)售材料具有“適配性”，并符合基金活動(dòng)和投資者的規(guī)模和復(fù)雜性等。 凈值計(jì)算規(guī)則（Rule - Calculation of Net Asset Values） 凈值計(jì)算規(guī)則要求基金建立一套與其業(yè)務(wù)規(guī)模、復(fù)雜程度和性質(zhì)相匹配的凈值計(jì)算政策并定期進(jìn)行基金資產(chǎn)估值。凈值計(jì)算規(guī)則就公平計(jì)算估值困難資產(chǎn)的公允價(jià)格提供了參考機(jī)制和衡量標(biāo)準(zhǔn)，例如建立及借助定價(jià)模型或委聘第三方專(zhuān)業(yè)估值機(jī)構(gòu)對(duì)凈值計(jì)算進(jìn)行復(fù)核。凈值計(jì)算規(guī)則強(qiáng)調(diào)就估值過(guò)程中可能出現(xiàn)的定價(jià)偏差和利益沖突向投資者披露的必要性。 針對(duì)開(kāi)放式基金和封閉式基金的差異性（如基金資產(chǎn)的公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格、流動(dòng)性等），凈值計(jì)算規(guī)則在少部分合規(guī)要求上采取差異化管理，例如共同基金的最低估值頻率要求是季度估值，而私募基金的最低估值頻率要求則是年度估值。 共同基金和私募基金監(jiān)管逐步“趨同化”？ 開(kāi)曼《私募基金法》出臺(tái)后，其五大合規(guī)要求的落實(shí)細(xì)則成為業(yè)界關(guān)注重點(diǎn)，包括年度審計(jì)、資產(chǎn)估值、財(cái)產(chǎn)核實(shí)、現(xiàn)金監(jiān)控和證券識(shí)別，部分合規(guī)要求甚至高于當(dāng)時(shí)對(duì)開(kāi)放式共同基金的監(jiān)管要求。但筆者預(yù)計(jì)CIMA對(duì)開(kāi)放式基金的監(jiān)管要求將很快升級(jí)，本次頒布的三項(xiàng)基金監(jiān)管細(xì)則印證了筆者的預(yù)測(cè)。基金監(jiān)管細(xì)則明面上針對(duì)共同基金和私募基金分別建立了兩套監(jiān)管體系，然而經(jīng)分析比對(duì)兩套監(jiān)管細(xì)則的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，筆者認(rèn)為CIMA在針對(duì)開(kāi)放式和封閉式基金差異性進(jìn)行監(jiān)管要求微調(diào)的前提下，對(duì)二者的監(jiān)管要求有明顯趨同化的特色。 舉例而言，筆者逐條對(duì)比共同基金和私募基金的發(fā)售文件披露規(guī)則，發(fā)現(xiàn)其具體要求幾近相同。又如，共同基金資產(chǎn)隔離規(guī)則和凈值計(jì)算規(guī)則要求承擔(dān)資產(chǎn)核實(shí)或凈值計(jì)算職能的基金管理人、運(yùn)營(yíng)者或其關(guān)聯(lián)人士應(yīng)對(duì)潛在的利益沖突進(jìn)行適當(dāng)?shù)淖R(shí)別、管理、監(jiān)控并向投資者進(jìn)行披露，而這正是《私募基金法》第16條和第17條對(duì)私募基金的要求。 基金合規(guī)誰(shuí)來(lái)做？ 開(kāi)曼基金除必須委聘CIMA認(rèn)可的獨(dú)立審計(jì)師外，可將資產(chǎn)估值、財(cái)產(chǎn)核實(shí)和現(xiàn)金監(jiān)控等合規(guī)職能交由基金管理人或其關(guān)聯(lián)方自行負(fù)責(zé)，但在此情況下基金管理人應(yīng)當(dāng)識(shí)別、管理和監(jiān)控所有實(shí)際及可能出現(xiàn)的利益沖突，并向投資者充分披露。當(dāng)然，對(duì)于資金預(yù)算充足的基金而言，委聘獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)處理前述基金合規(guī)事宜無(wú)疑是更佳方式。 開(kāi)曼基金需要制備哪些書(shū)面政策？ 結(jié)合開(kāi)曼《共同基金法》、《私募基金法》和上述基金監(jiān)管細(xì)則，以及開(kāi)曼反洗錢(qián)及稅務(wù)相關(guān)法律法規(guī)的要求，開(kāi)曼基金應(yīng)當(dāng)制定如下書(shū)面政策： 凈值計(jì)算政策 現(xiàn)金監(jiān)管政策 資產(chǎn)保管政策 反洗錢(qián)合規(guī)手冊(cè) FATCA/CRS合規(guī)手冊(cè) 結(jié)語(yǔ) 開(kāi)曼反洗錢(qián)法案和實(shí)益持有人制度升級(jí)了開(kāi)曼的反洗錢(qián)制度，F(xiàn)ATCA、CRS和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法把離岸司法轄區(qū)從“避稅天堂”拉回人間，開(kāi)曼基金管理人注冊(cè)制、《私募基金法》和基金監(jiān)管細(xì)則的連環(huán)密集出臺(tái)，不少?gòu)臉I(yè)者難免怨聲載道、身心俱疲。其實(shí)監(jiān)管升級(jí)是全球趨勢(shì)，筆者起草本文時(shí)恰逢中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》（征求意見(jiàn)稿），研讀下來(lái)感慨我天朝說(shuō)的才是實(shí)在話，說(shuō)“加強(qiáng)”那可是真加強(qiáng)，連基金管理公司名稱(chēng)和實(shí)際運(yùn)營(yíng)地都要管得嚴(yán)嚴(yán)，對(duì)利益沖突更是多管齊下、層層設(shè)防，儼然防疫。與中國(guó)內(nèi)地、香港、新加坡等大多在岸地區(qū)相比，開(kāi)曼對(duì)基金的整體監(jiān)管環(huán)境仍是寬松不少。千磨萬(wàn)擊還堅(jiān)勁，任爾東西南北風(fēng)，筆者認(rèn)為開(kāi)曼仍然是基金管理人的優(yōu)先選擇之一。
