中東投資之土耳其篇（下）——投資路徑選擇
作者：王清華 施珵 王沁怡 金憶馨 袁柳雅 2024-06-26上一篇文章《中東投資之土耳其篇（上）——投資的一般規(guī)定及主要法律形式》介紹了土耳其投資的優(yōu)勢(shì)、土耳其主要監(jiān)管規(guī)定和土耳其投資的主要法律形式及其具體要求。本部分則首先就土耳其投資的路徑選擇進(jìn)行梳理，說(shuō)明新設(shè)實(shí)體、商業(yè)收購(gòu)這些不同投資形式在土耳其所涉及的流程。在此基礎(chǔ)上，對(duì)幾種常見(jiàn)的投資路徑進(jìn)行分析比較，包括：是否需要設(shè)立SPV、設(shè)立合資公司或獨(dú)資企業(yè)、采取新設(shè)實(shí)體或商業(yè)收購(gòu)，以及采取股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)收購(gòu)，以期為外國(guó)投資者在土耳其當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資時(shí)選擇合適的投資路徑提供參考。最后，本部分提示外國(guó)投資者，在土耳其當(dāng)?shù)赝顿Y過(guò)程中，應(yīng)提高對(duì)當(dāng)?shù)胤梢?guī)定的了解程度，采取盡職調(diào)查、購(gòu)買(mǎi)海外保險(xiǎn)等方式把控投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。
一、土耳其投資的主要投資路徑
（一）新設(shè)公司
對(duì)于希望在土耳其當(dāng)?shù)亻_(kāi)展投資的企業(yè)而言，以新設(shè)公司的方式在當(dāng)?shù)亻_(kāi)展綠地投資是較常使用的方式之一。根據(jù)《土耳其外國(guó)直接投資法》（Foreign Direct Investment Law），外國(guó)投資者在土耳其新設(shè)企業(yè)無(wú)需獲得授權(quán)或批準(zhǔn)。投資人可以在所在地的貿(mào)易登記處(Trade Registry Directorate，以下簡(jiǎn)稱“貿(mào)易登記處”)辦理公司設(shè)立事宜。
以常見(jiàn)的有限責(zé)任公司、股份有限公司的設(shè)立流程為例，通常涉及如下步驟[1]：
1. 通過(guò)MERSIS系統(tǒng)在線提交章程
在土耳其，所有類(lèi)型的公司設(shè)立都需要通過(guò)MERSIS系統(tǒng)(Merkezi Sicil Kay?t Sistemi)進(jìn)行。MERSIS系統(tǒng)是土耳其統(tǒng)一的中央登記系統(tǒng)，登記和存儲(chǔ)商事實(shí)體的信息和數(shù)據(jù)。向MERSIS系統(tǒng)提交章程是在土耳其設(shè)立商業(yè)實(shí)體的啟動(dòng)步驟，通過(guò)MERSIS系統(tǒng)進(jìn)行登記的實(shí)體會(huì)獲得一個(gè)唯一的編號(hào)。
2. 公證并簽署文件
所有在土耳其境外發(fā)布和簽署的文件必須經(jīng)過(guò)公證，或者該國(guó)的土耳其領(lǐng)事館認(rèn)證。簽署、公證和認(rèn)證必須由土耳其公證處進(jìn)行官方翻譯和公證。因此，為完成新設(shè)公司流程，外國(guó)投資者通常需要在新設(shè)公司流程開(kāi)始之初完成以下文件的公證認(rèn)證程序，以便向貿(mào)易登記處提交相關(guān)材料：
（1）由所有發(fā)起人在貿(mào)易登記處授權(quán)人員或公證人前簽署的公司章程：
如果外國(guó)投資者是自然人，則需要提供以下文件：
每個(gè)自然人股東的護(hù)照（護(hù)照翻譯公證副本；如居住在土耳其，則需要公證的居留許可證、稅務(wù)識(shí)別號(hào)）。
如果外國(guó)投資者是法人，則需要提供以下文件：
①由投資者所在國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)頒發(fā)的法人股東的經(jīng)營(yíng)證書(shū)。該證書(shū)必須包含有關(guān)公司當(dāng)前狀況和簽署人的信息。
②法人股東的有權(quán)機(jī)構(gòu)作出的關(guān)于授權(quán)設(shè)立公司的決議。如果該法人股東成為新設(shè)立公司的董事，還必須在決議中包含該法人股東自然人代表的姓名以及法人股東的任命。
③如果由代理人進(jìn)行相關(guān)程序，則需要提供公證的授權(quán)書(shū)。
（2）公證簽名聲明；
（3）公司經(jīng)理的公證身份證明。
3. 獲取稅務(wù)識(shí)別號(hào)
公司必須從稅務(wù)局獲取非土耳其股東和董事的稅務(wù)識(shí)別號(hào)，該稅務(wù)識(shí)別號(hào)是公司開(kāi)設(shè)銀行賬戶以存入注冊(cè)資本所必須的。
就申請(qǐng)稅務(wù)識(shí)別號(hào)，稅務(wù)局要求的文件通常包括：①注冊(cè)申請(qǐng)書(shū)；②公司章程（原件）；③包含公司注冊(cè)地址的租賃合同（副本）。
4. 向競(jìng)爭(zhēng)管理局繳納費(fèi)用
公司注冊(cè)資本的0.04%必須通過(guò)貿(mào)易登記處支付到土耳其競(jìng)爭(zhēng)管理局(Turkish Competition Authority, TCA)的賬戶。土耳其競(jìng)爭(zhēng)管理局是獨(dú)立執(zhí)法機(jī)構(gòu)，其主要職能是防范不正當(dāng)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為。
5. 繳納注冊(cè)資本（如涉及）
土耳其對(duì)于新設(shè)公司的注冊(cè)資本實(shí)繳有時(shí)間要求。因此，受限于設(shè)立公司的類(lèi)型不同，公司需在設(shè)立前或完成設(shè)立后的規(guī)定時(shí)限內(nèi)完成注冊(cè)資本實(shí)繳。就股份有限公司而言，新公司注冊(cè)資本的25%需在公司設(shè)立前繳付，剩余75%需在公司設(shè)立后兩年內(nèi)繳付；就有限責(zé)任公司而言，注冊(cè)資本需在公司設(shè)立后兩年內(nèi)繳付即可，并非必須于公司設(shè)立前繳納注冊(cè)資本。
6. 向貿(mào)易登記處申請(qǐng)登記
向貿(mào)易登記處申請(qǐng)完成公司設(shè)立登記的，申請(qǐng)人需提供的材料如下：
（1）注冊(cè)登記申請(qǐng)書(shū)；
（2）公司成立通知書(shū)；
（3）創(chuàng)始人在貿(mào)易登記處簽署的公司章程；
（4）公司注冊(cè)資本的0.04%已繳納至競(jìng)爭(zhēng)管理局的證明；
（5）每個(gè)被授權(quán)代表公司創(chuàng)始人的人員的簽名聲明；
（6）公司創(chuàng)始人的聲明；
（7）商會(huì)登記表（需區(qū)分自然人股東與法人股東）；
（8）董事會(huì)非股東成員關(guān)于確認(rèn)承擔(dān)董事責(zé)任的聲明；
（9）實(shí)繳資本的銀行證明（如涉及）。如以實(shí)物出資的，還需提供關(guān)于該等出資的實(shí)物資本的專家報(bào)告、相關(guān)登記機(jī)關(guān)關(guān)于實(shí)物資本未受限制的說(shuō)明等文件。
貿(mào)易登記處工作人員在審核注冊(cè)申請(qǐng)時(shí)，將對(duì)公司設(shè)立過(guò)程中涉及的股份登記簿、經(jīng)理會(huì)議記錄簿、股東大會(huì)會(huì)議記錄簿等資料進(jìn)行認(rèn)證，并將在完成對(duì)公司注冊(cè)的審核后約10日內(nèi)安排在商業(yè)注冊(cè)公報(bào)(Commercial Registry Gazette)上發(fā)布公司注冊(cè)公告公告。
7.通知稅務(wù)局公司成立
在貿(mào)易登記處完成注冊(cè)后，貿(mào)易登記處會(huì)通知稅務(wù)機(jī)關(guān)和社會(huì)保障機(jī)構(gòu)有關(guān)公司的成立。在此之后，公司還應(yīng)當(dāng)從地方稅務(wù)機(jī)關(guān)獲得稅務(wù)登記證明，并從相關(guān)的社會(huì)保障機(jī)構(gòu)獲取公司的社會(huì)保障號(hào)碼。
（二）并購(gòu)?fù)顿Y
1.收購(gòu)?fù)炼涔镜墓煞?股權(quán)
股權(quán)收購(gòu)是收購(gòu)一家私人企業(yè)較為常見(jiàn)的方式。《土耳其商業(yè)法典》對(duì)于有限責(zé)任公司和股份有限公司的收購(gòu)并未設(shè)置特殊的法定限制，但是外國(guó)投資者在收購(gòu)?fù)炼涔镜墓蓹?quán)/股份時(shí)，仍需遵守對(duì)于外國(guó)投資者在特定行業(yè)領(lǐng)域持股比例的限制性規(guī)定。同時(shí)，各公司章程也可能會(huì)對(duì)股權(quán)/股份的轉(zhuǎn)讓增加特殊要求。
實(shí)踐中，有限責(zé)任公司與股份有限公司的收購(gòu)方式有細(xì)微不同。對(duì)于有限責(zé)任公司而言，股權(quán)收購(gòu)一般主要涉及如下步驟：
1) 取得股東會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的決議。通常只有取得代表標(biāo)的公司股權(quán)50%以上股東的贊成票才能通過(guò)關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的決議，標(biāo)的公司章程也可以規(guī)定更高比例。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有效日期是股東批準(zhǔn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的日期；
2) 簽署股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。需要注意的是，股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議必須在公證人面前簽署；
3) 在工商注冊(cè)處完成登記、公告。股東會(huì)批準(zhǔn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的決議，以及其他與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的文件（如股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議）應(yīng)當(dāng)一起在當(dāng)?shù)毓ど痰怯洐C(jī)關(guān)進(jìn)行登記，并在工商注冊(cè)公報(bào)(Trade Registry Gazette)上進(jìn)行公告。
對(duì)于股份有限公司而言，股份收購(gòu)的流程通常更為簡(jiǎn)單，由賣(mài)方和買(mǎi)方之間簽署股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，并在公司的股份登記冊(cè)上(the company’s share register)進(jìn)行登記。如果股份以注冊(cè)股份證書(shū)(registered share certificates)形式發(fā)行，則證書(shū)必須載明買(mǎi)方名稱；如果股份以不記名股份證書(shū)形式(bearer share certificates)發(fā)行，則轉(zhuǎn)移持有證書(shū)即視為轉(zhuǎn)讓股份。股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓無(wú)需進(jìn)行公證或在相關(guān)工商注冊(cè)處(Trade Registry)進(jìn)行登記，但是如果股份轉(zhuǎn)讓使得買(mǎi)方成為標(biāo)的公司的獨(dú)資股東，則需要進(jìn)行登記。不過(guò)，雖然土耳其法律并未強(qiáng)制要求，但是實(shí)踐中傾向于就股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓取得買(mǎi)賣(mài)雙方的內(nèi)部決議批準(zhǔn)。
股權(quán)/股份收購(gòu)還可能觸發(fā)土耳其的反壟斷審查。根據(jù)土耳其反壟斷相關(guān)規(guī)定，符合以下任一條件的并購(gòu)交易應(yīng)事先取得土耳其競(jìng)爭(zhēng)局(Turkish Competition Authority, TCA)的批準(zhǔn)：
1) 交易各方在土耳其的總營(yíng)業(yè)額超過(guò)7.5億里拉，并且其中至少兩家交易方在土耳其的營(yíng)業(yè)額分別超過(guò)2.5億里拉；
2) 至少交易方之一在土耳其的營(yíng)業(yè)額超過(guò)2.5億里拉，且至少交易方之一在全球的營(yíng)業(yè)額超過(guò)30億里拉。
需要注意的是，為了加強(qiáng)對(duì)于特殊技術(shù)領(lǐng)域收購(gòu)的監(jiān)管，上述經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的門(mén)檻對(duì)“技術(shù)企業(yè)”（Technology Companies）的適用存在例外。如某一“技術(shù)企業(yè)”同時(shí)滿足以下要件，則該企業(yè)不再適用關(guān)于“在土耳其的營(yíng)業(yè)額超過(guò)2.5億里拉”的門(mén)檻要求，其觸發(fā)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的門(mén)檻可能進(jìn)一步降低至：(1)處于經(jīng)營(yíng)中；且(2)在土耳其地理市場(chǎng)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)，或向土耳其客戶提供服務(wù)。“技術(shù)企業(yè)”是指在數(shù)字平臺(tái)、軟件和游戲軟件、金融科技、生物技術(shù)、藥物、農(nóng)用化學(xué)品和醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。[2]
經(jīng)營(yíng)者集中審查分為兩個(gè)階段：預(yù)審階段和最終審查階段。土耳其競(jìng)爭(zhēng)局通常在收到申請(qǐng)人通知后30日內(nèi)作出決定，如果土耳其競(jìng)爭(zhēng)局在收到申請(qǐng)后的30日內(nèi)仍未批準(zhǔn)或啟動(dòng)針對(duì)交易的最終審查的，則視為批準(zhǔn)了交易。如果土耳其競(jìng)爭(zhēng)局決定啟動(dòng)最終審查的，最終審查通常在六個(gè)月內(nèi)完成，但是土耳其競(jìng)爭(zhēng)局也可進(jìn)一步?jīng)Q定延長(zhǎng)最終審查的期限。對(duì)于未取得土耳其競(jìng)爭(zhēng)局批準(zhǔn)即完成的交易，土耳其競(jìng)爭(zhēng)局可以要求參與各方恢復(fù)原狀，并可能對(duì)各交易方及其各自承擔(dān)主要責(zé)任的高管處以罰款。
2.收購(gòu)?fù)炼涔镜馁Y產(chǎn)
在土耳其進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)，需區(qū)分不動(dòng)產(chǎn)和動(dòng)產(chǎn)。土耳其對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)（real property）的收購(gòu)存在一些附加條件，外國(guó)投資者通常只有在收購(gòu)標(biāo)的涉及石油勘探和開(kāi)采、旅游開(kāi)發(fā)或不動(dòng)產(chǎn)處于工業(yè)區(qū)時(shí)才可以收購(gòu)不動(dòng)產(chǎn)。并且，外國(guó)投資者必須在收購(gòu)后的兩年內(nèi)向土耳其環(huán)境、城市化和氣候變化部(the Ministry of Environment, Urbanisation and Climate Change)提交開(kāi)發(fā)計(jì)劃（development project），并在該部門(mén)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成該等開(kāi)發(fā)計(jì)劃。外國(guó)投資者可以在不動(dòng)產(chǎn)權(quán)上設(shè)定權(quán)利限制。[3]對(duì)于動(dòng)產(chǎn)，根據(jù)土耳其法律的一般規(guī)定，動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)應(yīng)通過(guò)轉(zhuǎn)移對(duì)動(dòng)產(chǎn)的占有進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。在此基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)讓人必須有權(quán)轉(zhuǎn)讓該動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)，且受讓人必須以成為動(dòng)產(chǎn)所有者的意圖占有該動(dòng)產(chǎn)，雙方就動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓達(dá)成一致。
受限于擬轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)是否負(fù)有未結(jié)清的債務(wù)，就資產(chǎn)收購(gòu)所需履行的程序可能存在進(jìn)一步不同。如果擬收購(gòu)的重大資產(chǎn)上附著有未結(jié)清的債務(wù)，則根據(jù)土耳其第6098號(hào)《土耳其義務(wù)法典》（the Turkish Code of Obligations, TCO，以下簡(jiǎn)稱“《義務(wù)法典》”）以及第2004號(hào)《土耳其執(zhí)行和破產(chǎn)法》（the Turkish Execution and Bankruptcy Law No. 2004, EBL，以下簡(jiǎn)稱“《執(zhí)行和破產(chǎn)法》”）的相關(guān)規(guī)定，買(mǎi)方作為受讓人需要履行通知或公告義務(wù)，且債權(quán)人在特定情況下享有撤銷(xiāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)交易的權(quán)利。具體而言，根據(jù)《義務(wù)法典》第202條規(guī)定，當(dāng)資產(chǎn)附帶債務(wù)一起轉(zhuǎn)讓時(shí)，買(mǎi)方將對(duì)與相關(guān)資產(chǎn)的債權(quán)人承擔(dān)責(zé)任，自買(mǎi)方通知債權(quán)人或在工商注冊(cè)公報(bào)中公告的日期起生效。此外，自前述日期或債務(wù)到期日（以較晚者為準(zhǔn)）起，賣(mài)方作為原始債務(wù)人，將與買(mǎi)方在兩年內(nèi)共同承擔(dān)責(zé)任。另外，根據(jù)《執(zhí)行和破產(chǎn)法》，如果債務(wù)人欺詐性地將其資產(chǎn)全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三方，并且債權(quán)人由于該等欺詐性交易無(wú)法收回應(yīng)收款項(xiàng)，則法院可以在債權(quán)人的請(qǐng)求下裁定撤銷(xiāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易。但是，債權(quán)人需要在相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易發(fā)生之日起五年內(nèi)提起訴請(qǐng)。根據(jù)《執(zhí)行和破產(chǎn)法》第280條規(guī)定，為防止撤銷(xiāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的潛在爭(zhēng)議，賣(mài)方應(yīng)在相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓之前3個(gè)月在工商注冊(cè)公報(bào)上公告擬轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。為了進(jìn)行相關(guān)登記和公告，需要取得股東大會(huì)決議（針對(duì)股份有限公司）或董事會(huì)決議。[4]
為了推進(jìn)資產(chǎn)交易的進(jìn)程，在資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的過(guò)程中，賣(mài)方和買(mǎi)方可能會(huì)傾向于跳過(guò)前述的公告階段以加速資產(chǎn)收購(gòu)，但未進(jìn)行公告將導(dǎo)致交易被撤銷(xiāo)的可能性增加。此外，實(shí)踐中，針對(duì)不同類(lèi)型資產(chǎn)的收購(gòu)要求可能會(huì)有所不同。土耳其的相關(guān)法規(guī)僅提供了一般性框架，并沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)細(xì)則或具體要求。因此，中國(guó)投資者在擬進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)應(yīng)咨詢專業(yè)人員，根據(jù)擬收購(gòu)資產(chǎn)的具體情況進(jìn)行有針對(duì)性的分析。
二、投資路徑的考量
（一）是否需要設(shè)立SPV？
外國(guó)投資者在土耳其進(jìn)行投資時(shí)，需要考量的一大因素在于如何設(shè)計(jì)交易架構(gòu)。具體而言，外國(guó)投資者是否需要通過(guò)設(shè)立SPV對(duì)土耳其進(jìn)行投資？如需，則通常在哪里設(shè)立SPV？
通過(guò)設(shè)立SPV對(duì)土耳其進(jìn)行投資具有多種優(yōu)勢(shì)，包括但不限于：
① 風(fēng)險(xiǎn)隔離，且利于設(shè)置靈活的投資退出機(jī)制；
② 優(yōu)化稅務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資稅負(fù)最優(yōu)化；
③ 便于利用SPV設(shè)立地在外匯、法律與監(jiān)管便利；以及
④ 便于利用SPV平臺(tái)進(jìn)行合資與其他融資安排。
因此，在土耳其當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資的外國(guó)投資者在離岸司法管轄區(qū)建立SPV，并通過(guò)該SPV收購(gòu)?fù)炼洚?dāng)?shù)毓镜墓煞菔禽^為常見(jiàn)的投資方法之一。[5]實(shí)踐中，不少外國(guó)投資者通過(guò)在香港、盧森堡等土耳其以外地區(qū)設(shè)立SPV，作為完成對(duì)土耳其投資的通道。
相應(yīng)地，設(shè)立SPV也會(huì)為外國(guó)投資者增加一些初始成本，和交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性。比如，外國(guó)投資者需考慮維持SPV的運(yùn)營(yíng)成本，并需在進(jìn)行交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)就考慮到不同SPV設(shè)立地的稅收政策及設(shè)立SPV可能會(huì)產(chǎn)生的額外稅負(fù)。這需要外國(guó)投資者在項(xiàng)目投資初期就結(jié)合稅務(wù)政策對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行整體考慮。
（二）合資或獨(dú)資？
實(shí)踐中，外國(guó)投資者考慮采取設(shè)立獨(dú)資企業(yè)或合資企業(yè)的方式在土耳其當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資通常會(huì)考慮以下因素：
① 土耳其當(dāng)?shù)貙?duì)于該等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的外資持股比例是否有限制性規(guī)定。比如，對(duì)于媒體、航空等特殊領(lǐng)域，土耳其《外商直接投資法》尚未允許外國(guó)投資者持有單獨(dú)持有全部股權(quán)，外國(guó)投資者無(wú)法以獨(dú)資的方式開(kāi)展投資；
② 外國(guó)投資者與潛在合作方自身的資信情況。如果外國(guó)投資者自身的資信情況良好，則外國(guó)投資者可能會(huì)傾向于在當(dāng)?shù)胤稍试S的情況下以獨(dú)資的方式在當(dāng)?shù)亻_(kāi)展投資；如果潛在合作方的資質(zhì)良好、具有特殊的資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，則外國(guó)投資者可能會(huì)傾向于與合作方開(kāi)展合作；
③ 計(jì)劃投資規(guī)模。如果外國(guó)投資者計(jì)劃在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資的規(guī)模較小，則可能不會(huì)傾向于選擇合資的方式。因?yàn)楹腺Y合作前通常需要對(duì)合作方進(jìn)行盡職調(diào)查，并需就合資協(xié)議進(jìn)行談判，前期準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)。
如果采取獨(dú)資的形式，外國(guó)投資者還可根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需求，進(jìn)一步考慮是否采用分支機(jī)構(gòu)、聯(lián)絡(luò)處等更為靈活的形式對(duì)土耳其當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)先進(jìn)行初步了解。
如果采取合資的形式，則需要注意，根據(jù)土耳其法律，合資企業(yè)并不是一類(lèi)單獨(dú)的法律實(shí)體類(lèi)型，土耳其亦沒(méi)有專門(mén)調(diào)整合資法律關(guān)系和管理合資企業(yè)的法律。外國(guó)投資者和土耳其公司設(shè)立的合資企業(yè)需選擇一種合適的實(shí)體形式，并適用該等實(shí)體形式所屬公司類(lèi)型的法律，常見(jiàn)的合資企業(yè)實(shí)體形式是股份有限公司和有限責(zé)任公司，均適用《土耳其商業(yè)法典》等法律規(guī)范。如設(shè)立合資企業(yè)，實(shí)踐中常見(jiàn)的做法是訂立股東協(xié)議以規(guī)范合資企業(yè)各方之間的關(guān)系并對(duì)合資企業(yè)進(jìn)行管理，此類(lèi)協(xié)議條款可以納入合資企業(yè)的章程。
（三）新設(shè)實(shí)體或商業(yè)收購(gòu)？
外國(guó)投資者在土耳其進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)擬投資項(xiàng)目的行業(yè)特點(diǎn)、法律限制、市場(chǎng)情況等因素綜合判斷采取新設(shè)實(shí)體還是收購(gòu)的方式進(jìn)行投資。
通常以下因素可能使得外國(guó)投資者傾向于在當(dāng)?shù)匦略O(shè)業(yè)務(wù)實(shí)體：
① 因歷史遺留問(wèn)題產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)較小。相較于收購(gòu)已有公司，在新設(shè)公司的投資模式項(xiàng)下，股東可免于承擔(dān)因標(biāo)的企業(yè)歷史遺留問(wèn)題而產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
② 便于完全掌握業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和企業(yè)管理。通過(guò)新設(shè)實(shí)體的投資模式，外國(guó)投資者可以根據(jù)市場(chǎng)需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，靈活設(shè)計(jì)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程、自主決策業(yè)務(wù)方向和管理模式，適應(yīng)市場(chǎng)變化和客戶需求。
③ 不存在企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)。外國(guó)投資者在新設(shè)實(shí)體的投資過(guò)程中，無(wú)需與標(biāo)的公司進(jìn)行整合，進(jìn)而不存在整合過(guò)程中可能面臨的業(yè)務(wù)沖突、企業(yè)文化差異、人員流失等問(wèn)題。
通常以下因素可能使得外國(guó)投資者傾向于選擇商業(yè)收購(gòu)的模式開(kāi)展業(yè)務(wù)：
① 擬投資領(lǐng)域?qū)I(yè)務(wù)開(kāi)展資質(zhì)的要求。如采取新設(shè)實(shí)體的方式，則外國(guó)投資者需就新公司的設(shè)立、相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可等全部所需證照、資質(zhì)進(jìn)行申請(qǐng)，程序繁瑣，耗時(shí)較長(zhǎng)；商業(yè)收購(gòu)的方式則可以便利投資者直接利用現(xiàn)有實(shí)體的資質(zhì)，快速開(kāi)展業(yè)務(wù)；
② 擬投資領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模。商業(yè)收購(gòu)模式能夠使得外國(guó)投資者盡快吸收其他合作方的經(jīng)營(yíng)資源、已有業(yè)務(wù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)等，整合收購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)資源，促進(jìn)投資方更迅速地融入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，提高目標(biāo)公司的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在操作程序上較為簡(jiǎn)便，能夠使得投資者盡快從持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)公司中獲得投資回報(bào)。
如外國(guó)投資者計(jì)劃采用新設(shè)實(shí)體的方式在土耳其當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資，則應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)務(wù)開(kāi)展領(lǐng)域選擇合適的實(shí)體類(lèi)型。如選擇商業(yè)收購(gòu)的形式，則應(yīng)當(dāng)充分考慮標(biāo)的公司本身可能存在法律、財(cái)務(wù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行相應(yīng)的盡職調(diào)查以了解潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，商業(yè)收購(gòu)還可能涉及反壟斷風(fēng)險(xiǎn)，需要投資者了解當(dāng)?shù)胤磯艛喾ǖ南嚓P(guān)規(guī)定，根據(jù)法律規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)（如需），并事先預(yù)留當(dāng)?shù)刂鞴懿块T(mén)對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)進(jìn)行審查的時(shí)間、考慮無(wú)法通過(guò)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施。
（四）股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)收購(gòu)？
在股權(quán)收購(gòu)中，目標(biāo)公司的所有資產(chǎn)和債務(wù)全部轉(zhuǎn)移到并購(gòu)后的企業(yè)名下；在資產(chǎn)收購(gòu)中，買(mǎi)賣(mài)雙方通常可以選擇出售或購(gòu)買(mǎi)哪些資產(chǎn)。外國(guó)投資者應(yīng)當(dāng)綜合考慮收購(gòu)目的、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和法律狀況、標(biāo)的公司所在國(guó)對(duì)股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)的監(jiān)管規(guī)定及稅收稅負(fù)情況等以決定選擇股權(quán)收購(gòu)或是資產(chǎn)收購(gòu)。
1. 股權(quán)收購(gòu)
一般而言，考慮到如下因素，外國(guó)投資者可能會(huì)傾向于采用股權(quán)收購(gòu)的方式：
① 靈活的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。相較于資產(chǎn)收購(gòu)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓通常更為靈活、適用范圍更廣，外國(guó)投資者可以選擇的股權(quán)收購(gòu)方式包括：部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓、全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓、分階段股權(quán)收購(gòu)、附加回購(gòu)條款的股權(quán)收購(gòu)等不同方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其商業(yè)訴求。
② 法律程序更為簡(jiǎn)便。在收購(gòu)程序方面，相較于資產(chǎn)收購(gòu)需履行一系列程序如通知債權(quán)人/債權(quán)人批準(zhǔn)等，股權(quán)收購(gòu)更為直接。在股權(quán)收購(gòu)中，幾乎公司的所有資產(chǎn)都可以在不需要第三方同意的情況下完成收購(gòu)（除了具有控制權(quán)變更條款的協(xié)議，通常需要通知第三方或事先取得第三方同意）。不過(guò)，有限責(zé)任公司的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議(Share Purchase Agreement)必須在土耳其公證處(Turkish Notary Public)簽署，股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須在相關(guān)商業(yè)注冊(cè)公報(bào)進(jìn)行公告。
③ 稅務(wù)以及稅收優(yōu)惠政策考量。基于稅務(wù)考慮，股權(quán)收購(gòu)或?yàn)橛欣８鶕?jù)第488號(hào)《印花稅法》(the Stamp Tax)的規(guī)定，股權(quán)收購(gòu)協(xié)議免征印花稅，而資產(chǎn)收購(gòu)會(huì)根據(jù)收購(gòu)協(xié)議中所示的最高金額征收0.948%的印花稅。在符合條件的情形下，部分企業(yè)可根據(jù)第5520號(hào)《公司稅收法》(the Corporate Tax Law)免征因股權(quán)收購(gòu)而產(chǎn)生的企業(yè)所得稅(Corporate Income Tax)。
不過(guò)，股權(quán)收購(gòu)也存在一定劣勢(shì)。比如，相對(duì)于資產(chǎn)收購(gòu)而言，股權(quán)收購(gòu)所涉及的盡職調(diào)查范圍更廣、難度更大，因此通常需要預(yù)留更長(zhǎng)的交易時(shí)間。此外，股權(quán)收購(gòu)的評(píng)估定價(jià)難度較高，因?yàn)楣蓹?quán)評(píng)估時(shí)除了需要考慮標(biāo)的公司的資產(chǎn)外，通常還需要將標(biāo)的公司未來(lái)的盈利情況等納入考慮。
2. 資產(chǎn)收購(gòu)
相較于股權(quán)收購(gòu)，資產(chǎn)收購(gòu)具有一些特有的優(yōu)勢(shì)，比如：
① 資產(chǎn)收購(gòu)的盡職調(diào)查范圍通常更集中。資產(chǎn)收購(gòu)?fù)轻槍?duì)特定資產(chǎn)進(jìn)行，能夠更集中地聚焦于外國(guó)投資者擬收購(gòu)的資產(chǎn)，更有針對(duì)性地揭露外國(guó)投資者關(guān)注的問(wèn)題。
② 資產(chǎn)收購(gòu)能夠避免處理原有實(shí)體復(fù)雜的勞工問(wèn)題。雖然外國(guó)投資者也可以在進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)的同時(shí)引入自身管理團(tuán)隊(duì)，但是通常難以避免需要處理對(duì)原有實(shí)體的勞工安置問(wèn)題。比如，當(dāng)標(biāo)的公司本身存在勞動(dòng)用工問(wèn)題時(shí)，買(mǎi)方完成股權(quán)收購(gòu)后仍需處置該些遺留的勞動(dòng)用工問(wèn)題。此外，若買(mǎi)方計(jì)劃在收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)標(biāo)的公司人員進(jìn)行調(diào)整時(shí)，則還需要考慮收購(gòu)后員工安置方案，包括與原有實(shí)體員工的協(xié)商遣散補(bǔ)償?shù)取ＹY產(chǎn)收購(gòu)則能夠有效地避免外國(guó)投資者直接面臨勞工問(wèn)題。
雖然資產(chǎn)收購(gòu)存在上述優(yōu)勢(shì)，但是外國(guó)投資者在進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)仍需要考慮到以下因素：
① 履行必要的內(nèi)外部法律程序。在收購(gòu)程序方面，資產(chǎn)收購(gòu)須經(jīng)股東會(huì)批準(zhǔn)，根據(jù)《土耳其商業(yè)法典》第408條，公司的重要資產(chǎn)出售需要股東會(huì)的同意，該股東會(huì)決議僅需簡(jiǎn)單多數(shù)決即可。但是，購(gòu)買(mǎi)方必須通知債權(quán)人，或在商業(yè)注冊(cè)公報(bào)或國(guó)家報(bào)紙上進(jìn)行公告。購(gòu)買(mǎi)方還需自通知/公告日期起兩年內(nèi)，與出售方對(duì)于被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)共同承擔(dān)責(zé)任。
② 特定資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移需滿足特定條件，并履行相應(yīng)變更手續(xù)。資產(chǎn)收購(gòu)的過(guò)程中，受限于標(biāo)的資產(chǎn)的類(lèi)型不同，其所有權(quán)轉(zhuǎn)移也受到特殊條件或形式的限制。對(duì)于這些所有權(quán)轉(zhuǎn)移存在特定要求的資產(chǎn)而言，必須在滿足相關(guān)轉(zhuǎn)移條件或形式的前提下，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移才能夠生效。該等所有權(quán)轉(zhuǎn)移條件或形式包括：車(chē)輛轉(zhuǎn)讓協(xié)議必須在公證人面前簽署、不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議必須在相應(yīng)的土地登記處簽署、商標(biāo)轉(zhuǎn)讓協(xié)議必須在公證人面前簽署且必須在土耳其專利和商標(biāo)局(the Turkish Patent and Trademark Office)進(jìn)行登記。
③ 所涉稅種的納稅考量。在稅收方面，資產(chǎn)收購(gòu)涉及的稅賦種類(lèi)較多，包括增值稅、印花稅、資本收益稅：
a) 就增值稅而言，資產(chǎn)收購(gòu)增值稅的稅率為18%。但是對(duì)于一些特定的不動(dòng)產(chǎn)（如工廠、土地等），若持有的時(shí)間超過(guò)兩年，可免征增值稅。
b) 就印花稅而言，根據(jù)第488號(hào)《印花稅法》(the Stamp Tax Law)，資產(chǎn)收購(gòu)會(huì)根據(jù)收購(gòu)協(xié)議中所示的最高金額征收0.948%的印花稅。
c) 就資本收益稅而言，根據(jù)第5520號(hào)《公司稅收法》(the Corporate Tax Law)，資產(chǎn)收購(gòu)需繳20%的企業(yè)所得稅(Corporate Income Tax)。不過(guò)，同增值稅一樣，對(duì)于一些特定的不動(dòng)產(chǎn)，若持有的時(shí)間超過(guò)兩年，在一定條件下可以免征75%的企業(yè)所得稅。
三、中國(guó)企業(yè)赴土耳其投資的法律建議
總體而言，土耳其給予外國(guó)投資者相對(duì)自由的投資政策，但是受地緣政治和地質(zhì)災(zāi)害的影響，近年來(lái)土耳其的外商投資總量呈現(xiàn)明顯波動(dòng)，并在部分年份有所縮減。在土耳其開(kāi)展投資存在一定風(fēng)險(xiǎn)。比如，俄烏沖突后，土耳其的對(duì)外貿(mào)易時(shí)常受到歐洲對(duì)俄羅斯制裁措施的影響導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定；土耳其官僚主義較重、司法系統(tǒng)緩慢，種類(lèi)繁多的政府監(jiān)管部門(mén)涉及各行業(yè)領(lǐng)域，不熟悉當(dāng)?shù)胤傻耐鈬?guó)投資者在開(kāi)展業(yè)務(wù)可能將面臨更多不確定性；土耳其當(dāng)?shù)囟愂蛰^高，旨在提升營(yíng)商環(huán)境的結(jié)構(gòu)性改革在實(shí)踐過(guò)程中進(jìn)展緩慢。
有鑒于此，如果中國(guó)投資者最終決定前往土耳其投資，應(yīng)在作出相應(yīng)投資決策前應(yīng)充分考慮可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，避免因倉(cāng)促?zèng)Q策而遭受大額損失。我們提出進(jìn)一步具體建議如下：
1.熟悉土耳其法律規(guī)范
中國(guó)企業(yè)在赴土耳其投資前，應(yīng)對(duì)土耳其投資的法律環(huán)境具備基本認(rèn)識(shí)，包括：
(1)了解土耳其的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則及其產(chǎn)業(yè)負(fù)面清單。如果擬投資項(xiàng)目屬于土耳其負(fù)面清單中的產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)終止投資。
(2)發(fā)現(xiàn)潛在的投資壁壘。如土耳其在投資項(xiàng)目涉及的特定領(lǐng)域?qū)ν赓Y的股比進(jìn)行限制，則會(huì)影響中國(guó)投資者投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
(3)了解土耳其的勞動(dòng)政策。土耳其法律規(guī)定投資項(xiàng)目中僅專業(yè)技術(shù)人士、高層管理人員可以招聘外國(guó)人。
2.對(duì)合作伙伴展開(kāi)盡職調(diào)查
中國(guó)企業(yè)在土耳其投資時(shí)需要謹(jǐn)慎選擇合作伙伴。在與合作伙伴正式簽署合作文件之前，建議對(duì)合作伙伴展開(kāi)盡職調(diào)查，以確認(rèn)合作伙伴是否存在欺瞞現(xiàn)象，確認(rèn)其是否具有合作實(shí)力、是否與其描述情況相符，尤其是合作伙伴是否具有其所宣傳的資源、許可證、土地、資產(chǎn)等，是否可以投入到新設(shè)合資公司中。在確認(rèn)合作伙伴后，通過(guò)聘請(qǐng)專業(yè)律師與其簽署正式的合作文件，包括可能的合資協(xié)議、股東協(xié)議等文件。
3.購(gòu)買(mǎi)海外保險(xiǎn)
盡管土耳其政府近年來(lái)對(duì)外商投資持開(kāi)放態(tài)度，但是土耳其周邊地緣政治環(huán)境復(fù)雜，存在較多不確定因素，增加了外國(guó)投資者在當(dāng)?shù)亻_(kāi)展投資時(shí)的不確定性。中國(guó)投資者在土耳其當(dāng)?shù)亻_(kāi)展投資的過(guò)程中，也應(yīng)當(dāng)特別注意可能因此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)海外保險(xiǎn)的形式降低風(fēng)險(xiǎn)。比如，中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司承保的海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，主要針對(duì)中國(guó)投資者在海外投資時(shí)面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)別包括征收險(xiǎn)、匯兌險(xiǎn)、戰(zhàn)亂險(xiǎn)以及政府違約險(xiǎn)。
4.聘請(qǐng)專業(yè)法律團(tuán)隊(duì)
土耳其《外國(guó)直接投資法》對(duì)于外國(guó)投資的定義較為寬泛，并且實(shí)踐中存在一些細(xì)節(jié)的操作空間。考慮到外國(guó)投資者并不熟悉當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境，建議中國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡早聘請(qǐng)專業(yè)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)以確保對(duì)土耳其的投資活動(dòng)的合規(guī)性。通過(guò)品質(zhì)專業(yè)團(tuán)隊(duì)展開(kāi)盡職調(diào)查，起草公司設(shè)立文件或收購(gòu)交易文件，取得相關(guān)許可證照，以助力企業(yè)順利完成對(duì)土耳其的投資活動(dòng)。
注釋
[1] See Investment Office: Establishing a Business, at https://www.invest.gov.tr/en/investmentguide/pages/establishing-a-business.aspx, last visited 16th May, 2024.
[2] See A general introduction to foreign investment regulation in Turkey, at https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=d13ab440-29e8-429a-a3b1-4371d7dded94, last visited 13th May, 2024.
[3] See The Investment Office of the Presidency of the Republic of Türkiye: Legal Guide to Investing in Turkey, at https://www.invest.gov.tr/en/library/publications/lists/investpublications/legal-guide-to-investing-in-turkiye.pdf, last visited on 16th May, 2024.
[4] See Turkey: Means to Acquire a Target, at https://chambers.com/articles/turkey-means-to-acquire-a-target, last visited 13th May, 2024.
[5] See Private Equity in Turkey, at https://www.legal500.com/developments/thought-leadership/private-equity-in-turkey/, last visited 20th May, 2024.
