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2021年2月以來(lái)，中國(guó)碳中和債券市場(chǎng)迅速興起，不到一年的時(shí)間里，債券存續(xù)規(guī)模已達(dá)千億。這與我國(guó)加快二氧化碳減排，2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標(biāo)所需資金缺口巨大，以及相關(guān)扶持政策陸續(xù)出臺(tái)密切相關(guān)。碳中和債券不僅有助于拓寬低碳項(xiàng)目發(fā)行人的融資渠道、為項(xiàng)目建設(shè)提供有效的資金支持和資源，同時(shí)也在引領(lǐng)社會(huì)綠色發(fā)展理念、引導(dǎo)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型等方面也起到了積極的示范作用。隨著全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)于2021年7月16日正式啟動(dòng)交易，筆者相信，碳中和債將在未來(lái)綠色金融的發(fā)展過(guò)程中將發(fā)揮更大作用。本文對(duì)碳中和債券的法律監(jiān)管和發(fā)行審核中的要點(diǎn)進(jìn)行梳理分析，以期對(duì)擬發(fā)行碳中和債券的發(fā)行人提供借鑒。

（一）碳中和債券的定義

根據(jù)2021年3月18日交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》（以下或簡(jiǎn)稱“《通知》”）的規(guī)定，碳中和債是指募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目的債務(wù)融資工具，需滿足綠色債券募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露等四大核心要素，屬于綠色債務(wù)融資工具的子品種。通過(guò)專項(xiàng)產(chǎn)品持續(xù)引導(dǎo)資金流向綠色低碳循環(huán)領(lǐng)域，助力實(shí)現(xiàn)碳中和愿景。

（二）碳中和債券的特點(diǎn)

如上所述，碳中和債券屬于綠色債券的子品種，與其他類型的綠色債券相比，碳中和債具有以下兩個(gè)特點(diǎn)：

1.準(zhǔn)入目錄更為聚焦

綠色債券分類標(biāo)準(zhǔn)主要依照《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，將綠色項(xiàng)目分為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、綠色服務(wù)六大領(lǐng)域，要求募集資金的用途需符合上述各個(gè)領(lǐng)域的具體要求。相比之下，交易商協(xié)會(huì)規(guī)定的碳中和債的資金用途范圍則較為狹小，不僅需要符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，而且必須能夠產(chǎn)生碳減排效益。根據(jù)交易商協(xié)會(huì)的規(guī)定，其資金用途主要包括以下四種：（1）光伏、風(fēng)電及水電等清潔能源類項(xiàng)目；（2）電氣化軌道交通等清潔交通類項(xiàng)目；（3）綠色建筑等可持續(xù)建筑類項(xiàng)目；（4）電氣化改造等工業(yè)低碳改造類項(xiàng)目。

2. 減排效果和環(huán)境效益相關(guān)信息披露要求更高

通常綠色債券在發(fā)行階段主要聚焦于募集資金擬投項(xiàng)目是否具有綠色屬性，信息披露僅停留在項(xiàng)目類別和財(cái)務(wù)報(bào)表的層面。相比之下，對(duì)于銀行間碳中和債券而言，發(fā)行階段鼓勵(lì)由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具評(píng)估認(rèn)證報(bào)告，對(duì)于項(xiàng)目環(huán)境效益和減排效果的相關(guān)信息披露要求更高，鼓勵(lì)披露的內(nèi)容包括：募投項(xiàng)目每年理論上碳減排量和其他污染物減排量、企業(yè)整體的碳減排計(jì)劃、碳中和路線圖等內(nèi)容。這種更高的信息披露要求有助于投資者更加清晰地識(shí)別碳中和債券所募資金的實(shí)際用途，增強(qiáng)碳中和債券的市場(chǎng)公信力。

（三）碳中和債券的發(fā)展現(xiàn)狀

中國(guó)的綠色債券市場(chǎng)自2016年開(kāi)始啟動(dòng)，2017年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，綠色債券進(jìn)入了高速發(fā)展階段。根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，中國(guó)綠色債券存量8132億元人民幣，居世界第二。2021年2月，首批發(fā)行的六支碳中和債券如下：

由上表可以看出，目前發(fā)行的碳中和債券的主要特點(diǎn)為：

1. 信用評(píng)級(jí)更高，以AAA評(píng)級(jí)為主，最低評(píng)級(jí)在AA以上

從目前發(fā)行的碳中和債統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，碳中和債的主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)幾乎均為AAA（僅有少數(shù)評(píng)級(jí)為AA或AA+，最低評(píng)級(jí)為AA），且均沒(méi)有擔(dān)保。這與碳中和債券的發(fā)行方主要是國(guó)有企業(yè)密切相關(guān)。

2. 目前碳中和債為國(guó)企發(fā)行，主要用于公用事業(yè)

截至2021年7月31日，全國(guó)共78家公司發(fā)行129只碳中和債券，總規(guī)模達(dá)1348.94億元。其中有35家中央國(guó)有企業(yè)和39家地方國(guó)有企業(yè)。從發(fā)行規(guī)模上開(kāi)，中央國(guó)企的發(fā)行規(guī)模更大；從發(fā)行主體所在行業(yè)上看，大多為公用事業(yè)行業(yè)，這與公用事業(yè)由于關(guān)系到居民用熱用電、交通出行等，提供并消耗的能源總量較大息息相關(guān)。公用事業(yè)行業(yè)屬于碳排放重點(diǎn)行業(yè)，是未來(lái)綠色升級(jí)改造的重點(diǎn)，更需要資金來(lái)轉(zhuǎn)變能源結(jié)構(gòu)、提升能源利用效率。

3.發(fā)行期限以中短期為主

據(jù)統(tǒng)計(jì)，雖然目前大部分的碳中和債發(fā)行期限為1-3年（中短期），但交易商協(xié)會(huì)發(fā)已發(fā)布《通知》鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期碳中和債務(wù)融資工具品種，從而提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

4.我國(guó)近期發(fā)行的綠色債券以碳中和債券為主

根據(jù)《2021年中國(guó)碳中和產(chǎn)業(yè)全景圖譜》自2021年2月首只碳中和債券發(fā)行到2021年6月，銀行間市場(chǎng)發(fā)行共發(fā)行92只綠色債券，其中碳中和債共有51只，占比約55.4%。發(fā)行的碳中和債包含了信用債、利率債和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行規(guī)模 822.9億元；交易所市場(chǎng)發(fā)行共發(fā)行65只綠色債券，其中碳中和債共有31只，占比47.7%。發(fā)行產(chǎn)品一般公司債和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，合計(jì)金額有310.19億元。從發(fā)行人類別來(lái)看，目前碳中和債券以電力行業(yè)為主，合計(jì)占比為43.9%。碳中和債券已經(jīng)成為我國(guó)綠色債券領(lǐng)域的主力軍。

我國(guó)的“碳中和債券”是全球范圍內(nèi)首次以“碳中和”命名的貼標(biāo)綠色債券產(chǎn)品，這是我國(guó)在綠色債券品種上的創(chuàng)新，也是發(fā)揮綠色金融導(dǎo)向作用支持經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要舉措，對(duì)于探索綠色金融工具支持國(guó)家雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)具有重要意義。碳中和債券目前在我國(guó)仍處于起步階段，因此我國(guó)針對(duì)此類債券的專項(xiàng)審查監(jiān)督體系還不完善，但作為綠色債券的子品類，我國(guó)碳中和債券的監(jiān)管應(yīng)首先符合綠色債券監(jiān)管的要求，同時(shí)針對(duì)雙碳目標(biāo)和碳中和債券的特點(diǎn)制定針對(duì)性的監(jiān)管規(guī)則。由于國(guó)際上綠色債券的發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟，在立法和制定相關(guān)規(guī)章的過(guò)程中，可以借鑒國(guó)際上關(guān)于綠色債券的相關(guān)規(guī)定，不斷完善我國(guó)碳中和債券、綠色債券的法律監(jiān)管體系。

（一）國(guó)際上綠色債券發(fā)行的法律監(jiān)管體系

國(guó)際綠色債券市場(chǎng)起步于歐洲，世界上第一只綠色債券誕生于2007年，由歐洲投資銀行（EIB）發(fā)行。在經(jīng)歷初期的平穩(wěn)發(fā)展后，2013年以來(lái)，全球綠色債券發(fā)行量呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，國(guó)際上許多國(guó)家對(duì)于綠色債券發(fā)行的法律監(jiān)管也隨之積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

1. 日本

綠色債券作為綠色金融的重要組成部分給日本的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了極大的助力，使得日本的環(huán)境污染得到了有效的控制。日本對(duì)綠色債券的監(jiān)管十分嚴(yán)格，出臺(tái)了許多的法律法規(guī)對(duì)綠色債券的監(jiān)管進(jìn)行了相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)。如《建立循環(huán)型社會(huì)基本法》，該法案明確了日本綠色債券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為日本金融監(jiān)管廳，規(guī)定了綠色債券應(yīng)該經(jīng)過(guò)第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的評(píng)估認(rèn)證說(shuō)明其綠色屬性，同時(shí)對(duì)環(huán)境信息披露作出了規(guī)定，要求環(huán)境信息披露應(yīng)當(dāng)進(jìn)行環(huán)境會(huì)計(jì)核算、經(jīng)過(guò)環(huán)境審計(jì)程序；《21世紀(jì)金融原則》要求加強(qiáng)對(duì)綠色債券的監(jiān)管，特別是綠色債券募集資金的使用的監(jiān)管。除此之外，日本環(huán)境省還出臺(tái)了一系列針對(duì)綠色債券的相關(guān)指引，建立了環(huán)境管理制度證書與注冊(cè)機(jī)制，對(duì)綠色項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，并提供指導(dǎo)建議。

日本未將碳中和債券作為綠色債券的子品類進(jìn)行專項(xiàng)規(guī)制。

2.美國(guó)

美國(guó)的綠色金融實(shí)踐長(zhǎng)期處于國(guó)際領(lǐng)先地位，至今已經(jīng)建立了比較完善的從中央聯(lián)邦法律到地方州政府法律的綠色債券法律體系，為綠色債券的監(jiān)管提供了法律依據(jù)。美國(guó)對(duì)綠色債券的監(jiān)管最基本的規(guī)范為《證券法》與《證券交易法》。這兩部法律規(guī)定了美國(guó)除政府債券以及非公開(kāi)發(fā)行的債券由美國(guó)的證券交易委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)管。證券交易委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)管充分體現(xiàn)了美國(guó)對(duì)綠色債券的監(jiān)管上的特點(diǎn)為以自律監(jiān)管為主政府監(jiān)管為輔。早在上世紀(jì)80年代，美國(guó)就發(fā)布了《全面環(huán)境反應(yīng)，賠償和責(zé)任法案》，自此，美國(guó)類似于現(xiàn)代意義上的綠色債券開(kāi)始出現(xiàn)，該法案對(duì)綠色債券基金的來(lái)源、綠色債券基金的用途、募集資金投向的領(lǐng)域進(jìn)行了規(guī)定。2003年美國(guó)開(kāi)始運(yùn)用赤道原則[4]，從而正式開(kāi)始了綠色金融實(shí)踐的探索。接連出臺(tái)了《美國(guó)清潔能源與安全法》、《加利福尼亞建筑標(biāo)準(zhǔn)》等一系列的法案和規(guī)定。對(duì)于綠色債券的第三方評(píng)估認(rèn)證，美國(guó)的評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)采取《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》的規(guī)定，采取由第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)確認(rèn)之后再由氣候債券委員會(huì)進(jìn)行認(rèn)證的雙重監(jiān)管模式，進(jìn)一步加強(qiáng)綠色債券監(jiān)管的要求。

美國(guó)未將碳中和債券作為綠色債券的子品類進(jìn)行專項(xiàng)規(guī)制。

3. 英國(guó)

英國(guó)作為金融業(yè)建設(shè)起步最早的國(guó)家之一，對(duì)綠色債券的監(jiān)管在監(jiān)管主體的模式上與日本、美國(guó)相同，即：綠色債券作為證券業(yè)的組成部分之一，屬于該國(guó)金融服務(wù)局的監(jiān)管范圍之內(nèi)。英國(guó)對(duì)于綠色債券的監(jiān)管也充分體現(xiàn)出以自律監(jiān)管為主政府監(jiān)管為輔的特點(diǎn)。在自律監(jiān)管上，倫敦證券交易所積極普及綠色債券，促進(jìn)投資者對(duì)綠色債券的認(rèn)識(shí)。在保障投資者利益的同時(shí)，也起到了對(duì)綠色債券自律監(jiān)管的作用，除此之外，相關(guān)的行業(yè)協(xié)會(huì)組織機(jī)構(gòu)例如倫敦清算所等也對(duì)綠色債券的發(fā)行提供了指引，擔(dān)保綠色債券的發(fā)行與交易，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管。英國(guó)制定了《電力市場(chǎng)改革法案》；修改了《能源持續(xù)法案》，逐漸加強(qiáng)對(duì)綠色債券的監(jiān)管。除此之外，金融服務(wù)局還與綠色投資銀行和做進(jìn)行綠色債券基金建設(shè)，銀行負(fù)責(zé)該項(xiàng)基金的日常管理，而金融服務(wù)局則主要對(duì)該項(xiàng)基金的資金的使用進(jìn)行監(jiān)管，保障資金的專款專用。

英國(guó)未將碳中和債券作為綠色債券的子品類進(jìn)行專項(xiàng)規(guī)制。

（二）我國(guó)碳中和債券發(fā)行監(jiān)管的法律體系及相關(guān)法律法規(guī)梳理

1. 我國(guó)碳中和債券發(fā)行監(jiān)管結(jié)構(gòu)

我國(guó)碳中和債券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚無(wú)明確規(guī)定，目前，主要的監(jiān)管結(jié)構(gòu)有三個(gè)層面，具體包括：中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)的政府監(jiān)管；滬深證券交易所和中國(guó)金融期貨交易所的交易所監(jiān)管；以及銀行間交易商協(xié)會(huì)和期貨業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行的協(xié)會(huì)自律監(jiān)管。如下圖所示：

2.我國(guó)碳中和債券發(fā)行監(jiān)管的法律法規(guī)及相關(guān)規(guī)范性文件梳理

碳中和債券的發(fā)行需要同時(shí)符合一般債券市場(chǎng)的規(guī)定、綠色債券發(fā)行的規(guī)定以及針對(duì)碳中和債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，具體整理如下：

（三）完善我國(guó)碳中和債券法律監(jiān)管的建議

我國(guó)的綠色債券實(shí)踐起步相對(duì)較晚，目前國(guó)際上很多國(guó)家已經(jīng)形成了相對(duì)成熟的綠色債券監(jiān)管體系。雖然各個(gè)國(guó)家綠色金融體系的建設(shè)和發(fā)展路徑不盡相同，但這并不妨礙我國(guó)對(duì)于其他國(guó)家綠色債券監(jiān)管制度建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的借鑒。就如何借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建設(shè)我國(guó)的綠色債券監(jiān)管法律體系，筆者的建議如下：

1.  積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用

參考美國(guó)、英國(guó)綠色債券監(jiān)管體系的構(gòu)建，不難發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)國(guó)家均采用自律監(jiān)管為主政府監(jiān)管為輔的監(jiān)管模式，即以證券交易委員會(huì)等行業(yè)律組織為該國(guó)綠色債券的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，輔以政府機(jī)關(guān)監(jiān)管的模式。這樣的監(jiān)管模式充分保障了該國(guó)綠色債券市場(chǎng)的靈活性，使其不斷換發(fā)活力促進(jìn)該國(guó)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型。因此，筆者建議我國(guó)相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)充分發(fā)揮自律監(jiān)管的作用，對(duì)包括碳中和債券在內(nèi)的綠色債券制定相關(guān)的自律監(jiān)管措施，在保證自律監(jiān)管效果的同時(shí)賦予碳中和債券市場(chǎng)較大的靈活度。

2. 加強(qiáng)綠色金融法律體系的建設(shè)

綠色金融的發(fā)展可以推動(dòng)潛在的投資，為資本運(yùn)作提供更加廣闊的空間。因此，完善綠色金融法律體系的建設(shè)將成為保障我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，雙碳目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)的有力保障。綠色金融法律體系的建設(shè)可以以現(xiàn)有金融法律體系為依托，針對(duì)特殊的低碳綠色行業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)的規(guī)定，進(jìn)而更好的保障包括碳中和債券在內(nèi)的綠色債券在發(fā)行的過(guò)程中有法可依，同時(shí)綠色金融體系的構(gòu)建包括為特定的低碳綠色項(xiàng)目設(shè)定特殊的準(zhǔn)入門檻和優(yōu)惠條件，有利于保證碳中和債券的“綠色”屬性，從而更好的規(guī)范其發(fā)展。

3. 明確碳中和債的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)

建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)盡快發(fā)布碳中和債券的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前，交易商協(xié)會(huì)已制定碳中和債券的部分標(biāo)準(zhǔn)，交易所市場(chǎng)卻以實(shí)踐先行，尚無(wú)碳中和公司債券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。因此為了使得各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更有效地指導(dǎo)碳中和債市場(chǎng)發(fā)行和交易等工作，建議盡快制定碳中和債各類相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，如：碳中和債認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以及碳中和債支持項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)等。

①明確碳中和債認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

在認(rèn)定碳中和項(xiàng)目的時(shí)候，對(duì)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一，將會(huì)大大提升碳中和債券的發(fā)行、交易和管理的效率，促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。債券發(fā)行人的信息披露標(biāo)準(zhǔn)是其中非常重要的一環(huán)，發(fā)行人需要按照規(guī)范告知投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)其所從事的綠色業(yè)務(wù)，以及其對(duì)于碳中和起到的效果和作用。這就需要頂層設(shè)計(jì)者對(duì)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一，既要從企業(yè)方面得到充分、合理的信息對(duì)低碳項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和遴選，又要避免涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的涉密信息，從而保障信息披露與企業(yè)自身利益的平衡。

②明確碳中和債支持項(xiàng)目目錄

筆者認(rèn)為實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)需要從碳排放（減排）和碳匯（吸收）兩種途徑共同努力，因此建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可生態(tài)保護(hù)與建設(shè)類項(xiàng)目中的森林、公園、碳匯林、植樹(shù)種草等領(lǐng)域也符合碳中和債券的資金用途領(lǐng)域。雖然在中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門定期更新的最新版（2021年7月1日生效）《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（簡(jiǎn)稱“綠債目錄”）中認(rèn)可碳匯項(xiàng)目屬于綠色債券支持的項(xiàng)目類型，然而實(shí)際發(fā)行的碳中和債券卻主要集中于減少碳排放（減排）方向，建議明確將碳匯項(xiàng)目作為碳中和債支持的項(xiàng)目，在《綠債目錄》的基礎(chǔ)上進(jìn)一步列出碳中和債支持項(xiàng)目目錄對(duì)其進(jìn)行具體的規(guī)定。

（一）碳中和債發(fā)行的優(yōu)惠政策

為積極響應(yīng)“碳達(dá)峰、碳中和”的雙碳目標(biāo)，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)體系的建設(shè)和發(fā)展，我國(guó)政府各部門對(duì)碳中和債券的發(fā)行要求相比一般債券較為寬松，比如國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)在《綠色債券發(fā)行指引》中明確規(guī)定“二、審核要求（一）在相關(guān)手續(xù)齊備、償債保障措施完善的基礎(chǔ)上，綠色債券比照我委“加快和簡(jiǎn)化審核類”債券審核程序，提高審核效率。”

除此之外，企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行碳中和債券等綠色債券還有很多優(yōu)惠條件，如：債券募集資金占項(xiàng)目總投資比例放寬至80%（相關(guān)規(guī)定對(duì)資本金最低限制另有要求的除外）。發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制”以及“在資產(chǎn)負(fù)債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時(shí)不考察企業(yè)其它公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模”，并且特別鼓勵(lì)上市公司及其子公司發(fā)行綠色債券。而且在募集資金的利用上允許企業(yè)使用不超過(guò)50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，主體信用評(píng)級(jí)AA+且運(yùn)營(yíng)情況較好的發(fā)行主體，可使用募集資金置換由在建綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的高成本債務(wù)。

根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜公告》第十六條，鼓勵(lì)政府相關(guān)部門和地方政府出臺(tái)優(yōu)惠政策措施支持綠色金融債券發(fā)展。鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)和證券投資基金及其他投資性計(jì)劃、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、社會(huì)公益基金等機(jī)構(gòu)投資者投資綠色金融債券。相信隨著綠色金融體系的不斷發(fā)展和完善，對(duì)于碳中和債等綠色債券的優(yōu)惠政策還會(huì)持續(xù)出臺(tái)。

（二）碳中和債發(fā)行的審核要點(diǎn)

碳中和債券是綠色債券的子品類，除了應(yīng)當(dāng)遵守專項(xiàng)針對(duì)碳中和的政策和法律規(guī)范外，還應(yīng)當(dāng)遵守綠色債券的發(fā)行規(guī)則。在碳中和債券發(fā)行過(guò)程中，主要會(huì)針對(duì)其是否符合綠色債券發(fā)行的基本要求以及專項(xiàng)針對(duì)碳中和債券的特殊規(guī)定進(jìn)行審查，具體審核要點(diǎn)如下：

1.是否符合綠色債券的基本要求

綠色債券的發(fā)行規(guī)則主要包括：證監(jiān)會(huì)的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、交易商協(xié)會(huì)的《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》、上海證券交易所的《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券》、深圳證券交易所《公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——綠色公司債券》等。根據(jù)上述規(guī)定，發(fā)行碳中和債券的基本要求主要有：

①資金用途

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，發(fā)行綠色公司債券所募集的資金可以用于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)，或償還綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的銀行貸款等債務(wù)；除證監(jiān)會(huì)規(guī)定的募集資金用途外，交易商協(xié)會(huì)規(guī)定的募資用途增加了用于綠色項(xiàng)目補(bǔ)充配套流動(dòng)資金，上交所和深交所規(guī)定的募資用途增加了“綠色債券募集資金確定用于綠色項(xiàng)目的金額應(yīng)不低于募集資金總額的70%”且規(guī)定綠色產(chǎn)業(yè)公司可以不對(duì)應(yīng)綠色項(xiàng)目的規(guī)定。

②信息披露

證監(jiān)會(huì)要求發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露綠色公司債券相關(guān)信息。其中：（1）募集說(shuō)明書應(yīng)當(dāng)披露擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目認(rèn)定依據(jù)或標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境效益目標(biāo)、募集資金使用計(jì)劃和管理制度等內(nèi)容。（2）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提供募集資金投向綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的承諾函。（3）綠色公司債券存續(xù)期間，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)則規(guī)定或約定披露綠色公司債券募集資金使用情況、綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展情況和環(huán)境效益等內(nèi)容。（4）綠色公司債券受托管理人在年度受托管理事務(wù)報(bào)告中也應(yīng)當(dāng)披露上述內(nèi)容。

交易商協(xié)會(huì)則規(guī)定要求在注冊(cè)文件中明確披露綠色項(xiàng)目的具體信息，包括但不限于（1）綠色項(xiàng)目的基本情況；（2）所指定綠色項(xiàng)目符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的說(shuō)明；（3）綠色項(xiàng)目帶來(lái)的節(jié)能減排等環(huán)境效益目標(biāo)。

③第三方評(píng)估認(rèn)證

證監(jiān)會(huì)規(guī)定為“鼓勵(lì)發(fā)行人提交由獨(dú)立專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)就募集資金擬投資項(xiàng)目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目所出具的評(píng)估意見(jiàn)或認(rèn)證報(bào)告”。

對(duì)于評(píng)估和認(rèn)證機(jī)構(gòu)的資質(zhì)問(wèn)題，2018年央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引（暫行）》，對(duì)評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)的資質(zhì)和備案進(jìn)行了規(guī)定，要求評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立開(kāi)展綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)所必備的組織架構(gòu)、工作流程等相關(guān)制度，具有有權(quán)部門授予的相關(guān)領(lǐng)域執(zhí)業(yè)資質(zhì)，相應(yīng)的專業(yè)人員，并符合最近3年或自成立以來(lái)不存在違法違規(guī)行為和不良誠(chéng)信記錄的要求，同時(shí)也對(duì)其評(píng)估認(rèn)證的主要內(nèi)容進(jìn)行具體的規(guī)定，評(píng)估認(rèn)證報(bào)告的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括但不限于：（一）本期綠色債券的基本情況，包括并不限于募集資金擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目認(rèn)定依據(jù)或標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境效益目標(biāo)、綠色債券募集資金使用計(jì)劃和管理制度等內(nèi)容；（二）評(píng)估認(rèn)證工作實(shí)施情況，應(yīng)當(dāng)按照本指引規(guī)定的評(píng)估認(rèn)證內(nèi)容要點(diǎn)，充分報(bào)告實(shí)施的評(píng)估認(rèn)證程序，發(fā)現(xiàn)的事實(shí)及其與綠色債券相關(guān)要求的符合情況等；（三）導(dǎo)致“不符合”結(jié)論、“無(wú)法發(fā)表結(jié)論”的事項(xiàng)，或債券綠色程度評(píng)估認(rèn)證的方法體系說(shuō)明；（四）評(píng)估認(rèn)證結(jié)論。

④發(fā)行主體

證監(jiān)會(huì)要求綠色債券的發(fā)行人，除要符合《證券法》、《公司法》和以及司債券發(fā)行與交易管理辦法》規(guī)定的公司債券發(fā)行條件外，原則上不得屬于高污染、高能耗或其他違背國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的行業(yè)。

深交所和上交所均規(guī)定了滿足條件的綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)也可以發(fā)行碳中和債券，需要滿足的條件如下：

(1)    就發(fā)行主體而言須滿足其一：1）最近一年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中具有碳減排環(huán)境效益領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)50%（含）；2）具有碳減排環(huán)境效益領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重雖小于50%，但具有碳減排環(huán)境效益領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，且均占到發(fā)行人總營(yíng)業(yè)收入和總利潤(rùn)30%以上。

(2)    就擬碳中和債募集資金的用途而言，募集資金需主要用于具有碳減排環(huán)境效益領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，其金額應(yīng)不低于募集資金總額的70%。

碳中和債券在符合上述綠色債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)范的基礎(chǔ)上，還會(huì)面臨對(duì)于針對(duì)碳中和債券的特殊要求審核，具體如下：

2. 是否符合碳中和債券的特殊要求

交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《通知》要求募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目，滿足綠色債券募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露等四大核心要素。同時(shí)需要明確披露碳減排等環(huán)境效益信息，確保碳減排效益“可計(jì)算、可核查、可檢驗(yàn)”。交易所尚未對(duì)碳中和債券作出明確規(guī)定。今年修訂的《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券（2021年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱“《上證指引2號(hào)》”）也對(duì)碳中和債券作出了專項(xiàng)規(guī)定。

①資金用途

如上所述，根據(jù)交易商協(xié)會(huì)的《通知》規(guī)定募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目。《上證指引2號(hào)》第4.6條的更是對(duì)于碳中和債券募集資金的用途作出了明確的規(guī)定，募集資金主要用于碳中和項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)或償還碳中和項(xiàng)目貸款的綠色公司債券，發(fā)行人在申報(bào)或發(fā)行階段可以在債券全稱中使用“碳中和綠色公司債券”標(biāo)識(shí)。前述碳中和項(xiàng)目包括但不限于：（一）清潔能源類項(xiàng)目（包括太陽(yáng)能、風(fēng)電及水電等項(xiàng)目）；（二）清潔交通類項(xiàng)目（包括城市軌道交通、電氣化貨運(yùn)鐵路及電動(dòng)公交車輛替換等項(xiàng)目）；（三）可持續(xù)建筑類項(xiàng)目（包括綠色建筑、超低能耗建筑及既有建筑節(jié)能改造等項(xiàng)目）；（四）工業(yè)低碳改造類項(xiàng)目（包括碳捕集利用與封存、工業(yè)能效提升、電氣化改造及高碳排放轉(zhuǎn)型升級(jí)等項(xiàng)目）；（五）其他具有碳減排效益的項(xiàng)目。

實(shí)踐中，碳中和債券的募資用途主要是清潔能源、清潔交通、綠色建筑等，也有部分募集資金用于償還前期綠色項(xiàng)目借款。從目前已發(fā)行的碳中和債券看來(lái)，發(fā)行的碳中和債參照綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)，資金用途更加聚焦于碳減排領(lǐng)域。

②信息披露

實(shí)踐中，目前發(fā)行的碳中和債券，發(fā)行人均出具了“在綠色公司債券存續(xù)期內(nèi)，公司將在定期報(bào)告中披露募集資金使用具體領(lǐng)域及其產(chǎn)生的環(huán)境效益等”的承諾函。根據(jù)《上證指引2號(hào)》的規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)加強(qiáng)碳中和項(xiàng)目環(huán)境效益相關(guān)信息披露，按照“可計(jì)算、可核查、可檢驗(yàn)”的原則，重點(diǎn)披露環(huán)境效益測(cè)算方法、參考依據(jù)，并對(duì)項(xiàng)目能源節(jié)約量（以標(biāo)準(zhǔn)煤計(jì)）、碳減排等環(huán)境效益進(jìn)行定量測(cè)算。

③第三方評(píng)估認(rèn)證

實(shí)踐中，由于無(wú)強(qiáng)制性第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)證的要求，僅有部分碳中和債的募集說(shuō)明書披露了第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的情況，具體包括碳中和債券評(píng)估認(rèn)證意見(jiàn)、募投項(xiàng)目碳減排環(huán)境效益等，但大部分碳中和項(xiàng)目均未進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估認(rèn)證，也未詳細(xì)披露環(huán)境效益目標(biāo)等指標(biāo)。根據(jù)《上證指引2號(hào)》的規(guī)定，鼓勵(lì)發(fā)行人在披露碳中和綠色公司債券定期報(bào)告時(shí)，或在項(xiàng)目完成可行性研究、獲得建設(shè)許可、項(xiàng)目開(kāi)工等重要節(jié)點(diǎn)披露由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)出具的碳中和項(xiàng)目碳減排等環(huán)境效益評(píng)估認(rèn)證報(bào)告。

關(guān)于第三方評(píng)估認(rèn)證的規(guī)范性文件以及具體要求整理如下：

（一）確定募投項(xiàng)目是否符合碳中和債遴選的要求

根據(jù)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》碳中和債的遴選要求為：碳中和債需要定量披露環(huán)境效益和碳減排計(jì)劃，保證測(cè)算方法的可驗(yàn)證性，提高公信力。

筆者建議擬發(fā)行人可以通過(guò)《綠債目錄》來(lái)判斷擬發(fā)行的綠色債券是否具有“綠色”屬性。根據(jù)《綠債目錄》關(guān)于碳減排相關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行比照，擬發(fā)行的債券是否屬于如：3.2.3.6二氧化碳捕集、利用與封存工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)；4.2.2.3碳匯林、植樹(shù)種草及林木種苗花卉；6.2.2.4碳排放權(quán)交易服務(wù)；6.3.1.3碳排放核查項(xiàng)目6.4.1.6生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)中林業(yè)和草原碳匯監(jiān)測(cè)；6.5.1.2低碳產(chǎn)品認(rèn)證推廣項(xiàng)目等低碳項(xiàng)目。

（二）進(jìn)行第三方評(píng)估認(rèn)證

相比于普通債券，除了主體信用評(píng)級(jí)和債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)外綠色債券發(fā)行人還必須使自己的“綠色屬性”特征對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)具有可信度和說(shuō)服力。國(guó)際上的通用做法是請(qǐng)獨(dú)立的專業(yè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具對(duì)募集資金使用方向的綠色認(rèn)證，即“Second Opinion”。Second Opinion對(duì)綠色債券募集資金的投向具有詳細(xì)說(shuō)明，借以增強(qiáng)綠色債券信息披露的充分性和透明度，從而吸引更多投資者。

因此，筆者建議擬發(fā)行碳中和債券的發(fā)行人積極尋求第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)的認(rèn)證。雖然目前對(duì)于第三方評(píng)估認(rèn)證有相關(guān)規(guī)定的規(guī)范性文《綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范》、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》均統(tǒng)一規(guī)定為“鼓勵(lì)”第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，并無(wú)任何強(qiáng)制性規(guī)定。但這在一定程度上是為了配合我國(guó)當(dāng)前對(duì)于綠色債券和綠色金融大力扶持的政策走向，然而，隨著綠色金融的進(jìn)一步發(fā)展，碳中和債等綠色債券的準(zhǔn)入門檻必將有所提高。因此，為確保順利發(fā)行碳中和債，發(fā)行人應(yīng)積極尋求有資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證作為增信，出具評(píng)估報(bào)告并積極地對(duì)該信息予以披露。

（三）做好碳中和債信息披露

根據(jù)《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》第四條的規(guī)定，企業(yè)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具應(yīng)在注冊(cè)文件中明確披露綠色項(xiàng)目的具體信息，該信息包括但不限于：（一）綠色項(xiàng)目的基本情況；（二）所指定綠色項(xiàng)目符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的說(shuō)明；（三）綠色項(xiàng)目帶來(lái)的節(jié)能減排等環(huán)境效益目標(biāo)。

具體來(lái)說(shuō)關(guān)于信息披露的審核要點(diǎn)為：募集資用途專項(xiàng)用于節(jié)能環(huán)保、污染防止、資源節(jié)約與循環(huán)利用等綠色項(xiàng)目；披露與擬投資項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目環(huán)保效益不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目引發(fā)的環(huán)境次污染風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)等；募集資金運(yùn)用主體的基本情況以及資金使用計(jì)劃等并附相應(yīng)的資金監(jiān)管協(xié)議，確保募集資金全部用于綠色項(xiàng)目；披露項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)以及擬投項(xiàng)目符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的說(shuō)明等；明確發(fā)行人應(yīng)在存續(xù)期間每半年披露募集資金用款請(qǐng)款，披露渠道應(yīng)為交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的平臺(tái)，內(nèi)容包括但不限于募集資金使用情況和綠色項(xiàng)目進(jìn)展等。

綜上所述，碳中和債券作為我國(guó)綠色債券創(chuàng)新性子品種逐漸開(kāi)始受到關(guān)注，發(fā)行數(shù)量也不斷增長(zhǎng)。實(shí)踐中，從債券的發(fā)行情況來(lái)看，碳中和債券的信息披露和發(fā)行要求將會(huì)越來(lái)越高，因此擬發(fā)行碳中和債券的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)注意主動(dòng)加強(qiáng)信息披露工作，可以聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)募投項(xiàng)目的環(huán)境效益、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等情況進(jìn)行認(rèn)證、并且持續(xù)追蹤、積極披露相關(guān)信息，同時(shí)結(jié)合《綠債目錄》確認(rèn)募投項(xiàng)目的綠色低碳屬性，以增加發(fā)行的成功率。筆者相信，隨著法律監(jiān)管體系的不斷完善，碳中和債券將更好地為我國(guó)綠色金融發(fā)展賦能，從而進(jìn)一步保障我國(guó)雙碳目標(biāo)的如期實(shí)現(xiàn)。