外國半導(dǎo)體出口管制政策的境內(nèi)上市審核影響
作者：沈誠 薛曉雯 2023-12-06科創(chuàng)板開板至今四周年，半導(dǎo)體企業(yè)數(shù)量占比接近20%，募資額更是達(dá)到今年上半年科創(chuàng)板募資總額的近五成。可以說，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)助推下得到蓬勃發(fā)展。但與此同時(shí)，美國等西方勢(shì)力對(duì)國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的打壓也愈演愈烈。美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）自2022年10月起對(duì)《美國出口管制條例》（EAR）做出一系列修訂（下稱“EAR新規(guī)”），針對(duì)性地限制中國獲得先進(jìn)計(jì)算芯片、制造超級(jí)計(jì)算機(jī)和先進(jìn)半導(dǎo)體。今年以來，日本、荷蘭等國也相繼出半導(dǎo)體出口管制新規(guī)。
資本市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管
隨著全面注冊(cè)制的落地，境內(nèi)證券發(fā)行條件被大大優(yōu)化，但發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的合規(guī)性始終是一條“紅線”。雖然半導(dǎo)體企業(yè)肩負(fù)解決“卡脖子”問題重任，但如何能在面臨外國多邊聯(lián)和管制情況下保證采購、研發(fā)、銷售等環(huán)節(jié)的合規(guī)性，是那些計(jì)劃登錄境內(nèi)證券市場(chǎng)的半導(dǎo)體企業(yè)無法回避的問題。
在科創(chuàng)板已上市企業(yè)中，海光信息、格林深瞳等企業(yè)在提交上市申請(qǐng)前已被列入實(shí)體清單，而裕太微的終端主客戶中也包括海康威視、大華股份、烽火通信等實(shí)體清單企業(yè)。由此可見，擬上市企業(yè)被列入實(shí)體清單，或其主要客戶是實(shí)體清單企業(yè)，并不會(huì)直接構(gòu)成境內(nèi)上市的實(shí)質(zhì)障礙。
在半導(dǎo)體企業(yè)境內(nèi)上市審核中對(duì)外國出口管制政策的關(guān)注背后，更深層次的問題在于，目前及可預(yù)期的未來企業(yè)能否持續(xù)開展經(jīng)營活動(dòng)，以及企業(yè)在可能持續(xù)惡化的國際局勢(shì)環(huán)境下能否充足應(yīng)對(duì)。對(duì)于絕大多數(shù)申報(bào)的半導(dǎo)體企業(yè)而言，在反饋環(huán)節(jié)被要求充分說明并披露外國出口管制政策對(duì)公司可持續(xù)經(jīng)營能力的影響是一道必答題。在EAR新規(guī)出臺(tái)后，審核機(jī)關(guān)還會(huì)特別關(guān)注擬上市主體在業(yè)務(wù)、技術(shù)、人員等方面與美國的聯(lián)系，并要求比照EAR新規(guī)進(jìn)行逐條說明。
因此，站在當(dāng)下審核機(jī)關(guān)的角度，出口管制更多被看作一項(xiàng)影響未來持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)因素，擬上市的半導(dǎo)體企業(yè)應(yīng)該深刻理解審核機(jī)關(guān)對(duì)于該問題的重要關(guān)注點(diǎn)，以及通常可采取的回復(fù)思路。
問詢重點(diǎn)
我們可將目前在審的或者擬申報(bào)的半導(dǎo)體企業(yè)分為兩類：第一類是已經(jīng)受到對(duì)華出口管制限制的企業(yè)，如實(shí)體清單上的企業(yè)；第二類是尚未受到直接限制的企業(yè)。針對(duì)前者，問詢回復(fù)主要是圍繞“去美化”以及“可持續(xù)經(jīng)營”兩個(gè)維度，從現(xiàn)實(shí)影響和未來預(yù)案兩方面著手。
以海光信息為例，公司在芯片代工、采購EDA工具和IP授權(quán)等方面均因?qū)嶓w清單而受到不同程度的影響，在芯片代工方面，公司說明代工廠可繼續(xù)提供流片服務(wù)直至原協(xié)議履行完畢，且海光信息將保持與多家晶圓代工廠的合作；在采購EDA和IP授權(quán)方面，海光信息也在積極實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，因此總體上不構(gòu)成重大不利影響。
針對(duì)后者，問詢回復(fù)則側(cè)重于說明短期內(nèi)為什么不受限（例如業(yè)務(wù)不涉及先進(jìn)制程、超算、AI、軍用等領(lǐng)域）、董監(jiān)高及核心技術(shù)人員或其他重要研發(fā)人員非美國籍、已積極尋求國產(chǎn)替代，以及持續(xù)加強(qiáng)建設(shè)出口管制合規(guī)體系。
在具體個(gè)案中，監(jiān)管可能會(huì)結(jié)合企業(yè)主營業(yè)務(wù)情況要求深入量化分析。例如，監(jiān)管要求某芯片企業(yè)量化說明進(jìn)出口限制政策對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)影響，該企業(yè)回復(fù)報(bào)告期內(nèi)因“出口限制政策”導(dǎo)致不再與其交易的客戶共計(jì)36家，占報(bào)告期發(fā)行人收入比例極小，由此論證發(fā)行人業(yè)務(wù)未受實(shí)質(zhì)影響。
危中有機(jī)
面對(duì)持續(xù)變化的對(duì)華出口管制局勢(shì)，我們?yōu)榫硟?nèi)半導(dǎo)體企業(yè)提出的建議是：不要過于恐慌，亦不能“頭鐵”，而是應(yīng)在合規(guī)的框架之下尋求出路。
短期內(nèi)企業(yè)首要工作是至少了解美國、日本、荷蘭等國的出口管制體系及規(guī)則，具備自查供應(yīng)鏈?zhǔn)欠袷芟薜哪芰Γ⑶页浞种がF(xiàn)階段的出口管制是否會(huì)影響自身持續(xù)經(jīng)營及研發(fā)能力。受到限制或被列入清單的企業(yè)，亦可積極申請(qǐng)獲得進(jìn)口許可。
此外，擬上市企業(yè)還需關(guān)注核心人員的隱名保護(hù)（如通過公開渠道無法查詢到其在員工持股平臺(tái)的持股情況等）、信息披露管控（嚴(yán)格管控公司的融資信息、產(chǎn)品進(jìn)程、戰(zhàn)略合作等信息在互聯(lián)網(wǎng)上的傳播），以及交易協(xié)議條款及保密措施的完善，盡早制定中長期的供應(yīng)商替代方案，從各個(gè)方面加強(qiáng)自身應(yīng)對(duì)國際局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)的屏障。
這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。境內(nèi)廣大半導(dǎo)體企業(yè)應(yīng)該把握時(shí)代賦予的機(jī)會(huì)早日實(shí)現(xiàn)硬科技方面的國產(chǎn)替代超車，同時(shí)加速完成符合多變國際局勢(shì)要求的內(nèi)部合規(guī)體系建設(shè)。
