中國企業赴美上市新進展
作者：黃晶晶 林懇 余心朵 2021-09-01先有特朗普政府的《外國問責法案》，后有“滴滴事件”及中國政府一系列對中國企業赴美上市的新監管政策，市場上對于中國企業停止赴美上市的聲音甚囂塵上。但事實上中美兩國政府都沒有也不會終止中國企業赴美上市，從目前一系列各方的態度和舉措中，可以看出雙方正在從制度和規則方面加強上市監管并努力降低市場對政策的過激反應。
美國當地時間2021年7月30日，美國證監會主席Gary Gensler做出《有關近期與中國發展有關的投資者保護聲明》（“《聲明》”）[1]，他結合中國政府對VIE架構下中概股的監管政策，要求美國證監會的審核員向擬赴美上市的中概股企業尋求更多的披露，以確保美國的投資者能夠完全理解VIE架構下中概股企業的運營模式和潛在的各類風險。這些披露內容主要包含以下幾個方面：
●投資者購買的股票是離岸殼公司（offshore shell company）的股票，而非中國運營公司(China-based operating company)的股票，離岸殼公司是通過服務協議與實際運營公司保持關聯關系的。因此發行人的業務描述中需要明確區分離岸殼公司的管理服務和中國運營公司的實際業務；
●中國運營公司、離岸殼公司發行人和投資者將面對中國政府可能對運營公司財務和VIE架構可執行性造成重大影響的未來行為的不確定性；以及
●詳細披露財務信息，包括量化指標，以便投資者了解VIE架構和發行人之間的財務關系。
●中國政府是否批準或者否決中國運營公司和發行人其在美國證券市場掛牌上市（如適用）；該批準被否決或者撤銷的風險；以及有義務披露被撤銷的批準；和
●根據《外國公司問責法》（Holding Foreign Companies Accountable Act），上市公司會計監管委員會（Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB)）有權對發行人的審計師進行檢查，如果審計師在三年內不能接受PCAOB的檢查，則上市公司可能面臨退市的風險。
北京時間2021年8月1日，中國證監會在答記者問時，針對前述《聲明》表示中國證監會“對企業選擇上市地持開放態度，支持企業依法合規選擇國際國內兩個市場。”[2]
北京時間2021年8月20日，中國證監會在2021年系統年中監管工作會議上提出要“創造條件推動中美審計監管合作，加強市場溝通，穩定政策預期及制度環境。”[3]這反映出中國證監會要解決目前中國企業赴美上市一些核心問題的決心。
目前美國證監會已陸續向中概股企業發出包含前述額外披露要求的問詢函。從實踐來看，該披露要求針對的是在中國有實際運營資產的企業，無論該等企業是在進行IPO、SPAC還是公募等任何尋求在美國證監會登記注冊的申請。這些披露要求大同小異，包括本所在內的中國律師和美國律師、投行等通力合作，目前已就披露內容基本達成一致，形成較為標準的回復。總的來說，美國證監會關于中國企業赴美上市的審批進程已全面恢復。
考慮到新的網絡安全審查辦法和中國證監會對赴美上市是否重拾前置審批的規定尚不確定，本所正在持續跟蹤和研究，歡迎各位與我們交流和討論，如有新進展，我們也會在第一時間與各位分享。
[1] “Statement on Investor Protection Related to Recent Developments in China”, Chair Gary Gensler, July 30, 2021, SEC website: https://www.sec.gov/news/public-statement/gensler-2021-07-30
[2] 中國證監會：就中概股監管問題，中美兩國監管部門應加強溝通 (qq.com)
[3] 中國證監會：創造條件推動「中美審計監管」合作，堅定支持香港資本市場穩定發展 (qq.com)
