全球首個(gè)受政府監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)定幣的法律和金融解讀
作者：王佑強(qiáng) 2018-09-25一、穩(wěn)定幣的發(fā)行背景
2018年9月10日，紐約金融服務(wù)部（NYDFS）在官網(wǎng)（https://www.dfs.ny.gov/about/press/pr1809101.htm）發(fā)布一篇名為《金融服務(wù)局批注新的虛擬貨幣培育紐約金融科技有效增長(zhǎng)》的新聞稿。紐約州DFC同時(shí)批準(zhǔn)了兩種基于以太坊發(fā)行的穩(wěn)定幣（stablecoin），全稱為價(jià)格穩(wěn)定加密貨幣（price-stable cryptocurrency），第一次以主權(quán)貨幣美元信用為數(shù)字貨幣背書，其意義重大！
前述兩家機(jī)構(gòu)所發(fā)加密貨幣均在以太坊平臺(tái)發(fā)行。以太坊（Ethereum）是一個(gè)具有開放性、通用性的智能合約終端應(yīng)用開發(fā)平臺(tái)。Ether成立以來，一直致力于以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)設(shè)施，為不特定第三方開發(fā)應(yīng)用提供通用性基礎(chǔ)支持的平臺(tái)。加密數(shù)字貨幣交易所和托管機(jī)構(gòu)Gemini Trust和金融科技公司Paxos Trus是基于以太坊開發(fā)應(yīng)用平臺(tái)的以太幣發(fā)行方，正常情況下，這兩家公司發(fā)行的加密貨幣的幣值及波動(dòng)幅度完全取決于于其產(chǎn)品、服務(wù)的市場(chǎng)認(rèn)可。但現(xiàn)在該兩家公司分別發(fā)行的數(shù)字代幣Gemini Dollar、Paxos Stan與美元掛鉤，以1:1的比價(jià)獲得與主權(quán)貨幣美元的兌換權(quán)。美元除了是美國的主權(quán)國家貨幣，還是全球儲(chǔ)備貨幣，數(shù)字貨幣Gemini Dollar、Paxos Stan作為美元的穩(wěn)定貨幣（Stable coin）等于獲得了美元的國家信用背書。
二、穩(wěn)定幣與美元掛鉤的金融背景和問題
當(dāng)前全球貿(mào)易摩擦加劇，全球爭(zhēng)奪資本流動(dòng)的大背景下，鑒于美元的全球信用和儲(chǔ)備地位，前述兩種數(shù)字穩(wěn)定幣表面上是受到美元的信用“加持”，有利于數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈代幣發(fā)展，實(shí)際上數(shù)字貨幣自身的無國界自由流動(dòng)性、難監(jiān)管等特征將起到助推推美元侵蝕其他國家主權(quán)貨幣信用的作用，利于美元的國際地位。美元為Gemini Dollar、Paxos Stan兩種穩(wěn)定幣背書，其實(shí)質(zhì)是追求美元法嘗性的強(qiáng)化手段。人民幣作為中華人民幣共和國經(jīng)濟(jì)債務(wù)清償結(jié)算的法定貨幣，其法嘗性的背后是國家經(jīng)濟(jì)和貨幣法律體系的主權(quán)合法性支持。貿(mào)易摩擦甚至貿(mào)易戰(zhàn)背景下，虛擬數(shù)字貨幣的自由跨境流動(dòng)性、難監(jiān)管的特征是否對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)外匯管理法律體系構(gòu)成不利影響？眾所周知，美國政府尤其是特朗普政府上臺(tái)以來，一直穩(wěn)步通過加息、縮表收回2008年全球金融危機(jī)以來釋放到全球的美元流動(dòng)性。現(xiàn)在美元巧妙利用數(shù)字代幣的非法定身份，通過法定美元信用對(duì)區(qū)塊鏈代幣的穩(wěn)定機(jī)制，是否存在變相實(shí)現(xiàn)美元的同步信用擴(kuò)張的目標(biāo)？是否存在打壓別國尤其是新興國家的主權(quán)貨幣幣值、增加匯率風(fēng)險(xiǎn)的呢？
三、中國關(guān)于加密貨幣的監(jiān)管及展望
2017年9月4日，人民銀行等七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，俗稱“94禁令”。“94禁令”將比特幣定性為不具法償性和強(qiáng)制性的非幣商品，并認(rèn)為：代幣發(fā)行融資是指融資主體通過代幣的違規(guī)發(fā)售、流通，向投資者籌集比特幣、以太幣等所謂“虛擬貨幣”，本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)。要求“任何組織和個(gè)人不得非法從事代幣發(fā)行融資活動(dòng)”。“94禁令”將境內(nèi)的ICO定性為非法，等于否定了區(qū)塊鏈和核心應(yīng)用之一“Token”代幣類開發(fā)。筆者很難封堵型監(jiān)管的對(duì)錯(cuò)加以評(píng)論，一個(gè)客觀的現(xiàn)象是，對(duì)比“94禁令”后區(qū)塊鏈“幣圈”國際發(fā)展趨勢(shì)，國內(nèi)幣圈已是“荒蕪一片”，紛紛出海尋求出路！
鑒于加密貨幣的發(fā)展趨勢(shì)，未來對(duì)加密貨幣的“封堵”式監(jiān)管政策可能會(huì)受到挑戰(zhàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)組合驅(qū)動(dòng)下的三維“價(jià)值互聯(lián)”經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)+信息互聯(lián)經(jīng)濟(jì)模式競(jìng)爭(zhēng)已出現(xiàn)端倪。2017年7月中國人民銀行數(shù)字資產(chǎn)研究所掛牌成立，2018網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)論壇上原中國銀行副行長(zhǎng)王用利稱：“比特幣取得不了法定貨幣，但可以成為商圈幣。”實(shí)際上，中國并不排除加密數(shù)字貨幣，也不應(yīng)該排除加密貨幣。未來基于Token代幣開發(fā)應(yīng)用只是各類區(qū)塊鏈商用場(chǎng)景中的很小一塊，況且，基于央行對(duì)加密數(shù)字貨幣定性為商品而非貨幣的非法嘗性現(xiàn)實(shí)，相信在不遠(yuǎn)的未來，國家主權(quán)數(shù)字貨幣體系一定會(huì)建立，相關(guān)商用ICO的發(fā)行、交易、銷售也一定會(huì)被納入依法、合理的監(jiān)管范圍之內(nèi)。國內(nèi)對(duì)ICO的禁止式監(jiān)管，更多是因?yàn)橹袊袌?chǎng)不成熟，以及加密數(shù)字貨幣技術(shù)本身尚存在技術(shù)應(yīng)用瓶頸的大背景下，為維護(hù)市場(chǎng)秩序和大眾利益，避免大眾投資者陷入投機(jī)騙局的無奈之舉！
2018年9月20日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制 進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》（下稱“意見”），《意見》明確指出要構(gòu)建更加成熟的消費(fèi)細(xì)分市場(chǎng)，壯大消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)把“信息消費(fèi)”作為“帶動(dòng)力強(qiáng)的消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)”。我們相信，包括加密數(shù)字貨幣、Token非代幣開發(fā)在內(nèi)的監(jiān)管體系未來必將建立起來!
四、世界各國對(duì)加密貨幣、非代幣類Token開發(fā)的監(jiān)管概覽
以下為世界主要國家對(duì)“Token”代幣類、功能類及證券類的監(jiān)管態(tài)度對(duì)比：
國別/地區(qū) | 對(duì)區(qū)塊鏈態(tài)度 | 對(duì)Token態(tài)度 | 備注與說明 |
中國大陸 | 支持、發(fā)展 | 無 | 對(duì)ICO發(fā)行、交易持否定態(tài)度 |
香港 | 支持、發(fā)展 | 監(jiān)管、規(guī)范 | 證券類Token需滿足《證券期貨法》，ICO類Token須接受反洗錢、反恐怖主義審查等，以香港市民發(fā)行ICO,需在SFC備案 |
臺(tái)灣 | 關(guān)注、開放 | 無 | 以新加坡為范例學(xué)習(xí)、改進(jìn)監(jiān)管 |
新加坡 | 支持、監(jiān)管 | 制定監(jiān)管準(zhǔn)則 | 分類監(jiān)管：Token分為支付型、功能型、以及資產(chǎn)型等，其中ICO發(fā)行未造成特定風(fēng)險(xiǎn)的，不監(jiān)管；證券類Token適用《證券期貨法》 |
韓國 | 支持、推動(dòng) | 無 | 禁止，2018年3月開始部分支持ICO發(fā)行 |
日本 | 《虛擬貨幣法案》 | 支持、考慮規(guī)范 | 考慮對(duì)不合適的ICO暫停；制定ICO法律框架，擬定證券類Token《金融工具交易法案》 |
瑞士 | 開放、友好 | 公認(rèn)全球 ICO 中心之一 | 分類監(jiān)管。 |
德國 | 支持、發(fā)展 | 監(jiān)管 | 金融工具類Token開發(fā)分為：證券、資產(chǎn)投資、投資基金、金融衍生合同等幾個(gè)類別 |
英國 | 友好+謹(jǐn)慎 | 包容、監(jiān)管 | 參照瑞士，不會(huì)禁止ICO |
美國 | 友好、包容、規(guī)范 | 監(jiān)管 | SEC把Token開發(fā)分為應(yīng)用類（utility token）和證券類（security token）對(duì)于兼具加密貨幣和證券的Token由SEC和金融行業(yè)監(jiān)管局（FINRA）批準(zhǔn)。7月份加密貨幣交易和錢包服務(wù)提供商Coinbase剛剛獲得雙重批準(zhǔn)。 |
對(duì)于區(qū)塊鏈的認(rèn)知不能僅僅停留在比特幣或其他山寨幣的層面，區(qū)塊鏈的本質(zhì)是對(duì)人類社會(huì)信任模型的重塑，是對(duì)包括物權(quán)法、公司法、證券發(fā)行和交易、公司治理、商業(yè)業(yè)態(tài)等諸多法律、社會(huì)及商業(yè)領(lǐng)域顛覆式創(chuàng)新合作技術(shù)運(yùn)用。我們津津樂道的“互聯(lián)網(wǎng)+”已經(jīng)是“信息互聯(lián)”時(shí)代的故事，其發(fā)展瓶頸在最近幾年的P2P、網(wǎng)貸、各種本質(zhì)為“終端營(yíng)銷”的所謂大數(shù)據(jù)欺騙式融資的頻頻暴雷已得以佐證，面對(duì)區(qū)塊鏈帶來的“價(jià)值互聯(lián)”革命，我們真的需要行動(dòng)起來！！！
