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2020年9月23日，中國人民銀行、工業和信息化部、司法部、商務部、國資委、市場監管總局、銀保監會、外匯局聯合發布了《關于規范發展供應鏈金融支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見》（銀發〔2020〕226號）（以下簡稱《意見》）。《意見》立意在于要求金融支持產業鏈實體企業經營，金融必須精準服務于各供應鏈產業鏈之完整性和穩定性，通過供應鏈金融規范、發展和創新，優化供應鏈金融服務方式與整體轉型升級能力，從而促進我國“雙循環”新形勢下的國家戰略布局與經濟結構改革和發展。

本文結合《意見》的主要內容做如下幾方面的解讀說明，供業內相關公司、機構探討。

1、供應鏈金融的支持政策不斷加強

我國供應鏈金融自2017年10月5日國務院辦公廳《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》推出之后得到了大力發展。2017年12月，上交所、深交所也分別出臺了企業應收賬款ABS《掛牌條件確認指南》和《信息披露指南》，為供應鏈發展提供金融產品服務。2018年4月，商務部等8部門發布了《關于開展供應鏈創新與應用試點的通知》，并于10月發表《關于公布全國供應鏈創新與應用試點城市和試點企業名單的通知》。此后，地方各地區如天津、上海、江蘇、廣東、重慶等省市也分別出臺了相應具體的執行政策。同時，在國家供應鏈創新與應用的55個示范城市和266家試點企業基礎上，也逐步形成和產生了具有區域性特點的產業集群。2019年2月14日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于加強金融服務民營企業的若干意見》；2019年2月16日，銀保監會也發布了《關于進一步加強金融服務民營企業有關工作的通知》；2019年7月9日，中國銀保監會又發表《關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》。同時，地方政策上也不斷出新，諸如2019年1月4日深圳市金融辦發布《關于促進深圳市供應鏈金融發展的意見》；2019年8月，浙江省政府《關于積極推進供應鏈創新與應用的實施意見》；2019年10月，江蘇省也推出確定了125企業以及之前國家試點的33家企業為第一批供應鏈金融重點培育企業等，地方政府近年也都給予了供應鏈金融的政策扶持和鼓勵。

2、《意見》將供應鏈金融提升為國家戰略發展高度

本次《意見》的出臺，無疑是供應鏈金融發展的重磅利好政策，其內容基本涵蓋了供應鏈金融從監管到實施的各方面，具有很強的實操性指導意義。《意見》核心圍繞準確把握供應鏈金融的內涵和發展方向、穩步推進供應鏈金融規范發展和創新、加強供應鏈金融配套基礎設施建設、完善供應鏈金融政策支持體系、防范供應鏈金融風險、嚴格對供應鏈金融的監管六大方面提出了二十三條政策要求和具體措施，并逐一明確了負責主管部門。《意見》的發表標志著我國將供應鏈金融的發展已經上升到了國家戰略的高度。

1、《意見》明確了供應鏈金融的內涵

概況來講，即以產業鏈為基礎，貫通和整合形成物流、資金流、信息流、商流等合一的金融生態圈，并通過金融科技的賦能，穿透核查供應鏈之真實交易背景，實現產業體系與供應鏈金融體系信用與風險評估，從供應鏈金融轉型升級來實現提升企業經濟和管理效益，降低產業鏈各方的融資成本。并為國家戰略布局提供強有力支持，促進國家經濟結構改革和調整。

2、我國供應鏈金融平臺化的3.0版模式

該模式主要體現為基于交易或服務以及獲取的信息而形成的優勢地位，進行橫向跨行業的構建供應鏈金融平臺，例如電商和物流企業，以及科技型以提供信息軟件服務為載體的公司。也有基于對某一縱深垂直行業或產業鏈為核心，深耕發展形成的供應鏈金融平臺，例如居于行業核心地位的企業以及金融科技細分領域公司和銀行等金融機構所開發形成的平臺。另外，政府和有關行業協會主導形成的行業化、區域化、產業園區化的供應鏈金融平臺類型。  

3、本次《意見》倡導構建4.0版智能化的產業供應鏈金融模式

《意見》倡導通過科技驅動和科技賦能，實現我國供應鏈金融的轉型升級。隨著我國供給側改革，一行三會和工信部聯合出臺了《關于金融支持制造強國建設的指導意見》，政策鼓勵金融機構積極開展多種形式的供應鏈金融業務。本次《意見》提出加大對核心企業的支持力度，建設和形成以核心企業主導的供應鏈金融平臺，發揮核心企業的優勢促進產業垂直化深耕。這也意味著政府思路的轉變，從過去服務核心企業，轉向了服務諸多上下游的中小企業，從核心“1”帶動產業鏈上的“N”。

另一方面，金融服務從過去單純的銀行信貸轉向為諸如公司企業債券發行、應收賬款質押融資、預付款和存貨融資、以及應收賬款資產證券化等金融工具的綜合有效利用，則是對產業核心企業引水注源的關鍵所在。金融機構通過對核心企業的金融導向，從而帶動產業鏈上下游的共同良性循環和發展，特別是對于支持符合國家戰略領域尤為重要。可以想見，下一步金融和資本市場將會為供應鏈產業鏈開通綠色快速通道，并提供更具有產業鏈貼合度的金融產品。

隨著大數據、人工智能、機器人、云計算、區塊鏈等科學技術的進步與成熟，將對供應鏈金融的發展、金融產品乃至金融服務的模式和結構，都產生徹底的改變和極大的推動作用。物聯網將打通全產業鏈，使得各方的交易和運行透明化，金融科技也使得供應鏈金融的授信與風控成為標準化的操作。通過定位技術、導航技術、傳感技術等實現生產、制造、交易、倉儲、物流等各環節的把控與匹配，將供應鏈的全程活動都實時、可視化的有序結合起來，在有效的信用生態體系下，從而設計合理的金融產品和金融風控措施方案。

本次《意見》也正是基于科技賦能金融、賦能產業的思路，提出了支持金融機構探索使用電子簽章在線簽署合同；進行身份認證核查、遠程視頻簽約驗證；支持銀行間電子認證互通互認；供應鏈融資結算線上化和數字化；供應鏈票據簽發、流轉平臺線上操作化；以及鼓勵融資保險機積極嵌入供應鏈環節，開發和提供各類適宜的保險產品等具體措施。總之，金融科技為供應鏈金融的轉型升級和創新給予了實現的可能性。

1、過往供應鏈金融以及“偽供應鏈金融”風險案例頻出

近年來供應鏈金融以及打著供應鏈金融幌子的偽項目頻繁爆出踩雷事件，動輒幾十億的敞口風險之大令人震驚，例如上海鋼貿系列案件、大連機床、恒韻醫藥、諾亞財富歌斐資產、青島港等事件，讓供應鏈金融蒙上了備受質疑的陰云。

2、《意見》對供應鏈金融風險防控的提出具體要求和舉措

本次《意見》一再重申供應鏈金融必須是在“具有真實的貿易背景”前提下而為的融資，具體防范供應鏈金融業務操作風險上則要求通過“金融科技+供應鏈場景”，來實現核心企業“主體信用”、交易標的“物的信用”、交易信息產生的“數據信用”三位一體化的金融風控體系，這也是依托金融科技手段，建立全流程信息化，資金線上全監控化的風控模式。建立基于核心企業融資一攬子風險識別和防控機制，并根據供應鏈金融具體行業、產業的業務不同特征，設計和實施有針對性、有差異化的金融產品，法律和商事盡調，融資前、中、后臺環節的風控措施和監管流程，以確保貿易真實、信用真實、資金流真實。嚴格防控虛假交易和重復融資風險，警惕虛增、虛構應收賬款、存貨及重復抵押、質押行為。

而對供應鏈應收賬款為底層資產的資產證券化、資產管理產品，建議務必聘請律師進行專業的盡職調查。金融風險防控也必將是未來提供供應鏈金融管理與服務的公司之間差異化運營、優勝劣汰的核心要素和競爭力之一。《意見》對供應鏈金融參與各機構就提供服務的綜合化和創新協同性，實際上也提出了要求, 包括律師的法律服務也必然要適應供應鏈金融發展和創新的需求。

當然，在享受到金融科技帶來便利性的同時，也要合理運用區塊鏈、大數據、人工智能等信息技術，切實去防范信息安全、網絡安全、客戶商業秘密被侵犯等風險。

在供應鏈產業鏈場景下，核心企業始終處于絕對的市場地位，并占據絕對優勢，甚至是強勢，那么如何維護產業鏈的生態平衡、促進公平有序的良性循環，則是擺在當前首要必須解決的難題。因此，我們在《意見》當中也看到了政府鮮明的立場，那就是不允許核心企業、第三方供應鏈平臺公司以供應鏈金融的名義擠占中小微企業利益；核心企業應嚴格遵守《保障中小企業款項支付條例》有關規定，不得封閉循環和限定融資服務方，核心企業必須為下游企業應收賬款做融資、做保理提供確權便利。同時，為了能夠塑造大中小微企業共生共贏的產業生態，建立供應鏈票據平臺，使應收賬款及開具的票據標準化、透明度，提高商業匯票簽發、流轉的效率，并通過標準票據促進票據融資。總之，《意見》提出的這些具體舉措和要求，為中小微企業尋求高效融資提供了實現路徑和保障。

未來將繼續完善供應鏈金融政策支持體系；制定好供應鏈融資監管與審查的一些具體實施規則；建立商業匯票信息披露制度，并與債券、證券化等信息實施交叉披露機制；同時披露債券違約信息和商業承兌匯票逾期信息，加強信用風險防控。另外，也要加強供應鏈金融在業務層面上的監管，對于各類保理公司、小額貸款公司、財務公司等開展供應鏈金融業務時，必須嚴格遵守業務范圍，不得無牌或超出牌照載明的業務范圍開展金融業務。因此，可以說《意見》也為各級政府和部門實施金融監管與服務改革，提出了任務和目標。