從IPO律師角度解讀科創(chuàng)板規(guī)則五大創(chuàng)新點(diǎn)
作者：張莉莉、方曉杰、溫從軍、卜平、張紅 2019-03-042019年3月2日凌晨，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《科創(chuàng)板首發(fā)管理辦法》”）及《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》，同日，上交所即發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《科創(chuàng)板上市規(guī)則》”）、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市審核規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《科創(chuàng)板審核規(guī)則》”）等實(shí)施細(xì)則的正式文件，由此，科創(chuàng)板正式開(kāi)閘，符合條件的企業(yè)可以開(kāi)始向上交所遞交申報(bào)材料。2019年3月4日凌晨，上交所又發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《上交所審核問(wèn)答》”），對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行補(bǔ)充和細(xì)化。本文將通過(guò)科創(chuàng)板規(guī)則與主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板規(guī)則及香港聯(lián)交所規(guī)則的對(duì)比分析，并比較本次正式落地規(guī)則與之前征求意見(jiàn)稿中的修改調(diào)整之內(nèi)容，論證科創(chuàng)板規(guī)則在發(fā)行及上市條件、紅籌企業(yè)IPO、特別表決權(quán)股份、減持制度、上市前后的股權(quán)激勵(lì)（包括期權(quán)）安排五個(gè)方面的創(chuàng)新之處。
一、科創(chuàng)板發(fā)行及上市條件
根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)板首發(fā)管理辦法》及上交所發(fā)布的《科創(chuàng)板上市規(guī)則》、《科創(chuàng)板審核規(guī)則》等相關(guān)實(shí)施細(xì)則的正式文件，科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行及上市條件相較于主板（中小板）及創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行及上市條件，在保留主板（中小板）及創(chuàng)業(yè)板相關(guān)“紅線”審核標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了針對(duì)性的調(diào)整，尤其在財(cái)務(wù)指標(biāo)、特別表決權(quán)制度、紅籌企業(yè)申報(bào)資格、擬上市公司員工激勵(lì)（期權(quán)）等方面進(jìn)行了突破，同時(shí)在股東結(jié)構(gòu)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性方面之發(fā)行及上市條件也作出了有別于主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板的規(guī)定。為便于了解科創(chuàng)板的創(chuàng)新設(shè)置，本文不對(duì)發(fā)行條件作一一列舉，僅就科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則的創(chuàng)新點(diǎn)予以匯總分析及評(píng)述。
(一)財(cái)務(wù)指標(biāo)多樣性，未盈利企業(yè)可上市
“五大財(cái)務(wù)指標(biāo)”可以說(shuō)是本次科創(chuàng)板制度明確的一大亮點(diǎn)，確定了以市值為核心，綜合考慮企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，并在此基礎(chǔ)上制定多樣化的標(biāo)準(zhǔn)。科創(chuàng)企業(yè)可結(jié)合自身的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行多維度比照，而這些指標(biāo)意味著符合科創(chuàng)條件的企業(yè)在未盈利的情況下就有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)上市，特別是標(biāo)準(zhǔn)五，針對(duì)生物醫(yī)療領(lǐng)域的企業(yè)對(duì)營(yíng)業(yè)收入都沒(méi)有要求，更加注重企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、未來(lái)的成長(zhǎng)性及市場(chǎng)的認(rèn)可度。
值得注意的是，《科創(chuàng)板上市規(guī)則》對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的規(guī)定相比征求意見(jiàn)稿進(jìn)行了完善，主要是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)五中“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”的調(diào)整，其一，刪除了“獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資”的要求，避免投資者產(chǎn)生投資機(jī)構(gòu)為企業(yè)質(zhì)量背書(shū)的誤解或引發(fā)不必要的市場(chǎng)不公平競(jìng)爭(zhēng)；其二，針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)中“一類(lèi)新藥”修改為“核心產(chǎn)品”，拓寬了醫(yī)藥企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
(二)部分事項(xiàng)審核尺度有所調(diào)整
科創(chuàng)板與主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行及上市條件相比，除前述財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯不同之外，在具體審核標(biāo)準(zhǔn)表述上也有顯著差異，如針對(duì)擬上市企業(yè)可能存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性等均有“重大不利”或“嚴(yán)重影響”等要求，這與主板（中小板）和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中對(duì)類(lèi)似問(wèn)題要求“不存在”、“無(wú)重大”等有所差別。主要對(duì)比如下：
主板（中小板） | 創(chuàng)業(yè)板 | 科創(chuàng)板 | |
同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) | 與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) | 與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) | |
關(guān)聯(lián)交易 | 不存在顯失公平的關(guān)聯(lián)交易 | 不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿?/strong>或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易 | |
主營(yíng)業(yè)務(wù) | 最近3年未發(fā)生重大變化 | 主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，最近2年未發(fā)生重大變化 | 最近2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大不利變化 |
董事、高管及核心技術(shù)人員 | 最近3年內(nèi)董事、高管未發(fā)生重大變化 | 最近2年內(nèi)董事、高管未發(fā)生重大變化 | 最近2年內(nèi)董事、高管及核心技術(shù)人員沒(méi)有發(fā)生重大不利變化 |
具體審核過(guò)程中如何進(jìn)一步把握差異性，后續(xù)也有賴(lài)于上交所進(jìn)一步發(fā)布或闡釋相關(guān)審核要求，目前《上交所審核問(wèn)答》對(duì)相關(guān)問(wèn)題也已有初步審核意見(jiàn)。如關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中“重大不利影響”以及董事、高管及核心技術(shù)人員“重大不利變化”的審核要求，上交所列舉了中介機(jī)構(gòu)需要披露和論證的相關(guān)事項(xiàng)，進(jìn)一步明確了相關(guān)審核關(guān)注點(diǎn)。筆者理解，科創(chuàng)板上述條件在表述上已有明顯松動(dòng)，意味著從審核角度上，上述曾經(jīng)對(duì)主板（中小板）及創(chuàng)業(yè)板而言是審核紅線的事項(xiàng)，在科創(chuàng)板可能不會(huì)因此無(wú)法上市，需要中介機(jī)構(gòu)在上市申請(qǐng)文件中對(duì)該等問(wèn)題的論述和披露能夠充分，并發(fā)表明確的意見(jiàn)，且上交所判斷認(rèn)為符合發(fā)行及上市條件的，企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。因此，在信息披露要求更高的科創(chuàng)板，對(duì)相關(guān)問(wèn)題的解決、解釋、論述和披露以及與上交所的溝通能力勢(shì)必將成為中介機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
二、符合條件的紅籌企業(yè)可以在科創(chuàng)板發(fā)行上市
科創(chuàng)板制度中的另一創(chuàng)新點(diǎn)就是允許紅籌架構(gòu)企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證并在科創(chuàng)板上市，同時(shí)進(jìn)一步明確降低了可以在科創(chuàng)板上市的未上市紅籌企業(yè)的市值要求（即最低預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元）。發(fā)行存托憑證并上市交易也是海外常見(jiàn)的方式，比如美國(guó)存托憑證（ADR）。
CDR（指在中國(guó)發(fā)行的存托憑證）的具體規(guī)定起源于《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)<證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)>的通知》（國(guó)辦發(fā)[2018]21號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《CDR試點(diǎn)意見(jiàn)》”）。當(dāng)時(shí)也是考慮我國(guó)部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已在海外上市，通過(guò)發(fā)行存托憑證的方式鼓勵(lì)該類(lèi)企業(yè)回到A股上市。但《CDR試點(diǎn)意見(jiàn)》中關(guān)于試點(diǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較高，其要求：（1）已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于人民幣2000億元；或（2）尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣；或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。試點(diǎn)企業(yè)具體標(biāo)準(zhǔn)由證監(jiān)會(huì)制定。
由于前述試點(diǎn)企業(yè)具體標(biāo)準(zhǔn)尚未出臺(tái)，滿(mǎn)足已上市企業(yè)人民幣2000億元市值、未上市企業(yè)人民幣200億元市值的企業(yè)相對(duì)較少。科創(chuàng)板相關(guān)制度征求意見(jiàn)稿延續(xù)了前述《CDR試點(diǎn)意見(jiàn)》的相關(guān)思路，但并未明確不符合《CDR試點(diǎn)意見(jiàn)》市值要求的公司是否可以登陸科創(chuàng)板。結(jié)合目前已搭建紅籌架構(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況，市場(chǎng)主體在征求意見(jiàn)稿反饋意見(jiàn)時(shí)也多次提到符合人民幣200億元市值的紅籌企業(yè)較少，實(shí)際上并不能滿(mǎn)足CDR政策出臺(tái)的初衷。科創(chuàng)板正式出臺(tái)的制度中進(jìn)一步調(diào)低了可以在科創(chuàng)板上市的紅籌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
紅籌企業(yè)可以在科創(chuàng)板上市的立法授權(quán)邏輯及具體規(guī)定如下：
1、國(guó)務(wù)院在《CDR試點(diǎn)意見(jiàn)》中已同意試點(diǎn)企業(yè)可以在境內(nèi)發(fā)行股票并上市，具體標(biāo)準(zhǔn)由證監(jiān)會(huì)制定。
2、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》（證監(jiān)會(huì)公告〔2019〕2號(hào)，該意見(jiàn)經(jīng)黨中央、國(guó)務(wù)院同意，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《設(shè)立科創(chuàng)板實(shí)施意見(jiàn)》），進(jìn)一步明確符合《CDR試點(diǎn)意見(jiàn)》規(guī)定的紅籌企業(yè)可以申請(qǐng)發(fā)行股票或存托憑證并在科創(chuàng)板上市。
3、《科創(chuàng)板首發(fā)管理辦法》規(guī)定紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市，適用《CDR試點(diǎn)意見(jiàn)》“營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位”的具體標(biāo)準(zhǔn)，由交易所制定具體規(guī)則，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
4、《科創(chuàng)板審核規(guī)則》中進(jìn)一步明確了尚未在境外上市紅籌企業(yè)需滿(mǎn)足的市值標(biāo)準(zhǔn)：（a）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元；或（b）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。
5、《科創(chuàng)板上市規(guī)則》進(jìn)一步重述了前述標(biāo)準(zhǔn)并對(duì)紅籌企業(yè)的治理架構(gòu)、信息披露、存托憑證托管、境內(nèi)外事項(xiàng)協(xié)調(diào)等做出了細(xì)化規(guī)定。
結(jié)合筆者的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板規(guī)則中將能在科創(chuàng)板上市的營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位紅籌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)具體下降為預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5 億元，將有利于真正鼓勵(lì)一批高增長(zhǎng)且技術(shù)領(lǐng)先的紅籌企業(yè)科創(chuàng)板上市，有利于紅籌企業(yè)境內(nèi)外多地上市，且降低該類(lèi)紅籌企業(yè)“拆紅籌”的財(cái)務(wù)成本，從而真正做到資本市場(chǎng)促進(jìn)科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)人民幣50億元的市值和5億元的收入標(biāo)準(zhǔn)也設(shè)定了一定門(mén)檻，可以對(duì)企業(yè)做出一定篩選。
三、關(guān)于特別股份表決權(quán)制度
特別表決權(quán)制度，科創(chuàng)板規(guī)則規(guī)定為“表決權(quán)差異安排”，即通常所說(shuō)的“同股不同權(quán)”，是科創(chuàng)板與主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板相比創(chuàng)新制度之一。根據(jù)《科創(chuàng)板審核規(guī)則》的定義，“表決權(quán)差異安排指發(fā)行人按照《公司法》第一百三十一條的規(guī)定，在一般規(guī)定的普通股份之外，發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份。每一特別表決權(quán)的股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量，其他股東權(quán)利與普通股份相同。”該制度是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)上的特殊安排，通常為科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始股東持有，以維持創(chuàng)始股東在企業(yè)多輪融資后對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
(一)特別表決權(quán)的創(chuàng)新點(diǎn)
1、突破公司法規(guī)定，具備法理依據(jù)
同股同權(quán)的規(guī)定是我國(guó)《公司法》關(guān)于股份公司的明文規(guī)定，第一百二十六條規(guī)定，“同種類(lèi)的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。”同時(shí)，第一百三十一條也規(guī)定了例外情形，“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類(lèi)的股份，另行作出規(guī)定。”也就是說(shuō)，法律已經(jīng)授權(quán)國(guó)務(wù)院可以對(duì)同股同權(quán)的《公司法》基本要求進(jìn)行突破性規(guī)定。
國(guó)務(wù)院于2018年9月18日發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2018]32號(hào)），文件中明確規(guī)定，“推動(dòng)完善公司法等法律法規(guī)和資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實(shí)行‘同股不同權(quán)’治理結(jié)構(gòu)”。可見(jiàn)，國(guó)務(wù)院在“同股不同權(quán)”的問(wèn)題上已有原則性的規(guī)定。從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的文件上來(lái)看，包括《設(shè)立科創(chuàng)板實(shí)施意見(jiàn)》中提及特別表決權(quán)股份的相關(guān)問(wèn)題，且該意見(jiàn)經(jīng)黨中央、國(guó)務(wù)院同意。
因此，上交所在證監(jiān)會(huì)文件基礎(chǔ)上制定關(guān)于“同股不同權(quán)”相關(guān)細(xì)則并經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核同意，具備制度突破的法理前提和依據(jù)。
2、特別表決權(quán)制度試行，后續(xù)完善逐步推進(jìn)
目前科創(chuàng)板關(guān)于特別表決權(quán)制度涉及面已經(jīng)比較廣，涵蓋了制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管要求等各個(gè)方面。與香港聯(lián)交所相關(guān)規(guī)則相比，還是相對(duì)較為寬松，如在財(cái)務(wù)指標(biāo)要求、資深投資者認(rèn)可度、公司治理結(jié)構(gòu)、交易所監(jiān)管等方面，香港聯(lián)交所的規(guī)定相對(duì)更為嚴(yán)格（具體參見(jiàn)下文對(duì)兩個(gè)交易所規(guī)則的對(duì)比）。但從科創(chuàng)板剛剛落地實(shí)施且以往缺乏相關(guān)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的層面來(lái)看，特別表決權(quán)制度的設(shè)置對(duì)目前科創(chuàng)板實(shí)施乃至整個(gè)A股資本市場(chǎng)而言，已經(jīng)是創(chuàng)新舉措。結(jié)合今后的實(shí)踐以及香港聯(lián)交所的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)上交所后續(xù)會(huì)有進(jìn)一步完善。
(二)科創(chuàng)板特別表決權(quán)的制度化設(shè)置及與聯(lián)交所規(guī)則對(duì)比
與香港聯(lián)交所于2018年4月發(fā)布的第119次修訂的《主板上市規(guī)則》及《有關(guān)上市申請(qǐng)人的指引信聯(lián)交所上市規(guī)則GL93-18》正式規(guī)定了同股不同權(quán)的制度及規(guī)則相比，科創(chuàng)板關(guān)于特別表決權(quán)制度的規(guī)定存在如下差異，具體為：
香港聯(lián)交所 | 科創(chuàng)板 | 對(duì)比情況 | |
1、適用企業(yè)范圍及門(mén)檻 | |||
企業(yè)類(lèi)型 | 創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，符合以下至少2項(xiàng)： （1）能證明公司成功營(yíng)運(yùn)有賴(lài)其核心業(yè)務(wù)應(yīng)用了①新科技；②創(chuàng)新理念；及/或③新業(yè)務(wù)模式； （2）研究及開(kāi)發(fā)為公司貢獻(xiàn)一大部分的預(yù)期價(jià)值，亦是公司的主要活動(dòng)及占去大部分開(kāi)支； （3）能證明公司成功營(yíng)運(yùn)有賴(lài)其獨(dú)有業(yè)務(wù)特點(diǎn)或知識(shí)產(chǎn)權(quán)； （4）相對(duì)于有形資產(chǎn)總值，公司的市值/無(wú)形資產(chǎn)總值極高 | 面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求。優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè) | 香港聯(lián)交所規(guī)則相對(duì)明確，且聯(lián)交所有視個(gè)案情況進(jìn)行判斷的權(quán)利 科創(chuàng)板規(guī)定相對(duì)比較定性化，更有賴(lài)于保薦機(jī)構(gòu)的判斷和論證 |
業(yè)務(wù)增長(zhǎng) | 證明有高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)的記錄，可利用營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)客觀證明，及證明高增長(zhǎng)軌跡預(yù)期可持續(xù) | 具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性 | 香港聯(lián)交所規(guī)定更為明確 |
財(cái)務(wù)指標(biāo) | （1）上市時(shí)市值≥ 400 億港元；或 （2）上市時(shí)市值≥ 100億港元及經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度收益≥10億港元 | （1）預(yù)計(jì)市值≥100億元，或 （2）預(yù)計(jì)市值≥50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入≥5億元 | 科創(chuàng)板要求更低 |
外界認(rèn)可 | 已曾得到最少一名資深投資者提供相當(dāng)數(shù)額的第三方投資，且至進(jìn)行首次公開(kāi)招股時(shí)仍未撤回投資 上述投資者于上市時(shí)的總投資額最少有50%要保留至首次公開(kāi)招股后滿(mǎn)六個(gè)月 | 無(wú)要求 | 科創(chuàng)板要求更低 |
2、特別表決權(quán)股份持有人及持股要求 | |||
持股主體 | 每名不同投票權(quán)受益人必須為個(gè)人，并均積極參與業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)的行政事務(wù)，為業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)作出重大貢獻(xiàn) 發(fā)行人上市時(shí)，每名不同投票權(quán)受益人必須都是其董事 | 對(duì)公司發(fā)展或業(yè)務(wù)增長(zhǎng)等作出重大貢獻(xiàn)，且在公司上市前及上市后持股持續(xù)擔(dān)任公司董事的人員或者該等人員實(shí)際控制的持股主體 | 科創(chuàng)板增加董事實(shí)際控制的主體，持股主體包括企業(yè) |
持股比例 | 新申請(qǐng)人首次上市時(shí)，其不同投票權(quán)架構(gòu)受益人實(shí)益擁有其已發(fā)行股本相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益的占比，合計(jì)必須不少于10% 若不足10%但涉及巨額金額（如預(yù)期市值超過(guò)800億港元），聯(lián)交所可酌情接受 | 特別表決權(quán)股東在公司中擁有權(quán)益的股份合計(jì)達(dá)到全部已發(fā)行有表決權(quán)股份10%以上 | 持股比例一致，香港聯(lián)交所有一定審核彈性 |
持股時(shí)點(diǎn) | 香港聯(lián)交所只考慮新申請(qǐng)人以不同投票權(quán)架構(gòu)上市的申請(qǐng) | 發(fā)行人在首次公開(kāi)發(fā)行并上市前不具有表決權(quán)差異安排的，不得在首次公開(kāi)發(fā)行并上市后以任何方式設(shè)置此類(lèi)安排 | 兩者一致，均需要在申請(qǐng)上市前設(shè)置特別表決權(quán) 值得注意的是，科創(chuàng)板征求意見(jiàn)稿要求運(yùn)行1個(gè)會(huì)計(jì)年度，正式稿已刪除該要求 |
日落條款 | 以下情形，不同投票權(quán)受益人于上市發(fā)行人的不同投票權(quán)終止： （1）該受益人身故 （2）不再是發(fā)行人董事 （3）香港聯(lián)交所認(rèn)為其無(wú)行為能力履行董事指責(zé) （4）香港聯(lián)交所認(rèn)為不符合關(guān)于董事的規(guī)定 （5）受益人所持的不同投票權(quán)股份，在股份的實(shí)益擁有權(quán)或經(jīng)濟(jì)利益轉(zhuǎn)讓予另 一人，或股份所附投票權(quán)的管控轉(zhuǎn)讓予另一人 不同投票權(quán)股份轉(zhuǎn)換為普通股，必須按一換一比率進(jìn)行 | 以下情形，，特別表決權(quán)股份應(yīng)當(dāng)按照1:1的比例轉(zhuǎn)換為普通股份 （1）持有特別表決權(quán)股份的股東不再符合規(guī)定的資格和最低持股要求，或者喪失相應(yīng)履職能力、離任、死亡； （2）實(shí)際持有特別表決權(quán)股份的股東失去對(duì)相關(guān)持股主體的實(shí)際控制； （3）持有特別表決權(quán)股份的股東向他人轉(zhuǎn)讓所持有的特別表決權(quán)股份，或者將特別表決權(quán)股份的表決權(quán)委托他人行使； （4）公司控制權(quán)發(fā)生變更。 | 除科創(chuàng)板多一項(xiàng)公司控制權(quán)發(fā)生變更外，兩者規(guī)定基本一致 |
3、特別表決權(quán)股份設(shè)置及其限制 | |||
特別表決權(quán)股份程序要求 | 無(wú)明確規(guī)定 | 發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行并上市前設(shè)置表決權(quán)差異安排的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持三分之二以上的表決權(quán)通過(guò) | 科創(chuàng)板有明確設(shè)置要求 |
特別表決權(quán)代表數(shù)量 | 上市發(fā)行人的不同投票權(quán)股份類(lèi)別賦予受益人的投票權(quán)，不得超過(guò)發(fā)行人股東大會(huì)上普通股可就任何議案表決的投票權(quán)力的10倍 | 每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量應(yīng)當(dāng)相同，且不得超過(guò)每份普通股份的表決權(quán)數(shù)量的10倍 | 兩者一致 |
特別表決權(quán)股份其他權(quán)利 | 任何不同投票權(quán)架構(gòu)的不同投票權(quán)必須僅附于發(fā)行人的個(gè)別股本證券類(lèi)別，并只就發(fā)行人股東大會(huì)上的議案賦予受益人更大的 投票權(quán)。在所有其他方面，具有不同投票權(quán)的股本證券類(lèi)別所附帶的權(quán)利必須與發(fā)行人上市普通股所附帶的權(quán)利相同 | 除公司章程規(guī)定的表決權(quán)差異外，普通股份與特別表決權(quán)股份具有的其他股東權(quán)利應(yīng)當(dāng)完全相同 | 兩者一致 |
特別表決權(quán)股份表決事項(xiàng)的例外 | 通過(guò)下列事宜的議案時(shí)，不同投票權(quán)受益人的投票權(quán)不得多于每股一票： （1）上市發(fā)行人組織章程文件的變動(dòng)； （2）任何類(lèi)別股份所附帶權(quán)利的變動(dòng)； （3）委任或罷免獨(dú)立非執(zhí)行董事； （4）委聘或辭退核數(shù)師；及 （5）上市發(fā)行人自愿清盤(pán) | 以下情形，每一特別表決權(quán)股份享有的表決權(quán)數(shù)量與每一普通股份的表決權(quán)數(shù)量相同： （1）對(duì)公司章程作出修改； （2）改變特別表決權(quán)股份享有的表決權(quán)數(shù)量； （3）聘請(qǐng)或者解聘獨(dú)立董事； （4）聘請(qǐng)或者解聘為上市公司定期報(bào)告出具審計(jì)意見(jiàn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所； （5）公司合并、分立、解散或者變更公司形式。 | 兩者基本一致 |
特別表決權(quán)股份比例不得提高 | 上市發(fā)行人不得將不同投票權(quán)股份比例增至超過(guò)上市時(shí)該等股份所占比例 發(fā)行不同投票權(quán)股份限于以下情形：1、全體股東等比例發(fā)股或以股代息；2、按股份分拆或其他資本重組，香港聯(lián)交所認(rèn)為不影響比例 發(fā)行人減少發(fā)行股份，不同投票權(quán)受益人按比例減少 | 上市后，除同比例配股、轉(zhuǎn)增股本情形外，不得在境內(nèi)外發(fā)行特別表決權(quán)股份，不得提高特別表決權(quán)比例 上市公司因股份回購(gòu)等原因，可能導(dǎo)致特別表決權(quán)比例提高的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)采取將相應(yīng)數(shù)量特別表決權(quán)股份轉(zhuǎn)換為普通股份等措施 | 兩者一致 |
特別表決權(quán)股份轉(zhuǎn)讓限制 | 受益人所持的不同投票權(quán)股份，在股份的實(shí)益擁有權(quán)或經(jīng)濟(jì)利益轉(zhuǎn)讓予另一人，或股份所附投票權(quán)的管控轉(zhuǎn)讓予另一人后，該等股份所附帶的不同投票權(quán)即必須終止 | 特別表決權(quán)股份不得在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易 | 兩者一致 |
4、公司治理 | |||
同股同權(quán)股東權(quán)力 | 同股同權(quán)股東必須持有上市發(fā)行人股東大會(huì)議案不少于10%的合資格投票權(quán) 同股同權(quán)股東必須有權(quán)召開(kāi)股東特別大會(huì)及在會(huì)議議程中加入新的議案，所需的最 低持股要求不得高于上市發(fā)行人股本所附投票權(quán)按「一股一票」的基準(zhǔn)計(jì)算的 10% | 上市公司應(yīng)當(dāng)保證普通表決權(quán)比例不低于10%；單獨(dú)或者合計(jì)持有公司10%以上已發(fā)行有表決權(quán)股份的股東有權(quán)提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)；單獨(dú)或者合計(jì)持有公司3%以上已發(fā)行有表決權(quán)股份的股東有權(quán)提出股東大會(huì)議案 | 兩者基本一致，科創(chuàng)板提案權(quán)為單獨(dú)或合計(jì)持股3%以上 |
公司章程及治理制度 | 必須將相關(guān)事項(xiàng)納入組織章程細(xì)則或相等文件 | 公司章程規(guī)定特別表決權(quán)股份的持有人資格、特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量與普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量的比例安排、持有人所持特別表決權(quán)股份能夠參與表決的股東大會(huì)事項(xiàng)范圍、特別表決權(quán)股份鎖定安排及轉(zhuǎn)讓限制等事項(xiàng) | 兩者要求基本一致 |
公司治理結(jié)構(gòu) | 獨(dú)立非執(zhí)行董事至少每三年輪流退任，可或重新委任 | 監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告中出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn) | 香港聯(lián)交所在公司治理結(jié)構(gòu)上要求更為嚴(yán)格 |
必須成立提名委員會(huì) | |||
必須設(shè)立由獨(dú)立非執(zhí)行董事組成的企業(yè)管治委員會(huì) | |||
首次上市日期起即必須委任常設(shè)的合規(guī)顧問(wèn) | |||
董事、高管、公司秘書(shū)及顧問(wèn)須在上市申請(qǐng)前接受上市規(guī)則下有關(guān)不同投票權(quán)架構(gòu)的規(guī)定及風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn) | |||
5、信息披露 | |||
風(fēng)險(xiǎn)提示及信息披露 | 1、上市文件首頁(yè)須帶有“具不同投票控制的公司”的字樣，并詳述相關(guān)不同投票權(quán)架構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)提示 2、股份代碼結(jié)尾須加上W作為區(qū)分 | 發(fā)行人存在特別表決權(quán)股份或類(lèi)似安排的，應(yīng)披露相關(guān)安排的基本情況，還應(yīng)披露差異化表決安排可能導(dǎo)致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)公司治理的影響，以及相關(guān)投資者保護(hù)措施 | 兩者要求基本一致 |
四、關(guān)于減持制度
在減持規(guī)則上，科創(chuàng)板與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板相比，主要有以下幾處創(chuàng)新：（1）根據(jù)企業(yè)在上市時(shí)是否盈利，規(guī)定了兩種不同的減持規(guī)定，且上市時(shí)未盈利企業(yè)相關(guān)主體的鎖定期較上市時(shí)盈利企業(yè)的鎖定期更長(zhǎng)；（2）就核心技術(shù)人員減持其持有的首發(fā)前股份作了專(zhuān)門(mén)的規(guī)定，具體減持規(guī)定與董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員減持規(guī)定相似。具體詳見(jiàn)下表：
事項(xiàng) | 主板（中小板） | 創(chuàng)業(yè)板 | 科創(chuàng)板 |
規(guī)定依據(jù) | 《上海證券交易所股票上市規(guī)則》 《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》 《深圳證券交易所中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》 《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》 | 《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》 | 《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市規(guī)則》 《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》（下簡(jiǎn)稱(chēng)“《減持細(xì)則》”） |
《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》 《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》 《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》 | |||
控股股東、實(shí)際控制人 | （1）自股票發(fā)行上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其直接和間接持有的首發(fā)前股份，也不由上市公司回購(gòu)該部分股份；但轉(zhuǎn)讓雙方存在控制關(guān)系，或者均受同一實(shí)際控制人控制的，自股票上市之日起一年后，經(jīng)控股股東和實(shí)際控制人申請(qǐng)并經(jīng)交易所同意，可豁免遵守前款承諾；或公司陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，受讓人提出的挽救公司的重組方案獲得公司股東大會(huì)審議通過(guò)和有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，且受讓人承諾繼續(xù)遵守上述承諾的[1]； | （1）上市時(shí)未盈利的： ①在實(shí)現(xiàn)盈利前：自股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；自公司股票上市之日起第4個(gè)會(huì)計(jì)年度和第5個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，每年減持的首發(fā)股份不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%，并應(yīng)當(dāng)符合《減持細(xì)則》關(guān)于減持股份有關(guān)規(guī)定；②公司實(shí)現(xiàn)盈利后：自當(dāng)年年度報(bào)告披露后次日起減持首發(fā)前股份，應(yīng)當(dāng)遵守其他規(guī)定； （2）上市時(shí)盈利的：自股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或委托他人管理其直接和間接持有的首發(fā)前股份，也不得提議由上市公司回購(gòu)該部分股份。 （3）特殊時(shí)期不得減持：上市公司存在重大違法情形，觸發(fā)退市標(biāo)準(zhǔn)的，自相關(guān)行政處罰或司法裁判作出之日起至公司股票終止上市前，不得減持公司股份。 （4）上市公司第一大股東參照適用上述規(guī)定。 | |
（1）公司上市后6個(gè)月內(nèi)如股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，控股股東持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月； （2）控股股東特殊時(shí)期禁止減持：①公司或者控股股東因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹槠陂g，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿(mǎn)6個(gè)月的；②因違反證券交易所規(guī)則，被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)未滿(mǎn)3個(gè)月的； （3）控股股東在3 個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%； （4）控股股東減持，采取集中競(jìng)價(jià)交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%；控股股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%。[2] | |||
普通股東 | 自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。 | ||
董監(jiān)高 | （1）在申報(bào)離任六個(gè)月后的十二個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所掛牌交易出售公司股票數(shù)量占其所持有本公司股票總數(shù)的比例不得超過(guò)50%。[3] | （1）上市時(shí)未盈利的：在實(shí)現(xiàn)盈利前：自股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；在前述期間內(nèi)離職的， 也須遵守該規(guī)定； （2）特殊時(shí)期不得減持：上市公司存在重大違法情形，觸發(fā)退市標(biāo)準(zhǔn)的，自相關(guān)行政處罰或司法裁判作出之日起至公司股票終止上市前，不得減持公司股份。 | |
（1）董事和高級(jí)管理人員同上述控股股東關(guān)于鎖定期自動(dòng)延長(zhǎng)6個(gè)月的規(guī)定； （2）特殊時(shí)期禁止減持①公司股票上市交易之日起1年內(nèi)；②離職后半年內(nèi)；③承諾一定期限內(nèi)不轉(zhuǎn)讓并在該期限內(nèi)的；④因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹槠陂g，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿(mǎn) 6 個(gè)月的；⑤ 因違反證券交易所規(guī)則，被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)未滿(mǎn) 3 個(gè)月的； （3）任職期間，每年通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持公司股份總數(shù)的25%，因司法強(qiáng)制執(zhí)行、繼承、遺贈(zèng)、依法分割財(cái)產(chǎn)等導(dǎo)致股份變動(dòng)的除外；所持股份不超過(guò)1,000股的，可一次全部轉(zhuǎn)讓?zhuān)皇芮笆鲛D(zhuǎn)讓比例的限制。 | |||
核心技術(shù)人員 | 無(wú)特別規(guī)定。 | （1）上市時(shí)未盈利的：在實(shí)現(xiàn)盈利前：自股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；在前述期間內(nèi)離職的， 也須遵守該規(guī)定； （2）上市時(shí)盈利的：①自股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司首發(fā)前股份；②自所持首發(fā)前股份限售期滿(mǎn)之日起4年內(nèi)，每年轉(zhuǎn)讓的首發(fā)前股份不得超過(guò)上市時(shí)所持公司首發(fā)前股份總數(shù)25%，減持比例可以累積適用。 | |
五、股權(quán)激勵(lì)上市前允許期權(quán)，上市后安排更加靈活
以往在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的公司一般均被要求上市申報(bào)前股權(quán)要確定，不能有期權(quán)，因此在股權(quán)激勵(lì)中一般會(huì)要求IPO申報(bào)前的期權(quán)安排會(huì)加速行權(quán)或撤銷(xiāo)，以滿(mǎn)足股權(quán)清晰確定的上市要求。針對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)一般都是具備“硬科技”且快速發(fā)展的公司，對(duì)于核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干人員的股權(quán)激勵(lì)之必要性更強(qiáng)，作用也更大，且該等企業(yè)估值高、成長(zhǎng)性快，核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干人員需在企業(yè)上市前完成行權(quán)存在較大的資金成本壓力。參照海外上市的慣例，上市時(shí)一般也會(huì)允許股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中存在期權(quán)計(jì)劃，即在企業(yè)上市盈利并符合行權(quán)的條件后再行權(quán)。科創(chuàng)板正式通過(guò)的制度規(guī)則在此方面也大膽進(jìn)行了創(chuàng)新。
1、上市前股權(quán)激勵(lì)允許期權(quán)：《科創(chuàng)板審核規(guī)則》第二十六條規(guī)定發(fā)行人存在實(shí)施員工持股計(jì)劃、期權(quán)激勵(lì)、整體變更前累計(jì)未彌補(bǔ)虧損等事項(xiàng)的處理，由本所另行規(guī)定。《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答》進(jìn)一步明確，上市前可以制定期權(quán)計(jì)劃并在上市后實(shí)施。并需遵循以下關(guān)注點(diǎn)：（1）期權(quán)的行權(quán)價(jià)格由股東商定，但原則上不應(yīng)低于最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)或評(píng)估值；（2）全部在有效期內(nèi)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所對(duì)應(yīng)股票數(shù)量占上市前總股本的比例原則上不得超過(guò)15%，不得設(shè)置預(yù)留權(quán)益；（3）在審期間，發(fā)行人不應(yīng)新增期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，相關(guān)激勵(lì)對(duì)象不得行權(quán)；（4）行權(quán)不得造成控制權(quán)變更。
2、上市后股權(quán)激勵(lì)安排更加靈活：《科創(chuàng)板上市規(guī)則》中也規(guī)定了上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)要求，與證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（2018修正）對(duì)比，科創(chuàng)板上市公司的規(guī)定更加符合科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)，創(chuàng)新點(diǎn)主要如下：
科創(chuàng)板上市公司特殊規(guī)定 | ||
適用主體 （科創(chuàng)板激勵(lì)對(duì)象更廣） | 單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東、上市公司實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女是不能成為激勵(lì)對(duì)象。 | 單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東、上市公司實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍員工，在上市公司擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵(lì)對(duì)象。 |
激勵(lì)股票類(lèi)型 | 《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》明確規(guī)定激勵(lì)股票的類(lèi)型包括限制性股票和股票期權(quán)；《科創(chuàng)板上市規(guī)則》10.5款雖然只用了限制性股票措辭，但筆者認(rèn)為限制性股票包含的情形2“符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予條件的激勵(lì)對(duì)象，在滿(mǎn)足相應(yīng)獲益條件后分次獲得并登記的本公司股票”的表述實(shí)質(zhì)上就是期權(quán)類(lèi)型的股票。 | |
授予激勵(lì)對(duì)象股票的價(jià)格（科創(chuàng)板可更低） | 上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票的價(jià)格，原則上不得低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1 個(gè)交易日、20 個(gè)交易日、60 個(gè)交易日或者120 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的50%。 | 上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票的價(jià)格，低于左側(cè)表格所述定價(jià)交易日股票交易均價(jià)的50%的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式，且由獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。由此可見(jiàn)，科創(chuàng)板上市公司關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的授予的股票價(jià)格操作上可以更低。 |
股權(quán)激勵(lì)股票總量（科創(chuàng)板更高） | 上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%。 | 上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)，累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的20%。 |
綜上，科創(chuàng)板相關(guān)制度的創(chuàng)新更加符合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，科創(chuàng)板制度的實(shí)施將更好發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)提升科技創(chuàng)新能力和實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的支持功能。
[1] 僅適用于深交所主板及中小板。
[2] 僅適用于科創(chuàng)板和上交所主板。
[3] 僅適用于中小板。
