有限公司減資并行股改可行性及實操案例簡析
作者：方海濤 樓永輝 王國誠 2025-02-18根據《首次公開發行股票注冊管理辦法》《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票注冊管理辦法》等境內公開發行股票注冊管理辦法及《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》相關規定，發行人申請在境內證券交易所上市或境內企業申請直接境外發行上市的，申請主體須為“依法設立并有效存續的股份有限公司”。由此，除非一開始就設立股份公司作為擬上市主體，否則有限公司整體變更為股份有限公司（簡稱“股改”）系境內發行人發行上市的必經階段。
根據《中華人民共和國公司法》（簡稱“《公司法》”）第一百零八條關于“有限責任公司變更為股份有限公司時，折合的實收股本總額不得高于公司凈資產額”的規定。如果有限公司的凈資產額低于注冊資本，則無法實現以有限公司現有的注冊資本金額作為股份公司的股本總額整體變更為股份公司，在不違反《公司法》資本充實性原則的基礎上，可以考慮減資與股改并行推進（簡稱“減資并行股改”），一方面可以解決企業凈資產值低于注冊資本無法進行股改的困境，另一方面較先減資而后股改方案可以大幅縮減減資及股改整體時限，能夠更快推進項目進度。
鑒于“減資并行股改”事項具有一定的場景特定性，本文僅就“減資并行股改”事項的可行性并結合相關實操案例進行闡述，以期為存在該等問題的公司提供相關參考。
一、減資的同時進行股改的可行性
（一）減資并行股改的合法性
《公司法》第六十六條規定，股東會作出減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，應當經代表三分之二以上表決權的股東通過。
《公司法》第二百二十四條規定，公司減少注冊資本，應當編制資產負債表及財產清單；自股東會作出減少注冊資本決議之日起十日內通知債權人，并于三十日內在報紙上或者國家企業信用信息公示系統公告。債權人自接到通知之日起三十日內，未接到通知的自公告之日起四十五日內，有權要求公司清償債務或者提供相應的擔保。
根據上述規定，有限公司決議減資，經有限公司三分之二以上表決權股東通過。減資程序方面，《公司法》未作其他限制，亦未禁止在減資的同時進行股改（即同時決議減資及股改議案或在減資公告期內決議股改議案），減資后公司注冊資本將低于公司凈資產額，屆時以經審計凈資產值折算股份公司股本，符合《公司法》第一百零八條的規定。
此外，減資并行股改過程中，發起人及其持有的股份數、股份比例及發起設立的股份公司的總股本是固定的，擬定的股改方案，折合的實收股本總額應不超過股改基準日凈資產金額，則整體變更后股份公司不存在出資不實的情形。
（二）減資并行股改的合理性
有限公司凈資產主要由實收資本、其他權益工具、資本公積、盈余公積、未分配利潤、其他綜合收益等科目組成，重點為實收資本與未分配利潤科目，而導致公司凈資產小于注冊資本的主要原因通常包括：（1）實收資本低，一般表現為公司注冊資本未繳納或未足額繳納；（2）未分配利潤為負，即公司存在未彌補虧損；（3）實收資本低且未分配利潤為負。
針對凈資產小于注冊資本的問題，區分不同原因，常見的處理思路包括：（1）股東實繳出資，即未足額實繳出資股東補足出資；（2）內部融資，即現有股東對公司資本性投入（資本性投入可免稅處理），增加公司資本公積；（3）外部融資，即引進外部投資者，增加注冊資本及資本公積；（4）進行減資，使減資后注冊資本低于當前凈資產。在股東均已足額出資，且存在外部股東的情況下，前述（1）、（2）項方案較難實施，另外當前企業普遍存在融資難的困境，此種情況下，減資方式或成為唯一具備較大可操作性的方案。
回歸具體項目中，如果發行人處于項目前期階段或者申報時間不具有緊迫性，或可以考慮先減資后股改的形式推進，分步實施；但如果發行人申報時間緊迫，且短期無法通過融資來提高凈資產值，則此時考慮減資并行股改具有一定的合理性。
需要特別指出的是，如果企業持續虧損、凈資產持續走低，采用先減資后股改的方案，則會陷于凈資產持續低于注冊資本的循環局面。除非預先考慮并測算公司每月虧損金額，在減資的時候“超額減資”，預留“安全線”的方式進行操作；采用減資并行股改的方案，股改基準日及減資基準日凈資產額相同且固定，即可避免該問題。
（三）減資并行股改的可操作性
結合相關案例并經現場咨詢深圳市市場監督管理局政務服務工作人員，確認可以在股改的同時進行減資操作，減資公告期滿可以同時辦理股改及減資工商變更登記；也可以在減資公告期內進行股改決議，公告期滿辦理減資及股改工商變更登記（此種情形下，工作人員建議先辦理減資登記，次日辦理股改登記）。此外，經公開檢索，亦有相關案例佐證。
二、典型參考案例及簡析
（一）滬硅產業（688126）
根據發行人公開披露信息，發行人整體變更履行的程序如下：
2019年1月24日，有限公司股東會作出決議，同意有限公司整體變更為股份有限公司，并以2018年5月31日為基準日進行股改審計及評估。
2019年3月10日，有限公司全體股東簽署股份公司發起人協議書。
2019年3月11日，發行人召開創立大會，決議公司以經審計的截至2018年5月31日的凈資產值折股整體變更為股份有限公司，由于公司一直處于虧損狀態，整體變更后的股本為162,000.00萬元，低于整體變更前有限公司注冊資本200,000.00萬元，客觀上造成了公司注冊資本減少。針對減資事項，公司根據《公司法》規定通知了債權人并登報減資公告。
同日，發行人辦理完成股份公司登記，并領取股份公司營業執照。
（二）電氣風電（688660）
根據發行人公開披露信息，整體變更履行的程序如下：
2019年7月15日，有限公司召開股東會，同意以2019年5月31日為基準日進行股改，并同意有限公司減資。2019年7月16日，有限公司登報減資公告。
2019年8月28日，審計及評估機構分別出具股改審計報告及評估報告。根據股改審計報告，以截至2019年5月31日的可折股凈資產359,160.35萬元為基數，按1：0.2227的折股比例，折合為股本80,000.00萬股，每股1元，超出部分計入資本公積，公司注冊資本由498,534.7437萬元變更為80,000.00萬元。
2019年8月30日，有限公司股東會作出決議，同意股改方案，有限公司全體股東簽署發起人協議書。
2019年9月16日，發行人召開創立大會，審議通過整體變更為股份有限公司相關議案。次日，驗資機構出具股改驗資報告。
2019年9月29日，發行人辦理完成股份公司登記，并領取股份公司營業執照。
（三）和輝光電（688538）
根據發行人公開披露信息，整體變更履行的程序如下：
2020年3月17日，上海市國資委出具《關于同意上海和輝光電有限公司減資有關問題的意見》，同意發行人啟動科創板上市前各項準備工作，推進減資等相關事宜。同日，評估公司對有限公司截至2019年11月30日的所有者權益（凈資產）進行了評估，并出具股改評估報告。
2020年4月15日，發行人召開創立大會，同意以經審計的截至2019年11月30日凈資產值為基礎，以整體變更的方式發起設立股份公司。
2020年4月16日，驗資機構出具驗資報告。發行人披露，由于有限公司累計未分配利潤為負，整體變更后的股本為1,050,000.00萬元，低于整體變更前有限公司注冊資本1,725,375.00萬元，客觀上造成公司注冊資本減少，公司已按相關法律規定通知債權人，并登報減資公告。
2020年4月20日，發行人辦理完成股份公司登記，并領取股份公司營業執照。
（四）翱捷科技（688220）
根據發行人公開披露信息，整體變更履行的程序如下：
2020年5月6日，有限公司召開董事會，同意以2020年4月30日為基準日，將有限公司整體變更為股份公司。
2020年6月24日，審計機構出具股改審計報告，有限公司截至2020年4月30日經審計的凈資產值為2,319,062,715.21元；評估機構于2020年6月28日出具股改評估報告。
2020年6月28日，有限公司召開董事會，確認有限公司截至2020年4月30日的審計、評估凈資產值，同意有限公司整體變更為股份有限公司，同意注冊資本由404,468,236.98美元減少至320,000,000.00元。公司于2020年6月29日登報減資公告，并通知了債權人。
2020年7月13日，有限公司全體股東簽署發起人協議書。2020年8月8日，發行人召開創立大會，審議通過整體變更為股份有限公司相關議案。
2020年8月17日，發行人辦理完成股份公司登記，并領取股份公司營業執照。
關于股改并減資的合理性問詢，發行人回復：發行人股改基準日為2020年4月30日，股改基準日未分配利潤為負，股改前形成累計虧損主要是由于發行人快速發展中為產品研發而投入較大的研發費用形成經營虧損。根據《公司法》（2018年修訂）第九十五條，“有限責任公司變更為股份有限公司時，折合的實收股本總額不得高于公司凈資產額”。截至股改基準日，發行人的注冊資本為404,468,236.98美元，凈資產值為2,319,062,715.21元。因此，發行人本次折股的股本總額應不高于凈資產，即折股后的股本總額小于股改基準日時的注冊資本，需要進行減資，具有合理性。
（五）盟科藥業（688373）
根據發行人公開披露信息，整體變更履行的程序如下：
2020年10月31日，有限公司作出股東會決議，同意將注冊資本減少34,462.7810萬元，減資后的注冊資本為50,000.00萬元。公司于2020年11月2日登報減資公告。
2020年11月25日，審計機構及評估機構分別出具股改審計報告、股改評估報告。同日，有限公司股東會作出決議，同意有限公司以審計基準日2020年10月31日經審計凈資產值610,551,086.28元為基礎，折合股份有限公司股本500,000,000股。同日，有限公司全體股東簽署發起人協議書。
2020年12月10日，發行人召開創立大會，審議通過整體變更為股份有限公司相關議案。同日，驗資機構出具股改驗資報告。
2020年12月18日，發行人辦理完成股份公司登記，并領取股份公司營業執照。
（六）三一重能（688349）
根據發行人公開披露信息，整體變更履行的程序如下：
2020年8月6日，有限公司召開股東會并作出決議，同意公司減資至98,850萬元。2020年8月7日，有限公司登報減資公告并通知債權人。
2020年9月23日，審計機構以2020年8月31日為審計基準日，出具股改審計報告。
2020年9月25日，驗資機構出具驗資報告，確認截至2020年9月25日止，有限公司已減少注冊資本以及實收資本209,150萬元，減少的部分為有限公司全體股東同比例減少注冊資本及實收資本。鑒于有限公司存在未彌補虧損，本次減資不向股東退還出資，僅在有限公司所有者權益科目內部進行調整。同日，評估機構出具股改評估報告。
2020年9月25日，有限公司執行董事作出執行董事決定，同意公司以截至2020年8月31日經審計的凈資產值折股整體變更為股份有限公司。同日，就上述減資事宜，有限公司完成變更登記及備案。
2020年9月26日，有限公司召開股東會并作出決議，同意以2020年8月31日為股改基準日，將經審計凈資產折為98,850萬股股份，并于同日召開創立大會，審議通過整體變更為股份有限公司相關議案。
2020年9月28日，驗資機構出具驗資報告，發行人辦理完成股份公司登記，并領取股份公司營業執照。
（七）寶武碳業（終止）
根據發行人公開披露信息，整體變更履行的程序如下：
2021年2月7日，有限公司向中國寶武提交《關于寶武炭材料科技有限公司改制整體變更設立股份公司的請示》，向中國寶武請示有限公司改制為股份公司暨減資事宜；2021年4月4日及2021年4月8日，中國寶武、寶鋼股份分別出具同意有限公司改制為股份公司暨減資相關事項的批復。
2021年4月22日，有限公司召開股東會，審議同意公司注冊資本由235,158.3502萬元減少至60,000萬元，以經審計的截至2021年1月31日凈資產值4,469,706,564.34元為基數，按照1：0.134237的比例折為股份公司的股本總額60,000萬股，每股面值1元，其余的凈資產除專項儲備外全部計入股份公司資本公積金，將有限公司整體變更為股份公司。就減資事項，公司于2021年4月25日登報減資公告并通知債權人。
2021年6月10日，有限公司全體發起人共同簽署發起人協議書。
2021年6月25日，發行人召開創立大會，審議通過整體變更為股份有限公司相關議案。
2021年6月29日，發行人辦理完成股份公司登記、領取股份公司營業執照。
2021年7月9日，驗資機構出具驗資報告，確認截至2021年6月25日已收到全體發起人繳納的注冊資本合計600,000,000元，系發起人股東以其擁有的原有限公司經審計凈資產折股。
三、簡析與小結
結合上述案例及實務操作經驗，簡要小結如下：
1．減資并行股改的工商登記問題，建議在制定并著手實施具體方案之前，與當地市場監管部門預先進行溝通確認，避免因為各地區政策不一致或窗口工作人員對相關法律規定的理解不同，導致屆時無法辦理變更登記。
2．《公司法》第二百二十四條、第二百二十五條區分不同情形規定了實質減資及形式減資制度，形式減資過程中無需通知債權人，較實質減資程序較為便捷，但形式減資有嚴格的適用條件。此外，實質減資過程中，作出減資決議后10日內通知債權人及30日內公告屬于法定程序，并非二選一即可。需特別注意的是，如果企業滿足形式減資條件，在減資的同時進行股改操作的，建議提前與市場監管部門溝通確認減資（符合形式減資條件）并股改是否會認定為實質減資，是否需要履行通知債權人程序，在無法獲得明確答復之前，建議嚴格履行公告并通知債權人程序。
3．減資同時進行股改操作的合法性、合理性，及股改時存在未彌補虧損的原因、股改并減資賬務處理等，屬于IPO過程中的常見問詢事項，可參考相關案例及企業實際情況進行回復，一般不會構成IPO的重大障礙或難點。
4．如企業持續虧損，驗資機構就減資并股改項目出具驗資報告的過程中，由于驗資報告出具日一般較晚，會出現驗資報告出具日公司凈資產額低于股改基準日凈資產額的情況。就該問題，建議預先與驗資機構溝通確認驗資報告出具日、驗資基準日及驗資結果的表述方式，具體以驗資機構意見為準。
5．減資情形下，根據《國家稅務總局關于企業所得稅若干問題的公告》（國家稅務總局公告2011年第34號）“五、投資企業撤回或減少投資的稅務處理”的規定[1]，及《國家稅務總局關于個人終止投資經營收回款項征收個人所得稅問題的公告》（2011年第41號）[2]等有關規定，并結合大連市稅務局、河南省稅務局、12366納稅服務中心相關咨詢回復，減資或涉及所得稅問題，企業在進行減資前，建議提前與稅務主管單位就減資所得稅相關問題進行溝通確認。
6．股改過程中涉及特殊處理事項的，包括減資同時進行股改問題、減資相關稅務處理問題、股東特殊權利處理（確認為金融負債或列報為公司權益）等問題，建議優先聘請已辦理證券從業備案的會計師事務所進行審計工作，避免IPO審核階段，審核機構就未辦理證券從業備案機構出具有關報告的資格及報告內容產生質疑、反復問詢或要求聘請具備證券從業資格的機構出具復核報告。
注釋
[1]《國家稅務總局關于企業所得稅若干問題的公告》（國家稅務總局公告2011年第34號）“五、投資企業撤回或減少投資的稅務處理”：投資企業從被投資企業撤回或減少投資，其取得的資產中，相當于初始出資的部分，應確認為投資收回；相當于被投資企業累計未分配利潤和累計盈余公積按減少實收資本比例計算的部分，應確認為股息所得；其余部分確認為投資資產轉讓所得；被投資企業發生的經營虧損，由被投資企業按規定結轉彌補；投資企業不得調整減低其投資成本，也不得將其確認為投資損失。
[2] 《國家稅務總局關于個人終止投資經營收回款項征收個人所得稅問題的公告》（2011年第41號）：一、個人因各種原因終止投資、聯營、經營合作等行為，從被投資企業或合作項目、被投資企業的其他投資者以及合作項目的經營合作人取得股權轉讓收入、違約金、補償金、賠償金及以其他名目收回的款項等，均屬于個人所得稅應稅收入，應按照“財產轉讓所得”項目適用的規定計算繳納個人所得稅。
