成全在线观看免费完整的,成全影视大全免费追剧大全,成全视频高清免费播放电视剧好剧,成全在线观看免费完整,成全在线观看高清全集,成全动漫视频在线观看完整版动画

穩定幣作為數字貨幣領域的重要創新，近年來在全球范圍內發展迅速，對金融體系產生著日益深遠的影響。結合香港《穩定幣條例》（以下簡稱“《穩定幣條例》”）的頒布，錦天城推出關于穩定幣的系列文章，助力中國投資者了解穩定幣的發展概況及主要監管模式、《穩定幣條例》的基本內容與對中國投資者的影響，以及穩定幣在跨境支付等場景中的機遇與風險。

本篇為該系列文章的第一部分。本篇將首先介紹穩定幣的基本內涵與主要類型，總結穩定幣區別于傳統金融產品與其他加密貨幣的特點，結合穩定幣目前在實踐中的運用情況展望穩定幣的未來發展趨勢。在此基礎上，本文將進一步分析穩定幣在未來發展中可能面臨的主要風險及相應的監管措施要點，并總結包括美國、中國香港、歐盟等在內的世界主要國家或地區針對穩定幣的主要監管特點。

（一）穩定幣的主要類型

穩定幣（Stable Coins）是由私人部門基于法定貨幣等資產抵押發行的數字貨幣，其依賴于支持性的基層資產，同時具有去中心化的特征，常被視為加密貨幣與傳統金融工具之間的橋梁。根據穩定幣依據的基層資產，可以將其分為不同類型的虛擬貨幣，包括：與特定國家或地區發行的法定貨幣（如美元）掛鉤的法幣抵押型穩定幣；與黃金、白銀等實物資產作為抵押的商品抵押型穩定幣；通過超額抵押加密資產、加密貨幣維持穩定的加密抵押型穩定幣；以及利用算法根據需求控制加密貨幣供應的算法穩定幣。其中，法幣抵押穩定幣是最為常見的穩定幣類型，通常是按照1法幣：1穩定幣的比例保持法幣儲備。

首個穩定幣泰達幣Tether（USDT）自2014年發布以來，因其高流通性和廣泛應用而成為全球主流的穩定幣之一。USDT采用與美元掛鉤的方式，其價值通過由泰達公司（Tether，曾用名Realcoin）持有的相應儲備資產進行支持，以保持價格的穩定性。USDT能夠在多個區塊鏈平臺上發行，包括以太坊和波場等，因此在數字資產交易、跨境支付以及市場避險等場景中被廣泛采用。除USDT外，另一個以美元作為支持的主流穩定幣是USD Coin（USDC）。USDC由Circle公司與Coinbase合作發行，同樣以美元1:1儲備支持，并通過定期審計提升透明度，因此成為了美國企業和金融機構偏好的穩定幣之一。

除美元支持的穩定幣外，其他類型的穩定幣也有所發展。比如，DAI是由去中心化組織MakerDAO發行的加密資產抵押型穩定幣，主要通過ETH等加密資產超額抵押產生，抵押率通常為150%-300%，穩定機制完全由智能合約執行，去中心化程度高，是去中心化金融領域的基礎工具。PAXG則是實物抵押型穩定幣的典型模式，每一枚代幣對應一定重量的實物黃金，由專業機構進行托管。這種模式為用戶提供了一種通過加密貨幣形式持有黃金的新方式，既有加密資產的流動性，也具備黃金的保值特性。算法型穩定幣的代表則包括Frax、Ampleforth等，通過調節代幣供應來實現價格穩定，但由于缺乏實物資產支持，這類幣種風險較高，部分項目甚至曾發生脫錨事件。

（二）穩定幣的主要特點

穩定幣是基于區塊鏈技術的數字資產，同時借助法幣等基層資產維持穩定性，擁有靈活交易、價值穩定等顯著特點。

與傳統貨幣相比，穩定幣能夠更靈活地參與去中心化金融生態系統的交易活動。以太坊鏈上的借貸協議如Aave、Compound，交易平臺如Uniswap，普遍使用DAI、USDC等穩定幣作為主要抵押資產和流動性媒介。這種結構使得用戶可以無需中介機構，在鏈上進行存貸和收益操作，并減少因市場波動帶來的清算風險。在區塊鏈基礎設施支持下，穩定幣可實現全天候、高速、低費用的全球轉賬。數據顯示，使用USDC進行跨境支付的平均到賬時間通常在一分鐘以內，手續費遠低于傳統銀行電匯系統。[1]這種特性正被許多跨國企業、金融科技平臺廣泛采納。

與此同時，幣值錨定機制使得穩定幣具有區別于一般代幣的穩定性。以美元為例，主流穩定幣通常按照1:1的比例發行，并以銀行儲備或國債等安全資產作為擔保。這種模式大幅降低了價格波動，使穩定幣可以充當“數字美元”進行日常支付和資產配置。[2]在加密貨幣發生波動的情況下，穩定幣能夠更大程度地實現原有資產的保值，降低發生大規模資產縮水的可能性。

（三）穩定幣的發展趨勢

正是由于自身區別于傳統法幣與加密貨幣的的特性，使得穩定幣被更多地應用于跨境交易、供應鏈結算、薪資支付等多個場景，替代傳統電匯，極大提高了交易效率。穩定幣在市場層面的表現也吸引諸多傳統金融機構與新興市場的青睞。諸如摩根大通、貝萊德等傳統金融巨頭均在穩定幣領域加強參與，包括計劃發行合規穩定幣，或推動發展代幣基金；阿根廷、土耳其等新興市場則嘗試將穩定幣作為一種美元化與對抗通常的應對工具。[3]

從市場規模角度看，近年來穩定幣呈現出規模指數級增長的跨越式發展。2025年2月全球穩定幣供應量達2,140億美元，年交易額達到35萬億美元，超過Visa的交易量兩倍，鏈上活躍地址同比增53%。根據花旗的預測，受益于傳統金融機構與交易工具的持續接入，以及新興市場對于穩定性資產的需求，2030年穩定幣規模預期將達到1.6-3.7萬億美元。[4]

穩定幣的快速發展也引起了不同國家或地區監管機構的關注。比如，美國參議院于2025年6月22日通過了《2025年引導和建立美國穩定幣的國家創新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins of 2025，以下簡稱“《GENIUS法案》”）。2025年5月21日，香港立法會正式通過《穩定幣條例草案》（以下簡稱“《穩定幣條例》”），這使得中國香港地區超越美國，成為全球最早將穩定幣監管立法化的地區之一。

（一）穩定幣發展面臨的主要風險

相較于法定貨幣與其他傳統的加密貨幣，穩定幣起步晚、模式新等特點使得其在發展過程中面臨一些天然障礙與風險。

一是，配套的監管制度不完善、不明朗。穩定幣具有加密特征，其匿名性、高效率的特征可以極大提高跨境支付的效率，但一方面，缺乏完善的監管制度可能導致穩定幣被用于軍火買賣、地下黑市等監管所禁止的負面領域，增加市場的不確定風險。另一方面，配套措施的不完善也可能導致穩定幣的預期不明。雖然近年來存在使用穩定幣用于企業間支付和消費者支付、跨境貿易結算和其他金融投資和實物投資等項目的先例，但關于穩定幣可交易的領域仍然嚴格受制于當局監管政策的變化。穩定幣可結算領域的增加或減少，都可能導致穩定幣市場發生強烈波動。

二是，依賴于基礎資產而產生的流動性風險。穩定幣的流動性風險往往與穩定幣儲備資產的選擇和管理密切。一方面，穩定幣的資產穩定性很大程度上受基礎資產穩定性的影響，對于普通用戶而言，如穩定幣的基礎資產縮水，可能加重其對于兌付的恐慌。另一方面，穩定幣也影響基礎資產的穩定性。比如，大規模的穩定幣贖回可能會導致儲備資產的“甩賣”，從而大幅降低穩定幣穩定價值的難度，損害用戶和市場的信心，甚至將壓力傳遞給更廣泛的金融市場，從而對傳統金融體系形成風險溢出效應。[5]

三是，操作風險，配套支持服務不完善。與存儲在銀行的法幣不同，對于穩定幣的持有人而言，去中心化的特征保證了只有持有私鑰才能簽署交易和授權資產轉移，但同時也導致缺少中央機構在用戶丟失私鑰的情況下可以幫助用戶恢復或找回錢包。[6]與此同時，即使由于基礎設施的不完善等原因導致發生賬本泄露等負面事件，用戶也可能難以獲得對標的資產的直接索賠權，這些都可能損害用戶對于穩定幣使用的積極性。

上述制約穩定幣發展的因素要求監管機構應當能夠以審慎的態度看待穩定幣的發展與應用，在穩定現有金融體系的基礎上，通過前瞻性的監管制度發揮穩定幣作為法定貨幣與加密貨幣之間溝通橋梁的作用，推動穩定幣的合規發展。

（二）對穩定幣監管的關注重點

在全球地緣政治風險加強的背景下，穩定幣可能不僅僅是連接加密貨幣與法幣的橋梁，還可能在某些時刻承擔起替代傳統金融渠道的角色，其廣泛應用可能沖擊現有金融體系的穩定；特別是在全球金融格局不確定性加劇背景下，穩定幣的匿名性、跨境性與難監管性可能誘發跨境資金轉移、資本管制規避等問題，這要求監管部門打好監管提前量，構建防范系統性風險的前置機制。

一方面，穩定幣未來發展的有效性與安全性在很大程度上取決于其能否建立起成熟的應用場景與掛鉤機制。穩定幣只有在具備明確且廣泛的實際應用場景時，才能形成網絡效應，激發用戶的持有意愿，推動其規模化發展。例如，若穩定幣能夠嵌入國家對外戰略，成為跨境支付、數字外貿結算甚至“一帶一路”金融合作中的支付媒介，其發展前景無疑將更加廣闊。但反之，若穩定幣缺乏實際功能，則極易淪為投機工具，難以支撐其金融屬性。另一方面，穩定幣體現了技術創新對傳統貨幣穩定功能的替代嘗試。其設計中引入的價格錨定機制，試圖彌補傳統加密資產劇烈波動的缺陷，在某種意義上代表著數字貨幣市場的自我糾偏。但這也意味著，在借鑒穩定幣經驗推動數字金融創新的同時，宏觀當局應不斷強化風險識別與制度構建，防止新型工具演化為新的系統性脆弱源。[7]

（三）目前世界主要國家和地區對于穩定幣的主要監管模式

從全球其他國家和地區的實踐角度來看，如何在引導穩定幣規范發展的同時發揮穩定幣對當地金融市場的促進作用也成為更多國家和地區的關注重點。相關方案在推動穩定幣合法合規發展的同時，也著力于促進穩定幣進一步嵌入金融基礎設施。

1. 美國

美國目前是穩定幣市場最活躍的國家之一。在穩定幣發展初期，美國商品期貨交易委員會（CFTC）與美國證券交易委員會（SEC）曾就如何界定穩定幣的金融屬性存在分歧。2025年，美國證券交易委員會正式將USDT、USDC等足額抵押穩定幣排除在證券范疇之外，明確了監管邊界。這促進了針對穩定幣的監管由“分散審慎”向“聯邦協調”邁進。

2025年初經美國國會審議的《GENIUS法案》體現了美國意圖針對穩定幣建立全額儲備、透明披露、保障兌付的制度監管框架。在穩定幣的性質上，《GENIUS法案》明確穩定幣不屬于證券或商品范疇，同時要求所有錨定美元的穩定幣必須由注冊金融機構發行，并確保儲備資產100%真實可審計。在對持有人的保護上，《GENIUS法案》對發行人提出了一系列信息披露的要求，同時為持有人提供了破產優先受償權，增強了穩定幣法律地位的確定性與市場信心。在對發行人監管層面，《GENIUS法案》要求發行人制定反洗錢計劃并遵守《銀行保密法》（Bank Secrecy Act）的相關要求，同時禁止判犯有特定金融犯罪的個人擔任發行方的高管或董事。

總體而言，《GENIUS法案》體現出美國期望在對穩定幣的監管立場上實現金融穩定與創新的平衡。一方面，美國意圖通過《GENIUS法案》規范化穩定幣的發展通道，為未來針對更廣泛的加密貨幣市場的監管積累經驗；另一方面，《GENIUS法案》強調穩定幣與美元的錨定安排，也體現了美國意圖通過對穩定幣的監管，進一步穩固美元在國際支付與儲備市場的地位。

2. 世界其他主要國家或地區

除了備受矚目的美國外，其他世界主要國家或地區對于穩定幣等加密貨幣的監管也有相繼探索。

就中國香港地區而言，香港《穩定幣條例》要求穩定幣應符合1:1全額資產抵押的要求，除了支持港元穩定幣外，其對美元、人民幣等貨幣作為支撐的法幣穩定幣也呈現出開放態度。除此以外，在具體監管措施層面，《穩定幣條例》體現出更細節的要求。比如，《穩定幣條例》要求發行人應符合本地實體設立要求，并設置常駐合規負責人，同時賦予了香港金融管理局（Hong Kong Monetary Authority）對發行人進行監管與實時檢查的權力。《穩定幣條例》圍繞促進穩定幣發展、增強投資者信任為核心，體現出中國香港作為國際金融中心在吸引穩定幣發行人，促進穩定幣相關業務發展層面的開放態度與信心。

就歐盟而言，《加密資產市場條例》（Markets in Crypto-Assets Regulation，以下簡稱“《MiCA法案》”）對包括穩定幣在內的加密貨幣進行了系統的劃分，并設置了有針對性的監管措施。根據《MiCA法案》的要求，穩定幣被分為電子貨幣代幣（e-money tokens）和資產參考代幣（asset-referenced tokens），兩者均強調保護消費者和維持貨幣穩定，但是在資本要求、持牌發行標準與持續信息披露機制等方面的具體要求有所不同。不過，近期來，歐盟內部對于穩定幣的預期發展前景存在一些分歧，部分聲音提出穩定幣的監管制度缺乏全球統一規范，且與美元資產掛鉤緊密，不利于推動數字歐元的發展。[8]

就新加坡而言，新加坡關于穩定幣的監管政策更為寬松。新加坡選擇以“金融科技監管沙盒+逐步立法”的方式，構建靈活而具前瞻性的監管環境。2023年，新加坡金管局（MAS）正式修訂《支付服務法》（Payment Services Act），提出了單貨幣穩定幣的監管框架，要求其錨定新元或其他指定法幣（主要為G10國家貨幣），并由銀行或持牌機構發行，持有等值高流動性儲備資產。同時，新加坡也在推動與跨境支付的深度融合，使穩定幣與區域支付網絡互聯互通。目前，新加坡金融管理局正考慮對《支付服務法》進行進一步的必要修改，以促進對穩定幣監管框架的實施。

就日本而言，日本監管框架尤其重視儲備資產托管與用戶兌付機制，避免用戶面臨技術性或法律性兌付障礙。不過，近年來對于穩定幣的監管政策限制亦有所放松。比如，2023年修訂的《資金結算法》首次賦予銀行、信托公司等機構發行合規穩定幣的法律權限，并在2025年批準SBI VC Trade與Circle合作發行USDC，標志著日本在引入非本幣穩定幣方面取得重要進展。

穩定幣作為連接傳統金融體系與數字資產生態的重要橋梁，正在全球范圍內快速發展。主要國家和地區的監管機構普遍認識到其在支付效率、金融包容性及科技創新方面的潛力，但也意識到其可能帶來的挑戰。穩定幣監管的共性問題包括：法幣錨定機制的透明性、儲備資產的安全性、發行主體的合規義務、跨境交易的監管協作、以及技術路徑的審計可得性。美國、歐盟、日本、新加坡、香港等主要司法轄區正在加速構建適應本國金融體系特點的穩定幣監管框架。

未來，穩定幣的健康發展離不開監管與創新的動態平衡。一方面，監管制度應具有足夠的包容性與前瞻性，為合規創新提供空間；另一方面，穩定幣發行和使用主體亦需強化透明度、接受監管、尊重合規邊界。我國未來在構建自身數字貨幣與跨境支付機制的同時，也應密切關注國際穩定幣監管格局演變，為制度設計與政策制定提供參考與借鑒。

* 感謝實習生向思雨對本文所做的貢獻。