開(kāi)曼共同基金法修改 - 15人以下豁免基金名存實(shí)亡？
作者：繆毅 洪侃 鐘龍鋒 孫錦昭 2020-02-182020年2月7日是離岸基金界的大日子，當(dāng)日通過(guò)的開(kāi)曼群島Private Funds Law, 2020（“《私募基金法》”）開(kāi)啟封閉式基金監(jiān)管大時(shí)代，一出世便自帶光環(huán)威震江湖（詳情參閱《開(kāi)曼封閉式基金新規(guī)生效了 – 常見(jiàn)問(wèn)題解答在這里》）。同日通過(guò)生效的開(kāi)曼群島Mutual Funds (Amendment) Law, 2020（“《修正案》”）將取消開(kāi)曼群島Mutual Funds Law（“《共同基金法》”）給予特定開(kāi)放式基金豁免注冊(cè)的待遇，其光芒雖被《私募基金法》所遮蓋，但對(duì)業(yè)界的沖擊力亦不容小覷。
《修正案》通過(guò)前，《共同基金法》第4(4)條規(guī)定符合以下兩個(gè)條件的開(kāi)放式基金（基金江湖人稱“4(4)基金”）可豁免向開(kāi)曼金融管理局（“CIMA”）注冊(cè)：(i) 投資人數(shù)量不超過(guò)15人；以及 (ii) 過(guò)半數(shù)投資者有權(quán)撤換基金運(yùn)營(yíng)者。這兩個(gè)限制性條件雖頗為苛刻，但4(4)基金仍因其低成本優(yōu)勢(shì)和監(jiān)管豁免地位而頗受小型基金管理人（尤其是面向親友小范圍募集的基金管理人）歡迎，在開(kāi)曼開(kāi)放式基金版圖中占有一席之地。
《修正案》生效后， 4(4)基金須向CIMA注冊(cè)并遵守持續(xù)合規(guī)要求。4(4)基金是否命運(yùn)堪憂、名存實(shí)亡？各位看官且聽(tīng)本律慢慢道來(lái)。
4(4)基金注冊(cè)要求 根據(jù)《修正案》第3條，除非滿足CIMA另行規(guī)定的豁免條件，4(4)基金應(yīng)向CIMA注冊(cè)并提交包括如下注冊(cè)文件：(i) 經(jīng)核證的基金章程或合伙協(xié)議的內(nèi)容節(jié)選，以證明基金過(guò)半數(shù)投資者有權(quán)撤換基金運(yùn)營(yíng)者；和(ii) 注冊(cè)表格要求的其他信息/材料（注冊(cè)表格的形式和內(nèi)容暫未公布）。 敲黑板注意了： (a) 《修正案》未提及提交全套發(fā)售文件，貌似比市場(chǎng)主流的開(kāi)曼開(kāi)放式注冊(cè)基金（基金江湖人稱“4(3)基金”）的注冊(cè)文件要求略低； (b) “CIMA可另行規(guī)定豁免條件”應(yīng)作何解讀？是開(kāi)曼政府在全球監(jiān)管大博弈中留有后手為4(4)基金保一線生機(jī)？或只不過(guò)是一個(gè)看起來(lái)很美的肥皂泡（目前4(3)基金條款中也有類似語(yǔ)言）？本律這會(huì)也說(shuō)不準(zhǔn)，各位拭目以待吧。 審計(jì)要求 再劃個(gè)重點(diǎn)：4(4)基金應(yīng)根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或美國(guó)、日本、瑞士等非高風(fēng)險(xiǎn)轄區(qū)（中國(guó)內(nèi)地和香港均屬于非高風(fēng)險(xiǎn)轄區(qū)）的通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制備財(cái)務(wù)賬目，并應(yīng)由CIMA批準(zhǔn)的審計(jì)師進(jìn)行年度審計(jì)（目前CIMA公布批準(zhǔn)可審計(jì)開(kāi)曼共同基金的審計(jì)師有44家）。經(jīng)審計(jì)賬目原則上應(yīng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的6個(gè)月內(nèi)向CIMA提交。 審計(jì)師看到這里該笑了：商機(jī)嘩嘩地來(lái)了；4(4)基金管理人卻哭暈在交易室：小本經(jīng)營(yíng)就圖個(gè)便宜，這動(dòng)輒一兩萬(wàn)美刀的審計(jì)年費(fèi)不知要吃掉幾個(gè)基點(diǎn)的回報(bào)率？ 基金年檢 4(4)基金向CIMA完成初始注冊(cè)后，還須在每年1月15日前進(jìn)行年檢并繳納基金注冊(cè)年費(fèi)。給各位看官參考，4(3)基金注冊(cè)年費(fèi)為4,268.29美元（這還沒(méi)包括注冊(cè)代理商的年檢服務(wù)費(fèi)），4(4)基金注冊(cè)年費(fèi)尚未公布，本律只能祈愿CIMA手下留情給點(diǎn)折扣吧。 董事注冊(cè) 4(4)基金將落入開(kāi)曼群島Directors Registration And Licensing Law（《董事注冊(cè)及牌照法》）所規(guī)定的相關(guān)實(shí)體范圍，其全體董事均應(yīng)向CIMA注冊(cè)和年檢，每名董事年檢費(fèi)853.65美元。根據(jù)現(xiàn)有信息分析，本律預(yù)測(cè)4(4)基金也將需要至少兩名董事。 信息變更報(bào)備 若4(4)基金向CIMA提交的注冊(cè)信息發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，應(yīng)在21天內(nèi)報(bào)備變更信息。這活兒對(duì)律師而言并不復(fù)雜，但沒(méi)有功勞也有苦勞，總得給點(diǎn)打賞意思意思吧（是不是說(shuō)漏嘴了？） 過(guò)渡期安排 《修正案》要求存量4(4)基金應(yīng)在8月7日前向CIMA注冊(cè)，2月7日后新設(shè)的4(4)基金應(yīng)在基金啟動(dòng)時(shí)提交注冊(cè)申請(qǐng)。 4(4)基金和4(3)基金還有本質(zhì)區(qū)別嗎？ 本律大膽預(yù)測(cè)，4(4)基金在設(shè)立維護(hù)費(fèi)用和監(jiān)管水平方面將與4(3)基金趨同，優(yōu)勢(shì)所剩無(wú)幾，如果一定要列兩點(diǎn)撐門面： (a) 4(4)基金須提交的注冊(cè)文件和信息相對(duì)較少，如只須提交基金章程或合伙協(xié)議的內(nèi)容節(jié)選而非完整的發(fā)售文件； (b) 對(duì)投資者沒(méi)有設(shè)置最低初始投資金額，而4(3)基金要求約100,000美元。 但是， 這有意思嗎？ 話糙理不糙，考慮到換取這些優(yōu)勢(shì)的代價(jià)是遵守投資人數(shù)量不超15人以及過(guò)半數(shù)投資者有權(quán)撤換基金運(yùn)營(yíng)者的苛刻條件，說(shuō)句戳心的話，4(4)基金恐怕難逃名存實(shí)亡的杯具了。 怎么辦？ 與其怨天尤人，不如埋頭苦干。正在運(yùn)營(yíng)4(4)基金的管理人須考慮是否將4(4)基金改制為4(3)基金，放開(kāi)手腳，做大做強(qiáng)，把業(yè)績(jī)做好，把規(guī)模做大，前述關(guān)于成本的種種精打細(xì)算也就往事隨風(fēng)去。怎么動(dòng)手，再送三點(diǎn)注意事項(xiàng)請(qǐng)拿走不謝： (a) 改制涉及基金運(yùn)營(yíng)者與投資者之間的權(quán)利平衡變化，宜盡快與投資者溝通方案和預(yù)算，做好解釋，取得同意，人心齊，泰山移； (b) 物色審計(jì)師談個(gè)良心價(jià)，《私募基金法》和《修正案》可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)基金審計(jì)服務(wù)需求暴增，要先下手為強(qiáng)；給個(gè)小竅門，若財(cái)務(wù)年度設(shè)計(jì)避開(kāi)高峰，興許能談個(gè)錯(cuò)峰折扣價(jià)； (c )物色律師修改基金文件和提交基金注冊(cè)申請(qǐng)；再給個(gè)小竅門，別拖到臨近過(guò)渡期屆滿才動(dòng)手，估計(jì)那時(shí)律師已忙不過(guò)來(lái)，經(jīng)常干到后半夜，多少得再塞點(diǎn)加班費(fèi)意思意思吧。 一個(gè)時(shí)代的背影和曙光 2019年經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法沖擊過(guò)后，曾經(jīng)大行其道的開(kāi)曼基金管理人漸行漸遠(yuǎn)（請(qǐng)參閱《開(kāi)曼基金管理人 - 滿足實(shí)質(zhì)或重組？》）。2020年《修正案》又將送走曾經(jīng)親民可人的4(4)基金。再早幾年的FATCA和CRS已在全球布下追稅天羅地網(wǎng)。有人說(shuō)這是一個(gè)時(shí)代離去的背影，基金狂歡歲月的一抹殘照。 我們看到的卻是一個(gè)新時(shí)代的曙光：褪去“避稅天堂”、“監(jiān)管真空”的妖媚外衣，離岸基金的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力才能彰顯。開(kāi)曼監(jiān)管新規(guī)帶來(lái)的動(dòng)蕩不安會(huì)很快過(guò)去，面對(duì)香港、新加坡等中岸金融中心的銳意拓展、步步緊逼，開(kāi)曼等離岸金融中心唯有在競(jìng)爭(zhēng)中夯實(shí)和升華其核心優(yōu)勢(shì)：適度監(jiān)管與投資者保護(hù)間的平衡取舍、成熟又不失簡(jiǎn)潔易明的法律體系、愿意傾聽(tīng)行業(yè)需求和快速行動(dòng)的立法機(jī)關(guān)、高效專業(yè)的服務(wù)提供商市場(chǎng)、廣泛的國(guó)際認(rèn)可度和熟悉度等。 青山依舊在，幾度夕陽(yáng)紅。我們已準(zhǔn)備擁抱新時(shí)代的曙光，你呢？
