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目前內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通不斷深化，內(nèi)地和香港推出了一系列利好政策，為A股公司赴港上市提供了強(qiáng)有力的政策支持。香港作為國(guó)際金融中心，憑借其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)與內(nèi)地市場(chǎng)的緊密聯(lián)系，正成為眾多A股企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局與跨越發(fā)展的重要選擇。

1、內(nèi)地政策

2024年4月4日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》明確提出，要拓展優(yōu)化資本市場(chǎng)跨境互聯(lián)互通機(jī)制，拓寬企業(yè)境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質(zhì)效。這一政策為A股公司赴港上市提供了明確的政策支持。[1]

2024年4月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資。[2]

2024年11月份，證監(jiān)會(huì)主席吳清在第三屆國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上明確表示，保持境外融資渠道暢通，進(jìn)一步提升境外上市備案效率，積極支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)赴境外上市，更好利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。[3]

2、香港政策

（1）優(yōu)化上市審批流程

2024年10月18日，香港證監(jiān)會(huì)與香港聯(lián)交所發(fā)布聯(lián)合聲明，優(yōu)化了A股公司赴港上市的審批流程[4]，即：已于A股上市的公司在香港提交新上市申請(qǐng)時(shí)，若同時(shí)符合以下條件：

1）預(yù)計(jì)市值至少達(dá)100億港元（該等市值的計(jì)算應(yīng)參考(i)有關(guān)A股上市公司基于新上市申請(qǐng)之前五個(gè)營(yíng)業(yè)日的平均A股收市價(jià)所計(jì)算的A股市值；及(ii)該公司H股在聯(lián)交所上市時(shí)的預(yù)期市值。）；及

2）在具有法律意見支持的基礎(chǔ)上，確認(rèn)該公司在遞交新上市申請(qǐng)前的兩個(gè)完整財(cái)政年度已在所有重大方面遵守與A股上市相關(guān)的法律及法規(guī)。

對(duì)于符合上述條件的A股公司，其在提交完全符合規(guī)定的申請(qǐng)的情況下，香港證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)交所分別只會(huì)發(fā)出一輪監(jiān)管意見，兩家監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自的監(jiān)管評(píng)估將在不多于30個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成。而對(duì)于其他A股公司，香港證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)交所在分別發(fā)出最多兩輪監(jiān)管意見后，會(huì)各自評(píng)估并指出有關(guān)申請(qǐng)是否存在任何重大監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)，香港證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)交所將分別在不多于40個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成監(jiān)管評(píng)估；在確認(rèn)沒(méi)有重大監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)后，香港聯(lián)交所將與上市申請(qǐng)人及其保薦人共同落實(shí)上市文件披露，相關(guān)申請(qǐng)?jiān)谌〉盟斜O(jiān)管機(jī)構(gòu)的必要批準(zhǔn)后，便可進(jìn)行上市委員會(huì)聆訊。

（2）降低在港交所上市門檻

2024年12月19日，聯(lián)交所刊發(fā)有關(guān)優(yōu)化首次公開招股市場(chǎng)定價(jià)及公開市場(chǎng)的建議咨詢文件[5]（以下簡(jiǎn)稱“咨詢文件”），咨詢期將于2025年3月19日結(jié)束。咨詢文件載明將原有的H股于上市時(shí)占股份總數(shù)（A股+H股）最低15%的要求，降低為最低10%或相關(guān)H股于上市時(shí)至少為30億港元的預(yù)期市值，而且這些H股必須為公眾持有。

A股公司至少需要發(fā)行足夠的H股來(lái)滿足香港聯(lián)交所對(duì)于公眾持股量的要求，具體要求如下：

（一）港股的融資工具多樣化

港股再融資機(jī)制豐富，為港股上市公司提供了豐富的債券、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等融資工具。例如，小米集團(tuán)（01810.HK）在港股上市后，多次通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股進(jìn)行融資，為其全球業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供了充足的資金支持。

（二）融資流程便捷

港股的融資審批流程相對(duì)簡(jiǎn)化，尤其是融資效率較高。例如，比亞迪（01211.HK）于3月4日公告配售56億美元，本次配售是過(guò)去十年全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的股權(quán)再融資項(xiàng)目，同時(shí)也是全球汽車行業(yè)有史以來(lái)規(guī)模最大的閃電配售項(xiàng)目。相較之下，A股公司定向增發(fā)需向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)批文，審批周期較長(zhǎng)且有效期僅12個(gè)月，而H股上市公司在上市6個(gè)月鎖定期結(jié)束后即可通過(guò)“閃電配售”快速融資：（1）依據(jù)年度股東大會(huì)一般性授權(quán)，單次配售規(guī)模不超過(guò)A+H總股數(shù)的20%；（2）無(wú)需監(jiān)管審批，發(fā)行窗口靈活，可在收盤后啟動(dòng)交易并次日完成交割；（3）支持“先舊后新”操作，即大股東先行轉(zhuǎn)讓股份獲取資金，上市公司再增發(fā)新股回購(gòu)股份，實(shí)現(xiàn)資金快速到賬；（4）配售股份無(wú)鎖定期，定價(jià)較市價(jià)最高折讓20%（如比亞迪此次配售價(jià)較前日收盤價(jià)折讓7.8%），有效提升投資者參與意愿。

（三）投資者多元

港股市場(chǎng)匯聚全球資本，投資者類型涵蓋國(guó)際機(jī)構(gòu)、主權(quán)基金、對(duì)沖基金及個(gè)人投資者等。例如，比亞迪此次配售吸引了中東主權(quán)基金及國(guó)際長(zhǎng)線投資者參與，而港股再融資市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年內(nèi)地企業(yè)通過(guò)股份配售（含定向增發(fā)）實(shí)現(xiàn)超547億港元募資，占再融資總額的73%。這種多元化的投資者基礎(chǔ)為A股公司提供了更廣闊的融資渠道和定價(jià)參考空間。

（一）赴港上市流程

A股公司赴港上市包括兩個(gè)核心步驟（境內(nèi)備案、境外審核），并交錯(cuò)而行。需要注意的是，雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案非行政許可事項(xiàng)，但發(fā)行人須在聆訊審批日期至少足4個(gè)營(yíng)業(yè)日之前向聯(lián)交所提交由中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出的確認(rèn)新申請(qǐng)人完成中國(guó)備案程序的通知書。

以順豐控股為例，其于H股上市過(guò)程中公開披露的信息如下：

（二）在港交所上市前的公司治理機(jī)構(gòu)調(diào)整

鑒于《香港上市規(guī)則》對(duì)于H股上市公司的治理結(jié)構(gòu)設(shè)置與A股公司的治理結(jié)構(gòu)設(shè)置存在一定的差異，因此，A股公司在港交所上市，需結(jié)合《香港上市規(guī)則》的要求對(duì)治理結(jié)構(gòu)作出必要調(diào)整，以做到同時(shí)滿足兩地監(jiān)管要求。具體而言，如下表所示：

（三）在港交所上市后的鎖定期安排

A股公司完成港交所上市后，A股公司的股東和董監(jiān)高在鎖定期層面需要同時(shí)滿足A股和H股的監(jiān)管要求，尤其需要注意兩地鎖定期的協(xié)調(diào)，具體如下表所示：

注：2024年12月19日，咨詢文件中提到，其就基石投資的監(jiān)管禁售期征詢市場(chǎng)意見，是否支持保留基石投資者上市日期后至少六個(gè)月之禁售期規(guī)定；或考慮允許基石投資者相關(guān)證券“分階段解禁”，當(dāng)中50%的相關(guān)證券可在上市后三個(gè)月后解除禁售限制，其余的相關(guān)證券則在上市后六個(gè)月后完全解禁。

隨著內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)融合的持續(xù)深化，A股公司通過(guò)在港交所上市，不僅可以獲得有效的儲(chǔ)備資金，還能通過(guò)國(guó)際化的資本平臺(tái)增強(qiáng)跨境資源整合能力，進(jìn)一步配置全球資源，與全球伙伴深度鏈接，提升公司的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。與此同時(shí)，由于兩地監(jiān)管規(guī)則的差異，企業(yè)在享受H股市場(chǎng)資本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也給企業(yè)帶來(lái)了信息披露、治理機(jī)構(gòu)調(diào)整等挑戰(zhàn)，需要面對(duì)更嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境和更高合規(guī)成本。因此，企業(yè)應(yīng)充分評(píng)估自身的全球化戰(zhàn)略、資本運(yùn)作能力及合規(guī)管理要求，結(jié)合企業(yè)情況審慎選擇兩地上市模式，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值最大化。