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2019年4月24日，中證網刊登了文章《券商承銷科創板IPO業務規范征求意見》，文中提及“中國證券業協會根據相關法律法規、監管規定及自律規則制定《科創板首次公開發行股票承銷業務規范（征求意見稿）》，并下發給相關券商征求意見”。經對比《首次公開發行股票承銷業務規范（2018修訂）》和《科創板首次公開發行股票承銷業務規范（征求意見稿）》（以下簡稱“《承銷業務規范（征求意見稿）》”），我們注意到后者對科創板股票發行承銷工作提出了新的要求。一個較大的變化是要求發行人和主承銷商應當聘請律師事務所在路演推介活動前對發行人管理層、參與路演的工作人員和證券分析師等進行培訓，并出具培訓總結。此外，《承銷業務規范（征求意見稿）》還要求律師事務所在出具科創板股票發行承銷法律意見書中增加對戰略投資者等相關情況的核查意見，順承了《發行承銷業務指引》的相關規定。

2019年5月21日，“券商中國”微信公眾號推送了文章《搶時間！科創板連軸測試開始！5月下旬起對轉融通等全天候測試，通關測試最關鍵，預計就在6月上旬》，文中提及“自5月11日起每周六，上交所都會組織各市場參與主體進行科創板全網測試，預計6月8日進行通關測試。”截至目前，上交所的交易和清算系統已進行了多輪系統測試，預計首批科創板企業將于不久之后正式掛牌上市。在此之前，中國證券業協會（以下簡稱“證券業協會”）必將頒布《科創板首次公開發行股票承銷業務規范》，為科創板企業發行承銷提供規則指引。

在《承銷業務規范（征求意見稿）》發布之前，上交所分別于2019年3月1日、2019年4月16日發布實施了《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》（以下簡稱“《發行承銷實施辦法》”）和《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》（以下簡稱“《發行承銷業務指引》”），已對科創板股票的發行承銷事項作出了具體規定，其中，《發行承銷業務指引》新增要求律師事務所對戰略投資者的相關事項發表核查意見。結合《承銷業務規范（征求意見稿）》體現的政策變化，目前科創板股票發行承銷事宜，主管機關要求律師事務所提供路演前培訓、戰略投資者核查以及發行承銷的全程見證等法律服務。

（一）路演前培訓

與《首次公開發行股票承銷業務規范（2018修訂）》相比，《承銷業務規范（征求意見稿）》允許發行人和承銷商在首次公開發行股票注冊申請文件受理后與擬參與戰略配售的投資者進行一對一路演推介，將發行人和承銷商路演的時間提前至股票注冊申請文件受理后。《首次公開發行股票承銷業務規范（2018修訂）》第6條規定：“首次公開發行股票申請文件受理后至發行人發行申請經證監會核準、依法刊登招股意向書前，承銷商不得自行或與發行人共同采取任何公開方式或變相公開方式進行與股票發行相關的推介活動，也不得通過其他利益關聯方或委托他人等方式進行相關活動。”而《承銷業務規范（征求意見稿）》第12條規定：“在首次公開發行股票注冊申請文件受理后，發行人和主承銷商可以與擬參與戰略配售的投資者進行一對一路演推介，介紹公司、行業基本情況，但路演推介內容不得超出證監會及交易所認可的公開信息披露范圍。”

鑒于科創板股票的路演推介時間提前至股票注冊申請文件受理后，證券業協會要求發行人和主承銷商聘請律師事務所在路演推介活動前對發行人管理層、參與路演的工作人員和證券分析師等進行培訓，從而確保路演推介活動合法合規進行，并且要求律師事務所對證券分析師和發行人的相關路演推介材料進行事前審核并出具明確審核確認意見。《承銷業務規范（征求意見稿）》第17條規定：“發行人和主承銷商應當聘請律師事務所在路演推介活動前對發行人管理層、參與路演的工作人員和證券分析師等進行培訓，強調發行人對外宣傳資料的口徑，包括宣傳材料與發行人實際情況的一致性、不允許透露公開資料以外的信息、不允許存在夸張性描述等。主承銷商應當要求律師事務所出具培訓總結，并審慎核查律師事務所出具的所有證明材料。證券分析師和發行人的相關路演推介材料應當由律師事務所進行事前審核，確保宣傳材料的合法合規性，不能超出招股意向書及其他已公開信息的內容及范圍。主承銷商應當要求律師事務所對路演推介材料出具明確審核確認意見。”

基于《承銷業務規范（征求意見稿）》的相關規定及我們的從業經驗，我們認為，律師在路演推介活動前對發行人管理層、參與路演的工作人員和證券分析師等進行合規培訓時，應嚴格按照《發行承銷實施辦法》、《發行承銷業務指引》以及《承銷業務規范（征求意見稿）》等法律、法規、規范性文件的要求，制作培訓材料。同時，律師應按照法律、法規及規范性文件的要求，參考招股說明書、法律意見書、審計報告、回復意見等文件披露的內容，審核證券分析師和發行人的相關路演推介材料，確保路演推介材料披露的信息與發行人實際情況一致、不存在公開資料以外的信息及夸張性描述等情形，確保路演推介材料披露的信息限于公司、行業基本情況，未超出證監會及上交所界定的公開信息披露范圍。

（二）戰略投資者核查

《發行承銷業務指引》第10條規定：“主承銷商應當對戰略投資者的選取標準、配售資格及是否存在本指引第九條規定的禁止性情形進行核查，要求發行人就核查事項出具承諾函，并聘請律師事務所出具法律意見書。主承銷商應當公開披露核查文件及法律意見書。”因此，律師應對科創板股票發行承銷過程中涉及的戰略投資者的相關情況進行核查，主要涉及如下幾個方面：

1、戰略投資者的范圍

根據《發行承銷業務指引》第8條規定，戰略投資者主要包括以下幾類：（1）與發行人經營業務具有戰略合作關系或長期合作愿景的大型企業或其下屬企業；（2）具有長期投資意愿的大型保險公司或其下屬企業、國家級大型投資基金或其下屬企業；（3）以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金；（4）參與跟投的保薦機構相關子公司；（5）發行人的高級管理人員與核心員工參與本次戰略配售設立的專項資產管理計劃；（6）符合法律法規、業務規則規定的其他戰略投資者。考慮到目前法律、法規、業務規則并未針對其他戰略投資者作出明確規定，因此律師在判斷戰略投資者的主體適格性時，應當重點關注投資者是否屬于前5類情形。

2、戰略投資者的數量及比例限制

戰略投資者參與配售的數量及獲配的股票比例主要與科創板公司首次公開發行的股數相關聯，科創板公司發行的股份較多時，可以吸收較多的戰略投資者，并可在首次公開發行的股票中向戰略投資者配售較大比例的股票。根據《發行承銷業務指引》第6條規定，首次公開發行股票數量4億股以上的，戰略投資者應不超過30名；1億股以上且不足4億股的，戰略投資者應不超過20名；不足1億股的，戰略投資者應不超過10名。證券投資基金參與戰略配售的，應當以基金管理人的名義作為1名戰略投資者參與發行。同一基金管理人僅能以其管理的1只證券投資基金參與本次戰略配售。根據《發行承銷實施辦法》第16條規定，首次公開發行股票可以向戰略投資者配售。首次公開發行股票數量在1億股以上的，戰略投資者獲得配售的股票總量原則上不得超過本次公開發行股票數量的30%，超過的應當在發行方案中充分說明理由。首次公開發行股票數量不足1億股的，戰略投資者獲得配售的股票總量不得超過本次公開發行股票數量的20%。根據《發行承銷實施辦法》第19條規定，發行人的高級管理人員與核心員工可以設立專項資產管理計劃參與本次發行戰略配售，獲配的股票數量不得超過首次公開發行股票數量的10%。

3、股份鎖定

戰略投資者參與認購科創板發行的股票，一般應鎖定12個月，保薦機構子公司獲得配售的股票鎖定期為24個月。根據《發行承銷實施辦法》第17條規定，戰略投資者應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個月，持有期自本次公開發行的股票上市之日起計算。根據《發行承銷業務指引》第19條規定，參與配售的保薦機構相關子公司應當承諾獲得本次配售的股票持有期限為自發行人首次公開發行并上市之日起24個月。根據《發行承銷實施辦法》第19條規定，發行人的高級管理人員與核心員工設立專項資產管理計劃參與本次發行戰略配售的，應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個月。

4、禁止行為

戰略投資者參與科創板股票發行應合法合規進行，根據《發行承銷業務指引》第9條的規定，發行人和主承銷商向戰略投資者配售股票的，不得存在以下情形：（1）發行人和主承銷商向戰略投資者承諾上市后股價將上漲，或者股價如未上漲將由發行人購回股票或者給予任何形式的經濟補償；（2）主承銷商以承諾對承銷費用分成、介紹參與其他發行人戰略配售、返還新股配售經紀傭金等作為條件引入戰略投資者；（3）發行人上市后認購發行人戰略投資者管理的證券投資基金；（4）發行人承諾在戰略投資者獲配股份的限售期內，委任與該戰略投資者存在關聯關系的人員擔任發行人的董事、監事及高級管理人員，但發行人的高級管理人員與核心員工設立專項資產管理計劃參與戰略配售的除外；（5）除以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金外，戰略投資者使用非自有資金認購發行人股票，或者存在接受其他投資者委托或委托其他投資者參與本次戰略配售的情形；（6）其他直接或間接進行利益輸送的行為。

此外，根據《發行承銷業務指引》第13條規定，參與本次戰略配售的投資者不得參與科創板首次公開發行股票的網上發行與網下發行，但證券投資基金管理人管理的未參與戰略配售的證券投資基金除外。

科創板股票發行引入了戰略投資者配售制度，既可以引入利于市場穩定的增量資金，又加大了發行人成功發行的可能性。在科創板股票的發行承銷過程中，律師應嚴格按照《發行承銷實施辦法》、《發行承銷業務指引》等相關法律、法規的規定，履行對戰略投資者的核查義務，確保科創板股票的戰略配售合法、合規推進。

（三）發行承銷的全程見證

《承銷業務規范（征求意見稿）》第8條規定，“發行人和主承銷商應當聘請律師事務所對發行及承銷全程進行見證，并出具專項法律意見書，對戰略投資者和網下投資者資質及其與發行人和承銷商的關聯關系、路演推介、詢價、定價、配售、資金劃撥、信息披露等有關情況的合規有效性發表明確意見”。《承銷業務規范（征求意見稿）》明確了律師出具發行承銷見證法律意見書的核查范圍，對比《首次公開發行股票承銷業務規范（2018修訂）》第5條的相關規定，《承銷業務規范（征求意見稿）》新增要求律師對戰略投資者及網下投資者與發行人和承銷商的關聯關系等有關情況發表核查意見，并增加了聘請律師事務所的主體——不僅包括承銷商，還包括發行人。

科創板股票發行引入了戰略投資者配售制度且《發行承銷業務指引》明確要求核查戰略投資者的相應情形。一理貫之，《承銷業務規范（征求意見稿）》亦規定在發行見證法律意見書中，律師應體現對戰略投資者的核查。事實上，證券業協會制定的《首次公開發行股票配售細則》一直要求主承銷商聘請律師事務所對參與配售的投資者與發行人和主承銷商的關聯關系等事項進行核查，只是并未在《首次公開發行股票承銷業務規范》中作出具體規定。

《承銷業務規范（征求意見稿）》明確了律師事務所對科創板股票發行承銷出具見證法律意見書的核查范圍，與A股其他板塊股票發行承銷的見證法律意見書的核查范圍變化不大。鑒往知來，一般情況下，律師能利用以往經驗順利地開展科創板股票的發行承銷見證工作。當然，《承銷業務規范（征求意見稿）》對科創板股票發行承銷工作提出了一些新要求，發行人、承銷商和各方中介只有充分體會《承銷業務規范（征求意見稿）》所體現的核查宗旨，對具體規范條文了然于心，才能在科創板股票的發行承銷工作中游刃有余、應付自如。

自2019年3月22日上交所受理首批科創板企業上市申請以來，上交所穩步快速推進科創板企業的發行上市審核工作，相信首批通過上交所審核并獲證監會同意注冊的科創板企業很快就會誕生。科創板的推出是中國資本市場的一項重大改革舉措，科創板企業的上市審核規則、發行承銷規則、發行上市后持續監管規則以及交易規則等規則共同構成了科創板企業監管的生態系統，缺一不可、密不可分。目前，大家的關注要點仍集中在科創板企業發行上市審核方面，較少關注到科創板企業發行承銷規則的變化以及對律師出具發行承銷核查意見的新要求。這就要求我們律師在汗牛充棟的法律規范中把握前沿、抓住重點。同時，我們時刻牢記“應貼在地面步行，不在云端跳舞”的教誨，不斷研習新知識，從新鮮血液中汲取養分。相信通過我們和各界同仁朋友的不斷探索和努力，“科創板”將譜寫一曲“春天的故事”，在資本市場綻放新綠，獨領風騷。