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隨著國家金融改革開放日益深化以及跨境投融資需求不斷增強(qiáng)，中國境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)軍海外。香港毫無疑問是眾多資管機(jī)構(gòu)的出海第一站，亦是資管江湖的兵家必爭之地。香港持牌資管機(jī)構(gòu)的數(shù)量近年呈現(xiàn)加速上升趨勢，截止至2021年12月31日，香港共有1,979家持有資管牌照的持牌機(jī)構(gòu)，近10年增長了234%，僅2021年第四季度香港證監(jiān)會就批準(zhǔn)了38張資管牌照[1]。筆者接獲的香港資管牌照申請問詢也日益增多。為此，妙語論法特推出香港資管牌照系列文章，針對廣大客戶朋友們普遍關(guān)心的各類問題，從多個維度逐一解析和分享香港資管牌照申請及合規(guī)運(yùn)營的方方面面，內(nèi)容涵蓋申牌緣由、申牌門檻、申牌流程與時間表、申牌貼心提示、后續(xù)合規(guī)運(yùn)營等。也歡迎讀者來函告知您所希望了解的牌照申請或合規(guī)運(yùn)營問題。

本系列前兩篇簡介了申請香港資管牌照的適合人群、戰(zhàn)略意義和資質(zhì)條件，本文是系列第三篇，著重介紹申請香港資管牌照的籌備工作、一般流程以及時間表。

書接上回，客戶在決定申請香港資管牌照后和筆者說的第一句話往往是：“動手吧，該怎么開始？要多久？”申牌籌備工作可歸納為“六個確定”，待筆者一一道來。

本系列上一篇提到絕大多數(shù)資管牌照的申牌主體會選用一家香港本地有限公司，但申牌主體的上層架構(gòu)如何搭建頗有講究。須根據(jù)申請人的自身情況和商業(yè)目標(biāo)做個案分析，筆者在這里結(jié)合過往經(jīng)驗(yàn)給大家總結(jié)幾項(xiàng)共性問題：

1. 境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)通過境外投資方式直接設(shè)立申牌主體，還是境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的上層股東通過境外個人控股公司設(shè)立申牌主體？

前者股權(quán)結(jié)構(gòu)邏輯清晰，是不少境內(nèi)私募基金管理人的第一反應(yīng)選擇。然而，鑒于資管業(yè)務(wù)的金融屬性，第一條路在目前境外投資備案制度框架下并不好走。后者是筆者觀察到的市場主流選擇，但也會涉及境內(nèi)個人外匯登記問題。

2. 申牌主體的最終股東結(jié)構(gòu)是否要鏡像境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的股東結(jié)構(gòu)？

這個問題涉及與境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)主體的集團(tuán)關(guān)系認(rèn)定、股東間業(yè)務(wù)條塊劃分、各股東間的資源投入和利益分配等復(fù)雜的底層商業(yè)安排，還會外溢產(chǎn)生人員兼職、同業(yè)競爭和利益沖突等合規(guī)性問題。只有早早把這個方向性問題想全想透，才能順利推進(jìn)后續(xù)事務(wù)性工作，不走回頭路。

3. 申牌主體與最終股東之間是否搭建中間層持股主體？

中間層持股主體會增加少量設(shè)立和維護(hù)成本，但潛在優(yōu)勢也不少，舉幾個例子：

• 提高大股東認(rèn)定門檻。根據(jù)香港《證券與期貨條例》，直接持有申牌主體10%以上投票權(quán)的股東是大股東，其資質(zhì)適格性須經(jīng)香港證監(jiān)會審批；而持有中間層主體投票權(quán)比例要超過35%才會被認(rèn)定為大股東。顯然中間層主體的存在不僅可把持股比例在10%至35%間的股東挪出大股東范圍，也給未來進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股權(quán)融資交易埋下伏筆。

• 為債務(wù)融資提供交易方案設(shè)計的便利。香港持牌資管公司須時刻保持法定速動資本（指流動性資產(chǎn)減去公司債務(wù)），這對其負(fù)債能力造成限制。香港持牌資管公司須在速動資本接近法定下限時迅速獲得流動資金以保持合規(guī)狀態(tài)，此時，在持牌資管公司本身難以借款的情況下，中間層主體向股東或第三方舉借貸款再向持牌資管公司增資可成為緊急情況下可迅速抓到的一根救命稻草。

• 靈活的企業(yè)治理制度。對于存在多個股東的申牌主體而言，一份考慮周全的股東協(xié)議和公司章程相當(dāng)重要。相對英屬維爾京群島或開曼群島等離岸司法轄區(qū)，香港的公司法律制度靈活性稍顯不足。對于商業(yè)安排的復(fù)雜性、靈活性和/或保密性較高的股東們而言（例如靈活的收益分配機(jī)制、投票權(quán)與經(jīng)濟(jì)權(quán)的分離配置、股東退出機(jī)制、員工期權(quán)激勵等），選擇一個成熟且靈活的司法轄區(qū)設(shè)立中間層主體顯然是更理想的選擇。

• 構(gòu)建多元業(yè)務(wù)線的集團(tuán)公司。除了香港資管業(yè)務(wù)線，一些客戶會橫向拓展其他業(yè)務(wù)類型或縱向開展其他地區(qū)的資管業(yè)務(wù)。這些新業(yè)務(wù)線都可以通過中間層持股主體下設(shè)其他子公司開展，在中間層持股主體這個統(tǒng)一的集團(tuán)公司治理框架內(nèi)構(gòu)筑條塊清晰的業(yè)務(wù)體系。

4.如果設(shè)立中間層主體，還須考慮設(shè)幾層、設(shè)在哪里、采用何種組織形式等問題。

5. 新設(shè)公司作為申牌主體，還是使用現(xiàn)有公司？

新設(shè)公司沒有歷史包袱或潛在債務(wù)，是多數(shù)人的選擇；但也不排除部分客戶因?yàn)樘厥馇闆r選擇現(xiàn)有公司作為申牌主體。

定架構(gòu)是申牌籌備工作的起點(diǎn)。實(shí)操中每一申請個案須考慮的問題當(dāng)然不止以上幾項(xiàng)，但從中不難看出，定架構(gòu)是一項(xiàng)具有高度個性化特征和技術(shù)含量的工作，不僅須考慮眼下的利益格局，還應(yīng)兼顧未來的發(fā)展謀劃，其重要性恐怕說三遍都不嫌多。

牌照申請人須向香港證監(jiān)會報送董事、負(fù)責(zé)人員、持牌代表、核心職能主管、投訴主任和緊急聯(lián)系人的信息（相關(guān)人員的職責(zé)分工以及適當(dāng)性要求可參考本系列第二篇《香港資管牌照資質(zhì)門檻高不高？》）。人員適當(dāng)性是香港證監(jiān)會審核的重中之重，是順利拿下牌照的關(guān)鍵因素之一。有關(guān)人員配備的常見問題包括以下：

1.  “內(nèi)部選拔”還是“外部招聘”？

焦點(diǎn)是負(fù)責(zé)人員這一持牌公司“關(guān)鍵人物”的來源。內(nèi)部選拔人員在互信默契、業(yè)務(wù)銜接、文化融合等方面的好處無可比擬，而外部招聘人員則在本地經(jīng)驗(yàn)、本土資源、審批確定性、到位速度等方面獨(dú)具優(yōu)勢，兩者可謂各有優(yōu)劣。牌照申請人亦可考慮將內(nèi)部選拔和外部招聘相結(jié)合以達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)兩全其美之效。

2. 董事會成員如何構(gòu)成？

本系列上一篇提到持牌公司須至少委任一名負(fù)責(zé)人員擔(dān)任執(zhí)行董事。牌照申請人還須考慮是否委任更多執(zhí)行董事以及是否委任非執(zhí)行董事。如果股東代表或境內(nèi)關(guān)聯(lián)資管機(jī)構(gòu)高管沒有獲香港證監(jiān)會發(fā)牌從事資產(chǎn)管理活動，可憑非執(zhí)行董事身份參與香港持牌資管公司的非日常性事務(wù)，但必須留意非執(zhí)行董事是在公司治理、公司戰(zhàn)略等方面發(fā)揮作用，不能參與持牌公司日常的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動，不可把非執(zhí)行董事身份當(dāng)作規(guī)避個人持牌要求的馬甲。此外，還須從境內(nèi)合規(guī)角度論證非執(zhí)行董事的兼職問題。

3.核心職能如何分工？

牌照申請人須確定八個核心職能的主管人選。對于中小規(guī)模申請人而言，為每項(xiàng)核心職能配備一位專職主管并不現(xiàn)實(shí)，好在香港證監(jiān)會允許一人兼管多個核心職能，但申請人在設(shè)計任職分工方案時須注意任職人員的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)資質(zhì)、不同人員的職能區(qū)隔以避免利益沖突以及匹配任職人員的職務(wù)級別和業(yè)務(wù)匯報路徑等細(xì)節(jié)問題。

4. 中后臺輔助人員如何配備？

除了前述“大咖”外，持牌公司還應(yīng)配備多少中后臺輔助人員？這個問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案或法定強(qiáng)制要求，申請人應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營模式以及財務(wù)預(yù)算做出合理配置，香港證監(jiān)會也允許持牌公司外包部分職能以彌補(bǔ)自身人員不足的問題。

根據(jù)筆者經(jīng)驗(yàn)，香港證監(jiān)會對核心人員資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)的審核非常細(xì)致，對于因人員兼職而可能產(chǎn)生的內(nèi)部利益沖突亦相當(dāng)關(guān)注。申請人須根據(jù)自身的人才儲備、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、財務(wù)預(yù)算等因素制定合理的人員配置方案。

無論是選派內(nèi)部人員準(zhǔn)備持牌資格考試，抑或在本地市場招聘人員，還是對人員配置方案的反復(fù)推敲，都意味著“定人員”往往是前期籌備工作中耗時最久最令人糾結(jié)的一環(huán)，內(nèi)里細(xì)節(jié)頗多，酸甜苦辣一言難盡，讀者多點(diǎn)幾個贊鼓勵筆者寫篇專題分享吧。

牌照申請人須向香港證監(jiān)會填報一份詳細(xì)的業(yè)務(wù)計劃問卷，內(nèi)容涵蓋業(yè)務(wù)類型、資產(chǎn)類別、投資策略、業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶分布及來源、銷售渠道等方方面面。業(yè)務(wù)計劃問卷當(dāng)然不會有參考答案，申請人應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況填報，但須準(zhǔn)備回復(fù)香港證監(jiān)會跟進(jìn)詢問業(yè)務(wù)計劃詳情和有關(guān)資料。值得一提的是申請人須決定其是否會“持有客戶資產(chǎn)”以及是否“只向?qū)I(yè)投資者提供服務(wù)”。持有客戶資產(chǎn)和為非專業(yè)投資者提供服務(wù)會對持牌資管機(jī)構(gòu)的財政資源和內(nèi)控制度提出更多要求，因此多數(shù)初始申請人都會接受“不得持有客戶資產(chǎn)”和“只向?qū)I(yè)投資者提供服務(wù)”這兩個限制性牌照條件，未來在有需要時可再向香港證監(jiān)會申請移除限制性條件。

本系列上一篇文章提到申請人須滿足實(shí)繳股本和速動資本兩項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)，還要向證監(jiān)會提交獲發(fā)牌照后前6個月的運(yùn)營開支預(yù)算，并證明其在不計任何預(yù)期業(yè)務(wù)收入的情況下仍然具備足以滿足財務(wù)指標(biāo)并支撐前6個月開支預(yù)算的財政資源。因此，持牌申請人的股東應(yīng)在中國境外準(zhǔn)備足夠資金，且能證明該等資金來源正當(dāng)。持牌資管公司的運(yùn)營開支項(xiàng)目主要包括辦公室租金、人員工資、辦公設(shè)備費(fèi)用、外包服務(wù)顧問（如律師、合規(guī)顧問、秘書公司）服務(wù)費(fèi)、審計費(fèi)、牌照年費(fèi)等。

香港證監(jiān)會要求持牌資管機(jī)構(gòu)辦公場所具備安全性和獨(dú)立性（具體要求可參考本系列上一篇文章《香港資管牌照資質(zhì)門檻高不高？》），并會審核申請人辦公場所的樓層平面圖。雖然香港租金價格不菲，但若申請人對地段和寫字樓檔次沒有太高要求，仍然可以租到經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的辦公室。此外，申請人主體初始注冊時可以用秘書公司的注冊地址，在向香港證監(jiān)會提交申請材料前租賃實(shí)體辦公室即可。

香港證監(jiān)會沒有要求資管牌照的申請必須委聘中介機(jī)構(gòu)，也沒有類似中國基金業(yè)協(xié)會要求律師為私募基金管理人登記出具法律意見書。但是，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不僅有助申請人少走彎路事半功倍，更可以從整體布局的高度和戰(zhàn)略規(guī)劃的眼光設(shè)計牌照申請方案，不僅照顧牌照申請這個當(dāng)下需求，還會兼顧未來業(yè)務(wù)發(fā)展的前瞻布局，在取得牌照后一站式銜接提供的基金設(shè)立、項(xiàng)目投資等交易法律服務(wù)和日常性法律合規(guī)服務(wù)。如果牌照申請人在香港人生地不熟，還可請中介機(jī)構(gòu)在人員招聘、辦公室租賃乃至銀行開戶等方面提供協(xié)助。

完成前述“六定”籌備工作后，牌照申請人須向香港證監(jiān)會填報一系列申請表格和問卷，并制備香港證監(jiān)會要求的其他輔助材料和證明文件。自2022年4月1日起，香港證監(jiān)會不再接受線下紙質(zhì)申請材料，只通過WINGS電子申報系統(tǒng)接受在線填報的申請表格及上傳的其他申請文件。登入WINGS系統(tǒng)需要提前登記用戶賬戶，通常申牌中介機(jī)構(gòu)都會有。

申請表格和問卷的內(nèi)容面面俱到頗為冗長，涉及不少需要老板敲定的頂層設(shè)計，并非一名辦事員或申牌中介就能獨(dú)立完成。筆者通常建議客戶在推進(jìn)“六定”籌備工作的同時預(yù)填申請表格以提前發(fā)現(xiàn)盲區(qū)和問題，邀請管理層盡早介入討論拍板，力求做到“萬事俱備待東風(fēng)，六定之后便走起”。此外，申請表格并沒有詳細(xì)的填寫指引，表格中不同部分間還有不少勾稽關(guān)聯(lián)關(guān)系，也有一些不適用資管牌照的內(nèi)容（香港證監(jiān)會未就每一類牌照提供單獨(dú)申請表格，所以會出現(xiàn)混成一鍋粥的情況），使得填寫申請表格問卷變成一項(xiàng)需要技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的活兒，申請人和申牌中介機(jī)構(gòu)應(yīng)通力合作、反復(fù)核驗(yàn)，馬虎不得。

香港證監(jiān)會通常會在收到申請后一個月左右時間提出初次書面反饋，但會因?yàn)橄愀圩C監(jiān)會的工作量及申請文件質(zhì)量等情況而有所不同。香港證監(jiān)會可能針對申請人答復(fù)提出多輪書面反饋，也可能就個別問題作電話詢問。香港證監(jiān)會通常會向基本滿足持牌要求的申請人先授予一個附條件通過（通常是程序性或事務(wù)性的條件）的原則性批準(zhǔn)，條件滿足后會很快批出正式的牌照。

香港證監(jiān)會處理普通持牌代表的申請一般需要8周；處理負(fù)責(zé)人員的申請一般需要10周；處理持牌法團(tuán)的申請一般需要15周。上述預(yù)期時間是在香港證監(jiān)會認(rèn)為申請人提交的申請材料已經(jīng)基本完備時起計，前期對申報材料的反饋問答和等待申請人補(bǔ)充申報材料的時間并不計算在內(nèi)，所以你懂的。此外，考慮到資金和人員配備到位、辦公室租賃、申請材料準(zhǔn)備等前期籌備時間，不同申請個案之間的速度差異，恐怕比筆者與蘇炳添之間的速度差距還要大。如果讀者非要在向老板匯報時加上一個期限，我希望你能說6至9個月，有膽的再加五個字“欲速則不達(dá)”。

對于境內(nèi)資管機(jī)構(gòu)而言，申請香港資管牌照既是境內(nèi)業(yè)務(wù)的延伸，也是海外業(yè)務(wù)的起點(diǎn)，初次下海難免深一腳淺一腳。筆者最后給大家打打氣：磨刀不誤砍柴工，只要前期籌備工作做得扎實(shí)周全，包過。