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中國(guó)恒大于2023年3月公布了在中國(guó)香港地區(qū)的債務(wù)重組方案，并于2023年8月向美國(guó)破產(chǎn)法院紐約南區(qū)法院(United States Bankruptcy Court for the Southern District of New York，以下簡(jiǎn)稱“紐約南區(qū)破產(chǎn)法院”)提交第15章呈請(qǐng)(Chapter 15 Petition for Recognition of a Foreign Proceeding，以下簡(jiǎn)稱“第15章呈請(qǐng)”)。美國(guó)《破產(chǎn)法》第15章程序是以破產(chǎn)保護(hù)為目的的附屬程序，如中國(guó)恒大提交的第15章呈請(qǐng)被受理，則代表紐約南區(qū)破產(chǎn)法院對(duì)中國(guó)恒大在香港地區(qū)的債務(wù)重組程序做出認(rèn)可，將有利于中國(guó)恒大推進(jìn)重組計(jì)劃。因此，我們理解中國(guó)恒大在香港地區(qū)的債務(wù)重組程序與在美國(guó)的破產(chǎn)保護(hù)程序關(guān)聯(lián)緊密。

為此，我們就中國(guó)恒大在香港地區(qū)的債務(wù)重組程序和美國(guó)破產(chǎn)保護(hù)程序分別簡(jiǎn)要介紹如下：

（一）中國(guó)恒大在中國(guó)香港地區(qū)的債務(wù)重組程序

在香港，陷入財(cái)務(wù)困境的公司可以申請(qǐng)清盤(pán)，也可以在不清盤(pán)的情況下進(jìn)行重組。就重組而言，包括非正式重整和協(xié)議安排計(jì)劃(scheme of arrangement，也稱作“債務(wù)償還安排”)兩種方式。其中，非正式重整系指?jìng)鶆?wù)人與債權(quán)人協(xié)商安排重整，無(wú)需法院的介入；而協(xié)議安排計(jì)劃，則需要由公司召開(kāi)債權(quán)人(或相關(guān)債權(quán)人類(lèi)別)會(huì)議并進(jìn)行表決。協(xié)議安排計(jì)劃表決通過(guò)的前提為：在出席該會(huì)議且有投票(不論是親身出席及投票或委派代表出席及投票)的債權(quán)人中，占債權(quán)價(jià)值最少75%的債權(quán)人過(guò)半數(shù)(即超過(guò)50%)同意該協(xié)議安排計(jì)劃。[1]協(xié)議安排計(jì)劃表決通過(guò)后，由香港法院審查法律規(guī)定的程序要求的遵守情況，以及公司與其債權(quán)人之間提議的安排的公平性，并對(duì)協(xié)議安排計(jì)劃做出最終批準(zhǔn)（如圖1所示）。

（圖1：協(xié)議安排計(jì)劃的實(shí)施流程）

香港的公司清盤(pán)程序則包括自動(dòng)清盤(pán)（主動(dòng)清盤(pán)）或強(qiáng)制清盤(pán)兩種方式。自動(dòng)清盤(pán)又可以分為公司股東自動(dòng)清盤(pán)和債權(quán)人自動(dòng)清盤(pán)，自動(dòng)清盤(pán)程序無(wú)需法院的介入。強(qiáng)制清盤(pán)則類(lèi)似于中國(guó)境內(nèi)的破產(chǎn)清算程序，根據(jù)《公司(清盤(pán)及雜項(xiàng)條文)條例》(第32章)第177、179條規(guī)定，可以由債務(wù)人公司、股東、債權(quán)人或法院破產(chǎn)管理署署長(zhǎng)、公司注冊(cè)處處長(zhǎng)發(fā)起。強(qiáng)制清盤(pán)程度則涉及法院介入，因而往往受到更高程度的外部監(jiān)督和控制。[2]

就中國(guó)恒大而言，其在香港的重組程序即采用協(xié)議安排計(jì)劃，針對(duì)的債務(wù)主要為兩類(lèi)：即(A)中國(guó)恒大發(fā)行的境外票據(jù)或債券和所借的貸款；以及(B)中國(guó)恒大境外金融負(fù)債（包括擔(dān)保和認(rèn)沽期權(quán)）。但根據(jù)中國(guó)恒大于2023年9月22日發(fā)布的公告顯示：“本集團(tuán)的銷(xiāo)售情況不如本公司預(yù)期。基于本公司目前情況以及與其顧問(wèn)及債權(quán)人協(xié)商，本公司認(rèn)為有必要重新審視建議重組的條款以匹配本公司客觀情況和債權(quán)人訴求”。[3]截至2023年10月10日，中國(guó)恒大未更新與協(xié)議安排計(jì)劃相關(guān)進(jìn)展的公告。有鑒于此，不排除中國(guó)恒大或?qū)⒅匦滦薷膮f(xié)議安排計(jì)劃，履行債權(quán)人投票以及香港法院聆訊程序，這可能導(dǎo)致中國(guó)恒大的香港債務(wù)重組程序被進(jìn)一步擱置。

根據(jù)截至目前中國(guó)恒大及香港法院公開(kāi)的信息，中國(guó)恒大香港債務(wù)重組相關(guān)重要事項(xiàng)的時(shí)間表如表1所示：

（表1：中國(guó)恒大香港債務(wù)重組相關(guān)重要事項(xiàng)時(shí)間表）

除了上述香港債務(wù)重組程序外，中國(guó)恒大還卷入清盤(pán)呈請(qǐng)的相關(guān)程序之中。早在2022年6月27日，中國(guó)恒大就曾發(fā)布公告表示，Top Shine Global Limited of Intershore Consult (Samoa) Limited（以下簡(jiǎn)稱為“呈請(qǐng)人”）向香港法院申請(qǐng)對(duì)中國(guó)恒大進(jìn)行清盤(pán)。[5]該公告發(fā)布后至今，有關(guān)清盤(pán)呈請(qǐng)的聆訊被多次延期。根據(jù)中國(guó)恒大于2023年7月31日發(fā)布的公告，由于中國(guó)恒大的協(xié)議安排計(jì)劃不斷推進(jìn)，經(jīng)呈請(qǐng)人同意以及香港法院批準(zhǔn)，有關(guān)清盤(pán)呈請(qǐng)的聆訊也延期至2023年10月30日。[6]

（二）美國(guó)破產(chǎn)保護(hù)程序

有關(guān)第15章的概要介紹以及程序說(shuō)明可參見(jiàn)我們此前發(fā)布的文章：《從中國(guó)恒大在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)看美國(guó)〈破產(chǎn)法〉第15章》。在本篇文章中，我們將分別就中國(guó)恒大美國(guó)破產(chǎn)保護(hù)重要程序事項(xiàng)的時(shí)間表，以及中國(guó)恒大主要涉及的優(yōu)先票據(jù)情況進(jìn)行梳理。

根據(jù)截至目前美國(guó)法院公開(kāi)的信息，中國(guó)恒大美國(guó)破產(chǎn)保護(hù)重要程序事項(xiàng)的時(shí)間表如表2所示：

（表2：中國(guó)恒大破產(chǎn)保護(hù)相關(guān)重要程序事項(xiàng)時(shí)間表）

恒大的境外優(yōu)先票據(jù)屬于香港債務(wù)重組的范圍內(nèi)。結(jié)合中國(guó)恒大的公司秘書(shū)方家俊作為外國(guó)代表(Foreign Representative)向美國(guó)法院提交的申明(Statement)以及中國(guó)恒大歷年發(fā)布的公告，中國(guó)恒大的現(xiàn)有境外優(yōu)先票據(jù)如下圖2所示：[7]

（圖2：中國(guó)恒大的現(xiàn)有美元優(yōu)先票據(jù)）

此外，根據(jù)中國(guó)恒大2023年中期報(bào)告[8]顯示，許家印持有多筆中國(guó)恒大發(fā)行的優(yōu)先票據(jù)（如圖3所示）。

（一）境外重組及破產(chǎn)保護(hù)程序?qū)χ袊?guó)大陸債權(quán)人的影響

一方面，就中國(guó)恒大在中國(guó)香港地區(qū)的債務(wù)重組計(jì)劃而言，目前該計(jì)劃處于擱置狀態(tài)。鑒于中國(guó)恒大的債務(wù)重組程序涉及到企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)、法律以及社會(huì)等多個(gè)方面，中國(guó)恒大自身可能仍需要花費(fèi)一定時(shí)間尋找最佳解決方案，不排除中國(guó)恒大可能采取變更重組方案、出售資產(chǎn)等等措施。特別是，如若中國(guó)恒大的債務(wù)重組未能找到突破口成功自救，中國(guó)恒大也可能卷入香港的清盤(pán)程序，從而不排除顯著影響中國(guó)債權(quán)人受償?shù)目赡苄浴＿M(jìn)一步地，中國(guó)恒大涉及清盤(pán)程序的，也可能會(huì)對(duì)其他房地產(chǎn)領(lǐng)域的中資企業(yè)產(chǎn)生難以估量的負(fù)面影響，影響未來(lái)中資企業(yè)從國(guó)際資本市場(chǎng)籌集資本的能力。

另一方面，就中國(guó)恒大在美國(guó)申請(qǐng)的破產(chǎn)保護(hù)而言，該破產(chǎn)保護(hù)程序未來(lái)的推進(jìn)預(yù)期尚不明朗。目前，中國(guó)恒大現(xiàn)階段仍處于提起第15章呈請(qǐng)、美國(guó)法院尚未作出裁定的階段。短期來(lái)看，中國(guó)恒大可以受到第15章中臨時(shí)救濟(jì)的保護(hù)，相關(guān)債權(quán)人或無(wú)法在美國(guó)對(duì)中國(guó)恒大提起訴訟。并且，如美國(guó)法院最終裁定承認(rèn)中國(guó)恒大在香港的債務(wù)重組程序，則中國(guó)恒大在美國(guó)的資產(chǎn)或訴訟可以被凍結(jié)、暫停，以保障香港破產(chǎn)重組程序的順利完成。但需要注意到，紐約南區(qū)破產(chǎn)法院針對(duì)中國(guó)恒大的破產(chǎn)保護(hù)的聆訊已被宣布推遲，并且，考慮到香港債務(wù)重組程序被不斷擱置，不排除美國(guó)法院將進(jìn)一步中止中國(guó)恒大關(guān)于第15章破產(chǎn)保護(hù)的聆訊。

為此，我們建議相關(guān)債權(quán)人持續(xù)關(guān)注香港債務(wù)重組以及美國(guó)破產(chǎn)保護(hù)的最新動(dòng)態(tài)，以便及時(shí)采取妥善措施。

（二）中國(guó)大陸法項(xiàng)下就境外重組計(jì)劃及破產(chǎn)保護(hù)的關(guān)注事項(xiàng)

中國(guó)恒大的境外債務(wù)重組及破產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)施也將對(duì)中國(guó)境內(nèi)的債權(quán)人產(chǎn)生一定程度的影響。

一方面，針對(duì)中國(guó)恒大在我國(guó)境內(nèi)的非恒大體系內(nèi)擔(dān)保人而言，鑒于中國(guó)恒大的部分優(yōu)先票據(jù)已經(jīng)到期違約，如若中國(guó)恒大的境外債權(quán)人要求中國(guó)境內(nèi)擔(dān)保人履行擔(dān)保責(zé)任，可能會(huì)影響我國(guó)境內(nèi)主體的現(xiàn)金穩(wěn)定性。特別是，如果出現(xiàn)大量集中履約的，還有可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金嚴(yán)重外流，影響人民幣匯率穩(wěn)定。

另一方面，針對(duì)其他中國(guó)大陸債權(quán)人而言，如中國(guó)恒大在中國(guó)大陸的主體之一恒大集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“恒大集團(tuán)”）未來(lái)也進(jìn)入破產(chǎn)重整，則債權(quán)人應(yīng)注意積極申報(bào)債權(quán)，以便及時(shí)獲得清償。

根據(jù)中國(guó)恒大發(fā)布的2022年年報(bào)以及2023年8月31日披露的協(xié)議安排解釋陳述(CEG Schemes Explanatory Statement)顯示，中國(guó)恒大采用VIE結(jié)構(gòu)，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立了眾多子公司。[9]其中，多家境內(nèi)子公司涉及多起訴訟案件，并被法院采取限制措施。如廣州市超豐置業(yè)有限公司被限制高消費(fèi)，廣州市凱隆置業(yè)有限公司被列為被執(zhí)行人，并被限制高消費(fèi)，恒大集團(tuán)被立為被執(zhí)行人、失信被執(zhí)行人，并被限制高消費(fèi)。

鑒于恒大集團(tuán)在中國(guó)境內(nèi)存在較多負(fù)債，不排除債權(quán)人會(huì)通過(guò)訴訟等方式要求清償。根據(jù)最高人民法院于2021年發(fā)布的《關(guān)于將涉恒大集團(tuán)有限公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)訴訟案件移送廣東省廣州市中級(jí)人民法院集中管轄的通知》，明確除知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛、勞動(dòng)爭(zhēng)議糾紛、商品房預(yù)售合同糾紛、商品房銷(xiāo)售合同糾紛、租賃合同糾紛、物業(yè)服務(wù)合同糾紛、工程類(lèi)案件(300萬(wàn)元以下)等不屬于集中管轄案件外，其他涉及恒大集團(tuán)相關(guān)的商事合同糾紛及金融糾紛及相關(guān)執(zhí)行案件，移送廣東省廣州市中級(jí)人民法院集中管轄。不過(guò)，隨著中國(guó)恒大事件的不斷發(fā)酵，不排除恒大集團(tuán)涉訴案件的集中管轄政策或?qū)⒄{(diào)整。屆時(shí)，中國(guó)大陸債權(quán)人或許可以進(jìn)行異地起訴，從而便利中國(guó)大陸債權(quán)人提供便利的同時(shí)，并提高法院的效率。

此外，如恒大集團(tuán)相關(guān)案件持續(xù)發(fā)酵，負(fù)債情況進(jìn)一步惡化，亦不排除債權(quán)人在中國(guó)大陸境內(nèi)申請(qǐng)其破產(chǎn)或重整的可能。根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第20-21條規(guī)定，法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，破產(chǎn)案件將實(shí)行集中管轄。

總體而言，中國(guó)恒大在香港的債務(wù)重組程序以及在美國(guó)的破產(chǎn)保護(hù)程序面臨的不確定性較多，中國(guó)恒大境外債務(wù)重組的推進(jìn)仍有待持續(xù)關(guān)注。由于中國(guó)恒大是VIE結(jié)構(gòu)在香港上市的公司，其絕大部分資產(chǎn)均在中國(guó)境內(nèi)，因此，無(wú)論中國(guó)恒大境外美元債權(quán)人就破產(chǎn)重組計(jì)劃達(dá)成一致，還是中國(guó)恒大在境外被申請(qǐng)破產(chǎn)，都難以避免中國(guó)恒大及其關(guān)聯(lián)公司在股權(quán)層面發(fā)生巨大變更，從而極有可能導(dǎo)致中國(guó)恒大的控制權(quán)發(fā)生巨大變動(dòng)，影響境內(nèi)資產(chǎn)的處置，這種變化必然對(duì)境內(nèi)債權(quán)人未來(lái)的債權(quán)處置帶來(lái)不利影響。

為此，特別提請(qǐng)境內(nèi)債權(quán)人關(guān)注上述事宜，甚至中國(guó)境內(nèi)債權(quán)人也應(yīng)該積極參與到境外的程序中，對(duì)可能影響境內(nèi)債權(quán)人利益的事項(xiàng)積極提出異議，切實(shí)維護(hù)自身合法權(quán)益。

[1] 香港法例第622章《公司條例》第674條

[2] 參見(jiàn)https://mp.weixin.qq.com/s/gd_7h52PSqVd3kwQPsjutg，最后訪問(wèn)日期：2023年10月10日。

[3] 參見(jiàn)

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0922/2023092201563_c.pdf，最后訪問(wèn)日期：2023年10月9日。

[4] 相關(guān)公告參見(jiàn)

https://www1.hkexnews.hk/search/titlesearch.xhtml?lang=zh，最后訪問(wèn)日期：2023年10月9日。

[5] 參見(jiàn)

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2022/0628/2022062800121_c.pdf，最后訪問(wèn)日期：2023年10月9日。

[6] 參見(jiàn)

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0731/2023073100214_c.pdf，最后訪問(wèn)日期：2023年10月10日。

[7] 根據(jù)方家俊向美國(guó)法院提交的申明顯示，中國(guó)恒大的現(xiàn)存票據(jù)還包括發(fā)行2022年到期的300,000,000美元，利息為9.5%，計(jì)息期間為2019年4月30日至2022年1月30日。

[8] 參見(jiàn)

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0926/2023092601484_c.pdf，最后訪問(wèn)日期：2023年10月10日。

[9] 參見(jiàn)

https://projects.morrowsodali.com/evergrande/show_project/show_project/download/2815，最后訪問(wèn)日期：2023年10月9日。