科創(chuàng)板上市十大法律問題實(shí)務(wù)初析
作者：徐軍、張霞、虞中敏 2019-03-062018年11月5日，習(xí)主席在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。經(jīng)過四個(gè)月緊鑼密鼓地籌備工作， 2019年3月2日凌晨，中國證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所分別出臺(tái)了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》（以下簡稱“《注冊(cè)管理辦法》”）、《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》（以下簡稱“《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》”）、《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》（以下簡稱“《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》”）及《上海證券交易所科創(chuàng)板上市保薦書內(nèi)容與格式指引》等相關(guān)規(guī)則及工作指引。
隨著科創(chuàng)板相關(guān)實(shí)施規(guī)則和工作指引的正式落地，科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行條件、審核機(jī)制等重要事項(xiàng)均已明確，優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)將陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)。本文將以近期出臺(tái)的科創(chuàng)板相關(guān)實(shí)施規(guī)則和工作指引為藍(lán)本，結(jié)合已有的IPO法律實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)上市過程中可能存在的核心技術(shù)的權(quán)屬問題、行業(yè)股東及衍生問題、股權(quán)分散的問題、未彌補(bǔ)虧損問題等核心法律問題展開分析。
第一部分 核心技術(shù)的權(quán)屬問題
上海證券交易所于2019年3月3日發(fā)布的《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》要求保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先推薦三大類科技創(chuàng)新企業(yè)。《注冊(cè)管理辦法》規(guī)定要優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)。從已發(fā)布的核查要求以及設(shè)立科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)的動(dòng)向來看，發(fā)行人是否擁有先進(jìn)的核心技術(shù)將是影響其能否成功上市的關(guān)鍵因素之一。
申報(bào)科創(chuàng)板的IPO企業(yè)一般系擁有大量先進(jìn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的科技創(chuàng)新企業(yè)，其擁有的核心技術(shù)通常是通過自主研發(fā)、轉(zhuǎn)讓和授權(quán)方式取得。同時(shí)，該類企業(yè)亦存在從國內(nèi)外各大高校、龍頭企業(yè)、海外先進(jìn)公司引進(jìn)核心技術(shù)人員的情形。無論以何種方式取得的核心技術(shù)，若其權(quán)利取得或使用存在不確定風(fēng)險(xiǎn)，都將對(duì)發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的實(shí)際開展產(chǎn)生重大影響。因此，發(fā)行人核心技術(shù)的取得方式以及相關(guān)權(quán)屬的穩(wěn)定性和持續(xù)性，必然是法律核查工作中的重點(diǎn)，建議主要從以下方面進(jìn)行核查和論證：
一、自主研發(fā)的問題
如發(fā)行人的核心技術(shù)系通過自主研發(fā)的原始方式取得，發(fā)行人律師應(yīng)關(guān)注核心技術(shù)的形成、發(fā)展過程、研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)文件等事項(xiàng)，同時(shí)也從實(shí)驗(yàn)設(shè)備、原材料、零部件、經(jīng)營場(chǎng)地、研發(fā)資金等物質(zhì)條件均為公司提供的角度來論證核心技術(shù)的自主研發(fā)。
同時(shí)，如發(fā)行人的核心技術(shù)是公司引進(jìn)的核心技術(shù)人員的智慧成果，則需注意該核心技術(shù)是否屬于該技術(shù)人員在原就職單位的職務(wù)發(fā)明行為，發(fā)行人是否合法擁有核心技術(shù)以及發(fā)行人是否對(duì)相關(guān)技術(shù)人員原單位構(gòu)成侵權(quán)是需要重點(diǎn)核查的事項(xiàng)，其不僅關(guān)系到發(fā)行人的正常經(jīng)營活動(dòng)，也可能給發(fā)行人造成潛在的侵權(quán)糾紛。發(fā)行人律師核查的過程中，首先關(guān)注技術(shù)人員掌握該核心技術(shù)或產(chǎn)權(quán)登記的時(shí)間，并通過原單位簽訂的勞動(dòng)合同和競(jìng)業(yè)協(xié)議等文件中關(guān)于研發(fā)成果權(quán)屬的約定來判斷相關(guān)技術(shù)的權(quán)利歸屬；其次，可以從原單位或/及發(fā)行人所提供物質(zhì)技術(shù)條件角度進(jìn)行論證，如核心技術(shù)人員非利用原單位所提供條件完成發(fā)明創(chuàng)造的，則該項(xiàng)核心技術(shù)不屬于原單位的職務(wù)發(fā)明創(chuàng)造；最后，如能夠取得該核心技術(shù)人員原單位就該項(xiàng)核心技術(shù)非原單位之職務(wù)發(fā)明創(chuàng)造的專項(xiàng)說明或確認(rèn)函，則可以直接降低核心技術(shù)發(fā)生權(quán)屬糾紛的重大不利風(fēng)險(xiǎn)。
二、轉(zhuǎn)讓取得的問題
如發(fā)行人的核心技術(shù)系通過受讓的方式取得，則轉(zhuǎn)讓方的情況是發(fā)行人律師的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。首先，轉(zhuǎn)讓方所擁有的核心技術(shù)權(quán)屬是否清晰，是否擁有該技術(shù)完整的權(quán)利以及該核心技術(shù)是否存在任何權(quán)利限制或負(fù)擔(dān)而被禁止轉(zhuǎn)讓的情形，通過上述問題的充分核查可有效避免潛在糾紛或其他不確定風(fēng)險(xiǎn)的情形，否則可能影響發(fā)行人利用該項(xiàng)核心技術(shù)正常開展主營業(yè)務(wù)；其次，核查轉(zhuǎn)讓文件中是否存在限制性或先決條件等條款，論證該類約定是否會(huì)對(duì)目前發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，并跟蹤權(quán)屬變更登記手續(xù)的完成情況；最后，注意論證核心技術(shù)受讓價(jià)格的公允性，核查是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，排除通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓掩蓋不正當(dāng)?shù)睦孑斔偷娘L(fēng)險(xiǎn)。
三、授權(quán)使用的問題
如發(fā)行人的核心技術(shù)系通過授權(quán)使用的方式取得，則該核心技術(shù)使用權(quán)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性應(yīng)為核查時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)。發(fā)行人律師應(yīng)從授權(quán)使用的相關(guān)文件入手，結(jié)合該核心技術(shù)實(shí)際投入生產(chǎn)經(jīng)營的使用情況，從該項(xiàng)核心技術(shù)的授權(quán)范圍、期間、產(chǎn)權(quán)歸屬、自身研發(fā)情況、對(duì)發(fā)行人的影響等角度來論證該核心技術(shù)具備穩(wěn)定性、可持續(xù)性或可替代性，發(fā)行人不會(huì)因?yàn)樵摵诵募夹g(shù)的授權(quán)使用問題而影響其實(shí)際主營業(yè)務(wù)的開展，該核心技術(shù)的使用也不會(huì)對(duì)其未來的生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響。同時(shí)，核查和論證發(fā)行人在不侵權(quán)的前提下是否能夠獨(dú)立擁有可替代的技術(shù)，則可降低發(fā)行人嚴(yán)重依賴核心技術(shù)所有權(quán)人的重大不利風(fēng)險(xiǎn)。
第二部分 行業(yè)準(zhǔn)入及衍生問題
根據(jù)《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》的規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)推薦下列六大領(lǐng)域及其他符合科創(chuàng)板定位的科技創(chuàng)新企業(yè)。本文根據(jù)科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦的企業(yè)所涉及的行業(yè)范圍，結(jié)合我國對(duì)相關(guān)行業(yè)的鼓勵(lì)與準(zhǔn)入限制等規(guī)定，總結(jié)出科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)與國家鼓勵(lì)外商投資、特別管理措施負(fù)面清單行業(yè)的比對(duì)情況，為發(fā)行人律師在核查發(fā)行人的行業(yè)時(shí)提供參考，具體列表如下：
科創(chuàng)板 重點(diǎn)關(guān)注行業(yè) | 鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè) | 特別管理措施 （負(fù)面清單2018年版） | ||
外商禁止 投資 | 須由中方 控股 | 僅限合資合作 | ||
新一代信息技術(shù)領(lǐng)域 主要包括半導(dǎo)體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、新興軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件等 | 集成電路設(shè)計(jì)制造；云計(jì)算設(shè)備、軟件和系統(tǒng)開發(fā)；物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用；生物工程與生物醫(yī)學(xué)工程技術(shù)、生物質(zhì)能源開發(fā)技術(shù)；腦科學(xué)和類腦人工智能領(lǐng)域的人工智能技術(shù)、智能器件、醫(yī)用機(jī)器人、 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)芯片、神經(jīng)元傳感器等微處理器及設(shè)備、人機(jī)交互等新一代智能技術(shù) | 中國入世承諾開放范圍外的電信業(yè)務(wù) | 基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)；除電子商務(wù)之外的增值電信業(yè)務(wù)外資股比不超過50%
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中國入世承諾開放范圍外的互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)文化經(jīng)營(音樂除外)、互聯(lián)網(wǎng)公眾發(fā)布信息服務(wù) | ||||
高端裝備領(lǐng)域 主要包括智能制造、航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等 | 海洋開發(fā)及海洋能開發(fā)技術(shù)、海洋化學(xué)資源綜合利用技術(shù)、相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)和精深加工技術(shù)、海洋醫(yī)藥與生化制品開發(fā)技術(shù)；海洋監(jiān)測(cè)技術(shù)、海底探測(cè)與大洋資源勘查評(píng)價(jià)技術(shù) | 放射性礦產(chǎn)冶煉、加工，核燃料生產(chǎn) | — | — |
新材料領(lǐng)域 主要包括先進(jìn)鋼鐵材料、先進(jìn)有色金屬材料、先進(jìn)石化化工新材料、先進(jìn)無機(jī)非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材料及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等 | 節(jié)能、環(huán)保、利廢、輕質(zhì)高強(qiáng)、高性能、多功能建筑材料開發(fā)生產(chǎn)；高技術(shù)復(fù)合材料生產(chǎn) | 鎢、鉬、錫、銻、螢石勘查、開采；稀土、放射性礦產(chǎn)勘查、開采、選礦 | — | 石油、天然氣的勘探開發(fā) |
高新技術(shù)有色金屬材料生產(chǎn)及其產(chǎn)品生產(chǎn) | ||||
新能源領(lǐng)域 主要包括先進(jìn)核電、大型風(fēng)電、高效光電光熱、高效儲(chǔ)能及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等 | 核電站的建設(shè)、經(jīng)營；新能源電站建設(shè)、經(jīng)營 | — | 核電站建設(shè)、經(jīng)營 | — |
城市人口50萬以上的城市燃?xì)狻崃凸┡潘芫W(wǎng)的建設(shè) | — | |||
節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域 主要包括高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、資源循環(huán)利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動(dòng)力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等 | 汽車關(guān)鍵零部件及關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)；汽車電子裝置制造與研發(fā)；新能源汽車關(guān)鍵零部件制造；節(jié)能環(huán)保技術(shù)開發(fā)與服務(wù)；資源再生及綜合利用技術(shù)、企業(yè)生產(chǎn)排放物的再利用技術(shù)開發(fā)及其應(yīng)用；環(huán)境污染治理及監(jiān)測(cè)技術(shù) | — | 除專用車、新能源汽車外的汽車整車制造 | — |
生物醫(yī)藥領(lǐng)域 主要包括生物制品、高端化學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等 | 新型藥物、疫苗生產(chǎn)；高新技術(shù)醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn) | 中藥飲片的蒸、炒、炙、煅等炮制技術(shù)的應(yīng)用及中成藥保密處方產(chǎn)品的生產(chǎn) | — | — |
人體干細(xì)胞、基因診斷與治療技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用 | ||||
注：篇幅有限，表格中對(duì)鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)的列舉并不完全。
從上表可見，科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦的領(lǐng)域可能存在屬于外商禁止或限制投資行業(yè)的情形，因此發(fā)行人律師在實(shí)務(wù)操作中，應(yīng)關(guān)注并核查以下法律問題：
四、行業(yè)準(zhǔn)入的問題
在IPO的實(shí)踐操作中，存在發(fā)行人股東為規(guī)避外商投資準(zhǔn)入的限制或禁止條件而采取相關(guān)不正當(dāng)手段的情形。發(fā)行人的相關(guān)股東一般利用雙重國籍（我國并不認(rèn)同）未披露其外籍身份或利用設(shè)置多層股權(quán)架構(gòu)的操作方式，解決外籍身份的股東或投資者無法通過正常渠道進(jìn)入相關(guān)限制或禁止行業(yè)領(lǐng)域的問題。
針對(duì)上述情形，發(fā)行人律師應(yīng)首先核查發(fā)行人所處行業(yè)是否屬于外商投資負(fù)面清單中的項(xiàng)目，論證其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)是否符合我國的政策法規(guī)；若發(fā)行人所屬行業(yè)為國家政策禁止外資進(jìn)入的領(lǐng)域，則需要對(duì)發(fā)行人的股東進(jìn)行全面穿透核查，以降低危害國家安全等風(fēng)險(xiǎn)；如核查發(fā)現(xiàn)有外籍身份股東或投資者存在，則應(yīng)當(dāng)在充分考慮相關(guān)操作現(xiàn)實(shí)可能性的基礎(chǔ)上，采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、放棄外國國籍尋找適格國內(nèi)投資主體等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)不適格的股東的清理工作，避免因違反國家外商投資禁止規(guī)定導(dǎo)致上市進(jìn)程停滯。
五、股權(quán)代持的問題
鑒于部分外籍技術(shù)人員掌握先進(jìn)的核心技術(shù)而對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，為維持技術(shù)核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，發(fā)行人往往采取股權(quán)激勵(lì)的方式將該類核心人員的利益與發(fā)行人的利益進(jìn)行綁定。但受其外籍身份限制，行權(quán)多有不便，因此實(shí)務(wù)中常見外籍技術(shù)人員通過境內(nèi)主體代持股權(quán)的情形。
根據(jù)科創(chuàng)板的審核標(biāo)準(zhǔn)和要求，發(fā)行人的股東所持股份應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清晰，發(fā)行人律師應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注該類外籍技術(shù)人員及其關(guān)聯(lián)方的持股情況，從資金來源、決策表決、勞動(dòng)關(guān)系等方面就是否存在股權(quán)代持進(jìn)行核查。若確實(shí)存在股權(quán)代持，應(yīng)當(dāng)建議發(fā)行人及時(shí)進(jìn)行清理，采用技術(shù)合作、技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)等其他合法、合理的方式，在實(shí)現(xiàn)該類外籍人員的利益的同時(shí)，確保發(fā)行人股東所持股份權(quán)屬清晰。
第三部分 股權(quán)分散的問題
針對(duì)發(fā)行人的控制權(quán)穩(wěn)定問題，《注冊(cè)管理辦法》要求最近2年發(fā)行人的實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，不存在導(dǎo)致控制權(quán)可能變更的重大權(quán)屬糾紛。科創(chuàng)板對(duì)實(shí)際控制人的要求與創(chuàng)業(yè)板基本一致，但實(shí)踐中，相當(dāng)一部分的科技創(chuàng)新企業(yè)存在股權(quán)分散的問題。究其原因，一方面是科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期通常會(huì)選擇股權(quán)激勵(lì)的方式保持核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，導(dǎo)致股權(quán)在一定程度上被稀釋；另一方面，科技創(chuàng)新企業(yè)在技術(shù)研發(fā)中存在大量資金需求，為解決資金缺口和維持公司的正常經(jīng)營發(fā)展，企業(yè)通常在申請(qǐng)上市前存在多輪的外部融資行為，導(dǎo)致發(fā)行人的股東所持有的股權(quán)相對(duì)比較分散。
若企業(yè)存在上述問題，則在其科創(chuàng)板上市過程中，發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)股權(quán)分散而影響控制權(quán)穩(wěn)定的問題予以重視。實(shí)務(wù)操作中，發(fā)行人大多通過簽署一致行動(dòng)協(xié)議和表決權(quán)差異安排來實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的穩(wěn)定性和持續(xù)性，據(jù)此，發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)進(jìn)行以下核查：
六、一致行動(dòng)的問題
針對(duì)股權(quán)分散的問題，實(shí)務(wù)操作中比較普遍采取的解決方式是通過簽署一致行動(dòng)協(xié)議的方式來實(shí)現(xiàn)股東在相關(guān)重大決策事項(xiàng)中保持統(tǒng)一意見，通過保證實(shí)際控制權(quán)的穩(wěn)定性和一致性來提高經(jīng)營決策的效率，這種方式對(duì)滿足科創(chuàng)板對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制權(quán)穩(wěn)定性的要求具有一定的參考意義。
發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)關(guān)注發(fā)行人的歷史狀況、實(shí)際運(yùn)營情況、有效經(jīng)營決策等事項(xiàng)，判斷是否存在故意設(shè)計(jì)實(shí)際控制人的情形以及論證一致行動(dòng)的必要性和合理性，重點(diǎn)核查簽署一致行動(dòng)協(xié)議的背景情況、相關(guān)過程以及一致行動(dòng)的效果、一致行動(dòng)各方對(duì)發(fā)行人施加的重大影響、出現(xiàn)表決僵局的解決方式以及一致行動(dòng)的具體內(nèi)容等，充分論證通過一致行動(dòng)關(guān)系能夠切實(shí)保持發(fā)行人控制權(quán)的穩(wěn)定。
七、表決權(quán)差異安排的問題
《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》對(duì)“表決權(quán)差異安排”作出了明確規(guī)定，對(duì)于股權(quán)比較分散的發(fā)行人而言，充分利用表決權(quán)差異安排可以在一定程度上緩解股權(quán)分散造成的決策效率低、控制權(quán)不穩(wěn)定問題。表決權(quán)差異安排作為“內(nèi)部治理”的一個(gè)部分，發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)核查如下事項(xiàng)：表決權(quán)差異安排是否符合《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定；所履行的內(nèi)部決策程序是否合法合規(guī)；持有特別表決權(quán)的股東身份背景、持股數(shù)量以及對(duì)公司的貢獻(xiàn)；是否給予普通股份充分的表決權(quán)數(shù)量以避免特殊表決權(quán)的股東對(duì)公司的經(jīng)營獨(dú)斷專行。
第四部分 未彌補(bǔ)虧損的問題
根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》的規(guī)定，科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)已取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的限制，并且在整體變更存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損或因會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正追溯調(diào)整報(bào)表而導(dǎo)致整體變更時(shí)存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的，發(fā)行人無需按照A股IPO的要求運(yùn)行36個(gè)月，可以在完成整體變更的工商登記注冊(cè)后提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件。鑒于大多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)前期技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)培育等方面投入較大，在整體變更前極有可能存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的情形，建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩種情形的法律問題：
八、觸發(fā)減資的問題
發(fā)行人在整體變更為股份公司時(shí)，若其經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值低于當(dāng)時(shí)有限公司的注冊(cè)資本，發(fā)行人可以在股改過程中通過減資的方式實(shí)現(xiàn)股份公司的注冊(cè)資本低于原注冊(cè)資本的操作。在A股IPO的申報(bào)中，東土科技[300353]等發(fā)行人曾經(jīng)存在過類似情形，發(fā)行人律師除需核查申報(bào)主體整體變更的事項(xiàng)外，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注和核查發(fā)行人減資程序的合法合規(guī)情況、對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響以及是否存在被債權(quán)人追償?shù)臐撛陲L(fēng)險(xiǎn)，通常從是否已履行編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單、履行通知債權(quán)人和減資公告等程序合規(guī)入手，排除因程序缺失而對(duì)發(fā)行人造成實(shí)質(zhì)不利影響。
九、持續(xù)經(jīng)營的問題
雖然A股的IPO案例中存在部分發(fā)行人如拉卡拉在股改過程中用資本公積彌補(bǔ)虧損的相關(guān)案例，但該操作實(shí)際上與《公司法》規(guī)定的資本公積金不得用于彌補(bǔ)公司虧損存在一定的沖突。鑒于目前值得參考的過會(huì)案例較少，且之前針對(duì)未彌補(bǔ)虧損一直未有明確的審核標(biāo)準(zhǔn)，直到中國證監(jiān)會(huì)于2019年1月發(fā)布《關(guān)于首發(fā)企業(yè)整體變更設(shè)立股份有限公司時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損事項(xiàng)的監(jiān)管要求》的發(fā)行監(jiān)管問答，明確要求存在上述情形的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)自完成整體變更的工商登記后運(yùn)行滿36個(gè)月。但隨著科創(chuàng)板相關(guān)實(shí)施細(xì)則的落地，已明確科創(chuàng)企業(yè)可通過整體變更的方式來解決累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的問題，并突破了運(yùn)行36個(gè)月的時(shí)間限制，持續(xù)經(jīng)營時(shí)間仍然從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。
第五部分 其他關(guān)注的問題
十、紅籌回歸的問題
根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定，營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，在符合一定市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)的前提下可以申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。在科創(chuàng)板規(guī)則和CDR規(guī)則出臺(tái)之前，存在VIE架構(gòu)的公司或曾經(jīng)在海外上市的中概股回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)拆除VIE架構(gòu)，需要大量資金和時(shí)間去完成股權(quán)架構(gòu)的調(diào)整。雖然科創(chuàng)板對(duì)紅籌企業(yè)的態(tài)度是對(duì)A股一直以來較嚴(yán)監(jiān)管態(tài)度的突破，但依然建議發(fā)行人律師主要從以下角度對(duì)紅籌企業(yè)進(jìn)行核查和論證：
1、充分履行信息披露義務(wù)，發(fā)行人律師應(yīng)就紅籌企業(yè)境外的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運(yùn)行規(guī)范等事項(xiàng)符合注冊(cè)地法律法規(guī)進(jìn)行充分論證。發(fā)行人律師應(yīng)協(xié)助紅籌企業(yè)制定相關(guān)制度、出局專項(xiàng)承諾來保證其對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，包括資產(chǎn)收益、參與重大決策、剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)益不低于境內(nèi)法律法規(guī)的要求，同時(shí)保障境內(nèi)持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外持有人權(quán)益相當(dāng)。
2、律師應(yīng)核查紅籌企業(yè)的協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排；核查紅籌企業(yè)注冊(cè)地規(guī)則及公司章程，確定其審議本次境內(nèi)發(fā)行上市事宜的權(quán)力機(jī)構(gòu)；同時(shí)核實(shí)公司董事會(huì)、獨(dú)立董事職責(zé)的規(guī)定或安排不同于上交所規(guī)定的情形是否符合注冊(cè)地公司法律法規(guī)或?qū)嵺`中普遍認(rèn)同的標(biāo)準(zhǔn)。
結(jié) 語
隨著科創(chuàng)板相關(guān)實(shí)施規(guī)則的陸續(xù)出臺(tái)，科創(chuàng)板企業(yè)上市申報(bào)工作即將拉開帷幕。本文從發(fā)行人律師視角出發(fā)，就科創(chuàng)板首發(fā)上市中可能面臨的相關(guān)法律問題進(jìn)行了大致梳理，并結(jié)合已有的IPO實(shí)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)，就已梳理法律問題的關(guān)注重點(diǎn)提出建議，僅供實(shí)踐過程中參考使用。
