BVI基金管理人要火了嗎？
作者：繆毅 郁葆倩 孫錦昭 2020-06-03離岸基金江湖中默默無(wú)聞的BVI獲準(zhǔn)管理人（BVI Approved Manager）近期有走紅趨勢(shì)，本文將帶您了解獲準(zhǔn)管理人的特色并探究其走紅原因和前途展望。
背景 在傳統(tǒng)離岸投資基金架構(gòu)中，基金發(fā)起人常選擇一家申報(bào)為開曼“豁免人士”的公司擔(dān)任基金管理人，相比香港、美國(guó)和歐洲等地的持牌管理人，“成本低、審批快、監(jiān)管寬”是開曼豁免人士的標(biāo)簽賣點(diǎn)。然而近年來(lái)開曼基金管理人的監(jiān)管要求和維護(hù)成本逐漸提升，尤其是在2019年將“豁免人士”制度全面升級(jí)為“注冊(cè)人士”制度后，開曼基金管理人不僅須接受開曼金融管理局的持續(xù)合規(guī)監(jiān)管，還因此落入開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法管轄范圍，須在開曼建立經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。在筆者去年完成的幾十個(gè)為應(yīng)對(duì)開曼經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法進(jìn)行的基金架構(gòu)重組項(xiàng)目中，80%的案例拋棄了開曼管理人結(jié)構(gòu)。雖在意料之中，總也難免淚目婆娑一把，畢竟是這么多年來(lái)親手設(shè)立的幾十家開曼基金管理人公司，在他們遠(yuǎn)去的背景中還依稀可見當(dāng)年挑燈夜戰(zhàn)的熱血。 雖然曾經(jīng)輝煌的開曼管理人貌似歇菜了，但生意還是得繼續(xù)，基金發(fā)起人尋找替代架構(gòu)是自然不過(guò)的事。筆者根據(jù)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的五大模式，其中之一便是BVI獲準(zhǔn)管理人。根據(jù)BVI金融服務(wù)委員會(huì)于2020年1月公布的數(shù)據(jù)，截至2019年第三季度，BVI共有270家為獲準(zhǔn)管理人。若把人多勢(shì)眾的開曼管理人比作離岸基金江湖中的少林武當(dāng)，BVI管理人的這個(gè)數(shù)量級(jí)頂多也就只夠得上華山劍派。 BVI法律將基金管理人分為持牌管理人和獲準(zhǔn)管理人兩個(gè)類別實(shí)行分類管理。持牌管理人猶如華山派掌門人岳不群，武功雖全卻十分無(wú)趣，暫且按下不表；獲準(zhǔn)管理人好比華山派大弟子令狐沖，雖有種種限制卻妙趣橫生。妙語(yǔ)論法只出干貨，下文就從獲準(zhǔn)管理人的資格要求、申請(qǐng)程序、服務(wù)對(duì)象、管理規(guī)模限制等方面進(jìn)行介紹，有興趣的基金發(fā)起人可以評(píng)估一下是否適合自身的商業(yè)計(jì)劃。 資格要求 BVI法律對(duì)獲準(zhǔn)管理人的資格要求規(guī)定極為原則性，主要為符合適當(dāng)人選標(biāo)準(zhǔn)（fit and proper）及不違反公共利益，沒(méi)有對(duì)申請(qǐng)人的實(shí)繳資本、內(nèi)控制度、控股股東或管理層從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等提出具體要求。 申請(qǐng)程序 獲準(zhǔn)管理人的申請(qǐng)主體必須為根據(jù)BVI法律成立的商業(yè)公司或有限合伙企業(yè)。申請(qǐng)人須至少在計(jì)劃展業(yè)日期的7個(gè)工作日前向BVI金融服務(wù)委員會(huì)遞交申請(qǐng)，并可自提交申請(qǐng)之日起“試營(yíng)業(yè)”三十日。BVI金融服務(wù)委員會(huì)有權(quán)自行決定或經(jīng)申請(qǐng)人申請(qǐng)延長(zhǎng)該試營(yíng)業(yè)期限，但若BVI金融服務(wù)委員會(huì)沒(méi)有批準(zhǔn)獲準(zhǔn)管理人的申請(qǐng)或延長(zhǎng)展業(yè)期限申請(qǐng)，試營(yíng)業(yè)到期后申請(qǐng)人應(yīng)立刻停止展業(yè)。根據(jù)筆者近期實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，獲準(zhǔn)管理人的申請(qǐng)審核十分便捷寬松，試營(yíng)業(yè)期內(nèi)基本可以獲批。 認(rèn)可獲準(zhǔn)管理人的申請(qǐng)材料亦平淡無(wú)奇，主要包括：申請(qǐng)書、主要人員的資料以及適當(dāng)性聲明、基金憲章性文件（如公司章程或有限合伙協(xié)議）、擬定展業(yè)日期、投資管理協(xié)議和/或投資顧問(wèn)協(xié)議副本以及律師確認(rèn)函等。 服務(wù)對(duì)象 獲準(zhǔn)管理人可為在BVI和其他39個(gè)獲準(zhǔn)司法轄區(qū)內(nèi)（包括中國(guó)、中國(guó)香港、開曼、新加坡、美國(guó)和英國(guó)等）設(shè)立的私募基金（包括開放式基金和封閉式基金）提供投資管理或投資顧問(wèn)服務(wù)，也可經(jīng)BVI金融服務(wù)委員會(huì)個(gè)案批準(zhǔn)為其他人士包括提供服務(wù)，如申請(qǐng)為不具有基金特征的客戶提供專戶管理服務(wù)。故可見其服務(wù)對(duì)象范圍足以滿足絕大部分客戶的需求。獲準(zhǔn)管理人也可以將其管理職能轉(zhuǎn)委托給在岸副管理人或委任在岸投資顧問(wèn)，但應(yīng)向BVI金融服務(wù)委員會(huì)報(bào)備。 管理規(guī)模限制 獲準(zhǔn)管理人管理的全部開放式基金總資產(chǎn)規(guī)模不得超過(guò)4億美元，全部封閉式基金總資產(chǎn)規(guī)模不得超過(guò)10億美元。若一家獲準(zhǔn)管理人同時(shí)在管數(shù)只開放式和封閉式基金，上述管理資產(chǎn)限制可以分別就兩種類型進(jìn)行計(jì)算。若超出上述限制，獲準(zhǔn)管理人須在7天內(nèi)通知BVI金融服務(wù)委員會(huì)并及時(shí)整改。這是BVI法律對(duì)獲準(zhǔn)管理人最實(shí)質(zhì)性的限制，但對(duì)眾多中小基金發(fā)起人而言，這個(gè)管理規(guī)模限制并無(wú)大礙。 此外，即使獲準(zhǔn)管理人管理的基金資產(chǎn)規(guī)模超出限制，只要其在3個(gè)月內(nèi)將在管資產(chǎn)規(guī)模降到限額內(nèi)，則不會(huì)被視為違規(guī)。這條“人性化”規(guī)定其實(shí)為基金發(fā)起人通過(guò)重組方式解決資產(chǎn)規(guī)模超限問(wèn)題預(yù)留了充分的時(shí)間，例如基金發(fā)起人可以增設(shè)一家獲準(zhǔn)管理人接手一部分在管基金以控制在管基金資產(chǎn)規(guī)模。 公開信息 BVI金融服務(wù)委員會(huì)將向認(rèn)可的獲準(zhǔn)管理人發(fā)放認(rèn)可證書并在其官方網(wǎng)站上公布獲準(zhǔn)管理人名稱和存續(xù)狀態(tài)供公眾查詢。 持續(xù)合規(guī)義務(wù) 若獲準(zhǔn)管理人在申請(qǐng)時(shí)提交的信息有任何變化，須在14天內(nèi)書面通知BVI金融服務(wù)委員會(huì)并提供變化詳細(xì)信息和書面聲明以確保該等變化沒(méi)有違反BVI的法律法規(guī)要求。此外，任何對(duì)其自身或業(yè)務(wù)或監(jiān)管狀態(tài)產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)也應(yīng)通知BVI金融服務(wù)委員會(huì)。 獲準(zhǔn)管理人須在每一財(cái)政年度結(jié)束后的六個(gè)月內(nèi)向BVI金融服務(wù)委員會(huì)提交未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，在每年1月31日前遞交周年申報(bào)。 獲準(zhǔn)管理人應(yīng)始終委任一名當(dāng)?shù)厥跈?quán)代表（通常可委聘注冊(cè)代理商擔(dān)任）和至少兩名董事（其中一位必須是自然人）。不同于開曼注冊(cè)人士，獲準(zhǔn)管理人的董事目前無(wú)須向BVI政府注冊(cè)或繳納年費(fèi)。 獲準(zhǔn)管理人應(yīng)遵守BVI反洗錢法規(guī)定，包括執(zhí)行“了解你的客戶”盡職調(diào)查、委任反洗錢報(bào)告官及制備反洗錢合規(guī)手冊(cè)等。 獲準(zhǔn)管理人還應(yīng)遵守BVI稅務(wù)信息交換有關(guān)規(guī)定，包括向BVI國(guó)際稅務(wù)局注冊(cè)、委任主要聯(lián)系人、年度申報(bào)（如需）以及制備稅務(wù)信息交換合規(guī)手冊(cè)等。 費(fèi)用成本 BVI的公司注冊(cè)費(fèi)和基金注冊(cè)費(fèi)均遠(yuǎn)低于開曼。此外，主流BVI律所認(rèn)為BVI獲準(zhǔn)管理人目前未落入BVI經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法管轄范圍。根據(jù)筆者的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，獲準(zhǔn)管理人的初始設(shè)立成本約為開曼注冊(cè)管理人的20%，后續(xù)維護(hù)成本約為開曼管理人的10%，該等費(fèi)用指政府收費(fèi)、注冊(cè)代理商和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)合規(guī)措施的費(fèi)用（不包括律師費(fèi)等其他基金服務(wù)商費(fèi)用，不同服務(wù)商的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)有所差異）。 未來(lái)展望 毋庸諱言，BVI獲準(zhǔn)管理人走紅的主要原因是其秉承了離岸基金管理人“成本低、審批快、監(jiān)管寬”的傳統(tǒng)特色，尤其在主要離岸轄區(qū)都開始實(shí)施經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的時(shí)代中，游離于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法之外的BVI獲準(zhǔn)管理人儼然沙漠中的綠洲，對(duì)于中小基金發(fā)起人，尤其是創(chuàng)業(yè)階段的基金發(fā)起人具有吸引力。然而，在全球反避稅措施通過(guò)國(guó)際合作和國(guó)內(nèi)立法雙管齊下日益收緊之際，BVI獲準(zhǔn)管理人儼然脫離門派獨(dú)行江湖的令狐沖，能走多遠(yuǎn)、能紅多久呢？如果游離于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法之外是因?yàn)榱⒎夹g(shù)導(dǎo)致的漏洞，當(dāng)獲準(zhǔn)管理人走紅之際，是否也就離“人怕出名豬怕壯”更近了呢？此外，離岸基金管理人所面對(duì)的在岸經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和在岸稅務(wù)居民風(fēng)險(xiǎn)也從未消失過(guò)。 盡管面對(duì)種種不確定性，對(duì)于起步階段或意在測(cè)試投資策略的基金發(fā)起人而言，低價(jià)又高效的獲準(zhǔn)管理人仍獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，至少可作為過(guò)渡期的一個(gè)選擇。獨(dú)行江湖的令狐沖最終還是重回名門正派，歸來(lái)已然大俠。當(dāng)基金資產(chǎn)和管理團(tuán)隊(duì)規(guī)模日益增大、聲望日盛之際，基金管理人從離岸到在岸也是大勢(shì)所趨，此時(shí)，成本已不再是問(wèn)題，門檻高和審批緊意味著信譽(yù)得到背書，監(jiān)管嚴(yán)也代表著高水平合規(guī)，這是管理人與投資者最終走向雙贏的正道。 正如任盈盈選擇了“浪子”令狐沖，小師妹選擇了“君子”林平之，對(duì)于基金從業(yè)者而言，無(wú)論哪一個(gè)結(jié)構(gòu)“火”還是“不火”，最終都應(yīng)根據(jù)自身情況和發(fā)展計(jì)劃走自己的路。
