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期貨強(qiáng)行平倉是指基于法定或約定事由，由期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“交易所”）或期貨公司對(duì)會(huì)員或交易者部分或全部持倉進(jìn)行反向?qū)_平倉的一種強(qiáng)制措施，是期貨交易核心風(fēng)險(xiǎn)控制制度之一。依據(jù)強(qiáng)行平倉的實(shí)施主體不同，強(qiáng)行平倉分為交易所實(shí)施的強(qiáng)行平倉和期貨公司實(shí)施的強(qiáng)行平倉。

一、交易所實(shí)施的強(qiáng)行平倉

1. 強(qiáng)行平倉原因

《期貨交易所管理辦法》第八十四條規(guī)定：“有根據(jù)認(rèn)為會(huì)員或者客戶違反期貨交易所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則并且對(duì)市場(chǎng)正在產(chǎn)生或者即將產(chǎn)生重大影響，為防止違規(guī)行為后果進(jìn)一步擴(kuò)大，期貨交易所可以對(duì)會(huì)員或者客戶采取下列臨時(shí)處置措施：（六）強(qiáng)行平倉。期貨交易所按交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的程序采取前款第（四）項(xiàng)、第（五）項(xiàng)或者第（六）項(xiàng)措施的，應(yīng)當(dāng)在采取措施后及時(shí)報(bào)告中國證監(jiān)會(huì)”。交易所實(shí)施的強(qiáng)行平倉，是基于維護(hù)金融安全、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，確保期貨交易雙方履約。

具體而言，交易所交易規(guī)則中對(duì)強(qiáng)行平倉原因的規(guī)定匯總?cè)缦拢?/p>

綜合交易所對(duì)強(qiáng)行平倉適用條件的規(guī)定，可以看出，交易所實(shí)施強(qiáng)行平倉的主要原因有四點(diǎn)：一是會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金[1]不足；二是會(huì)員或者客戶的持倉數(shù)量超過交易所規(guī)定的持倉限額；三是因違規(guī)行為受到交易所處罰；四是交易所因采取緊急措施而實(shí)施強(qiáng)行平倉。

2. 強(qiáng)行平倉程序

交易所交易規(guī)則中對(duì)強(qiáng)行平倉程序的規(guī)定匯總?cè)缦拢?/p>

綜合交易所對(duì)強(qiáng)行平倉程序的規(guī)定，可以看出，交易所實(shí)施強(qiáng)行平倉一般分三個(gè)階段：一是交易所通知會(huì)員，下達(dá)強(qiáng)行平倉要求；二是由會(huì)員自行平倉，未平倉或平倉不足部分由交易所實(shí)施強(qiáng)行平倉；三是完成強(qiáng)行平倉后，交易所將平倉結(jié)果發(fā)送客戶并對(duì)平倉記錄存檔。

二、期貨公司實(shí)施的強(qiáng)行平倉

1. 強(qiáng)行平倉原因

根據(jù)《期貨交易所管理辦法》第六十四、六十五條的規(guī)定，實(shí)行全員結(jié)算制度的交易所對(duì)會(huì)員結(jié)算，會(huì)員對(duì)其受托的客戶結(jié)算。實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度的交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員結(jié)算，非結(jié)算會(huì)員對(duì)其受托的客戶結(jié)算。即我國期貨交易實(shí)行交易會(huì)員制，沒有交易所會(huì)員資格的交易者只能通過有會(huì)員資格的期貨公司開設(shè)賬戶、入場(chǎng)交易，正因如此，除交易者與期貨公司的約定外，交易所按交易所規(guī)則對(duì)會(huì)員采取強(qiáng)行平倉的部分事由，也構(gòu)成期貨公司對(duì)客戶持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉的原因，故期貨公司實(shí)施強(qiáng)行平倉的原因可分為基于監(jiān)管關(guān)系的強(qiáng)行平倉，與非基于監(jiān)管關(guān)系的強(qiáng)行平倉。針對(duì)基于監(jiān)管關(guān)系的強(qiáng)行平倉，期貨公司基于金融監(jiān)管關(guān)系的強(qiáng)行平倉可以看作是交易所的強(qiáng)行平倉的延續(xù)，交易所對(duì)期貨公司強(qiáng)行平倉是期貨公司對(duì)交易者強(qiáng)行平倉的觸發(fā)條件，該類型下的強(qiáng)行平倉原因可見前文所述的交易所實(shí)施強(qiáng)行平倉的原因。

針對(duì)非基于監(jiān)管關(guān)系的強(qiáng)行平倉，是在不觸及金融風(fēng)險(xiǎn)的情形下，由期貨公司與交易者雙方意思自治達(dá)成期貨經(jīng)紀(jì)合同，按合同約定確定強(qiáng)行平倉原因和實(shí)施強(qiáng)行平倉。

《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第六十四條第二款規(guī)定，《〈期貨經(jīng)紀(jì)合同〉指引》由中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定，根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布的《<期貨經(jīng)紀(jì)合同>指引（2021年修訂）》[2]，期貨公司采取強(qiáng)行平倉的原因主要約定為（以下“甲方”指期貨公司，“乙方”指交易者）：

第四十四條 甲方通過統(tǒng)一計(jì)算乙方期貨賬戶內(nèi)期貨和期權(quán)未平倉合約的資金風(fēng)險(xiǎn)率和交易所風(fēng)險(xiǎn)率等風(fēng)控指標(biāo)（或者其他風(fēng)險(xiǎn)控制方式）來計(jì)算乙方期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)率（或者其他風(fēng)險(xiǎn)控制方式）的計(jì)算方法為：（自行約定）。（應(yīng)當(dāng)注意不同期權(quán)品種的保證金計(jì)算方式可能不同）

甲方對(duì)乙方在不同期貨交易所的未平倉合約統(tǒng)一計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)。

第四十五條 乙方的風(fēng)險(xiǎn)率（自行約定）時(shí)，甲方將于當(dāng)日交易結(jié)算報(bào)告中向乙方發(fā)出追加保證金通知，乙方應(yīng)當(dāng)在下一交易日開市（含集合競(jìng)價(jià)）前及時(shí)追加保證金或者在開市后立即自行平倉。否則，甲方有權(quán)對(duì)乙方的部分或全部未平倉合約強(qiáng)行平倉，直至乙方可用資金≥0。

第四十六條 在期貨交易所限倉的情況下，當(dāng)乙方持有的未平倉合約數(shù)量超過限倉規(guī)定時(shí)，甲方有權(quán)不經(jīng)乙方同意按照期貨交易所的限倉規(guī)定對(duì)其超量部分強(qiáng)行平倉。乙方應(yīng)承擔(dān)由此產(chǎn)生的結(jié)果。

第四十七條 在期貨交易所或結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)有關(guān)規(guī)定要求甲方對(duì)乙方持有的未平倉合約強(qiáng)行平倉的情況下，甲方有權(quán)未經(jīng)乙方同意按照期貨交易所或結(jié)算機(jī)構(gòu)的要求和甲方相關(guān)規(guī)則對(duì)其持有的未平倉合約強(qiáng)行平倉。乙方應(yīng)承擔(dān)由此產(chǎn)生的結(jié)果。

根據(jù)《<期貨經(jīng)紀(jì)合同>指引（2021年修訂）》對(duì)強(qiáng)行平倉原因的規(guī)定，期貨公司對(duì)交易者持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉的原因主要三點(diǎn)：一是交易者風(fēng)險(xiǎn)率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；二是交易者未平倉合約數(shù)量超過交易所持倉限額；三是根據(jù)交易所要求實(shí)施強(qiáng)行平倉。

2. 強(qiáng)行平倉程序

結(jié)合前述《<期貨經(jīng)紀(jì)合同>指引（2021年修訂）》的約定，一般情況下期貨公司實(shí)施強(qiáng)行平倉的程序與交易所類似，也是先行通知交易者，由交易者追加保證金或自行平倉，如交易者未按約定追加保證金或自行平倉的，由期貨公司實(shí)施強(qiáng)行平倉，平倉后將交易情況告知交易者。期貨公司與交易者還可對(duì)強(qiáng)行平倉程序進(jìn)行特別約定，特別約定不存在違反法律法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定情形的，應(yīng)屬有效，對(duì)期貨公司及交易者均有約束力。

三、強(qiáng)行平倉的法律性質(zhì)

本文探討的強(qiáng)行平倉的法律性質(zhì)是指強(qiáng)行平倉對(duì)于實(shí)施人而言屬權(quán)利還是義務(wù)，強(qiáng)行平倉的法律性質(zhì)是強(qiáng)行平倉責(zé)任承擔(dān)的基礎(chǔ)，由于目前法規(guī)、規(guī)章、規(guī)則關(guān)于期貨強(qiáng)行平倉的規(guī)定各不相同，對(duì)于強(qiáng)行平倉的法律屬性爭(zhēng)議較大，形成了權(quán)利說、義務(wù)說、權(quán)利兼義務(wù)說、權(quán)利轉(zhuǎn)義務(wù)說四種觀點(diǎn)。

1. 權(quán)利說

權(quán)利說認(rèn)為強(qiáng)行平倉屬強(qiáng)行平倉實(shí)施人的權(quán)利，從《期貨交易所管理辦法》第八十四條“期貨交易所可以對(duì)會(huì)員或者客戶采取”強(qiáng)行平倉措施，《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“期貨糾紛司法解釋”）第三十六條“期貨交易所有權(quán)就其未平倉的期貨合約強(qiáng)行平倉”、“期貨公司有權(quán)就其未平倉的期貨合約強(qiáng)行平倉”等規(guī)定的文義來看，強(qiáng)行平倉屬交易所或期貨公司的權(quán)利。

但如將強(qiáng)行平倉界定為交易所或期貨公司的權(quán)利，則意味者交易所或期貨公司可以選擇行使權(quán)利，也可以選擇放棄權(quán)利，在交易所或期貨公司放棄行使強(qiáng)行平倉權(quán)利時(shí)，繼續(xù)持倉可能引發(fā)穿倉甚至金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于金融監(jiān)管不利，由交易者承擔(dān)全部損失也不合理。

2. 義務(wù)說

義務(wù)說認(rèn)為屬強(qiáng)行平倉實(shí)施人的義務(wù)，從《期貨交易管理?xiàng)l例》第三十四條“期貨交易所應(yīng)當(dāng)將該會(huì)員的合約強(qiáng)行平倉”、“期貨公司應(yīng)當(dāng)將該客戶的合約強(qiáng)行平倉”的文義來看，強(qiáng)行平倉屬交易所或期貨公司的義務(wù)。

在義務(wù)說理論下，從期貨公司與交易者的關(guān)系來看，期貨公司作為專業(yè)人士，比交易者更加了解行情變動(dòng)帶來的影響與后果，期貨公司應(yīng)保護(hù)交易者利益，履行行紀(jì)委托關(guān)系下的信義義務(wù)。但由于交易所實(shí)施強(qiáng)行平倉往往是履行公法上金融監(jiān)管職責(zé)的表現(xiàn)，對(duì)期貨公司并不負(fù)有信義義務(wù)，義務(wù)說無法解釋交易所強(qiáng)行平倉的法律性質(zhì)。此外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為義務(wù)說同時(shí)否定了期貨公司與交易者協(xié)商一致保留持倉的可能性，與期貨糾紛司法解釋第三十三條[3]的規(guī)定不符。

3. 權(quán)利兼義務(wù)說

在權(quán)利說與義務(wù)說的基礎(chǔ)上，權(quán)利兼義務(wù)說認(rèn)為沒有絕對(duì)的權(quán)利或者絕對(duì)的義務(wù)，強(qiáng)行平倉兼具權(quán)利屬性和義務(wù)屬性。有觀點(diǎn)認(rèn)為，強(qiáng)行平倉的權(quán)利屬性是為了確保交易所或期貨公司不受期貨公司或客戶資金不足所帶來的牽連；強(qiáng)行平倉的義務(wù)屬性來源于交易所或期貨公司確保交易者利益最大化、減少損失[4]。

權(quán)利兼義務(wù)說可以解釋交易所實(shí)施強(qiáng)行平倉的法律屬性，因交易所實(shí)施的強(qiáng)行平倉大多是基于公法上的金融監(jiān)管職責(zé)，公法上存在權(quán)利義務(wù)兼有的情形，如勞動(dòng)權(quán)、受教育權(quán)等，但一般不認(rèn)為司法領(lǐng)域具有權(quán)利義務(wù)兼有的情形，故權(quán)利兼義務(wù)說解釋期貨公司實(shí)施的強(qiáng)行平倉稍顯牽強(qiáng)。

4. 權(quán)利轉(zhuǎn)義務(wù)說

權(quán)利轉(zhuǎn)義務(wù)說認(rèn)為，強(qiáng)行平倉在不同的階段具有不同的法律性質(zhì)，從《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》第二十四條：“非結(jié)算會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金余額低于規(guī)定或者約定最低余額的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)追加保證金或者自行平倉。非結(jié)算會(huì)員未在結(jié)算協(xié)議約定的時(shí)間內(nèi)追加保證金或者自行平倉的，全面結(jié)算會(huì)員期貨公司有權(quán)對(duì)該非結(jié)算會(huì)員的持倉強(qiáng)行平倉”，第二十五條：“非結(jié)算會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零并未能在約定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的，全面結(jié)算會(huì)員期貨公司應(yīng)當(dāng)按照約定的原則和措施對(duì)非結(jié)算會(huì)員或者其客戶的持倉強(qiáng)行平倉” 的文義來看，強(qiáng)行平倉的法律性質(zhì)具有可轉(zhuǎn)化性，即當(dāng)結(jié)算準(zhǔn)備金余額低于規(guī)定或者約定最低余額的，強(qiáng)行平倉屬全面結(jié)算會(huì)員之權(quán)利，當(dāng)結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零并未能在約定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的，強(qiáng)行平倉屬全面結(jié)算會(huì)員之義務(wù)。

從期貨公司實(shí)施的強(qiáng)行平倉來看，期貨公司可以與交易者約定一個(gè)不低于交易所規(guī)定的強(qiáng)行平倉標(biāo)準(zhǔn)，在觸及該標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，期貨公司可以強(qiáng)行平倉，此時(shí)強(qiáng)行平倉為期貨公司的權(quán)利，而在觸及該標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步觸及交易所規(guī)定的強(qiáng)行平倉標(biāo)準(zhǔn)是，期貨公司應(yīng)當(dāng)平倉，此時(shí)強(qiáng)行平倉的屬性由權(quán)利轉(zhuǎn)為義務(wù)。權(quán)利轉(zhuǎn)義務(wù)說動(dòng)態(tài)的區(qū)分了不同情況下強(qiáng)行平倉的權(quán)利義務(wù)屬性，且尊重期貨公司與交易者間的約定，以此解釋期貨公司實(shí)施強(qiáng)行平倉的屬性較為合理。

5. 《期貨法（草案）》對(duì)強(qiáng)行平倉的規(guī)定

全國人大常委會(huì)于2021年4月29日發(fā)布的《期貨法（草案）》中第四十四條對(duì)強(qiáng)行平倉的規(guī)定為：“結(jié)算參與人的保證金不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn),且未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金或者自行平倉的,期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定通知期貨交易場(chǎng)所強(qiáng)行平倉。強(qiáng)行平倉發(fā)生的有關(guān)費(fèi)用和損失由結(jié)算參與人承擔(dān)。交易者的保證金不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn),且未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金或者自行平倉的,結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)依照約定強(qiáng)行平倉。強(qiáng)行平倉發(fā)生的有關(guān)費(fèi)用和損失由交易者承擔(dān)”，該規(guī)定支持義務(wù)說，但因該草案僅為征求意見稿，最終如何規(guī)定，還需拭目以待。

特別聲明

本期刊的目的僅為幫助讀者及時(shí)了解中國期貨及金融衍生品相關(guān)法律的最新動(dòng)態(tài)和發(fā)展，上述有關(guān)信息不應(yīng)被看作是特定事務(wù)的法律意見或法律依據(jù)，上述內(nèi)容僅供參考。

[1]《期貨交易所管理辦法》第六十八條第二款：“保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是指未被合約占用的保證金；交易保證金是指已被合約占用的保證金”。

[2] http://www.cfachina.org/governmentrules/selfdisciplinerules/businessspecificationclass/202101/t20210125_15136.html

[3] 《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》第三十三條：期貨公司的交易保證金不足，期貨交易所履行了通知義務(wù)，而期貨公司未及時(shí)追加保證金，期貨公司要求保留持倉并經(jīng)書面協(xié)商一致的，對(duì)保留持倉期間造成的損失，由期貨公司承擔(dān)；穿倉造成的損失，由期貨交易所承擔(dān)。

客戶的交易保證金不足，期貨公司履行了通知義務(wù)而客戶未及時(shí)追加保證金，客戶要求保留持倉并經(jīng)書面協(xié)商一致的，對(duì)保留持倉期間造成的損失，由客戶承擔(dān)；穿倉造成的損失，由期貨公司承擔(dān)。

[4] 巫文勇.期貨與期貨市場(chǎng)法律制度研究【M】.北京：法律出版社，2011.319-320